В последние годы криптовалютный рынок снова оказался в центре глобального внимания, и сейчас мы находимся на поворотной точке его истории. Перед индустрией стоит задача консолидации: объединения экосистем, приложений, даже мемов. Этот процесс неизбежен и необходим для дальнейшего оздоровления рынка.

Биткоин изначально задумывался как радикальная альтернатива банковской системе, инструмент самосохранения капитала от инфляции и централизации финансового контроля. Его программная ограниченность в 21 миллион монет сделала его своеобразным цифровым золотом на фоне девальвации традиционных валют. В течение года мы наблюдали взрывной рост интереса к биткоину: курс превышал $100 000, страны начали формировать национальные резервы в биткоине, а лидеры государств говорили о превращении своих стран в крипто-центры мира. Весь рынок криптовалют достиг капитализации $3,2 трлн — колоссальный прогресс.

Тем не менее, на фоне феерических побед над криптоскептицизмом и регуляторной неразберихой, назревают новые вызовы: крупные распродажи среди токенов (альткоинов) с сомнительным фундаментом, ускорение unlock событий на сумму более $70 млрд и, главное, осознание, что рынок перенасыщен низколиквидными и концептуально слабыми активами.

2025 год стал переломным моментом для децентрализованных бирж деривативов. Месячный объём perp DEX превышает $1,2 трлн, а битва за лидирующую позицию выходит за пределы технических инноваций, превращаясь в борьбу стратегий, репутаций и финансовых моделей.

Исторические предпосылки
Первые perp DEX были нишевым инструментом для криптоэнтузиастов, однако успех проектов типа Hyperliquid проложил дорогу массовому притоку институциональных и розничных капиталов. Уже к весне 2025 года наблюдается консолидация рынка вокруг четырёх ключевых игроков: Hyperliquid, Aster, Lighter, EdgeX.

Hyperliquid — абсолютный лидер по объёму и инновациям

Hyperliquid удалось достичь уникальной инфраструктуры: собственный Layer 1, сверхвысокая скорость обработки и BFT-консенсус (до 200 000 TPS, финализация <1 секунда). В мае платформа держит 71% объемов ‒ и более 63% open interest — показатель, отражающий вовлечённость реального капитала. Рост ликвидности совпадает с появлением институциональных продуктов — ETP на токен HYPE в SIX Swiss Exchange и SEC-регистрация в США.

В последние месяцы проект Flashbots выплачивает более 3 миллионов долларов в месяц приложениям и пользователям Ethereum. Почему это событие заслуживает особого внимания? Давайте разберёмся.

Flashbots стремительно превращается в фундаментальный слой для монетизации блокчейн-приложений и сервисов — примерно так же, как когда-то Google AdSense стал основой заработка для сайтов в эпоху расцвета Open Web. AdSense обеспечил любой площадке возможность зарабатывать на внимании аудитории, что дало значительный стимул для развития уникального контента — невозможного ранее при старых бизнес-моделях.

Аналогичным образом, Flashbots позволяет каждому кошельку, приложению или даже отдельному пользователю получать доход с создаваемого ими MEV (максимально извлекаемой стоимости), вместо того чтобы упускать этот потенциал в пользу сторонних участников.

В результате такого подхода проявляются два ключевых эффекта:

• Открытие новых бизнес-моделей для крипто-приложений. Кошельки, DEX-платформы, кредитные рынки — все, кто создаёт OEV (оптимально извлекаемую стоимость), наконец-то могут монетизировать раньше теряемую ценность. Это упрощает ведение ончейн-бизнеса, ускоряя инновации и создавая дополнительную ценность для всей отрасли.

В последние годы стейблкоины активно применяются для трансграничных переводов, ончейн-финансов и корпоративных казначейств. Однако одна сфера до сих пор остается малодоступной для криптовалют — это розничная коммерция. Несмотря на привычное недовольство комиссиями платежных карт и растущее распространение цифровых кошельков, стейблкоины пока не заняли значимого места в повседневных потребительских расчетах.

