С февраля США и ЕС ввели новые санкции против российского энергетического сектора. Они включают новые ограничения на поставки оборудования. Также с российского рынка ушли нефтесервисные компании «большой четверки». Рассмотрим, как это может отразиться на нефтегазовых компаниях в РФ.

В этой статье:

• После санкций 2014 года удалось снизить зависимость от импорта оборудования с 60% до 40%;
• От импортного оборудования больше всего зависит добыча из трудноизвлекаемых запасов, нефтепереработка и производство СПГ;
• Уход нефтесервисных компаний приведет к снижению эффективности и сокращению объемов добычи в средне- и долгосрочной перспективе;
• Эффект от санкций может быть снижен за счет импорта из дружественных стран, в том числе Китая;
• Из-за запрета экспорта нефти и газа из России в западные страны экспорт может снизиться на 30% и больше, тогда ограничение поставок импортного оборудования окажет второстепенное влияние на добычу.

За последние несколько месяцев произошли значимые фундаментальные изменения на рынке США. Во-первых, кризис в Украине привел к значительному росту цен на базовые материалы (нефть, с/х, металлы) и усложнил и без того разрушенные цепочки поставок. Во-вторых, пока еще мягкая ДКП ФРС привела к значительному росту коротких ставок по облигациям США, а кривая доходностей стала почти инвертированной.

Все эти факторы увеличивают риск рецессии на американском рынке, поэтому инвесторам следует искать безопасную гавань. К одним из таких секторов относят здравоохранение.

В сегодняшнем посте мы расскажем, что:

— инвестору некуда бежать, поэтому стоит искать безопасные активы в акциях;

— индустрия фармацевтики является наиболее стабильной в отрасли;

— стоит посмотреть на крупные компании с потенциалом;

— рискованные инвесторы могут найти и ставки в биотехе.

Почему инвестору просто не уйти на другие рынки?

Высокий риск рецессии в США ставит перед инвесторами закономерный вопрос: зачем искать защитные бумаги, если можно переложиться в другие рынки с меньшими проблемами?

Крутой день: доходность рублевой стратегии Indiana jones внутри сервиса IH в 2022 пришла к безубытку, в то время как рынок все ещё в глубоком минусе. Я очень рад — благодаря нашей сильной аналитике и управлению риском мы опережаем рынок:
— в 2021 обошли рынок +36% стратегия vs +18% рынок;
— в 2022 идем -0,5% стратегия vs -37% рынок.

Проанализировав ситуацию, мы заметили, что рынок акций ведет себя в целом рационально (а премия за риск остается колоссальной):

1. По акциям, где потенциал роста наши аналитики оценили свыше 100%, средний рост за 3 дня торгов составил +7,4%.
2. По остальным акциям в среднем результат -5,2%.

Что сегодня драйвит рынок:

• Инвесторы, выбирая из того, что есть, ориентируются на самые недооцененные активы, а другие акции, несмотря на то, что они тоже дёшевы, готовы продавать (в общем, меняют одни активы на другие). 
• Инвесторы суперпозитивно реагируют на новости о возможном сокращении масштабов спецоперации (ночью вышли Breaking News) и наоборот негативно на опровержения (например, как сегодня от Сергея Шойгу). Думаю, что это пока стоит воспринимать как шум, но когда международная ситуация действительно улучшится, можно и +30% по активам увидеть разом. Поэтому важно в них находиться.
• Очень интересно, что российские инвесторы в целом проигнорировали риски владения ГДР. Возможно, что многие клиенты Открытия и ВТБ и другие просто не могли продавать, что искусственно сместило баланс рынка в пользу покупателей. Рост VK ГДР в нашем портфеле на +75% впечатлил даже меня :)
• Рубль укрепляется, что смещает спрос от экспортеров. Об это подробнее далее.

Спустя несколько дней после начала военной специальной операции в Украине 24 февраля 2022 года многие иностранные компании вслед за европейскими странами и США начали массивную экономическую войну против РФ. Направленные меры, по сути, постепенно изолируют страну от торговых отношений с различными развитыми и развивающимися экономическими контрагентами. В последнее время масла в огонь подлили крупнейшие игроки на рынке морского фрахта в лице MSC, Maersk, CMA CGM и Hapag Lloyd, заявившие о приостановке бронирования их мощностей. В связи с этим мы решили разобраться, насколько критична ситуация в индустрии российских морских перевозок сейчас и какой эффект это окажет на экспорт и импорт страны.

В статье мы расскажем, что:

• западные компании покидают Россию;
• специфичность экспорта из РФ напрямую влияет на мировую инфляционную спираль;
• снижение импорта не сильно ударит по росту ВВП, но приведет к временному дефициту и росту цен.

Западные компании покидают Россию

Продолжаем анализировать вопросы из поста, написанного неделю назад. Сегодня поговорим о справедливых ценах акций. Здесь можно констатировать первые три итога:

1) Торги открылись маржин-коллом. Заявки от ФНБ и другие покупки привели к принудительному закрытию позиций инвесторов, кто был в шорте, поэтому многие бумаги выросли с ходу на 20%.

2) Объемы торгов остаются небольшими и скошены в сторону продажи (что неудивительно: многим нужен кэш, и например в интервью глава СПб Биржи констатировал, что продаж больше, чем покупок). Это нормально — растет безработица, неопределенность, цены. Часть денег с биржи будет изъято.

