Sec

• Мировой контекст:
  – ESMA в 2024 г. наложила >970 штрафов на >€100 млн.
  – SEC в 2025 фингоду подала 456 исков, взыскав $17,9 млрд, но закрыла 1095 расследований без обвинений.
  – Вывод: полная победа недостижима, но риски для нарушителей растут.

• Российская статистика (разрыв между выгодой и наказанием):
  – ЦБ за 15 лет выявил 180 случаев манипулирования и инсайда.
  – Ежегодный ущерб – сотни миллионов рублей, доказанный ущерб за 2021–2023 гг. – ₽9,4 млн, штрафы – ₽1,25 млн.
  – С 2021 по середину 2024 г. осуждены 8 человек за манипулирование и 2 за инсайд, большинство – условно.
  – Пример: челябинский трейдер с доходом ₽139 млн получил штраф ₽500 тыс.

• Сложность доказывания:
  – У одного трейдера могут быть десятки тысяч операций; ручной поиск доказательств занимает годы.

«Комиссия по ценным бумагам и биржам объявила сегодня, что 17 сентября 2026 года проведет круглый стол, посвященный обсуждению перехода к круглосуточной торговле на фондовых рынках США»

• Вопросы для обсуждения:
  – Подготовка к ночной торговле.
  – Операционная деятельность бирж и устойчивость инфраструктуры в условиях непрерывного рынка.
  – Технические и регуляторные требования для обеспечения круглосуточного доступа.
  – Возможные преимущества для инвесторов и потенциальные риски (нагрузка на брокеров и поставщиков ликвидности).

• Потенциальные последствия:
  – Повышение ликвидности и улучшение доступа розничных инвесторов к операциям в разное время суток.
  – Возможность быстрее реагировать на мировые новости.
  – Рост нагрузки на инфраструктуру и участников торгов.

• Значение: итоги круглого стола могут определить дальнейшие шаги регулятора и повлиять на ожидания по динамике торговой активности.

Раздел 1. Два взгляда на стоимость компании: абсолютная и относительная оценка

1.1 Постановка проблемы

Любая методология фундаментальной оценки акций отвечает на один и тот же вопрос — «сколько стоит компания на самом деле» — но делает это принципиально разными способами. В финансовой теории эти способы принято делить на два больших класса:

• Абсолютная (intrinsic) оценка — стоимость компании выводится из её собственных будущих денежных потоков, дисконтированных с учётом риска. Сюда относятся модель дисконтированных денежных потоков (DCF), модель дисконтирования дивидендов (DDM), модель остаточного дохода (Residual Income Model). Теоретический фундамент заложен ещё Дж. Уильямсом в работе The Theory of Investment Value (1938): стоимость актива равна приведённой стоимости всех будущих выгод, которые он принесёт владельцу.
• Относительная (relative) оценка — стоимость компании выводится не из неё самой, а из того, как рынок оценивает сопоставимые компании. Сюда относятся мультипликаторы (P/E, EV/EBITDA, P/S), а также более широкий класс методов ранжирования и скоринга по фундаментальным метрикам относительно конкурентов или бенчмарка.

Планы SEC по криптовалютам на 2026 год стали одним из главных сигналов для цифрового рынка США. Комиссия по ценным бумагам и биржам США включила криптоактивы в свою регуляторную повестку.

Речь идет о возможном пересмотре правил для торговых платформ, брокеров и инфраструктуры крипторынка.

SEC рассматривает изменения, которые должны уточнить порядок выпуска, хранения и торговли криптоактивами. Для рынка это важный шаг к более понятным правилам игры.

В повестке SEC отдельно указаны изменения для брокеров-дилеров. Регулятор рассматривает поправки к правилам финансовой ответственности, отчетности и учета.

Эти нормы важны для компаний, которые работают с клиентскими активами. В криптовалютном рынке такие вопросы особенно чувствительны.

Главная задача — понять, как действующие правила должны применяться к цифровым активам.

Речь может идти о требованиях к капиталу, защите клиентских средств и хранению данных. Для частного инвестора это не бюрократия, а вопрос безопасности.

• Легальные инсайдерские сделки происходят, кодга руководители покупают  или продают акции своей компании с соблюдением строгих правил и сроков раскрытия информации, основываясь исключительно на публичных данных. В США такие сделки декларируются по Форме 4, в Европе и Великобритании — по правилам MAR, а в России — в рамках закона 224-ФЗ. Это прозрачный процесс, который инвесторы могут отслеживать и анализировать.

• Уведомление Уэллса (Wells notice) получено 11 марта 2026 года. Это предупреждение о том, что SEC может инициировать принудительные меры. Компания может представить аргументы в свою защиту.

• Предмет проверки SEC (с 2021 года):
  – расчёты по сделкам и отношения с институциональными инвесторами (маркетмейкерами небиржевых брокерских «дочек» вне США);
  – раскрытие информации о практике бухучёта в отношении интернализированных сделок (внебиржевые операции между клиентами внутри клиринговой фирмы).

• Позиция Freedom Holding и Турлова: они оспорили «предварительное заключение» SEC, представив свои возражения.

• Контекст (2023 год): CNBC сообщало о проверке Freedom Holding на предмет инсайдерской торговли и офшорного филиала, связанного с подсанкционными лицами. Проверка началась после отчёта Hindenburg Research, который обвинил компанию в уклонении от санкций, манипулировании рынком и пренебрежении процедурами ПОД/ФТ.

Гендиректор Freedom Holding Corp. Тимур Турлов получил предупреждение от Комиссии по ценным бумагам и биржам США. По данным Bloomberg, речь идет об уведомлении, что SEC может принять меры принудительного характера. При этом такой документ не является обвинением в нарушении.

Предупреждение было направлено 11 марта, следует из годового отчета Freedom Holding Corp., опубликованного 1 июня. SEC изучает деятельность компании и некоторых ее руководителей с 2021 года. Вопросы регулятора касаются отношений с институциональными клиентами и бухгалтерской практики по внутренним сделкам.

Freedom Holding Corp. и Тимур Турлов оспаривают предварительные выводы SEC. Турлов владеет около 70% обыкновенных акций компании, его состояние Bloomberg оценивает примерно в $6,4 млрд.

Источник: www.kommersant.ru/doc/8709242

«Эта эволюция отражает простую истину: глобальные инвесторы ожидают, что смогут получить доступ к рынкам на своих условиях, в своём часовом поясе, без ущерба для доверия или целостности рынка», — заявил Чак Мак, старший вице-президент по рынкам Северной Америки в Nasdaq.

Смотрим, кто такие Gunvor Group Ltd:

• Ровесники.
• Ведут совместный бизнес больше 25 лет!!!
• Оба владеют хоккейными клубами.
• Торнквист женат на Русской Наталье.
  Ну вы поняли...

В 2016 году Törnqvist сократил свою долю в Gunvor с 78% до 70% и получил специальные дивиденды в размере около $1 млрд, часть которых пошла на выплату долга своему соучредителю Геннадию Тимченко, который продал свои 44% Торнквисту в марте 2014 года, за день до того, как Тимченко был подвергнут санкциям США.