Масштаб возможных изменений, которые могут принести стейблкоин-платежи, действительно велик. Только в США объем электронной коммерции достиг $1,2 трлн, а совокупные розничные продажи превысили $8 трлн. В глобальном масштабе эти цифры еще больше: $1,6 трлн и $15,3 трлн соответственно. Даже небольшая доля перехода на платежи через стейблкоины может кардинально изменить экономику платежной индустрии.

Почему карты все еще доминируют?

Карточные сети десятилетиями формировали самую масштабную и удобную инфраструктуру платежей, усиливая эффект сетевого распространения: больше потребителей — больше бизнес принимает карты, банки еще активнее их выпускают, пользователи используют карты еще чаще. Эта устойчивая экосистема держится благодаря четырем ключевым факторам:

Фондовые рынки бьют рекорд за рекордом благодаря тому, что крупнейшие корпорации активно интегрируют технологии искусственного интеллекта в свои бизнес-модели. Переплетённая сеть инвестиций, сделок по поставке чипов и партнёрств вокруг таких гигантов, как OpenAI и NVIDIA, стремительно наращивает финансовые показатели и рыночную капитализацию.

Сегмент аппаратного обеспечения и инфраструктуры доминирует на рынке — NVIDIA стала первой компанией, приблизившейся к оценке в 5 триллионов долларов. Эта капитализация сопоставима с ВВП Германии (третьей экономики мира), уступая лишь США (30 трлн долларов) и Китаю (19 трлн долларов).

На фоне этих гигантов криптовалютный AI может показаться микроскопическим явлением. Однако потенциал роста здесь колоссальный — ни одна другая технологическая платформа не подходит так идеально для будущего, управляемого автономными агентами.

Блокчейн выступает в качестве субстрата, позволяющего агентам прозрачно и верифицируемо взаимодействовать друг с другом. Стейблкоины становятся ключевым платёжным инструментом, доступным как людям, так и агентам в любой точке мира, в любое время, без посредников.

VWAP (Volume Weighted Average Price) — это мощный индикатор, который рассчитывает среднюю цену актива за выбранный период, взвешивая ее по объему торгов. VWAP динамичен и выступает в роли поддержки или сопротивления в любой рыночной ситуации. Профессиональные трейдеры используют VWAP разными способами в зависимости от точки якоря (anchor) и периода, за который ведется расчет.

1. Стандартный VWAP (внутридневной или сеансовый):

Этот вариант сбрасывается в начале каждой новой торговой сессии. Если цена актива находится выше VWAP — преимущество у покупателей, если ниже — у продавцов. На графиках чаще всего используют дневной VWAP (желтая линия тренда), особенно для внутридневной торговли. Индикатор легко добавить на график в TradingView, Velo, MMT и других платформах — достаточно ввести «VWAP» в поиске индикаторов.

2. Якорный VWAP (Anchored VWAP, AVWAP):

AVWAP привязывается к ключевому событию: максимуму/минимуму, важным новостям или точке пробоя. Это позволяет анализировать реакцию цены на объём, начиная с этой даты. Первая реакция цены на AVWAP часто оказывается точной — отсюда можно брать сделки на разворот или продолжение тренда, размещая стоп выше/ниже линии AVWAP. Сам использую эту стратегию в сочетании с ордербуками для среднесрочных трейдов, особенно на крупных таймфреймах.

В последние годы стейблкоины из бутикового инструмента для трейдинга превратились в мощный двигатель изменений для мировой финансовой системы. Их колоссальное влияние ощущается не только на территории США, где доллар укрепляет свои позиции, но и в развивающихся экономиках, сталкивающихся с инфляцией, девальвацией и валютным контролем.

