$MOEX
опубликовала консолидированную отчетность за III квартал 2025 года по МСФО.

🔥 Главный драйвер роста — клиентская активность
Комиссионные доходы взлетели на 30,8% год к году, достигнув 19,4 млрд руб.
Причина? Живой рынок + новые продукты и услуги, которые уже приносят реальный денежный поток
Доля комиссионных в операционных доходах — 58%: биржа уверенно превращается в платформу сервисов, а не просто площадку для сделок.

📉 Процентный доход — на паузе
Чистый процентный доход обрушился на 44,3%, остановившись на отметке 14 млрд руб.
Это логично, изменения в монетарной политике ЦБ и перестройка ликвидности на рынке давят на маржинальность классических инструментов.

⚡ Расходы сократились на 1,2% — до 11,3 млрд руб.

📉EBITDA упала на 14,4% — до 25,3 млрд руб.
Чистая прибыль просела на 25%, остановившись на 17,3 млрд руб.
Основной фактор — резкое сжатие процентного дохода, которое перевесило рост комиссий.

💡 MOEX демонстрирует структурный переход к комиссионной модели в условиях изменчивой макросреды. Клиентская активность — главный актив. А прибыль? Ее динамика временно страдает от внешних факторов, но фундамент устойчив.

$WUSH
— МСФО, 9 мес. 2025

🔻 Убыток — но не кризис, а перезагрузка
Выручка: ₽10,76 млрд (–13,9% г/г)
Чистый результат: убыток ₽1,16 млрд против прибыли ₽2,9 млрд годом ранее
Первое полугодие — жесткая оптимизация.
Второе полугодие — восстановление прибыльности.

💥 Главный триггер роста — EBITDA-маржа в III квартале — 49,8%
Это возвращение к историческим пиковым уровням рентабельности.

EBITDA кикшеринга ₽2,7 млрд
Операционный денежный поток устойчивый
SG&A сокращены на 19% г/г — за счет оптимизации ФОТ, эквайринга
Даже при +11% росте себестоимости (из-за роста флота на 19%) компания масштабируется эффективнее, чем раньше.

🌎 Латинская Америка — новый якорь роста
Пока Россия проходит через сезонную коррекцию (–3% поездок, –13% выручки в III кв. г/г), ЛатАм идет вперед:

Выручка в регионе:
+98% г/г в III кв.
+148% г/г за 9 мес. → ₽1,3 млрд
Поездки: +142% г/г
EBITDA-маржинальность выше российской
Почему это важно?

Круглогодичный спрос

$T
сыпят хорошими новостями. Байбэк на 5% акций, дивиденды ₽36, выручка за 9 месяцев перевалила за триллион. Но за этим скрывается одна важная деталь.

🎯 Выручка +69% — до ₽1 трлн
🎯 Байбэк до 5% акций
🎯 Дивиденды ₽36 за квартал
🎯 Прибыль +43%

Правда акции падают уже несколько месяцев. И руководство это видит. Поэтому они запускают байбэк — но не для нас с вами. Купленные бумаги пойдут на мотивацию сотрудников. Умный ход — поддерживают котировки и мотивируют команду.

💸Но главное не это. Главное — рентабельность капитала.

ROE 29,2% против 37,8% год назад.

Падение на 8,6 п.п. Это плохой тренд.

Бизнес растет вширь, но становится менее эффективным. Каждый новый рубль капитала приносит все меньше прибыли.

Это значит, что рост замедляется — закон больших чисел никто не отменял. Конкуренция растет — Сбер, ВТБ не дремлют. Маржа сжимается — сохранять эффективность на пике сложно

🏆В любом случае, Т-Технологии все еще крутая компания. Но это уже не та ракета, что взлетала на 100% в год.

$LEAS
отчитался. Компания, чья прибыль рухнула на 74%, предлагает дивиденды в 2 раза больше прошлогодних.