3) Акции с апсайдом 40-70% стоят на месте (это нынешний cost of risk, так сказать). Все что имеет потенциал ниже — падает. Все, что 100% и выше растет. Я здесь говорю про оценки справедливой стоимости на портале Invest Heroes. Если интересно, можете изучить и подписаться на наш сервис вот здесь.

Из-за уже введенных ограничений на импорт товаров в ЕС и США из России и вероятных новых ограничений в мире будет скачок инфляции.

Уже введены ограничения на импорт из России:

• Стальная продукция запрещена к ввозу в ЕС (но экспорт слябов и заготовок не запрещен).
• Алмазы в страны ЕС и США. Это не проблема, т.к. большинство алмазов проходя огранку в Индии, а на ограненные алмазы это ограничение уже не распространяется.
• Нефть и газ запрещены к ввозу в США. Экспорт нефти в США в 2020 составлял 0,5 мбс (всего Россия добывает 11.5 мбс), а для США российские нефть и нефтепродукты составляли 7% от объема импорта штатов.
• Россия решила временно ограничить вывоз удобрений и экспорт зерна

Другие виды сырья дорожают, потому что повысились риски, что их тоже могут запретить экспортировать из России, а также из-за физических задержек в поставках из-за приостановок работы контейнерных перевозок (с российского рынка уже ушли 3 ведущих перевозчика с совокупной долей на мировом рынке в 46.9%).

В последние дни я стараюсь определиться с ответами на важные вопросы:

(1) Какие цены на рынке акций отражали бы текущие реалии (потенциал роста не менее 40% на год по всем бумагам)?
(2) Как теперь рынок будет относиться к ГДР и акциями иностранных компаний (Yandex, Polymetal)?
(3) Поведение регулятора на рынке акций — где будут его биды (биды = заявки на покупку)
(4) Какие из брокерских инфраструктур, дающих доступ к мировым акциям, можно считать безопасными для инвестирования из России и связана ли СПБ Биржа сейчас с глобальным рынком? (или изолирована)
(5) В какие предпосылки по акциям надежно верить, чтобы выбрать бумаги с наибольшим апсайдом?

В ближайшие дни я буду в постах делиться соображениями на эти темы, и сегодня хочу поговорить про (3). Мы уже видели, что было сделано на рынке ОФЗ — пусть это станет отправной точкой.

• ЦБ РФ ставил заявки по минимальным ценам, отражавшим 20-23% доходности ОФЗ.
• В итоге его не было видно в стакане, и облигации ушли выше, несмотря на то, что РЕПО все ещё идет под 21% (то есть под залог облигаций банки могут взять деньги у ЦБ под 21%).

Санкции на фоне геополитической напряженности сильно затронули авиаотрасль в России. Были закрыты многие международные точки для российских авиалиний и введены ограничения на использование импортного флота и оборудования. В этой статье мы рассмотрим:

• как текущие санкции отразятся на пассажиропотоке российских авиалиний;
• как может быть разрешена ситуация с отзывом самолетов зарубежными лизингодателями;
• как будет происходить обслуживание текущего флота без западных запчастей и специалистов;
• сможет ли Китай предоставить замену западных моделей текущего флота.

Какие санкции были введены против авиалиний РФ?

Ниже приведен обобщенный перечень введенных санкций и ограничений:

• Полное закрытие воздушного пространства для российских авиалиний в ЕС, США, Канаде, Японии и ряде других стан.
• Приостановка деятельности инженерных площадок, поставок комплектующих и тех обслуживания западными компаниями.

США запретили импорт российской нефти. В Европе обсуждается принятие новых санкций в области российских энергоресурсов, включая ограничения на поставки нефти. Большая доля российского экспорта нефти приходится именно на Европу, и этот экспорт может снизиться или даже прекратиться. Разберем, как такой сценарий повлияет на российских нефтяников.

В этой статье:

• При остановке экспорта в Европу и США российские нефтяники могут потерять до 58% EBITDA.
• В случае прекращения экспорта в Европу рост цены рублевой нефти может компенсировать снижение объемов продаж.
• Прогнозы цены на нефть Brent на 2022 год в сценарии ограничения российского экспорта находятся в основном в диапазоне от $105 до $200/барр.
• Снижение экспорта нефти России могут частично компенсировать другие страны: США, Иран (при заключении сделки) и страны ОПЕК.

Цены на нефть выросли на фоне опасений об ограничении экспорта России

С конца февраля цены на нефть выросли из-за опасений участников рынка, что Россия может сократить поставки. На долю России приходится больше 10% всей мировой добычи нефти (в феврале – 11 из 101 млн барр./сутки, включая конденсат, по данным EIA).

На фоне девальвации рубля и роста инфляции встает вопрос: как хотя бы частично уберечь свои деньги от обесценения.  Один из вариантов — инвестиции в компании, которые выигрывают от высокой инфляции и в меньшей степени зависимы от импорта из европейских стран. Мы подготовили для вас путеводитель по компаниям потребительского сектора.

В посте:

• Продовольственные ритейлеры — наиболее защищенная отрасль.
• Смотрим, какие non-food в большей мере завязаны на западный импорт.
• Рассматриваем риски для каждой конкретной компании.

Продовольственные ритейлеры — наиболее защищенная отрасль

Мы считаем, что продовольственные ритейлеры достаточно сильно защищены в текущей ситуации с точки зрения операционной деятельности.

• В текущих условиях продовольственные ритейлеры становятся бенефициарами роста цен на продовольствие. На фоне девальвации рубля мы ожидаем ускорения инфляции, что будут отражать LFL-продажи food-ритейлеров (то есть общая выручка без учета открытия новых магазинов будет расти за счет роста цен).