Завьялов Илья: война за рынок деривативов

2025 год стал переломным моментом для децентрализованных бирж деривативов. Месячный объём perp DEX превышает $1,2 трлн, а битва за лидирующую позицию выходит за пределы технических инноваций, превращаясь в борьбу стратегий, репутаций и финансовых моделей.

Исторические предпосылки
Первые perp DEX были нишевым инструментом для криптоэнтузиастов, однако успех проектов типа Hyperliquid проложил дорогу массовому притоку институциональных и розничных капиталов. Уже к весне 2025 года наблюдается консолидация рынка вокруг четырёх ключевых игроков: Hyperliquid, Aster, Lighter, EdgeX.

Hyperliquid — абсолютный лидер по объёму и инновациям

Hyperliquid удалось достичь уникальной инфраструктуры: собственный Layer 1, сверхвысокая скорость обработки и BFT-консенсус (до 200 000 TPS, финализация <1 секунда). В мае платформа держит 71% объемов ‒ и более 63% open interest — показатель, отражающий вовлечённость реального капитала. Рост ликвидности совпадает с появлением институциональных продуктов — ETP на токен HYPE в SIX Swiss Exchange и SEC-регистрация в США.

Hyperliquid отличается безупречной работой в период рыночных стрессов: октябрьская волна ликвидаций ($19 млрд) прошла без перебоев. На фоне конкурентов платформа сохраняет лидерство в рыночной структуре и качестве аудитории: так, scoring systems по поинтам привлекает не “фармеров”, а long-term трейдеров.​

Aster — взрывной рост, централизация и риски прозрачности

Aster возникла на волне поддержки от лидеров BNB Chain и агрессивной маркетинговой кампании. Всего за первый месяц объём превысил $320 млрд. Однако глубокий анализ on-chain данных выявил серьёзные риски: около 96% токенов сосредоточены в 6 адресах (wash trading), а масштабные объёмы переплетаются с подозрительными операциями на Binance. В результате проект подвергся делистингу с DefiLlama и утратил часть репутации. Технологически платформа предлагает 1001x плечо, yield-коллатералы и zk-доказательства приватности, однако прозрачность становится ключевым вызовом для долгосрочных инвесторов.

Lighter — технологическая революция и вопросы к реальному росту

Основанный инженерами Citadel и поддержанный венчурными фондами (Thiel, a16z, Lightspeed), проект предлагает нулевые комиссии (0% для всех) и zk-подтверждения сделок. Кратковременный рост — до $1,1 млрд TVL и 50+ тыс. пользователей в сутки — объясняется “point farming” в преддверии TGE (launch токена), а не реальной вовлечённостью капитала. В критическом октябре платформа допускала потери ликвидности и сбои в инфраструктуре. Главный вопрос — сможет ли Lighter превратить стимуляционных пользователей в устойчивых, готовых инвестировать долгосрочно.

EdgeX — ставка на институционалов и надёжность

EdgeX строится на StarkEx от StarkWare, управляется консорциумом из Amber Group, Morgan Stanley и др. Отличается низкими комиссиями, стабильным доходом LP (до 57% APY), глубоким институциональным подходом к управлению рисками и мобильными решениями для азиатских трейдеров. Несмотря на более медленный темп роста и меньшую долю рынка, EdgeX демонстрирует пример профессиональной платформы для инвесторов и хедж-фондов.

Hyperliquid — структурный бенефициар, оптимален для профессионалов и инвесторов, ориентированных на долгосрочный рост.
Lighter интересен для point-farming в рамках TGE, однако механизм удержания аудитории остается спорным.
EdgeX — выбор институционалов и LP, особенно в Азии.
Aster — рискованный проект с высоким потенциалом спекуляций, но вопрос прозрачности остаётся открытым.

Рынок perp DEX становится не просто ареной для быстрых спекуляций, а платформой выработки новых стандартов прозрачности, технологической устойчивости и этики управления. Только проекты, сочетающие технологическую силу с институциональным доверием, смогут закрепить успех в будущем.