трежерис

Пока участники финансового рынка гадают, что делать, состояние долларовой ликвидности в США остается достаточно стабильным – за исключением некоторых нюансов, о которых и пойдет речь в данной статье.

На прошлой неделе баланс ФРС без учета консолидации (сведения бухгалтерских счетов) продолжает дрейфовать внизу относительно прошлого года:  

синяя линия – баланс ФРС от года к году;

красная линия – годовая динамика баланса ценных бумаг, обеспеченных ипотекой;

зеленая линия – годовая динамика баланса трежерис.

Баланс ФРС пока снижается медленно, но мы знаем, что с июня ФРС будет его сокращать со скоростью 47,5 млрд долларов в месяц, а с сентября – по 95 млрд долларов в месяц.

Перейдем к показателям абсорбции (поглощения) долларовой ликвидности:

Рынок трежерис парализован, Казначейство США практически полностью лишилось возможности размещать значимые объемы на открытом рынке. Чистое размещение трежерис с марта по апрель составило $28.9 млрд (где облигации сроком свыше года разместили на $256 млрд, а чистое погашение векселей составило $227 млрд). С 1 по 19 мая по моим расчетам чистое погашение составило $36.9 млрд, следовательно с 1 марта по 19 мая чистые погашения на $8 млрд.

Казначейство США на фоне парализованного рынка готовится к худшему, запасаясь кэшем и сильно зажимая расходы бюджета. На счетах ФРС $866 млрд кэша от Казначейства (+ $800 млрд с декабря). С 1 марта по 19 мая 2022 прирост кэша на $180 млрд обусловлен изъятием $308 млрд долл из экономики за счет рекордного профицита бюджета.

С 15 декабря за 2 месяца Казначейство успело воспользоваться конъюнктурой и занять свыше $600 млрд, когда инвестиционное сообщество по инерции функционировало еще с отключенными мозгами и поглощало по «супервыгодному» предложению трежерис по 2% при инфляции 9%.

Предполагается, что с 1 июня ФРС начнет сокращать баланс. На самом деле изъятие ликвидности уже идет почти полгода. Даже аналитики Wall-St не могут адекватно читать баланс ФРС, не учитывают операции Казначейства, которые оказывают фундаментальное значение на ликвидность в системе.

#BONDS#US10Y

Какие есть факторы ЗА продолжение роста доходности казначейских облигаций США?🔝

Рост доходности будет соответствовать количеству продаж госдолга США. А продажи в ближайшем будущем будут стимулировать несколько факторов: 

▪️Нехватка ликвидности. При недостаточности денег (доллара) в системе, начнётся продажа трежерис, т.к это самый ликвидный актив; 

▪️ФРС будет расчищать баланс и продавать трежеря. О своих планах ФРС заявили на последних заседаниях;

▪️Своими действиями по отношению к РФ ФРС создала прецедент, который показывает, что все держатели госдолга США находятся под угрозой заморозки их активов. И мы уже наблюдаем, как держатели госдолга начали потихоньку продавать. К примеру, Китай (2-е место по объему трежерис США на балансе) видны серьезные продажи облигаций США.

Появилась информация, что распродажа в гос облигациях США связана не только с новыми опасениями по поводу инфляции, но также с сбросом американских долговых бумаг Китаем. Агентство marketnews сообщает, что в марте-апреле Китай сбросил трежерис аж на 150 млрд $. Скорее всего это не единичная акция и продажи продолжатся, а может и усилятся, в свете прочей конъюнктуры это еще один весомый факто бьющий по долговому рынку США.

Учитывая текущие тенденции, уже нет сомнений, что доходность 10y пойдет выше 5%. Ситуация развивается достаточно динамично.

#BONDS#US10Y 

График можно часто увидеть на просторах интернета, но мысль действительно интересна: 

Вы представьте, что 40 лет облигации двигались в одном нисходящем канале. 40 лет была определенная модель работы экономки, которая отражалась в таком характере движения. По сути, кредиты, через определённые циклы снижения и повышения (от границы до границы канала), становились только дешевле. А дешевый кредит — это катализатор роста экономики. 

Сейчас же, тренд ломается. Что это значит? Изменение той системы, в которой мир существовал и функционировал уже 40 лет.

Это также отражается на фондовых рынках. Вчера перекрыли весь оптимизм, который последовал после выступления Пауэлла. Да, в моменте риторика была достаточно мягка, но понятно, что приоритет это не экономический рост, а борьба с инфляцией. И рынки начали трезветь.

#BONDS#US10Y

UPDATE:

Доходность 10-летних трежерис достигла 3%.

За последний месяц доходности бондов продемонстрировали невероятно быстрый рост. Думаем, что такое движение цены отыгрывает ужесточение риторики ФРС в отношении монетарной политики. 

Сегодня будет очередное собрание, где вновь повысят ключевую ставку. Но все ждут появление конкретики в отношении сокращения баланса ФРС. Ведь что у ФРС на балансе? Американские трежерис. Сокращение баланса — это продажа трежерис, которые они покупали на баланс в рамках программы QE. Продажа трежерей — это снижение их стоимости и, соотвественно, рост доходностей. 

Опять же, доходность уже 3%! Этот факт продолжает давить на фондовый рынок. Альтернатива вложений в условиях приближающейся рецессии… Выглядит заманчиво.

Пока монетарные власти выбирают между снижением инфляции и стоимостью активов, денежный рынок в США продолжает быть устойчивым, несмотря на мощнейшую распродажу рынка облигаций. 

На прошлой неделе баланс ФРС без учета консолидации (сведения бухгалтерских счетов) продолжил свой нижний дрейф относительно прошлого года:

синяя линия – баланс ФРС от года к году;

зеленая линия – годовая динамика баланса ценных бумаг, обеспеченных ипотекой;

красная линия – годовая динамика баланса трежерис.

Баланс ФРС пока подпитывается реинвестированием платежей по облигациям, но уже с мая регулятор обещает запустить процесс сокращения баланса. При этом некоторые члены ФРС высказывают мнение о том, что ФРС надо бы оставить на балансе только трежерис; видимо, это обусловлено необходимостью контроля кривой доходности – но что тогда будет с ипотечными бумагами, когда со стороны ФРС на них сократится спрос? Очевидно, они сильно провалятся, вопрос лишь в том – насколько низко…

#BONDS#US10Y 

Доходность 10-летних трежерис 2,86%! 

Доходность по 10-летним трежерис пробила исторический нисходящий канал. Этот канал, в контексте десятилеток, очень сильная и крайне важная ценовая закономерность. Доходность двигалась в нем, начиная 1986-87 года! 

Что провоцирует рост? 

Во-первых, конечно, повышение ключевой ставки. А во-вторых, почему растет доходность облигаций? Потому что их продают. И в данном случае, ФРС (один из главных покупателей госбондов) прекращает свои покупки, и, к тому же, в обозримом будущем начинает продавать те трежеря, которые есть на балансе (чтобы его расчистить и подсушить ликвидность после обширной программы QE).

Чего ждать дальше? Я не уверен, что текущий пробой будет означать безоткатное продолжение роста. Скорее всего, мы сможем увидеть некоторую коррекцию в показателях доходности (в диапазон 2,2-2,4%) и тест пробитой границы канала. Но ситуация в экономике усугубляется и все может пойти не по плану. Если говорить о