Т-Технологии выпустила сильные результаты за 9М25, подтвердив статус одной из самых быстрорастущих финтех-групп.

Жёсткая ДКП и консолидация Росбанка не помешали группе показать высокие темпы роста выручки (+44% год к году) и прибыли при двузначной рентабельности капитала.

Выручка по управленческой отчетности за 9М25 уже превысила уровень всего 2024 года. Кредитный портфель на 30.09.25 вырос на 15,8% год к году — до 2,94 трлн ₽.

💸 Компания выплатит дивиденды по итогам III квартала — 36₽ на акцию с доходностью 1,2%. Последний день для покупки — 06.01.2026г.

✏️ При текущей цене бумаги торгуются на уровне около P/B25 = 1,3x и P/E25 = 5,3x, что даёт дисконт к компании с ROE близким к 30% и темпами роста чистой прибыли 40%+.

Форвардные мультипликаторы P/B26 близко к 1x и P/E26 = 3,8x исторически соответствуют зоне «очень дешево».

🗣Комментарий: повышаем целевую цену на горизонте 12 месяцев с 4 800 до 5 000 ₽ за акцию.

📍 Подробнее здесь

📲 Акции Т-Технологий в приложении 

Банк опубликовал данные по РСБУ, которые подтверждают высокую динамику роста:

• Чистая прибыль +11,5 год к году— до 149,6 млрд рублей, за 10 месяцев банк заработал 1,42 трлн рублей
• Рентабельность капитала — 22,6%
• Кредитный портфель юрлиц +2,6% за месяц, физлиц +1,5%

📍На недавней встрече с президентом Владимиром Путиным Герман Греф озвучил планы:

👉🏻 увеличить чистую прибыль до 1,65–1,68 трлн рублей (рост около 6% к рекорду 2024 года в 1,58 трлн)
👉🏻выплатить за 2025 год дивиденды в диапазоне 36–38 рублей на акцию (против 34,84 рубля годом ранее)

💚 Акции Сбербанка остаются одним из самых привлекательных активов на российском рынке👇🏻

▫️Рынок позитивно реагирует на смягчение риторики ЦБ и снижении ключевой ставки, что традиционно положительно сказывается на банковском секторе

▫️Бумаги торгуются с дисконтом к справедливой оценке (P/B=0,87x и P/E=3,7x)

▫️Сбер демонстрирует высокую достаточность капитала (13,4%) и рентабельность выше 23%

🗣Комментарий: сохраняем таргет на горизонте 12 месяцев — 380 рублей.

Сбербанк опубликовал сильные финансовые результаты по итогам 9 месяцев. Банк сохранил стабильную динамику прибыли и высокую рентабельность капитала, несмотря на крайне жёсткие денежно-кредитные условия.

📊 Ключевые финансовые показатели за 9М25 / 3КВ25

• Выручка (операционный доход группы до резервов): 3 078,7 млрд ₽ / 1 076,4 млрд ₽ (+17,4% / +11,5% г/г)
• Чистая прибыль: 1 307,3 млрд ₽ / 448,3 млрд ₽ (+6,5% / +9,0% г/г)
• Рентабельность капитала (ROE): 23,7% (−1,5 п.п. г/г)
• Чистая процентная маржа (NIM): 6,1% / 6,2% (+0,2 п.п. / +0,3 п.п.)
• Отношение операционных расходов к доходам (CIR): 28,0% / 28,7% (−0,7 п.п. / +0,2 п.п.)
• Стоимость риска (COR): 1,5% / 1,4% (+0,6 п.п. / +0,3 п.п.)
• Достаточность капитала (Н20.0): 13,4% (+0,1 п.п. с начала года)

Операционные результаты 👇🏻

• Чистые процентные доходы выросли на 18% г/г за 9М25 на фоне роста объёма работающих активов, маржа также улучшилась до 6,17% в 3 квартале.
• Чистые комиссионные доходы показали минимальный рост (+0,5% г/г). Динамику сдерживают особенности признания доходов по торговому финансированию и расширение лимитов по бесплатным транзакциям через СберПрайм.

