Начиная с прошлой недели, многие нефтегазовые компании опубликовали отчетность по МСФО за 1-е полугодие и 2-й квартал 2023 г. Причем «Лукойл» и «Газпромнефть» отчитались впервые с 2021 года. В статье подробнее расскажем про результаты компаний и дивиденды, которые они заплатят за 1П 2023 г.

В целом, чистая прибыль нефтяников за 1-е полугодие 2023 года была на уровне или лучше консенсус-прогноза аналитиков (и лучше наших более консервативных ожиданий). Рынок отреагировал на отчетность позитивно.

«Роснефть» и «Татнефть» ранее публиковали финансовые результаты за 2022 год. Прибыль этих компаний оказалась на уровне консенсус-прогноза (и лучше наших более консервативных ожиданий). «Татнефть» рекомендовала дивиденды по итогам 1П 2023 г. на уровне 27,54 руб./акцию (4,7% доходности к текущей цене). Ожидаем дивиденды «Роснефти» по итогам 1П 2023 г. в размере 30,8 руб./акцию (5,5% доходности к текущей цене).

«Лукойл» и «Газпромнефть» опубликовали финрезультаты впервые с 2021 года.

( Читать дальше )

Из-за пришедшего из Африки антициклона «Харон» температура на юге Европы с середины июля выросла и достигла 40 градусов. Аномально высокие значения ожидаются в Италии, Испании, Греции и Франции. По прогнозу синоптиков, волна жары в Европе может продлиться несколько недель. В статье разберем, как это отразится на ценах на газ.

Из-за работающих кондиционеров в июле-августе потребление газа в Европе может вырасти на 10%.

В Италии и Испании потребление газа для выработки электроэнергии выросло на 34% и 24% мес./мес. соответственно. Это может привести к увеличению спроса и цен на газ в Европе в ближайшее время. За последнюю неделю цены на газ TTF повысились с $300 до $350/тыс. куб. м.

В мае 2023 года потребление газа в ЕС (по данным Евростата) составило 19,6 млрд куб. м. или 632 млн куб. м/сутки. В Италии объем был равен 3,8 млрд куб. м, в Испании – 2,2 млрд куб. м., во Франции – 1,7 млрд куб. м., в Греции – 0,3 млрд куб м. По нашей оценке, из-за жаркой погоды в июле-августе спрос на газ (для электроэнергии) в этих странах суммарно может вырасти на 2,1 млрд куб. м в мес. или на 67 млн куб. м/сутки относительно мая 2023 года (+10%).

( Читать дальше )

В Правительстве обсуждается законопроект о корректировке налогов для нефтегазовой отрасли, в том числе о снижении выплат по демпферу. В посте разберем, как это может отразиться на нефтегазовых компаниях.

Минфин планирует в рамках корректировки налогов для нефтегазовой отрасли снизить в два раза выплаты нефтяникам по демпферу (выплаты при продаже нефтепродуктов на внутреннем рынке) с сентября 2023 года и уменьшить максимальный дисконт на Urals к Brent для расчета налогов с $25 до $20/барр. Ранее мы писали о том, что снижение дисконта на Urals для налогов до $20 не повлияет на доходы нефтегазовых компаний.

В январе-апреле нефтегазовые компании получили выплаты по демпферу из бюджета на сумму 464 млрд руб., в мае – 103 млрд руб. При этом Правительство планирует сэкономить на снижении демпфера 50 млрд руб./мес., то есть снизит выплаты по нему примерно в два раза.

По нашей оценке, если Правительство уменьшит выплаты по демпферу в два раза, это приведет к снижению прогноза по EBITDA нефтегазовых компаний в 2024 году на 14-33%, чистой прибыли – на 19-54%.

( Читать дальше )

Газпром планировал в следующем году начать строительство газопровода «Сила Сибири-2» (планируемая мощность – 50 млрд куб. м/год). Этот проект важен для компании, так как он позволит перенаправить в Азию часть (42%) экспорта, который был утерян из-за ограничения поставок в ЕС. Недавно в СМИ появилась информация о том, что Китай может отложить строительство газопровода. В статье разберем, как это может повлиять на Газпром.

