До 2022 года Газпром был довольно очевидной инвестиционной идеей на российском рынке почти в любых условиях. Также он некоторое время удерживал лидерство по капитализации в РФ. Но вот НОВАТЭК уже обогнал его: капитализация #NVTK = 4,6 трлн рублей против 4,06 трлн у Газпрома.

Стал ли НОВАТЭК интереснее?
Спойлер: да, гораздо. Но есть нюансы.

Для начала сравним отчёты компаний за 2022 год:

1. Газпром #GAZP:
— Выручка +14% г/г до 11,7 трлн рублей
— Прибыль -40% г/г до 1,3 трлн рублей

2. Новатэк #NVTK:
— Отчёта за 2022 по МСФО нет… Но косвенные данные говорят о том, что прибыль за 2022 составила около 700 млрд рублей. Это означает рост на 55% г/г.

Но известно о прибыли за 1п 2023. Она составила 155,6 млрд рублей. Ниже, чем хотелось бы. Форвардные прибыли за 2023 год составят 500 млрд у GAZP, и 375 млрд у NVTK.

Но на одних форвардных показателях далеко не уедешь. Поэтому представим всё это в формате «плюсов и минусов» каждого из эмитентов:

Газпром:

+ Ставка на долгосрок. Ожидается планомерный рост поставок в Китай за счёт газопроводов «Сила Сибири». Экспорт должен начать расти относительно текущих в 2024 году. А к 2030 компания, предположительно, сможет полностью заместить потерянные поставки в Европу.

( Читать дальше )

Новатэк отчитался по итогам 1 полугодия и 2 квартала. Результаты неоднозначные. Вот основные цифры (динамики г/г не представили):

📍Выручка за 1п 2023 составила 643 млрд рублей
📍EBITDA 415,8 млрд рублей
📍Прибыль 155,6 млрд рублей

Хорошие результаты или плохие? Понять из пресс-релиза Новатэк невозможно, ведь нет динамики г/г. Но вот что известно нам:

📍Исходя из косвенных данных от менеджмента, прибыль за весь 2022 составила 700 млрд рублей
📍По словам того же менеджмента, снижение прибыли в 2023 должно было составить 30% г/г

Это значит, что в идеале прибыль за 1п2023 должна была бы составить около 200-250 млрд рублей. По факту она сильно ниже. То есть, если смотреть в вакууме, результаты посредственные.

Получается, что вклад 1 полугодия в совокупные дивиденды составит около 30 рублей. Для сравнения, за 1п2022 заплатили 45 рублей. Мало.

В самом лучшем случае прибыль Новатэк за 2023 может составить 350-430 млрд рублей (наш предыдущий прогноз, основанный на словах менеджмента – 500 млрд рублей). Исходим из ожиданий, что цены на газ подрастут, ситуация на рынке стабилизируется. Тогда дивиденды за год будут примерно 80-90 рублей, доходность 5-6%. Возможно, выше – Новатэк известен тем, что регулярно повышает выплаты, несмотря на результаты. Но 80-90 – базовый сценарий.

( Читать дальше )