солнечные продукты

Компания РусАгро (под пересмотром) вчера сообщила операционные результаты за 4К19. Выручка до элиминаций между сегментами за 4К19 в размере 45 млрд руб. выросла на 13% г/г, отражая продолжающийся эффект от консолидации Солнечных продуктов. На выручку до элиминации между сегментами за 2019 г. в размере 149,1 млрд руб. приходится 112% текущего прогноза чистой выручки на 2019 г. агентства Bloomberg (133 млрд руб.), что не предусматривает возможность для его повышения.

Кроме того, текущий прогноз рынка EBITDA за 2019 г. в размере 19 млрд руб. нам представляется вполне обоснованным, учитывая, что масложировой сегмент характеризуется низкой рентабельностью (3% за 9М19), а рентабельность других сегментов может пострадать на фоне снижения цен. В целом мы считаем результаты за 4К19 нейтральными для динамики акций; кроме того, на них все еще может оказывать давление риск навеса акций в результате SPO (по некоторым источникам на рынке, оно может состояться в 2020 г.); сильных же катализаторов роста на горизонте пока не предвидится.

Альфа-Банк

( Читать дальше )

Компания «РусАгро» объявила о завершении уборочной кампании 2019: валовый сбор основных видов зерновых и масличных культур увеличился на 1% г/г до 1 391 тыс. т, главным образом, на фоне увеличения посевных площадей на 11% г/г, тогда как урожайность на гектар сократилась на 8% г/г (по всем видам сельскохозяйственных культур, за исключением пшеницы, урожайность которой выросла на 1% г/г).

Компания не сообщила данных по урожаю сахарной свеклы, так как ее транспортировка пока не завершилась. Если цены на зерновые в 4К19 не изменятся в сравнении с 3К19 и вклад других сегментов в совокупную выручку сохранится на уровне 3К19, выручка компании в 4К19 может превысить 30 млрд руб. Поскольку выручка «РусАгро» за 9M19 составила 104,9 млрд руб., выручка по итогам всего этого года может превысить текущий консенсус-прогноз по выручке на 2019 г. (132,7 млрд руб.) на 2-4%.

Тем не менее, учитывая возрастающий вклад низкомаржинального масложирового сегмента после консолидации “Солнечных продуктов” и весьма неблагоприятную конъюнктуру цен в мясном и сахарном сегментах, позитивный сюрприз в части EBITDA по итогам 2019 г. становится все менее вероятным.

Курбатова Анна
«Альфа-Банк»

«РусАгро» вчера сообщила операционные результаты за 3К19. Выручка до элиминаций между сегментами за 3К19 в размере 37,2 млрд руб. выросла на 75% г/г, отражая продолжающийся эффект от консолидации Солнечных продуктов.

На выручку за 9М19 в размере 111,5 млрд руб. приходится 88% текущего прогноза выручки на 2019 г. агентства Bloomberg (127 млрд руб.), что предусматривает возможности для его повышения на 10-15%: четвертый квартал года для сельскохозяйственного сегмента, как правило, сильный благодаря сезонному фактору; в то же время продолжит действовать и эффект от консолидации «Солнечных продуктов». Тем не менее, текущий прогноз рынка по EBITDA за полный 2019г. в размере 21 млрд руб. нам представляется вполне обоснованным, учитывая, что масложировой сегмент характеризуется низкой рентабельностью (<3%), а рентабельность других сегментов может пострадать на фоне снижения цен.

Мы считаем, что в краткосрочной перспективе рынок позитивно отнесется к отчетности за 3К19, так как акции «РусАгро» снизились на 12% с августа и торгуются на минимумах с начала года. Тем не менее, мы не ожидаем восстановления акций до уровней середины лета, так как риск навеса акций в результате SPO все еще может оказывать давление на их динамику, а сильных катализаторов роста на горизонте пока не предвидится. Свои финансовые результаты «РусАгро» представит 18 ноября.

Альфа-Банк

( Читать дальше )

Как сообщает газета “Ведомости” со ссылкой на неназванных потенциальных участников размещения, «РусАгро» уже на этой неделе может разместить 6,5 млн акций (24% текущих акций в свободном обращении) в рамках допэмиссии (SPO) на сумму $200-300 млн.

