Протокол совещания по вопросам политики в прошлом месяце показал, что официальные лица снизили ожидания относительно того, насколько высоко они должны будут поднять ставки после серии банковских крахов, потрясших рынки в прошлом месяце. Тем не менее, официальные лица повысили свою базовую кредитную ставку на четверть пункта до диапазона от 4,75% до 5%, поскольку они стремились сбалансировать риск кредитного кризиса с поступающими данными, свидетельствующими о том, что ценовое давление остается слишком высоким.

Они сделали это даже после того, как услышали от советников ФРС, что те прогнозируют «мягкую рецессию» в конце этого года.

Официальные лица согласились, что «некоторое дополнительное ужесточение политики может быть уместным», согласно протоколу собрания Федерального комитета по открытым рынкам, позицию, которую несколько спикеров ФРС подтвердили в последние дни.

Термин, названный в честь покойного американского экономиста Хаймана Мински, относится к окончанию экономического бума, который побудил инвесторов брать на себя такой большой риск, что кредитование превышает то, что заемщики могут погасить. В этот момент любое дестабилизирующее событие может вынудить инвесторов продать активы за денежные средства, чтобы погасить свои кредиты, что спровоцирует обвал рынка.

На прошлой неделе инвесторы столкнулись со спасением нескольких банков США, волатильностью рынка, крахом Credit Suisse и повышением процентной ставки Европейским центральным банком на 50 базисных пунктов. Далее следует политическое решение Федеральной резервной системы в среду и выбор, который она делает для преодоления как банковского кризиса, так и высокой инфляции.

Экономист Goldman Sachs Group Дэвид Мерикл прогнозирует, что Федеральная резервная система США не станет повышать ключевую процентную ставку на заседании, которое завершится в 22 марта.

«Регулятор принял активные меры для защиты финансовой системы, но рынок пока не до конца уверен, что этих усилий будет достаточно», — написал он в записке для клиентов.

Мерикл отметил, что одно повышение ставки на четверть процентного пункта едва ли окажет решающее влияние на инфляцию, и добавил, что в случае необходимости Федрезерв может быстро вернуться к подъему ставок.

Хаос в банковском секторе привел к призывам к ФРС приостановить или даже обратить вспять темпы ужесточения денежно-кредитной политики.

Задача ФРС — понять, как одновременно поддержать банки и усмирить инфляцию, и при этом не спровоцировать рецессию. Хотя теоретически ФРС может использовать двойной подход, риск заключается в том, что дальнейшее повышение процентных ставок приведет к дальнейшему напряжению и без того ослабленного финансового сектора. Их работа только что значительно усложнилась.

Сторонники того, чтобы ФРС сделала паузу в своем цикле ужесточения говорят, что последствия краха SVB приведут к тому, что банки будут менее охотно выдавать кредиты, что приведет к ужесточению условий кредитования и замедлению экономики без необходимости дальнейшего повышения процентных ставок.

Экономисты Goldman Sachs в среду подсчитали, что «постепенное ужесточение стандартов кредитования», которое они ожидают в результате продолжающегося стресса малых банков, будет иметь такой же эффект, как повышение процентных ставок примерно на 0,25-0,50 процентов.

Инвесторы рассчитывают на то, что Федеральная резервная система снизит процентные ставки в этом году. Между тем паника и хаос ведет к лихорадочной торговле и мешает нормальному функционированию рынков.

Колебания оказались настолько сильными, что ведущая фьючерсная биржа в США приостановила торги некоторыми контрактами на процентные ставки. Трейдеры, отказывающиеся от риска, увеличили разрыв между предлагаемыми ценами и заявками на американские казначейские бумаги. Сделки на рынке казначейских облигаций на сумму $22 трлн — самом глубоком и ликвидном в мире — стали занимать больше времени, а их стоимость выросла.

Турбулентность, охватившая рынок в среду, возникла за неделю до следующего заседания ФРС по монетарной политике, на котором она планирует принять решение по поводу процентных ставок после нескольких повышений в прошлом году. Теперь многие трейдеры, торгующие облигациями, ожидают, что ФРС не будет повышать ставки, хотя некоторые по-прежнему прогнозируют повышение на 0.2%, поскольку ФРС вынуждена бороться с устойчивой инфляцией. Еще на прошлой неделе на рынках преобладали ожидания относительно увеличения на полпункта.