globaltrans

• Финансовые результаты, как и ожидалось, оказались под давлением слабой ценовой конъюнктуры в сегменте полувагонов, сохранявшейся на протяжении почти всего 1П 2021г.
• Грузооборот на сети российских железных дорог вырос на 5,2% г/г в 1П 2021г., практически достигнув уровня аналогичного периода 2019г.
• В конце 2кв. 2021г. и далее в июле-августе наблюдалось существенное улучшение ценовой конъюнктуры в сегменте полувагонов на фоне продолжающегося восстановления рынка.
• Три ключевых сервисных контракта продлены, в т.ч. контракт с ПАО «НК «Роснефть» на 5 лет.
• Свободный денежный поток остался на хорошем уровне — 4,2 млрд руб., чему способствовал низкий уровень инвестиций в расширение парка.
• Чистый долг сохранил относительную стабильность: чистый долг к скорректированной EBITDA[1] увеличился до 1,2х на конец 1П 2021г. по сравнению с 1,0х в конце 2020г.
• Достигнута договоренность о продаже принадлежащей Группе 60% доли в «СинтезРейл» за 1,1 млрд руб. денежными средствами, что обеспечивает возврат на вложенный капитал Группы около 3,8х.
• Укрепление дивидендного потенциала позволяет одобрить превышающие целевой уровень промежуточные дивиденды в размере 4,0 млрд руб. (22,50 руб. на акцию/ГДР). Целевой уровень финальных дивидендов за 2П 2021г. определен на 25% выше промежуточных выплат и составит 5,0 млрд руб. (около 27,97 руб. на акцию/ГДР) при условии отсутствия значимых негативных изменений.

Менеджмент уже сообщил прогноз промежуточных дивидендов в размере 3,0 млрд руб. (16,8 руб. на ГДР), что эквивалентно дивидендной доходности на уровне примерно 2,8%. Что касается денежных затрат, мы ожидаем, что 1П21 покажет весьма слабый СДП, который снизится на 52% п/п, до 3,5 млрд руб. на фоне более сильного сокращения капиталовложений до 3,4 млрд руб. (-6% п/п).

По заявлениям главы Банка России Эльвиры Набиуллиной, отечественная экономика быстро восстановилась после «коронакризиса» и вышла на траекторию устойчивого роста.

А если экономика демонстрирует рост, значит предприятия производят много товаров, которые в свою очередь необходимо перевозить. Логично? Пожалуй. По статистике, самый большой объём грузов в России перевозят железнодорожные компании, доходы от которых могут в этом году продемонстрировать хороший рост. Именно об этой отрасли и пойдёт речь в сегодняшнем обзоре.

За период с января по июнь 2021 года погрузка на сети ОАО «Российские железные дороги» года увеличилась на 4,6% (г/г) до 632,7 млн т.

1️⃣ Первая грузовая компания (ПГК) занимает первое место среди крупнейших отечественных железнодорожных операторов. По-другому быть и не может – название обязывает. Данная компания принадлежит Fletcher Group Holdings Limited, бенифициаром которой является мажоритарный акционер НЛМК Владимир Лисин. Вагонный парк компании состоит из 113 тыс. единиц подвижного состава. На данный момент компания является частной, однако менеджмент в этом году несколько раз заявлял о том, что при благоприятной рыночной конъюнктуре ПГК сможет быстро провести IPO на Мосбирже. Будем держать это в голове.

Недавно я сказал такую фразу: «Это не последний вагон поезда. Это первый вагон второго». Эта фраза применима не только к отдельным историям, но и к рынку в целом. Если расширить горизонты инвестирования, то можно заметить, что рынок РФ недооценен и еще имеет потенциал. Но сегодня нас интересует как раз отдельно взятая история, а именно Globaltrans.

С мая месяца котировки выросли на 22% и превысили исторический максимум. Правда история котировок не такая долгая, ведь расписки компании торгуются недавно, но не суть. А суть заключается в том, что Globaltrans по-прежнему интересный актив, у которого сохраняются апсайды и перспективы.

Все дело в том, что основной базис по компании — это ставка полувагонов. В июне 2021 года она составляет 1200 рублей, что значительно выше показателей предыдущего года. Деловая активность восстанавливается и перевозки ж/д транспортом вместе с ней. 

Внутри страны рост ставки обусловлен не только восстановлением отрасли, но и обрушением ж/д моста на забайкальском участке Транссиба. Это создает дополнительный ажиотаж. Еще одним фактором роста служит увеличение объемов перевозки из Китая. Там сохраняется проблема перевозки морским путем за счет роста стоимости доставки. Все-таки локдауны и пандемия говорит о себе.

Ставка на полувагоны интересна в рамках поиска идей в такой компании как Globaltrans. С начала лета вместе с ростом ставок котировки акций уже выросли на 18%. В соответствии с этим встает вопрос, продолжит ли рост ставка и как долго этот рост будет продолжаться.

На данный момент на рост ставки влияют три фактора:
▫️Авария на Транссибирской магистрали
▫️Отложенные перевозки стройматериалов с зимы на весну
▫️Конъюнктура на угольном рынке

Авария:
Движение поездов по Транссибу было остановлено в обоих направлениях из-за обрушения моста между станциями Куэнга и Укурей в Забайкальском крае 23 июля. За неделю мост удалось восстановить и движение было возобновлено, однако, учитывая эффект заторов и отмен, на нормализацию железнодорожных перевозок может уйти более одного месяца.

Несмотря на то, что авария повлияла на рост ставки, все же начало роста было еще до нее, поэтому разбираемся далее

Стройматериалы:

Волатильность на рынках не знает границ – индексы в азии летают на 4% туда сюда. Вчера Азиатские индексы отскакивали, что породило позитив на рынках. Индекс МосБиржи вырос на 1,32%. Индекс РТС увеличился на 1,36%.

В то же время мы думаем, что последствия для компаний окажутся незначительными, учитывая относительно короткий срок полного восстановления железнодорожного движения и тот факт, что движение по одному из путей уже возобновилось.

Между тем мы не исключаем, что данная ситуация может привести к временному замедлению оборота вагонов по всей железнодорожной сети и задержкам возврата порожних вагонов, что, как следствие, может усилить дефицит полувагонов. Это, в свою очередь, может спровоцировать ускоренный рост спотовых ставок аренды на полувагоны.

ИНТЕРФАКС — «ВТБ Капитал» повысил прогнозную стоимость глобальных депозитарных расписок (GDR) Globaltrans (MOEX: GLTR) с $7 до $8,5 за штуку, сообщается в обзоре инвестбанка.
Кроме того, рекомендация для этих бумаг была повышена аналитиками с «держать» до «покупать».
По данным информационно-аналитического терминала «ЭФИР-Интерфакс», в настоящее время консенсус-прогноз цены GDR Globaltrans, основанный на оценках аналитиков 9 инвестиционных банков, составляет $7,48 за штуку, консенсус-рекомендация — «держать».
Текущая стоимость этих бумаг составляет порядка $7,09 за штуку.