трамп

Прошлая неделя, как мы и ожидали, принесла много позитива. Фондовые рынки США восстановились после майского падения почти на 50%, и продолжает свой рост. Американский доллар только сегодня начал укрепляться, а всю прошлую неделю оставался в «красной зоне».

Из ключевых новостей:

1)    Украина. НБУ оставил процентную ставку без изменений на уровне 17,50%, тем самым доходность ОВГЗ Украины осталась на достаточно высоком уровне 18-19%.

2)    Австралия. Резервный Банк Австралии снизил процентную ставку до 1,25%. До этого, Резервный Банк Новой Зеландии также снизил процентные ставки, и уже с вероятностью 70%+ ждем снижения ставки в США уже в июне-июле.

3)    Еврозона. Драги не видит причин для повышения процентной ставки. Экономика замедляет темпы роста, поэтому количественное смягчение, но уже точечное, будет продолжаться.

В США продолжается борьба между политикой и экономикой. С одной стороны г-н Трамп повышает тарифы на всё, что можно, с другой давит на ФРС, чтобы те начали снижать процентные ставки и стимулировать экономику. Если разобраться в этом вопросе более подробно, то мы увидим, что снижение процентных ставок с одной стороны приведет к удешевлению денег и должно подстегнуть компании брать дешевые кредиты и быстрее расти и развиваться. С другой стороны, нужно понимать, что всегда есть предел роста, когда даже стимулирование экономики не помогает. Сейчас мы находимся именно в такой фазе, когда выручка большинства компаний начинают падать, но её оценка продолжает быть высокой. Со снижением процентных ставок мы можем увидеть дальнейший рост рынки и еще больше «раздувание пузыря». Поэтому это риски, которые нас будут ждать в будущем и к ним нужно быть готовым, хеджируя свои портфели. В ближайшее же время, ожидается продолжение роста фондовых рынков и падение курса американского доллара.

По другим странам, более подробно я рассказал в видео.

С уважением, Михаил Ритчер

По ФА…

На уходящей неделе:

— Заседание ЕЦБ

ЕЦБ преподнес голубиный сюрприз рынкам, но рынки его не оценили.
Причины этому две:
— Рынки сосредоточены на ожидании смягчении политики ФРС, причем ожидания говорят не о каких-то 1-2 снижениях ставок, что более логично в качестве упреждающей меры, а о начале цикла снижения ставок ФРС и решения ЕЦБ в такой ситуации не котируются, ибо даже при введении многоуровневой системы ставок ЕЦБ не способен значительно снизить ставку;
— Приближение времени отставки Драги делают его гарантии по сохранению мягкой политики ЕЦБ несущественными, рынки понимают, что июньское решение ЕЦБ – последний залп из базуки Драги, любой преемник Марио будет менее голубиным, эпоха Драги подошла к концу.

ЕЦБ принял два решения:
— Изменил указание по ставкам в «руководстве вперед» на «ставки останутся на текущих уровнях до конца первой половины 2020 года» против «конца 2019 года» ранее.
Некоторые эксперты и банки заявляют, что это решение не имело особого значения для рынков, т.к. ожиданий на повышение ставки ЕЦБ нет в обозримой перспективе.
Это не соответствует действительности, динамика курсов валют тесно связана с политикой ЦБ, которая привязана к экономическим данным.
При улучшении или ухудшении экономических данных рынки реагируют изменением понимания предстоящих действий ЦБ, что отражается в рыночных ожиданиях по изменению ставки.
При текущих гарантиях ЕЦБ от экономических данных Еврозоны ничего не зависит, если торговые войны чудесным образом прекратятся или Еврозона адаптируется к изменению глобальной торговли или фискальные стимулы ускорят рост экономики – рыночные ожидания не отразят возможное изменение политики ЕЦБ, ибо есть гарантия сохранения ставок неизменными ещё как минимум в течение года.
Грубо говоря, экономические данные Еврозоны будут иметь слабое влияние на курс евро, как только рынки начнут учитывать возможное повышение ставки в июле 2020 года.
Хотя, конечно, если преемником Драги станет ястреб, то ему будет несложно заявить, что это указание не касается депозитной ставки ЕЦБ, но при этом доверие рынков к ЕЦБ упадет.

