Падение доллара ускорилось в среду перед решением ФРС, т.к. консенсус, что ЦБ США предложит рынку дополнительное смягчение кредитных условий, укрепляется. В понедельник мы обсуждали возможные формы этого смягчения — увеличение дюрации портфеля Трежерис, либо увеличение QE в чистом виде (что менее вероятно).  QE - это когда центральный банк пытается корректировать базовые рыночные ставки — доходность государственных облигаций, посредством гарантированных месячных покупок их в некотором объеме. Скорректировав безрисковые ставки, ФРС ожидает, что другие процентные ставки (в том числе ставки кредитования) также подстроятся. Увеличение дюрации — это когда центральный банк решает покупать больше долгосрочных облигаций, чем краткосрочных, чтобы снизить именно долгосрочные ставки. 
 
Необходимость увеличить покупки долгосрочных облигаций выражена следующим графиком:
 


( Читать дальше )

 

Ключевыми событиями этой недели станут решения по монетарной политике центральных банков США, Великобритании и Японии. Финансовые условия в мире задает долларовая ликвидность, которую регулирует ФРС, поэтому заявление и выступление Джером Пауэлла займет основное внимание участников рынка. Заседание интересно в разрезе трех вопросов:
 

— Разделяет ли ФРС оптимизм, связанный с вакциной?

— Требует ли вмешательства недавнее замедление экономики США? 

— Что же такое таргетирование средней инфляции, о которой речь идет уже несколько заседаний?

Фондовый рынок традиционно забегает вперед, пытаясь учесть в ценах укрощение пандемии и восстановление в 2021. Однако ФРС была и есть более осторожна на этот счет. Парадоксально, но, если ЦБ «поверит» в восстановление, это наоборот будет сдерживать ралли на рынке, так как в таком случае старт нормализации процентной ставки может быть перенесен из отдаленного на более ближнее будущее. Рост фондового рынка, как известно, обеспечивают низкие ставки, которые провоцируют переток из активов с низкой доходностью в активы, которые еще приносят доход несмотря на более высокий риск. 

( Читать дальше )

( Читать дальше )

Американские фьючерсы начали неделю в приподнятом настроении, торгуются в умеренном плюсе на общем позитивном фоне. Оптимизм стимулируют заголовки, последовательно сдвигающие дату массовой вакцинации в развитых экономиках все ближе и ближе. Соответствующие рыночные ожидания постепенно смещаются со второго квартала 2021 года к первому. 

Цены на нефть продолжают движение вверх перед заседанием ОПЕК 30 ноября, вероятно закрепление выше $43 после повторного теста. Так как на рынке складываются ожидания начала бычьей фазы нового делового цикла, товарный рынок, в частности нефть, выступает лидирующим индикатором этих ожиданий.  

ОПЕК как ожидается продлит текущие ограничения на добычу (около 7.5 млн. б/д) до конца первого квартала 2021 года. 

Буровая активность в США неожиданно затормозила восстановление в ответ на рост нефтяных цен, что дополнительно поддержало рынок в понедельник. Baker Hughes сообщил в пятницу, что число буровых вышек снизилось с 236 до 231 единицы. 

( Читать дальше )

Европейские рынки открылись сильном ростом в среду, предвкушая победу Байдена на президентских выборах. Ближайший фьючерс SPX двигаются в сторону 3500 пунктов, максимума середины октября. Чтобы Трамп развернул игру, ему нужно выиграть в нескольких колеблющихся штатах подряд, вероятность чего невелика, т.к. большая часть голосов подсчитана и перевес на стороне Байдена. 
 
Несмотря на это сохраняется риск длительных юридических баталий, т.к. в некоторых ключевых штатах перевес Байдена меньше 1% и законы США позволяют инициировать процедуру пересчета голосов в таком случае. Фондовый рынок пока уверенно игнорирует этот риск.
 
На момент написание статьи распределение вероятностей на тотализаторе следующее:
 

 


 
В четырех ключевых колеблющихся штатах — Пенсильвании (20 выборщиков), Джорджии (16 выборщиков), Аризоне (11 выборщиков) и Неваде (6 выборщиков) победа Байдена, на момент написания материала, оценивается в 77.52%, 63.69%, 75.19%, и 85.47% соответственно.

( Читать дальше )

Как и предполагалось, ЕЦБ обрушил вчера евро, почти откровенно заявив, что продолжит смягчать кредитные условия в декабре. Вопрос только в том какие инструменты политики будут задействованы (снижение ставки по депозитам, увеличение QE, расширение TLTRO или активность в рамках пандемической программы скупки активов). Коронавирус атаковал слишком быстро, поэтому ЕЦБ приходится действовать почти превентивно:


 








( Читать дальше )

( Читать дальше )

 

( Читать дальше )

Центральное место в календаре событий сегодня занимают первые телевизионные дебаты кандидатов в президенты США. Они интересны тем, что в процессе дебатов кандидаты могут обрисовать контуры тарифной, налогово-бюджетной и инвестиционной политики, которую они будут воплощать в случае победы. Сюда относится судьба тарифной войны, инициированной Трампом, разваленных двусторонних и многосторонних отношений (NAFTA, TPP и т.д.), ну и конечно же, траектория наращивания государственных заимствований, а также расходов правительства на экономику. Сразу нужно оговориться, что среди различных сценариев контроля власти в США, значимые изменения в государственной политики могут происходить только при исходах, где одна из партий получает контроль над обеими палатами. На примере нынешней ситуации, где Демократы контролируют нижнюю палату, а Республиканцы Сенат, а республиканец Трамп занимает президентское кресло, можно видеть, что основные законодательные решения все равно требуют двухпартийной поддержки. Маневренность же президента во многом ограничена т.к. называемыми исполнительными указами (executive orders). 

( Читать дальше )

( Читать дальше )