«Алроса» пала жертвой повышения НДПИ. Кто следующий?

В конце прошлой недели вышла новость об увеличении налоговой нагрузки для «Алросы». В 1 кв. 2023 г. размер налоговой надбавки для компании составит 19 млрд руб., что увеличит общий НДПИ по итогам 2023 года в 2 раза.

Из этой статьи вы узнаете о том, какие дивиденды «Алроса» может выплатить с учетом дополнительного налога и кто может стать следующей жертвой увеличения налоговой нагрузки.

Минфин РФ готовит правки, в соответствии с которыми в 1 квартале 2023 года «Алроса» может дополнительно заплатить 19 млрд руб. в виде НДПИ. Этот платеж должен быть единоразовым. Ранее компания платила НДПИ в размере 8% от выручки или 4,5-6,0 млрд руб. в квартал. По нашим прогнозам, в результате объявленного налогового маневра НДПИ по итогам 2023 года увеличится в два раза, до 38 млрд руб. В последующие годы размер выплаты должен нормализоваться до ~18-22 млрд руб. в год. Но нельзя исключать риск того, что изъятия прибыли продолжатся, так как необходимо закрывать дефицит бюджета.

Новый НДПИ «съест» большую часть квартальной EBITDA (~70-80%), а по итогам 1 кв. 2023 г. «Алроса» может зафиксировать убыток в размере 5-6  млрд руб. по чистой прибыли, тогда как в нормальные времена компания обычно зарабатывала по 10-15 млрд руб. в квартал.

В сценарии с девальвацией до 75-80 руб./$ и увеличением НДПИ «Алроса» сможет по итогам 2023 года заплатить дивиденды в размере 7,5 руб. на акцию (~12-13% див. доходности к текущей цене). Ранее, до увеличения НДПИ, компания, вероятно, могла бы предложить ~10 руб. на акцию. Таким образом, увеличение НДПИ, по нашим оценкам, уменьшит дивиденды по итогам 2023 года приблизительно на 2,5 руб. на акцию.

С большой долей вероятности бюджет РФ на 2023 год останется дефицитным, поэтому возможны новые случаи налоговых изъятий в других секторах экономики. Следующий вероятный кандидат на увеличение налоговой нагрузки – «Норникель».
В зависимости от года компания показывает высокую рентабельность по EBITDA, в размере ~45-60%. К тому же, сейчас цены на металлы высокие, что благоприятно отразится на финансовых результатах в краткосрочной перспективе. Как правило, государство не смотрит на вероятное будущее снижение, а смотрит на цены в моменте. При этом даже с учетом падения цен на сырье и высоких капитальных затрат «Норникелю» по силам дополнительно заплатить в бюджет 50-150 млрд руб.

Марк Пальшин, Senior Analyst