Финансовые результаты за 1П2025 года

• Выручка: 393,6 млрд рублей (+11% г/г)
• OIBDA: 154,3 млрд рублей (+5% г/г)
• Чистая прибыль: 12,8 млрд рублей (снижение почти в 2 раза г/г)
• CAPEX: 74,6 млрд рублей, это 19% от выручки (+1% г/г)
• Свободный денежный поток (FCF): -23,0 млрд рублей против 26,7 млрд рублей г/г
• Чистый долг: 708,5 млрд рублей (+7% с начала года); коэффициент Net debt/OIBDA — 2,3x.

🗣 Комментарий: чистая прибыль значительно упала из-за существенного роста процентных расходов и высокой стоимости заимствований при жесткой денежно-кредитной политике. Отрицательный свободный денежный поток обусловлен совокупностью высокого уровня капзатрат (CAPEX) и заметного роста выплат на обслуживание долга.

Результаты Ростелекома оцениваем как умеренно-негативные и считаем цель в 70 рублей за акцию реализованной. Закрываем инвестиционную идею.

📲 Акции Ростелекома в мобильном приложении

Не является инвестиционной рекомендацией, в том числе индивидуальной

🏦 Ключевые финансовые показатели

🔹Чистый процентный доход: 73,1 млрд руб. (-6,1% г/г).
Снижение связано со сжатием чистой процентной маржи на фоне дорогого фондирования. При этом во 2 кв. 2025 маржа начала восстанавливаться — NIM вырос до 4,2% с 3,3% в 1 кв. 2025, что даёт надежду на дальнейшее расширение при снижении ключевой ставки.

🔹Чистый комиссионный доход: 20,4 млрд руб. (+30% г/г) — один из немногих позитивных драйверов роста доходов банка.

🔹Чистая прибыль: 17,5 млрд руб. (1П2025 -54,7% г/г; 2 кв. 2025 -63,5% кв/кв).
Эффект роста резервов по необеспеченной рознице на фоне охлаждения экономики, стоимость риска выросла с 1,7% (1 кв. 2025) до 3,6% (2 кв. 2025).

🔹ROE: снизился до 10,2% против 26,9% годом ранее.

Рыночная оценка

— Текущие мультипликаторы P/E = 6,4x и P/B = 0,95x не выглядят дешёвыми.
— Но форвардные P/E 2026 на уровне 3,5–3,7x выглядят куда интереснее.
Однако реализация такого сценария возможна только при дальнейшем активном снижении ключевой ставки.

Ключевые финансовые показатели (Группа) за 2 квартал 2025 года

• Выручка: 227,6 млрд рублей (+87% г/г)
• Операционная прибыль: 20,3 млрд рублей против убытка 13,1 млрд рублей
• Скорректированная EBITDA: 39,2 млрд рублей Маржа по GMV — 4,1% (+4,1 п.п. год к году) на фоне роста валовой прибыли и контроля издержек
• Чистая прибыль: 0,4 млрд рублей (против убытка 28,0 млрд рублей годом ранее)

Обновлённый гайденс на 2025 год

Менеджмент повысил свой прогноз: рост GMV приблизительно на 40% год к году, скорр. EBITDA — 100–120 млрд рублей, выручка Финтеха —рост более чем на 80% год к году.

🗣Комментарий: отчёт за 2 квартал 2025 года объективно сильный. Компания впервые показала «настоящую» прибыль (в 1К23 был эффект бумажной переоценки) и второй квартал подряд демонстрирует операционную прибыль. Новый гайденс менеджмента внушает оптимизм и даёт форвардный EV/EBITDA около 10x, однако назвать такую оценку дешёвой точно нельзя. Стабильная положительная EBITDA появилась относительно недавно, а прямых аналогов среди публичных компаний на российском рынке нет, поэтому и сравнивать не с чем.

Ключевые финансовые показатели

▫️Выручка — 298,6 млрд руб. (1П2025 +23,6% г/г; 2 кв. 2025 +13,8% г/г). Рост обеспечен высокими ценами на фосфорные и азотные удобрения, а также увеличением объёмов продаж в 1 кв. за счёт распродажи запасов. Во 2 кв. объёмы реализации снизились.
▫️EBITDA — 94,6 млрд руб. (1П2025 +26,8% г/г; 2 кв. 2025 +28,3% г/г), рентабельность — 31,7%. Скорректированная EBITDA — 115,3 млрд руб. (+50,0% г/г) без влияния курсовых разниц.
▫️Чистая прибыль — 75,5 млрд руб. (1П2025 +41,3% г/г; 2 кв. 2025 −19,7% г/г). Снижение квартальной прибыли связано с курсовыми переоценками и падением валовой маржи.
▫️Чистый долг / EBITDA — 1,25, умеренный уровень.
▫️FCF — 56,5 млрд руб. (+112,3% г/г), из них 21,7 млрд руб. во 2 кв. Основной драйвер — разовое сокращение дебиторской задолженности на 28 млрд руб.; в 3 кв. этот эффект будет минимален.

