черные лебеди

Мировые финансовые рынки полны неожиданностей, и иногда инвесторы сталкиваются с так называемыми «черными лебедями». Так принято называть редкие и труднопрогнозируемые события, которые в случае их наступления могут всколыхнуть рынки.

В рамках глобального экономического прогноза Societe Generale традиционно представляет самых крупных «черных лебедей» для экономики. В последнем издании содержится мрачный прогноз мировой экономики, предсказывающий, что рецессия в США, скорее всего, случится в не слишком отдаленном будущем, в то время как «Китай, Южная Корея, Австралия, США, Германия, Великобритания и Япония находятся в более зрелой фазе цикла».

Термин «черные лебеди» был популяризирован в одноименной книге Нассима Талеба, который делает ставки именно на исключительные явления в финансовом мире посредством опционных стратегий. Какой именно черный лебедь на этот раз наиболее опасен для глобальной экономики?

Аналитики SocGen полагают, что главной опасностью может стать отсутствие налоговых сокращений Трампа. Вот, что они говорят по этому поводу: «Поскольку Китай ужесточает политику, то, что происходит в США, стало критически важным. Мы ожидаем скромное снижение налогов в США, но считаем, что Трампфляция недостаточна для того, чтобы компенсировать снижение Сифляции (инфляция при Си Цзиньпине). Без снижения налогов экономика США может существенно замедлить рост во втором полугодии 2018 года».

Черных лебедей опасаются, но в их появлении сохраняется элемент неожиданности

Среда, в которую погружены рынки, остается активной и очень динамичной. Нефтедобывающие страны договариваются о продлении соглашения по ограничению добычи нефти. Китай 14-15 мая демонстрирует миру тогу евразийского интегратора с идеей связать континент транспортными сетями и тем самым поднять сухопутную волну глобализации. В США продолжается схватка за пути дальнейшего движения страны. Эммануэль Макрон был приведен к присяге и делает первые шаги в качестве президента страны, а финансовые власти Евросоюза препираются по поводу путей возможного выхода из сверхмягкой монетарной политики.

Инвесторы на рынках пока наслаждаются благоприятными трендами, но у них все более растет ощущение неустойчивости. Напомним, что для рынка «май-продай» располагает к осторожности. Однако пока широкий рынок в США, в том числе индекс S&P500, а так же индекс Доу,  продолжают балансировать вблизи своих максимальных отметок начала марта. Начать коррекцию с указанных уровней вполне естественно и поводов для нее может найтись достаточно много. В частности, ее могут спровоцировать даже вирусные атаки на компьютерные сети. Так, атака вируса шифровальщика WannaCry оказалась весьма масштабной и произвела большое впечатление на пользователей. Газета Financial Times сообщала, что злоумышленники при организации кибератак могли использовать утечки из АНБ и использовали разработку разведки для повышения эффективности распространения вируса. Поговаривают даже, что в сеть ушёл «боевой» инструмент ЦРУ, использующий специально сделанную уязвимость Windows. Если это так, то у потенциальных приобретателей софта появится дополнительный мощный стимул уходить от продукции Microsoft Corporation. В результате акции компании могут оказаться под ударом, и тогда может быть нарушено относительно плавное динамическое равновесие финансовых рынков. Нелишне напомнить, что капитализация  компании Microsoft сопоставима с капитализацией фондового рынка РФ и составляет $528 млрд. А подобных акций — «закладок» в составе индекса NASDAQ с гипертрофированными соотношениями P/E и иными потенциальными проблемами может быть много. Но самое главное, что уже давно распространенный среди людей вирус стяжательства в случае финансовой дестабилизации заставит всех бежать в узкие двери выхода с фондового рынка.

В пятницу индекс ММВБ показал положительную динамику. Покупки на текущих уровнях могут и не принести прибыли (по крайне мере краткосрочным инвесторам). Цены на нефть пока не могут пробить отметку 36,25 долларов, а индекс развивающихся рынков MSCI Emerging Markets (EEM)  слаб с технической точки зрения. На прошлой неделе он вплотную подошел к понижательному тренду, начало которому было положен в мае прошлого года. Нет никаких гарантий, что этот тренд в ближайшее время будет пробит.


Обстановка вокруг развивающихся рынков сложилась не очень благостная. На прошлой неделе третье агентство Moody's Investors Service  из большой тройки рейтинговых агентств понизило рейтинг облигаций Бразилии и рейтинг эмитента до спекулятивного «Ba2» с «Baa3», изменив прогноз на «негативный». На финансовой встрече G20 в Шанхае было объявлено о мерах восстановления мировой экономики. Представители G20 считают, что необходимо прибегнуть к использованию монетарных и фискальных инструментов, которые поддержат экономическую ситуацию, а затем запустить структурные реформы. Здорово, если экономические власти выведут мировую экономику из режима постепенного замедления, но инвесторы будут судить по результатам. По данным расшифровки самописцев пилот самолета A-320  Андреас Лубитц, направивший самолет в склон горы,  в последние секунды полета передумал и пытался перевести его в режим набор высоты, но времени на это не хватило. Нельзя сказать, что ситуация в экономике находится каждую секунду под полным контролем министров финансов. Сейчас во многих странах предстоят выборы, а идея структурных реформ не очень популярна у политиков, которые не хотят терять очки в предвыборной гонке.

Финансовые рынки полны сюрпризов, и периодически инвесторы сталкиваются с неожиданными событиями. Под термином «черный лебедь» срываются как раз такие — труднопрогнозируемые и редкие — явления, которые имеют значительные последствия. Это определение было популяризировано в знаменитой одноименной книге Нассима Талеба.

На днях французский банк Societe Generale представил диаграмму с «лебедиными» рисками. В качестве ключевого была названа возможная «жесткая посадка» экономики Китая, сопровождающаяся девальвацией юаня.

Следующим риском является вероятность наступления новой глобальной рецессии, которую может спровоцировать ситуация в КНР и провал многих других развивающихся экономик. Основным аспектом в этом случае является потенциальный ответ бизнеса, потребителей и регуляторов на затруднения.

В плане позитива Societe Generale обозначил три позитивных момента: возможный рост реальных инвестиций в США, который улучшит производительность и будет способствовать увеличению зарплат, более высокий по сравнению с ожиданиями рост рыночных мультипликаторов в Европе и Японии, а также усиление реформ.

Классически под «черными лебедями» понимают практически непредсказуемые события, поэтому  нижеприведенная диаграмма не в полной мере соответствует названию. Речь скорее идет о систематизации основных экономических и геополитических рисков для мировых финансовых рынков.

Примечательно, что Grexit (возможный выход Греции из еврозоны) на диаграмме уже не присутствует, зато Brexit (возможный выход Великобритании из состава Евросоюза) остается.



БКС Экспресс