Проект газопровода из Туркменистана может оказаться более приоритетным для Китая, чем «Сила Сибири-2», но возможны обе сделки.

После аварии на «Северных потоках» (осенью 2022 г.) экспорт газа Газпрома в Европу снизился с 150 млрд куб. м в 2021 г. до 25 млрд куб. м/год в 2023 г. Сейчас остается экспорт газа в ЕС по «Турецкому потоку» и через Украину (25 млрд куб. м/год), а также в Турцию (25-27 млрд куб. м) и в Китай по «Силе Сибири» (22 млрд куб. м в 2023 г.). В 2024 г. должно начаться строительство газопровода «Сила Сибири-2» мощностью 50 млрд куб. м/год (запуск запланирован на 2030 г.). Это поможет компенсировать снижение экспорта в ЕС на 42%.

( Читать дальше )

С начала года цены на газ в Европе снизились в два раза на фоне высокого уровня запасов в хранилищах и теплой погоды — с $800/тыс. куб. м до менее $363/тыс. куб. м. В статье рассуждаем о том, успеет ли ЕС заполнить газовые хранилища к осени и что будет с ценами на газ в Европе.

ЕС компенсировал снижение импорта газа из России за счет СПГ и ограничения потребления.

Сейчас из России в ЕС экспортируется на 83% меньше газа, чем в 2021 году. При этом импорт газа из России обеспечивал около 40% потребления газа в ЕС. Зимой 2022-2023 года ЕС компенсировал снижение импорта газа из России за счет увеличения импорта СПГ и ограничения потребления газа (более, чем на 15%).

В 2022 году потребление газа сократилось и в промышленности, и в жилом секторе.

В 2022 году потребление газа в промышленности ЕС снизилось относительно 2019-2021 гг. примерно на 25 млрд куб. м или на 25%, по данным МЭА. При этом за счет сокращения производства потребление газа в промышленности снизилось на 13%, за счет перехода на другое топливо – на 7%, за счет повышения эффективности – на 5%.

( Читать дальше )

19 декабря ЕС согласовал потолок цен на газ в размере €180 за мегаватт-час (около $2000/тыс. куб. м), что в два раза выше текущих спотовых цен. Ограничение вступит в силу с 15 февраля 2023 г. Рассмотрим, как будет работать потолок цен на газ.

Потолок цен на газ выше текущих спотовых цен и будет применяться, только если цена на газ будет также выше цены на СПГ.

Ограничение будет действовать, если фьючерс на TTF на месяц вперед будет превышать потолок (около $2000/тыс. куб. м) в течение трех дней, а также будет на €35/мегаватт-час (около $372/тыс. куб. м) выше, чем альтернативная цена на СПГ за те же три дня. При применении механизма на срок 20 дней будут запрещены сделки с фьючерсами на газ на месяц, на три месяца и на год вперед по цене выше потолка. Для спотовых цен ограничений нет.

Ранее цена на газ TTF превышала уровень потолка цен 64 дня в этом году. По состоянию на 23 декабря цена на газ TTF держалась ниже $1000/тыс. куб. м, в 2 раза ниже цены потолка. Решение о потолке цен не привело к росту цены на газ. Наоборот, она снизилась на фоне потепления в Европе.

( Читать дальше )

Цены на газ в Европе выросли с $1000/тыс. куб. м в начале июня до $2600/тыс. куб. м на 17 августа. Рост цен связан со снижением поставок Газпрома, а также жаркой погодой летом. Вчера (16 августа) Газпром сообщил, что по его прогнозу цена на газ в Европе может превысить $4000/тыс. куб. м этой зимой. Ранее исторический максимум был достигнут в марте – $3800/тыс. куб. м.

В июле Газпром резко сократил поставки газа в Европу. А Евросоюз решил с августа сократить потребление газа на 15% (на 45 млрд м3/год) в отопительном сезоне 2022-3023 гг. Рассмотрим, что это значит для рынка газа в Европе.

