Скорректированная EBITDA сократилась на 2% год к году.
Вчера X5 Retail Group (FIVE LI – ПОКУПАТЬ) опубликовала финансовые результаты за 1 кв. 2018 г. по МСФО, показавшие, как мы и ожидали, заметное снижение рентабельности. Так, выручка увеличилась на 20% (здесь и далее – год к году) до 352 млрд руб. (6,2 млрд долл.), что соответствует ожиданиям и ранее опубликованным операционным результатам. Скорректированная EBITDA уменьшилась на 2% до 22,2 млрд руб. (347 млн долл.), на уровне нашего прогноза и на 2% ниже консенсусного. Скорректированная рентабельность по EBITDA при этом снизилась на 1,3 п.п. до 6,3% против 6,4%, которые прогнозировали мы, и 6,5%, ожидавшихся рынком. EBITDA без учета корректировки на расходы по программе мотивации и разовые статьи сократилась на 4% до 2,3 млрд руб. (391 млн долл.), что предполагает рентабельность на уровне 6,1%. Чистая прибыль упала на 33% до 5,6 млрд руб. (99 млн долл.), также оказавшись хуже оценок.
Кризис в рознице докатился и до лидера отрасли, компании X5. Темпы роста выручки X5 в 1-м квартале замедлились до 19.9% гг – минимум за последние 15 кварталов. EBITDA упала на 4% гг — такое снижение наблюдается вообще впервые за многие годы. Чистая прибыль X5 обвалилась в 1-м кв. на 32.6% гг – наиболее серьёзное сокращение с конца 2014 г.
Для акций, у которых двузначные мультипликаторы P/E, динамика роста критически важна. На примере Магнита мы уже видели, что может происходить с такими акциями, когда рост замедляется, а ожидания по росту меняются. Отчётность X5, конечно, не столь драматичная, как была у Магнита осенью, но хорошего тоже мало.
Х5 торгуется с 19% премией к Магниту по P/E. Скорее всего, эта премия сократится. На мой взгляд, акции обеих сетей не представляют сейчас большого интереса для инвесторов, которым лучше сфокусироваться на экспортёрах.
Более подробно об отчётностях и макроэкономике в канале MMI — Macro Markets Inside: https://t.me/russianmacro
Инвестиционный пик ударил по прибыли «Газпрома»
«Газпром» в прошлом году снизил чистую прибыль на четверть — до 714 млрд руб., несмотря на рост объемов продаж и цен на газ в дальнем зарубежье. Показатели компании предсказуемо подкосили курсовая переоценка, а также рост инвестпрограммы и долга. Чистый долг «Газпрома» за год впечатляюще вырос на 24%, до 2,4 трлн руб., что, впрочем, составляет по-прежнему довольно умеренные 1,6 EBITDA. На показатель прибыли повлияло также начисление резерва в $2,6 млрд по платежу «Нафтогазу» в рамках решения Стокгольмского арбитража. (Коммерсант)Чистая прибыль «Газпрома» за год упала на четверть
«Сейчас мы работаем над стратегией, мы будем обсуждать план по открытиям на 2019-2020 годы. Я не удивлюсь, если мы увидим замедление открытий в ближайшие несколько лет. Это также позволит нам сфокусироваться на эффективности, на улучшении операционной деятельности магазинов и так далее»
«Мы считаем результаты апреля сильными. Рост чистой розничной выручки по состоянию на 25 апреля составляет порядка 19% в годовом выражении»
«Мы по-прежнему сохраняем цель на уровне более 7% за год. Как мы говорили ранее, первый квартал для нас — всегда более тяжелый с точки зрения поддержания рентабельности»
Рентабельность по EBITDA в первом и втором квартале 2017 года была необычно высокой — в том числе, из-за влияния поправок в закон о торговле и сокращению расходов. "Если смотреть на динамику, которая была в 2015 году и в 2016 году, я бы сказала, что это более нормальная динамика рентабельности с точки зрения сезонности".
В первом квартале 2018 года в России наблюдалась минимальная за всю историю продовольственная инфляция — на уровне 1%. «Это новая реальность для всех ритейлеров, и это влияет на все торговые сети», — подчеркнула она. При этом во втором-четвертом квартале, по ее словам, инфляция может ускориться. Финдиректор также рассказала, что у компании есть несколько сценариев в зависимости от величины продуктовой инфляции.
Негативная реакция инвесторов на отчетность понятна. Падение рентабельности прибыли за год почти вдвое, до 1,6%, заставляет их вспомнить истории «ДИКСИ» и «Магнита». Но, я полагаю, что паники не будет: финансовое положение Х5 устойчиво. Однако охлаждение инвесторов к бумагам сегмента продуктового ритейла на два-три месяца возможно. Для роста бумаг необходимы прежде всего такие драйверы, как хорошие финансовые результаты, а они могут появиться во 2-м полугодии.Ващенко Георгий
Мы считаем новость умеренно негативной с точки зрения восприятия. Ольга Наумова возглавляла Пятерочку во время разворота и добилась впечатляющих результатов — торговые площади выросли 3.7 раза в 2012-2017, количество магазинов увеличилось в 3.5 раз за тот же период, а продажи выросли в 3.2 раза. Мы ожидаем, что акции Х5 будут торговаться под давлением до назначения нового постоянного генерального директора Пятерочки. Во время вчерашней торговой сессии акции X5 упали на 6.5%.АТОН
Компания уже сообщила о том, что выручка за квартал увеличилась на 20,2%, а сопоставимый показатель вырос на 0,5%. Таким образом, консолидированная выручка, вероятно, составит 351,9 млрд. руб. Мы ожидаем снижения валовой прибыли относительно предыдущего квартала в силу сезонных факторов и дефляции. Мы моделируем валовую рентабельность на уровне 23,6%, а валовую прибыль — на уровне 83,2 млрд. руб., что на 18% больше, чем в 1К18.Sberbank CIB
Мы ожидаем, что благодаря сезонным факторам операционные расходы уменьшатся относительно 4К17, хотя, вероятно, этот эффект будет нивелирован увеличением зарплат, которое началось в 4К17 и должно в полной мере отразиться на результатах за 1К18. Мы прогнозируем операционные расходы (за вычетом амортизации и затрат на программу долгосрочной мотивации сотрудников) на уровне 63,1 млрд. руб. Учитывая вялую динамику выручки (в 1К18 она росла на 6 п. п. медленнее, чем торговая площадь), мы ожидаем увеличения операционных расходов до 17,9% от выручки (с 17,0% годом ранее).
По нашим прогнозам, рентабельность по скорректированной EBITDA составит 6,4%, что на 130 б. п. меньше показателя за 1К17. Мы ожидаем снижения скорректированной EBITDA на 1% относительно 1К17 до 22,5 млрд. руб. С поправкой на финансовые издержки и налог на прибыль это предполагает чистую прибыль на уровне 6,3 млрд. руб., что на 23% ниже уровня 1К17 (уменьшение данного показателя обусловлено ростом расходов на амортизацию).
Хотя траектория движения рентабельности вполне предсказуема, участников рынка все же может встревожить падение EBITDA и чистой прибыли относительно уровня годичной давности. Между тем валовая рентабельность может превысить ожидания. В ходе телефонной конференции особое значение будут иметь любые комментарии относительно текущих торговых тенденций. Мы полагаем, что за весь год рост выручки ускорится, а с 2К18 начнется восстановление рентабельности.