Рынок удобрений

🔸Фосфорные удобрения (DAP/MAP) — во 2 кв. средняя цена $662/т FOB Балтика (+13% кв/кв, +26% г/г) на фоне сезонного спроса в Индии и Латинской Америке и продления экспортных ограничений в Китае.

Ключевые финансовые показатели

🔸Выручка — $6,5 млрд (+15% г/г). Рост обеспечен увеличением объёмов реализации за счёт сокращения складских запасов и нормализации логистики. Дополнительную поддержку оказали продажи прочих драгметаллов.
🔸EBITDA — $2,6 млрд (+12% г/г). Позитивный эффект от отмены экспортных пошлин частично нивелирован укреплением рубля и ростом издержек.
🔸Чистая прибыль — $842 млн (+2% г/г). Прибыль выросла незначительно: рост выручки компенсирован валютной переоценкой и увеличением операционных расходов.
🔸Чистый долг / EBITDA — 1,9x (против 1,7x на конец 2024 г.). Рост связан с переоценкой валютных обязательств.
🔸CAPEX — $1,1 млрд (+15% г/г), основная часть — на обновление мощностей.
🔸FCF (свободный денежный поток, доступный акционерам) — $0,2 млрд (+1% г/г). Ограничен высокими процентными выплатами и дивидендами акционерам Быстринского ГОКа.

Сырьевой рынок

⚙️ Сохраняется профицит никеля (~120 тыс. тонн в 2025 г. по оценке компании) и слабый спрос на палладий, что оказывает давление на выручку.

Сургутнефтегаз опубликовал отчетность за первый квартал 2025 года, в которой, большая часть информации скрыта.

Известно, что чистый убыток компании составил 439,7 млрд рублей. Основная причина — валютная переоценка резервов, размер которых, по некоторым оценкам, составляет 40-47 млрд долларов.

Укрепление рубля оказало негативное влияние на эти резервы. Акции компании наиболее привлекательны для инвесторов в периоды ослабления рубля, благодаря своей «кубышке» — валютным активам, размещенным преимущественно на депозитах. Девальвация рубля приводит к положительной переоценке этих активов, что увеличивает чистую прибыль и, как следствие, дивиденды.

Хотя точный размер «кубышки» сложно оценить из-за ограниченной отчетности, предположительно он растёт. Основной бизнес компании, вероятно, покажет снижение показателей из-за снижения цен на нефть и укрепления рубля, но для Сургутнефтегаза это вторично.

Акции компании остаются привлекательными, особенно в ожидании ослабления рубля, что может принести привлекательные дивиденды в последующие годы.

• Чистая прибыль -8,9% год к году до ₽184 млн

• Выручка +70% до ₽3,1 млрд
• Отгрузки +3% до 1,9 млрд рублей
• Скорректированная EBITDA выросла до ₽0,5 млрд
• Скорректированная чистая прибыль ₽0,26 млрд
• Чистый долг/LTM cкорр. EBITDA -0,01х (отрицательный чистый долг).

✅ Компания выкупает акции (buyback) — до 2 миллионов штук (примерно 1% от всех бумаг). На начало июня 2025 года уже приобрели чуть больше 385 тысяч акций.

✅ Совет директоров рекомендовал дивиденды за 2024 год — 3,1 рубля на акцию.

🗣 Мнение управляющих активами КИТ Финанс: Астра до сих пор удавалось показывать внушительный рост доходов, намного лучше конкурентов — около 70 – 80% год к году. Но в отчете за 1 квартал 2025 года мы обратили внимание на резкое снижение отгрузок год к году.

Так, в 1 квартале 2024 отгрузки выросли на 50,6% по сравнению с 1 кварталом 2023 года, а в 2025 рост составил всего лишь 3%. При этом выручка выросла на 70%. Компания обосновывает это признанием ранее осуществленных отгрузок и приростом выручки от сопровождения уже проданных продуктов.