Компания первоначально планировала провести SPO в 1П19, но отложила его в связи с расследованием кипрскими властями структуры сделки по покупке долга «Солнечных продуктов». Компания планирует привлечь капитал на цели финансирования сделок M&A. Согласно более ранней информации от самой компании, покупателями новых акций могут стать главный акционер «РусАгро» В. Москович и генеральный директор М. Басов. В минувшую пятницу AGRO LI опустились в цене на 5,1% на фоне этой новости.

Мы считаем, что давление на акции сохранится в краткосрочной перспективе, так как потенциальный размер размещения эквивалентен 15-20% текущей рыночной капитализации компании.

Курбатова Анна
«Альфа-Банк»

Компания «РусАгро» объявила о завершении расследования кипрскими властями структуры сделки по покупке компании «Солнечные продукты» без последующих обязательств для компании. Резолюция предполагает, что действия «РусАгро» по приобретению облигаций у «Россельхозбанка» в ноябре 2018 г. не привели к нарушению санкций.

Мы считаем новость позитивной для акций «РусАгро» и ожидаем, что она смягчит давление на акции компании, которое наблюдалось с момента начала расследования в марте этого года (AGRO LI опустились в цене на 7,5%, тогда как индекс РТС повысился на 4,5%).

Альфа-Банк

«Русагро» вчера представила финансовые результаты за 2К19 по МСФО. Выручка не преподнесла никакого заметного сюрприза, так как месяц назад компания уже сообщала свои предварительные показатели в операционных результатах. Рентабельность EBITDA за 2К19 оказалась временно слабой, так как в сахарном и мясном сегментах производственные расходы опередили выручку.

Консолидация «Солнечных продуктов» вызвала рост выручки «Русагро», однако оказала лишь ограниченное влияние на EBITDA, так как компания постепенно получает контроль над этим активом. Вклад «Солнечных продуктов» в EBITDA «Русагро» станет заметным с 3К19. При выручке 73,5 млрд руб. за 1П19 мы считаем, что текущий консенсус-прогноз агентства Bloomberg на 2019 г. в размере 114 млрд руб. достаточно консервативен. Тем не менее, прогноз EBITDA в размере 21 млрд руб. (против фактической цифры за 1П19 8,8 млрд руб.) вполне адекватен, пока рынок не может оценить эффект Солнечных продуктов на EBITDA.

В целом мы считаем результаты и объявление о дивидендных выплатах нейтральными для акций компании. Сюрприза в части выручки нет, так как в конце июля компания уже сообщала свои предварительные цифры в операционных результатах. Выручка выросла в 2.4 раза г/г до 41,4 млрд руб. главным образом благодаря консолидации «Солнечных продуктов» (58% совокупной выручки в размере 24 млрд руб. г/г), а также продажам запасов сахара 2018 года к концу июня. Рентабельность временно слабая в сахарном и мясном сегментах, в ожидании вклада «Солнечных продуктов» в EBITDA с 3К19.

Альфа-Банк

( Читать дальше )

Операционные результаты «Русагро» показали, что общая выручка за 1 полугодие 2019 года увеличилась на 135% с $380 млн. (24,1 млрд. руб.) до $660 млн. (41,9 млрд. руб.), рост наблюдался во всех сегментах «Русагро». Эффект от консолидации Солнечных продуктов позволил увеличить показатели масложирового бизнеса на 250% кв/кв и сельскохозяйственного направления на 153% кв/кв. Данные результаты вышли лучше наших ожиданий, ввиду сильного роста Сахарного сегмента (+104% кв/кв) от реализации запасов.

Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию покупать от текущей цены $11,84 (748 руб) из-за дальнейшего роста финансовых показателей, уменьшения чистого долга и возможной допэмиссии в Лондоне в 2019-2020 годах. Ориентиром для нового вторичного публичного размещения может стать цена прошлого SPO с/х производителя в апреле 2016 года, которое проходило по цене $15 (977 руб).

Мы рекомендуем покупать расписки группы компаний «Русагро» с целевой ценой $15 (947 руб). При текущей цене – $11,84 (748 руб.), потенциал роста составляет 26%. Срок реализации – 1 год. Позитивным фактором является 4%-6% суммарный валютный дивиденд в $0,52 — $0,81 на 1 акцию, выплачиваемый за 6 и 12 месяцев.