К концу 2024 года Tether вошел в список семи крупнейших держателей американских трежерис, опередив по объёму покупки такие страны, как Канада и Мексика. По сути, стейблкоины сегодня выступают одним из основных факторов, формирующих растущий международный спрос на доллар. Для миллионов людей в странах с низким уровнем экономического благополучия цифровой доллар стал не просто средством платежа, а настоящим финансовым спасением.

В 2024 году объём транзакций в стейблкоинах превысил 15,6 триллиона долларов, что на 20% больше транзакций по картам Visa за тот же период. Совокупное предложение стейблкоинов уверенно преодолело рубеж в 300 миллиардов долларов, демонстрируя прирост более 50% за год.

A. Путь к токенизации:  

JPM повысил рейтинг COIN, подчеркнув его инициативы в области блокчейна и стейблкоинов.

Возможный запуск токена BASE может вызвать рефлексивный спрос в сети, добавив примерно 4–12B$ к стоимости акций COIN (около 40% от прогнозируемой FDV). 

Между тем, новая программа доходности USDC для подписчиков Coinbase One может усилить поток доходов CRCL в размере 400M$.

В совокупности эти катализаторы знаменуют эволюцию COIN от чистой биржи до полнофункционального центра токенизации. 

B. x402 — The Era Of Agentic Commerce:

x402 от COIN — это протокол, благодаря которому ИИ-агенты могут сами оплачивать доступ к API, данным и сервисам стейблкоинами — быстро и без участия человека. 

Он открывает возможности для agentic commerce, в котором агенты искусственного интеллекта осуществляют транзакции напрямую, без посредников.

C. A Base AI Season:

VIRTUAL выглядит сильно, что свидетельствует о сильной поддержке со стороны покупателей. 

В последние годы многие необанки обрушились под тяжестью собственных экономических моделей, и большинство криптобанков, к большому сожалению, сегодня повторяют те же критические ошибки. Согласно аналитике, прибыльными оказались менее 5% необанков. Главный их аргумент — полностью цифровой сервис с низкими комиссиями и удобным пользовательским опытом — на практике сталкивается с суровой реальностью неустойчивой доходности.

Основной доход необанков формируется за счет комиссий с операций по картам. Такая схема работает только при больших объемах и высокой марже — а на деле комиссия с транзакции во многих регионах регулируется и ограничивается (например, в ЕС — 0,2%, а в США по закону Додда-Франка — в районе $0.21 плюс 0,05% за использование карты). Даже попытки обойти эти ограничения через партнерские банки дают временное преимущество, которое быстро исчезает под давлением регуляторов и конкуренции. Добавим к этому чувствительность к экономическим циклам: в кризис потребители меньше тратят, и прибыль необанков резко снижается.

В моменты падения рынка DeFi инвесторы сталкиваются с быстрым снижением доходности — стабильные фермы становятся невыгодными, а риск растет. Еще вчера я строил долгосрочные планы на криптовалюте и мечтал о пассивном доходе. Сегодня приходится пересматривать подход к инвестициям, понимая, что прежняя стратегия не работает.

Обычный участник рынка, сталкиваясь с подобным, часто начинает искать более рискованные методы, надеясь удержать прежний уровень доходности. Перекладываясь в малоизвестные токены или новые DeFi-протоколы, мы наращиваем риск, пытаясь поймать альфу. Такое поведение приводит к нестабильным результатам и может привести к серьезным потерям.

Недавно я заметил, как один из проектов, которому доверяли капитал из-за необычного basis-trade, вдруг оказался ненадежным. В итоге инвесторы получили не просто убытки, а сомнительные токены голосования взамен реальных активов. Эти ситуации происходят регулярно, особенно во время долгого медвежьего рынка.

Почему стратегии рынка нейтральных инвестиций считаются разумными? Главная причина в том, что они позволяют контролировать риски и сохранять основную часть капитала в долгосрочной перспективе. Однако даже рыночно-нейтральные методы требуют постоянного анализа. Важно учитывать все риски: от контрактных до кастодиальных.