Газпром снизил поставки газа в Европу почти на 60%

В июле Газпром поставил в дальнее зарубежье на 58% меньше газа, чем в июле прошлого года. За 2 полугодие Газпром может поставить на 46-50 млрд куб м (или на 54-59%) меньше газа в Европу, чем во 2П 2021 г., если не получит турбину Siemens из ремонта (это турбина для Северного потока, которая находится в Германии).

Европа может компенсировать снижение поставок за счет СПГ из США и снижения потребления

( Читать дальше )

Сегодняшнее падение котировок Газпрома — конечно большое разочарование для многих… но небольшое для клиентов Invest Heroes — на долгосрочной стратегии мы продали его давно, а на флагмане #Indiana_jones сокращали перед дивидендами, т.к. мне и нашему главе Research Александру Сайганову не давали покоя риски / он даже продал его полностью.

В чем причина:
— растет кап. программа = нужно развивать логистику не в Европу (СПГ, Китай)
— при текущем курсе рубля сократились доходы / экспорт в Европу тоже вдвое примерно ушел
— у компании много проектов, где 25-40% были собственные средства, а остальное кредит западных банков. И их уходом приходится замещать кредит собственными деньгами

В итоге у компании резко сократился денежный поток. И она справедливо не понимает сколько может платить акционерам. Государству нужны деньги, поэтому, видимо, решили больше забирать напрямую через НДПИ 

Как итог, я бы грубо предположил, что компания сможет платить, скажем, 25% по МСФО. Рублей 15-20 на акцию. Но к этому решению Газпром придет только через 6-9 мес., поняв свою актуальную экономику

( Читать дальше )

На фоне западных санкций растет важность китайского рынка сбыта для российского газа. Газпром в феврале 2022 г. заключил новый контракт с китайской CNPC на поставки газа с Дальнего Востока на 10 млрд кубометров в год в течение 25 лет. Есть мнение, что в текущей ситуации российский газ будет продаваться в Китае с дисконтом к европейским ценам.

В этом посте:

• Сейчас Газпром продает газ в Китай по контракту, заключенному в 2014 году;
• Принцип ценообразования по контракту соответствует ценообразованию в Европе;
• В 2020 году цены поставок газа Газпрома в Китай были ненамного выше цен в Европе;
• Пока нет подтвержденной информации о том, что цены на газ в Китае ниже цен в Европе;
• Ожидаем, что цены реализации Газпрома в Китае не будут существенно ниже европейских.

Цены на газ для Китая определяются аналогично европейским контрактам

Сейчас Газпром поставляет в Китай газ по трубопроводу «Сила Сибири» по контракту, заключенному в 2014 году. Контракт предполагает поставку с 2019 года в течение 30 лет 38 млрд кубометров газа в год. РФ и Китай также прорабатывают проект газопровода «Сила Сибири-2» через Монголию мощностью 50 млрд кубометров в год. Строительство нового трубопровода планируется начать в 2024 году, а запуск может состояться в 2027-2028 гг.

( Читать дальше )

Почему Газпром 7 лет был «никому не нужен» и его акции находились в боковике? Бытуют разные версии: это из-за того, что дивидендная политика компании подразумевала выплаты из прибыли по РСБУ (нет), была сложная структура дочерних компаний (нет`) и проблемы с денежным потоком (в первую очередь), в результате чего было непонятно, сколько денег из заработанных компанией будет получено акционерами.

На графике четко видно эти «потерянные годы» для акционеров компании. Рублевая нефть, от которой зависят цены на газ в долгосрочных контрактах, была в боковике, но ведь компания зарабатывала. Четко видна разница между Газпромом и Лукойлом – обе компании зависели от цен на нефть, но в случае Лукойла действовали прозрачная дивидендная политика, байбек и прозрачная инвестиционная программа. Сравниваем именно с Лукойлом, поскольку это сопоставимые по ликвидности компании, обе входят в индекс Мосбиржи с почти 15% весом.

( Читать дальше )