usdJPY

Золото уже давно воспринимается как спекулятивный актив, для которого увеличение импорта Индией или Китаем, рост объемов покупок физического актива центробанками или притоки капитала в ETF играют гораздо меньшую роль, чем повышение вероятности ужесточения денежно-кредитной политики ФРС. Причины нужно искать в масштабах рынка бумажного и физического драгметалла, а также в политике диверсификации инвестиционных портфелей хедж-фондов и управляющих активам с учетом изменения глобального аппетита к риску.

Физический актив, как правило, следует за ценами, а не определяет их. В связи с этим рост запасов специализированных биржевых фондов происходит на фоне повышения котировок фьючерсов, в то время как их снижение приводит к повышению спроса в сфере ювелирного дела. Конъюнктура же рынка бумажного золота формируется под влиянием предпочтений институциональных инвесторов, которые используют драгметалл в качестве альтернативы казначейским облигациям США. По этой причине XAU/USD чутко реагирует на динамику реальных ставок американского долгового рынка.

Европейская валюта открыла неделю на минорной ноте, продолжая постепенное снижение в район 1,18. Расчет участников рынка на предсказуемый исход выборов в Германии, который должен погасить политические риски и, тем самым, поддержать евро, оказался ошибочным. Партия Меркель хоть и одержала победу, однако, при довольно скромной поддержке электората, что свидетельствует о назревающих переменах в общественных настроениях. Две крупнейшие партии — христианские демократы и социал-демократы — показали наихудший результат за последние 70 лет. Еще большей неожиданностью стал успех партии Альтернатива, которой в 2013 году не удалось преодолеть даже 5% барьер. В этот раз ультраправые получили 12,6% голосов и прошли в парламент. Поскольку ни одна из партий не смола получить необходимое большинство голосов, следующим этапом для Меркель будет формирование коалиционного правительства. Вероятно, речь пойдет о соглашении со Свободной демократической партией или партией Зелёных. Нет сомнений, что процесс затянется на несколько недель, поэтому политические риски никуда не денутся, продолжая оказывать довлеющий эффект на евро. Против главного валютного риска будет действовать и неготовность ЕЦБ отказаться от мягкой экономической политики. Именно об этом говорил в ходе вчерашнего выступления председатель европейского регулятора Марио Драги. Учитывая сказанное, рекомендуем сохранять короткие позиции по паре EURUSD.

Рекомендация EURUSD: SellLimit 1,0850 TP 1,07 SL 1,0890
Рекомендация UKOIL на сайте

Рост политических рисков в еврозоне позволил «медведям» по EUR/USD опустить котировки к важным уровням поддержки на 1,1835 и 1,1815, прорыв которых усилит вероятность продолжения отката в направлении нижней границы обозначенного еще в начале сентября среднесрочного торгового диапазона 1,165-1,215. Впрочем, не думаю, что «быки» сдадутся без боя.

До  выборов в Германии инвесторы были уверены в безоговорочной победе Ангелы Меркель и питали надежды на укрепление интеграции валютного блока до самых высоких с момента заключения Маастрихтского договора уровней. Речь шла о едином бюджете, инициатором которого являлся Париж. В настоящее время проблемы с продвижением идеи через немецкий парламент в связи с попаданием в него партии-противницы интеграции усиливают политические риски. На мой взгляд, это не так. Да, Меркель будет труднее чем раньше, но кто сказал, что она сложит оружие?

Любопытно, что Марио Драги акцентировал внимание, что курс евро в какой-то мере отражает политические изменения в еврозоне. Глава ЕЦБ выразил оптимизм относительно восстановления экономики стран валютного блока, которая за 12 месяцев до июня отметилась 2,3%-м ростом, однако заявил, что преждевременный отказ от монетарного стимулирования может его притормозить. Дальнейшая траектория HCPI будет носить V-образный характер, и Управляющий совет уверен в том, что показатель в конечном итоге достигнет таргета. Проблемы базовой инфляции обусловлены вялой динамикой средней заработной платы (напомню, во втором квартале последний индикатор резко ускорился с 1,3% до 2%).

За последние несколько недель основная валютная пара четырежды пыталась закрепиться выше психологически важной отметки 1,2, и всякий раз то комментарии полпредов ЕЦБ, то публикации в СМИ со ссылкой на близкие к Управляющему совету источники становились непреодолимой преградой для «быков» по евро. Случайность? Не думаю. Европейский центробанк проявляет свое недовольство чрезмерным укреплением региональной валюты, а актуальный в 2015-2016 потолок в 1,15 сменился для него на более высокий. Впрочем, попытки регулятора утопить евро напоминают действия ребенка, стремящегося то же самое сделать с резиновым мячиком.

Попытки искусственно удержать валютный курс во многих случаях заканчивались для центробанков печально. В 1990-х это позволило Джорджу Соросу вынудить Банк Англии капитулировать, в январе 2015 Национальный банк Швейцарии сам решился убрать пол под EUR/CHF чтобы не пойти собирать милостыню из-за существенного истощения золотовалютных резервов. ЕЦБ предпочитает вербальные интервенции, которые пока работают. Пока.

Рост геополитической напряженности, снижение кредитного рейтинга Китая, сомнения рынка относительно реализации планов ФРС и переключение внимания инвесторов на ответные шаги центробанков-конкурентов не позволили доллару США продолжить победное шествие, стартовавшее после сентябрьской встречи FOMC. Гринбеку не помогла сильная статистика по заявкам на пособие по безработице (показатель находится ниже психологического уровня 300 тыс. 133-ю неделю подряд) и индексу производственной активности от ФРБ Филадельфии, динамика которых убеждает в истинности слов Джанет Йеллен о временном характере воздействия ураганов на американскую экономику. Доллар не спешат покупать, ведь утратить доверие несложно, а восстановить его требует титанических усилий.

В ответ на угрозу Дональда Трампа стереть Северную Корею с лица земли Пхеньян ответил, что президент США дорого заплатит за свои слова и намекнул о беспрецедентном по своим масштабам испытании водородной бомбы в Тихом океане, что вернуло утраченный было интерес инвесторов к активам-убежищам. Результатом стало падение доходности казначейских бондов, что является «медвежьим» фактором для гринбека. Дополнительное давление на ставки американского долгового рынка оказало сообщение о первом с 1999 снижении кредитного рейтинга Китая с AA- на A+ агентством S & P Global Ratings на фоне увеличения задолженности Поднебесной. Растущие риски оттока капитала из азиатской экономики и повторения истории августа 2015 и января 2016 заставляют инвесторов увеличивать долю надежных активов в портфелях.