13-i, ну я согласен, катастрофы в 2025г. не произошло, поэтому инвесторы на облигациях в большинстве своем заработали неплохо. Вопрос, что будет в 2026г., пока позитивных сигналов в экономике не вижу и снижение ставки с 21% до 16% не помогло. Гоняться за такой же высокой доходностью, как в 2025г. будет ошибкой, так как риски в ВДО будут выше. В статье, именно такой посыл хотел сделать.

13-i, а если отсеять эмитентов ААА и АА+, где сейчас доходности ниже ставки ЦБ? Я уж не говорю, если совсем отсеять все что с буквой А. Для сегмента ВДО дефолтов было достаточно много, а именно в этом сегменте будут хорошие доходности в 2026г., инвестгрейд уже перекуплен. 

Я же не предлагаю совсем ВДО не покупать, надо просто ужесточить фейс-кнтроль и разумно снизить диверсификацию. Понятно, что и дальше дефолты будут в основном в сегменте В-ВВ с разовыми случаями в более высоких рейтингах. Опять же УралСталь внезапно упала из инвестгреда в район ВВ, если в итоге уйдет в рестракт, то вроде как уже ВДО, хотя инвесторы покупали эти бумаги на первичке, как крепкий инвестгрейд.

13-i, в 2025г. — Гарант-Инвест, Монополия, ГФН, Мосрегионлифт, ССМ, РКК, С-Принт, Магнум, Нафта-Транс, Чистая планета, ГТС — это уже 11 и это я на память, наверняка кого-то забыл. Ну еще порядка 10 техдефолтов было, когда эмитенты смогли выбраться.

Думаю инвесторы с максимальной диверсификацией могли собрать запросто флэш-рояль. А еще есть Уральская сталь, САТ и Контрол Лизинг, которые в техдефолт не уходили, но которых сливали до 60-70% от номинала.

Ситуация в 2025г. кардинально отличалась от 2023-2024гг.

13-i, ну просто эти 20 ярдов в 2025г. сгорели и это для ВДО достаточно много, а если в 2026г. сгорит еще 20 ярдов, то часть инвесторов просто перестанет покупать ВДО и возникнет дефицит ликвидности для тех, кому нужен рефинанс. Ситуация все более напряженно выглядит, надо проявлять бдительность.

Широкая диверсификация спасает, когда ситуация как в 2023-2024гг. и из 100 эмитентов в дефолт уходит один. Тогда можно набирать бумаги широким фронтом. А если из 100 эмитентов в дефолт уходит 10, то расклад уже совсем другой на мой взгляд и выгоднее портфель уменьшить до 30-40 эмитентов, но более надежных. Ну поймаешь тот же 1 дефолт даже из такой выборки, это будет выгоднее, чем поймать 10 из 100. Описал конечно образно, но думаю понятна мысль.

13-i, у ПР-Лизинг купон 20%, это не такой уж низкий купон для рейтинга ВВВ+, а с учетом котировок по 92% ТКД до 22% доходила. На рынке появилось много перекосов внутри рейтинговых групп.

По поводу волны, ну по сравнению с 2024г. волна есть и по количеству дефолтников и по объему, все-таки по номиналу 20 ярдов дефолтнуло, это сумма заметная для рынка ВДО (Монополию и Гарант-Инвест сюда тоже считаю).

vovA4546, ну Япония далеко и японская рулетка на наш облигационный рынок сейчас влияет слабо. 

Fesh1, в 2025г. было не страшно, в 2026г. планирую долю лизинга в своих портфелях снижать, вижу, что отчетности эмитентов стали хуже, ну и при стагнирующей экономике у лизинга будет сложный год. 

Чтобы переломить негативные тренды. лизингу нужен рост экономики и стабильное снижение ставки ЦБ. Роста в 2026г. не будет, со ставкой тоже вопросы, ее конечно снизят, но думаю что очень умеренно и медленно, а этого для оживления бизнеса будет недостаточно.