Что в отчете интересно:
📉 Прибыль: 2,9 млрд (-74%)
📉 Лизинговый портфель: 183 млрд (-28% с начала года)
📉 Резервы: 19,2 млрд — вот где реально болит

Но при этом 💸 Дивиденды: 58 руб/акция — вдвое больше, чем за весь 2024 год

Фактически, высокая ставка добила спрос — новых сделок мало. Старые «грехи» вылезают — резервы под низкие авансы. Но денежный поток есть — 7,5 млрд выплатили по облигациям.

🤔Главный вопрос, откуда деньги на дивиденды?

Капитал за 9 месяцев просел на 7%. Прибыли почти нет. Но дивиденды — рекордные.

Для дивидендных инвесторов — может быть интересно. Для роста — пока рано. Высокая ставка продолжит давить на бизнес.

Но факт, компания, находясь в шторме, платит больше, чем в жирные годы. Это о чем-то да говорит.

А вы верите в восстановление Европлана? Или считаете дивиденды последним сигналом перед падением?

Пришло время очередного IPO! ДОМ.РФ выходит на биржу и все бросились изучать проспект.

Что нам предлагают:
Цена 1650-1750 руб. за акцию
Подача заявок 14-19 ноября
Начало торгов 20 ноября
Тикер $DOMRF

🤔 Что такое ДОМ.РФ на самом деле. Это не просто банк. Это государственный жилищный гигант, который:
Контролирует ипотечные стандарты
Управляет фондом долевого строительства
Занимается городским развитием

Плюсы ✅
Монополия. Ключевой игрок на рынке ипотеки
Господдержка.
Стабильность. Не зависит от прихотей рынка

Минусы ⚠️
Долги. Чистый долг 428 млрд руб
Маржинальность. Рентабельность капитала всего 6.5%
Бюрократия. Государственная компания = медленные решения

Ценовой вопрос💸

При цене 1700 руб. за акцию:
Капитализация ≈ 340 млрд руб
P/BV ≈ 0.7 (дешевле балансовой стоимости)

Звучит привлекательно, но помните, что госкомпании часто торгуются с дисконтом не просто так.

📌Кому подойдет это IPO

Консервативным инвесторам
Тем, кто верит в ипотеку
Любителям дивидендов (но их может и не быть)

$MTSS
отчиталась. Цифры вроде бы радуют, выручка +18,5%, OIBDA +16,7%, чистая прибыль выросла в 6 раз! Но давайте посмотрим, что скрывается за этими красивыми цифрами.

Чистая прибыль в 6 млрд — это смешно для компании с выручкой 214 млрд. Рентабельность — 2,8%. Это не прибыль, это погрешность.

Телеком все еще тянет. Основной бизнес стабилен, но роста тут не жди. Рынок насыщен, конкуренция дикая. 📉

Новые направления не взлетают. Медиа, реклама, облака — все это есть, но серьезных денег не приносит.

Оптимизация — палка о двух концах. Сокращали затраты, ужимались — получили рост OIBDA. Но дальше сокращать нечего — уперлись в потолок.

Главная проблема МТС в том, что компания не может найти новый драйвер роста.

🤔Что с дивидендами?
Долговая нагрузка снизилась — это плюс. Но с такой рентабельностью ждать увеличения выплат не стоит.

Да, платит дивиденды. Да, бизнес стабильный. Но ждать тут многократного роста — наивно.

А вы держите МТС? Считаете ее защитным активом?

$OZON
делает все, чтобы вы полюбили его снова. Дивиденды впервые в истории? Пожалуйста. 🎁 Выкуп акций на 25 млрд? Да без проблем! Акции вверх? Конечно!

Но давайте смотреть правде в глаза. За этой красивой картинкой скрываются серьезные проблемы.

Что нам показывают:

GMV +51% — супер! 🤯

Выручка +73% — просто космос!

Финтех +150% — мощный рост!

Но с другой стороны, рост выручки обогнал рост GMV. Значит, Ozon зажимает продавцов. Комиссии уже достигают 50% от их выручки. Это не рост — это перекладывание денег из одного кармана в другой.