На ZeroHedge выложили разбор твита от Дэвида Розенберга, в котором он задается вопросом — не скрывается ли за безумием внешней политики Трампа мастерство истинного игрока? Сам твит ниже:

David Rosenberg@EconguyRosie

Новый виток напряженности в торговых переговорах между США и Китаем и внезапные угрозы Трампа повысить пошлины на товары из Мексики усилили и без того активный переток капитала в «тихие гавани». Рынок государственных облигаций также, как и рынок фьючерсов на процентные ставки указал на возросшие ожидания, что в ФРС будут вынуждены уступить рынку и понизить ключевые ставки уже в этом году. Вопрос лишь в том, насколько? Рынок ставит на два и в третье верит с вероятностью в 33%. Стратеги пока больше склоняются к двум, хотя среди них есть те, кто считает, что уже в сентябре политика будет смягчена сразу на 50 б. п. 

Подобные ожидания способны развернуть среднесрочный тренд на укрепление американской валюты, однако пока доллар придерживается взятой на себя роли «быть лучшим среди худших». Насколько устойчивой будет эта игра покажут многочисленные заявления представителей ФРС на этой неделе, а также пятничный отчет по рынку труда, который позволят понять: насколько будет смещен баланс «голубей» и «ястребов» на заседании комитета по ставкам спустя две недели.

Правительство США готовится к расследованию того, злоупотребляют ли Amazon, Apple, Facebook и Google своей огромной рыночной властью, сообщили Reuters в понедельник источники, создав то, что может быть беспрецедентным, широкомасштабным исследованием некоторых из крупнейших компаний мира.

Федеральная торговая комиссия и Министерство юстиции, которые обеспечивают соблюдение антимонопольного законодательства в Соединенных Штатах, разделили надзор над четырьмя компаниями, сообщили два источника, с Amazon и Facebook под наблюдением FTC и Apple и Google под управлением Министерства юстиции.

Начинается первая летняя неделя, первая неделя месяца, и как всегда, она самая насыщенная новостями. В частности, уже завтра, во вторник 04.06.2019 г., выступает глава ФРС, г-н Пауэлс, и мы по его риторике сможем понять, чего ожидать от рынка в ближайшие пару месяцев. За выходные Трамп написал в своем твитере о возможном введении пошлин на товары из Мексики на 5% с дальнейшим поднятием до 25% в случае если те, не будут додерживаться договоренностей с США. В то же время, 01.06.2019 вступили в силу пошлины со стороны Китая на сумму в 60 млрд.дол. Параллельно этому рассматривались но не были введены со стороны США пошлины на медь с Австралии. Я не удивлюсь. Если в ближайшее время будет также затронута Канада и Европа.

Хорошо это или плохо?

Все зависит на какой Вы стороне. Думаю в ближайшее время мы увидим еще твиты Трампа о введении пошлин на другие страны, в то же время, со стороны ФРС увидим снижение процентных ставок. Это все приведет к поддержке экономики, но переоценке стоимости компаний на фондовом рынке в сторону понижения. Таким образом, этот месяц ожидается боковик на фондовом рынке с перспективой дальнейшего роста.

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Заседание ЕЦБ

Исход заседания ЕЦБ не определен, практически с равной вероятностью июньское заседание ЕЦБ может быть как проходным, так и с оглашением нового пакета стимулов для поддержания роста экономики и инфляции.
Неопределенность в отношении июньского решения ЕЦБ не связано с ситуацией в экономике, замедление роста ВВП и инфляции в Еврозоне очевидно, риски также растут, принятие решения полностью зависит от того, определились ли лидеры ЕС с личностью преемника Драги на посту главы ЕЦБ после выборов Европарламент.

Принято считать, что ЕЦБ независим в установке своей политики и это утверждение правдиво с одним «но» — при назначении главы ЕЦБ лидеры ЕС принимают решение исходя из наклонностей кандидата к той или иной политике, что заранее определяет курс ЕЦБ.
Марио Драги был выбран главой ЕЦБ в 2011 году не случайно, Меркель искала выход из долгового кризиса, угрожавшего уничтожить Еврозону и евро, выход был найден в соответствии с рекомендациями советников Обамы о смягчении политики ЕЦБ с включением нетрадиционных инструментов, что и стало причиной назначения Драги.
Впоследствии Марио превысил данные ему полномочия при оглашении о готовности запустить программу ОМТ, что привело к критике, Меркель заявила, что «ЕЦБ прошелся по краю своего мандата», а Бундесбанк подал иски против политики ЕЦБ в Конституционный суд Германии, но независимость ЕЦБ на этом этапе одержала верх, хотя программа ОМТ так и не была запущена, но решительность Драги спасла Еврозону и евро.