Думаю, что кто-то из слабых лизингов имеет шансы в 2026г. дефолтнуть.

Belyj_golub, у Мосрегионлифта кредиторка с дебиторкой росли и куча судов была в обе стороны. Финансовое состояние у них ухудшалось и ликвидность тоже, не зря они в Фордевинд ходили занимать. Но дефолт был неожиданным, с этим согласен. После размещения СФО РЛО-2, думал что пол года они смогут работать спокойно так как получили хорошую сумму. Но в итоге, словил я убыток на продаже СФО РЛО-2 после тех дефолта МРЛ, частично продав позицию.

13-i, так народ же все равно полезет повторять. Если уж хотят повторять, пусть повторяют сделки в менее рискованном портфеле, мне так будет спокойнее.

Rauf, портфель №2 — публичный и все сделки там раскрывались и объяснялись практически в режиме реального времени. Все желающие могли эти сделки наблюдать и некоторые даже пытались повторять (-:

13-i, раскрывать сделки cразу нескольких портфелей очень трудоемко, плюс в агрессивном портфеле были сделки, которые лучше не повторять, типа покупки на проливах облигаций СибАвтоТранс или Л-Старт, ну или весной покупал под оферту бумаги М.Видео, когда они неожиданно отменили первичное размещение и рынок заволновался, что у них денег не будет на выкуп оферты и давал заработать за пару недель 3% на этой оферте плюс купон.

Все-таки такие рискованные сделки не для широкой публики. В публичном портфеле сделки более менее обоснованные, без избыточного риска (ну если Монополию не вспоминать).

Андрей Ржевский, у брокеров бизнес комиссионный, думаю они не особо задумывались над рисками эмитента. Вряд ли кто-то из инвесторов, застрявших в бумагах Монополии, пойдет открывать по этой причине брокерский счет у другого брокера

Игорь Морозов, смотрел отчетность этой Сказки, отчетность — слабая, эмитент — мутный. Таких стараюсь стороной обходить.

13-i, есть риски, были единичные случаи, когда налоговая ловила инвесторов и штрафовала. Для подстраховки лучше делать паузу между продажей покупкой, либо откупать дешевле, чем продал, тогда экономический смысл сделки есть.

Игорь Морозов, в ближайшее время на публичном рынке УрСталь не займет, никто в здравом уме не будет их новые выпуски покупать, когда на вторичке такие доходности. Ситуация у  металлургов так же пока грустная в отрасли. Посмотрим, как будут погашать следующие выпуски в феврале и марте.

13-i, проблема в том, что убыточных позиций практически нет, а если есть, то это копейки. Вот в прошлом году как раз хорошая ситуация была в декабре переоткрывать позиции на снижающемся рынке, ну в итоге и получается, что в консолидированном портфеле достаточно много позиций, взятых как раз на прошлогодней коррекции, то есть на дне. 

13-i, в чем-то согласен. Но есть нюанс, длительный период высоких ставок ухудшает финансовое состояние почти всех эмитентов и увеличивает кредитные риски.

Многим эмитентам нужен рефинанс долга и они рассчитывали, что ставки будут ниже, а тут раз и ставки для ВДО опять высокие, эмитентам приходится занимать опять дорого и это для них может плохо кончиться.

Вот я не хочу, чтобы ставки доходности для ВДО долго оставались на уровне 20+%, эмитенты просто сдохнут при таких ставках через какое-то время. Мы уже наблюдаем, что количество дефолтов увеличилось.

Александр Сверчков, пока да, но забуксовала

Classic2023, есть такая тактика в бумагах ВДО, иногда правда за эти три месяца начинается коррекция всего рынка и бумага может уехать вниз даже если все купоны нормально платятся

13-i, объемы в последние дни сильно выросли, Витя торопится, это чаще всего ближе к завершению банкета