Rosneft Trading

«Роснефть» прекратила деятельность в Венесуэле и продала активы, связанные с деятельностью в этой стране.

Как сообщает Reuters, спецпредставитель США по Венесуэле Эллиот Абрамс заявил, что Госдеп США готов снять санкции с дочерней компании «Роснефти», Rosneft Trading, при условии получения доказательств, что она больше не имеет отношения к Венесуэле.

Напомним, Rosneft Trading была включена в список SDN 18 февраля, но уже 28 марта «Роснефть» объявила о прекращении всех операций в Венесуэле и продаже всех дочерних компаний, связанных с деятельностью в этой стране, компании на 100% принадлежащей правительству РФ. Другой американский чиновник, по данным информагентства, заявил, что санкции в таком случае также будут сняты и с TNK Trading. На данный момент у Госдепа остается вопросы произошла ли уже передача деятельности и средств новой компании или нет.

Потенциальная отмена санкций в отношении дочерних компаний может оказаться умеренно позитивным фактором с точки зрения восприятия, свидетельствующим о том, что «Роснефти» удалось снизить риски санкций для группы. В то же время пока неизвестно, будут ли сняты санкции, поэтому мы сохраняем нейтральную позицию на данном этапе.

Атон

Роснефть продает активы в Венесуэле российскому правительству   

В субботу, 28 марта, Роснефть объявила о продаже всех своих активов в Венесуэле компании, на 100% подконтрольной российскому правительству. В частности, Роснефть продаст акции добычных предприятий Petromonagas, Petroperija, Boqueron, Petromiranda и Petrovictoria, а также доли в нефтесервисных предприятиях. В результате сделки компания получит на баланс одной из дочерних компаний пакет собственных акций в размере 9.6%, стоимость которого на момент закрытия торгов на МосБирже в пятницу составляла $3.9 млрд. Как утверждают Ведомости, покупателем в данной сделке может выступить Роснефтегаз, доля которого по ее итогам снизится по сравнению с нынешним уровнем (50%+1 акция). В этом случае эффективная доля Росимущества снизится до 44.3%. Группа ожидает, что данное решение повлечет снятие американских санкций в отношении ее «дочек» TNK Trading International S.A. и Rosneft Trading.

Мы оцениваем новость умеренно позитивно для Роснефти: принятое решение позволяет компании снизить риски введения полномасштабных санкций в связи с деятельностью в Венесуэле. Разработка активов в этой стране представляла интерес для группы Роснефть с учетом положительного денежного потока от зрелых месторождений, однако небольшая доля Венесуэлы в общем объеме добычи Роснефти (менее 1%) не оправдывала существенно возросшие санкционные риски

Атон

Дочерняя компания Роснефти TNK Trading International добавлена в список SDN 

Вчера, 12 марта, OFAC (управление контроля активов Минфина США) добавило TNK Trading International (TTI), швейцарскую «дочку» Роснефти, в санкционный список за торговлю венесуэльской нефтью. Согласно Ведомостям, в январе 2020 года TTI приобрела около 14 млн барр. сырой нефти у Petroleos de Venezuela против 5 млн барр., экспортированных в 2019 году. Напомним, что 18 февраля США уже занесли в «черный список» еще одну дочернюю компанию Роснефти — Rosneft Trading SA (RTSA). По данным PDVSA, в 2019 году более трети всей венесуэльской нефти прошло через трейдинговые структуры, включая TTI и RTSA. Контрагенты должны до 20 мая 2020 года прекратить сотрудничество с TSI и RTSA.

Хотя санкции в отношении трейдинговых «дочек» компании не добавляют оптимизма акциям, мы не ожидаем, что они заметно повлияют на финансовые показатели группы, учитывая несущественный вклад трейдинговых структур в EBITDA Роснефти.

Атон

Сильные результаты 4К19, прогноз дивидендной доходности – около 7.5% к вчерашнему закрытию.