Компанищенко Никита
«Инвестиционная компания ЛМС»

Компания «РусАгро» вчера представила операционные результаты за 2К19. Выручка до элиминации между сегментами в размере 42 млрд руб. снова выросла г/г более чем в два раза, главным образом, на фоне эффекта консолидации «Солнечных Продуктов».

Компания, судя по всему, продала все запасы сахара урожая 2018 года к концу июня, однако по цене примерно на 15% ниже максимальных рыночных цен зимы этого года. Учитывая, что валовая выручка «РусАгро» составила примерно 75 млрд руб. за 1П19, мы считаем, что консенсус-прогноз агентства BBG (115 млрд руб.) сейчас недооценивает влияние консолидации «Солнечных продуктов» на выручку 2019 г. В то же время прогноз EBITDA рынка в размере 21,6 млрд руб. вполне реалистичен, так как консолидация «Солнечных Продуктов» сильно размывает рентабельность компании.

Мы считаем показатели нейтральными для акций AGRO, так как сейчас инвесторы ждут решения регулятора по структуре сделки с «Солнечными Продуктами» и возобновления процесса подготовки к SPO. «РусАгро» представит отчетность за 2К19 по МСФО 19 августа.

Альфа-Банк

( Читать дальше )

22 июля Группа компания «РусАгро» представила операционные результаты за II квартал и 6 месяцев 2019 года. За квартал совокупная выручка агрохолдинга увеличилась на 135% в годовом выражении и составила 41,9 млрд руб. рост 135% г/г. Наиболее быстрорастущими оказались сахарный бизнес (рост выручки на 104% г/г до 11,1 млрд руб.), масложировой бизнес (рост выручки на 250% г/г 19,4 млрд руб.) и сельскохозяйственный бизнес (рост выручки на 153% г/г до 4,4 млрд руб.) за счет роста объемов реализации в физическом выражении.

Сельскохозяйственный сегмент растет благодаря международной экспансии и увеличению объемов экспорта зерновых культур. В июле 2019 года ГК «РусАгро» отгрузила из порта Владивостока в порт Наньтун в Китае первую судовую партию сои для компании COFCO Trading Ltd. Всего в сезоне 2018-2019 гг. компания экспортировала в страны Восточной Азии 118 тыс. тонн кукурузы и 9 тыс. тонн сои. В настоящий момент Китай является одним из крупнейших импортеров зерновых и масличных культур в мире. С учетом меняющихся традиционных торговых потоков вследствие торговых противоречий между Пекином и Вашингтоном, Китай может стать значимым экспортным направлением для российской сельскохозяйственной продукции. В этой связи «РусАгро» намерена и дальше развивать торговые отношения с азиатскими странами.

( Читать дальше )

Как сообщают СМИ со ссылкой на главу РФПИ Кирилла Дмитриева, РФПИ рассматривает возможность вхождения в капитал группы «РусАгро». Основные подробности мы приводим ниже.

Как сообщил Кирилл Дмитриев, РФПИ находится в «очень продвинутых переговорах» с «РусАгро» по ряду проектов, в том числе с фокусом на экспорт продукции в Китай. Никакой конкретной информации предоставлено не было.

«РусАгро» с 2016 года ведет строительство нескольких комплексов свинины в Приморье. После завершения строительства мощности комплексов расширятся до 340 тыс. тонн мяса в год, что может сделать «РусАгро» одним из крупнейших российских экспортеров свинины в Китай, Японию и Южную Корею.

Пока не понятно, будет ли РФПИ покупать долю в холдинге RusAgro Group Plc или же будет инвестировать напрямую в некоторые российские операционные компании. «РусАгро» планирует провести SPO (выпустить 6,5 млн новых акций, что соответствует увеличению акционерного капитала на 24%) чуть позже в этом году (SPO было отложено из-за продолжающегося расследования сделки с Солнечными продуктами), в ходе которого РФПИ может потенциально стать якорным инвестором. В любом случае мы считаем, что новость о потенциальном притоке инвестиций со стороны крупнейшего российского инвестора является позитивным сигналом для нынешних инвесторов «РусАгро».

( Читать дальше )