Продавцы уже готовы уходить с площадки. Крупные игроки могут потянуть свои магазины и увести покупателей. Финтех становится костылем — 20% выручки от кредиток вместо развития маркетплейса

Дивиденды и байбек — это красиво. Но байбек идет на мотивацию менеджмента, а не на реальный выкуп. Это поддержка котировок, а не забота об акционерах.

Сейчас Ozon пытается купить любовь инвесторов, пока продавцы готовят чемоданы. 💼

Пока мы тут спорим о дивидендах, в Штатах тихо бьют исторический рекорд. Шатдаун длится уже 37 дней — дольше, чем когда-либо. Кто не в курсе, шатдаун — это когда госпрограммы перестают финансировать, госорганы остаются без денег, а чиновники не получают зарплаты.

Уже сейчас:

1.3 млн госслужащих работают без зарплаты
Авиация на грани коллапса — диспетчеры уходят в отпуска
42 млн американцев остались без продовольственной помощи
Экономика теряет до $30 млрд еженедельно $USDRUBF

Самое страшное — никто не знает, когда это закончится. Трамп требует «капитуляции» демократов, те не сдаются. Переговоры провалились уже 14 раз.

Что это значит для нас: 🤔

Авиакомпании — первые кандидаты на обвал. Акции уже просели, но это только начало.

Туризм и гостеприимство — следующий рубеж. Закрытые национальные парки, отмененные поездки — доходы падают.

Ритейл — 1.3 млн человек без зарплаты перестают тратить. Это удар по потребителям.

Долговой рынок — США рискуют потерять статус «безопасной гавани».

$LENT
отчиталась. Цифры вроде бы красивые: выручка +26,8%, EBITDA +15,5%. Но давайте посмотрим, что скрывается за этими процентами.

Что нам показывают:

301 новый магазин «у дома» за квартал — это 3 магазина в день! 🏪

LFL-продажи +10,4% — вроде бы хорошо

Онлайн +26,7% — тоже неплохо

❓ Что скрывают:

Рентабельность EBITDA просела с 8% до 7,3%. На 72 б.п. За один квартал!

И это при том, что:

Валовая рентабельность выросла

Компания экономит на логистике

Собственные сервисы растут на 66%

Значит, проблема в операционных расходах. Лента открывает слишком много магазинов и каждый новый магазин съедает маржу.

🤔Лента застряла между двумя стратегиями. С одной стороны — агрессивная экспансия «магазинов у дома». С другой — попытка сохранить маржу.

Получается пока не очень. Рост есть, но он дорогой. Каждый новый процент выручки дается все большими затратами.

А вы как думаете — Лента выходит на новые рубежи или просто бежит быстрее, чтобы остаться на месте? 💭

Яндекс $YDEX
отчитался. Цифры — огонь. Выручка +32%, EBITDA +43%, чистая прибыль +78%. Компания уверенно идет к выручке в 1.5 трлн рублей по итогам года.

Но сегодня хочется не рассказывать очевидное. Вместо этого показать вам три скрытые истории этого отчета.

История 1: Реклама сдает позиции
Рекламная выручка выросла всего на 11%. Это в три раза медленнее общего роста компании. Яндекс потихоньку превращается из рекламной компании в сервисного гиганта. Такси, доставка, подписки — вот новый двигатель роста. 🚗

История 2: Жесткая оптимизация
За 9 месяцев Яндекс уволил 5 тысяч человек. При этом выручка на сотрудника выросла на 40%. Это не сокращения, это хирургическая операция по повышению эффективности. Компания учится делать больше с меньшими затратами.

История 3: Такси тащит всю группу
Сегмент «Городские сервисы» (в основном такси) вырос на 39% за 9 месяцев. Это 561 млрд рублей — больше, чем весь поисковый бизнес. Яндекс все больше похож на транспортную компанию с IT-составляющей.