Несмотря на влияние новых экологических требований Международной морской организации, результаты за 4К19 оказались выше консенсуса по статьям выручки, EBITDA и чистой прибыли на 8%, 4% и 4% соответственно

Сильные результаты за 2019 транслируются в дивидендную доходность около 8% к средней цене акций за 2019 (DPS ~33.8 руб.).

Роснефть торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2020П 4.2x (+6% против российских нефтяных компаний). Мы подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по бумаге.

Атон

Выручка и EBITDA в 4К19 оказались выше прогнозов (+8% и +4% соответственно) и оценок АТОНа (+9% и +5%). На выручке (2 224 млрд руб., -1% кв/кв) неблагоприятно сказалось ухудшение ценовой конъюнктуры кв/кв. В динамике EBITDA (488 млрд руб., -12% кв/кв) также было заложено ценовое давление на нефтепродукты с высоким содержанием серы в связи с вступлением в силу новых экологических требований Международной морской организации (IMO). При этом мы отмечаем снижение рентабельности сегмента добычи кв/кв (EBITDA -3% кв/кв до 460 млрд руб., 40% рентабельность) и ухудшение EBITDA в сегменте переработки (-47% кв/кв до 36 млрд руб.) на фоне роста операционных расходов. Вклад обратного акциза в 4К снизился на 29% кв/кв до 41 млрд руб.

( Читать дальше )

«Роснефть» представила нейтральную отчетность по МСФО за 4 квартал 2019 год. Финансовые результаты «Роснефти» немного превзошли ожидания рынка по всем финансовым показателям. В отчетном периоде компания сократила выручку на 1% к/к до 2 224 млрд руб. (консенсус-прогноз: 2 057 млрд руб.) на фоне относительно стабильной цены на нефть, курсе рубля и объема добычи углеводородов. EBITDA компании снизилась на 12% к/к до 488 млрд руб. (консенсус-прогноз: 470 млрд руб.) в основном из-за отрицательного показателя в корпоративном сегменте: его EBITDA составила минус 25 млрд руб. против плюс 14 млрд руб. кварталом ранее.

Чистая прибыль за 4 квартал составила 158 млрд руб. против ожиданий рынка 152 млрд руб. С учетом прибыли за 3 квартал, дивиденды за 2 полугодие могут составить 18.1 руб. на акцию, что соответствует полугодовой дивидендной доходности 3.9%.

Свободный денежный поток компании по итогам 2019 г. снизился на 22% до 884 млрд руб. из-за роста дебиторской задолженности. Капитальные затраты сократились на 9% г/г до 854 руб., что существенно меньше ранее анонсированного плана в размере 1-1.1 трлн руб.: мы связываем расхождение с обязательствами в рамках ОПЕК+. Из позитивных моментов отчетности можно отметить снижение долговой нагрузки на 907 млрд руб., что соответствует ранее заявленным планам компании по повышению финансовой устойчивости.

( Читать дальше )

Первоначальная негативная реакция рубля была вызвана громкими заголовками новостей, где слова «санкции» и «Роснефть» встретились в одном предложении. Доходность 10-летних ОФЗ также взлетела приблизительно на 6 базисных пунктов. Однако чуть позже участники рынка разобрались, что санкции США в отношении дочерней компании Rosneft Trading за помощь Венесуэле в обходе нефтяного эмбарго на «Роснефть» не распространяются.

На наш взгляд, это в большей степени рестрикции против Каракаса, а не попытка усилить давление на Москву. В последнее время Мадуро добился определённых экономических успехов на фоне долларизации экономики. Граждане Венесуэлы стали куда менее активно ходить на митинги против режима действующего президента и в поддержку Хуана Гуайдо. Поэтому не считаем, что новость о внесении Rosneft Trading в «чёрный список» является возвращением темы новых санкций в отношении РФ, что привело бы к соответствующей премии за риск в ценах российских активов.

Шульгин Михаил
«Открытие Брокер»