россети ленэнерго

📊 Сектор российских распределительных энергосетей вряд ли занесёт себе минувший 2020 год в актив, да и сама идея инвестирования в эти компании с каждым годом становится всё менее интересной, из-за ручного управления тарифами, непредсказуемых списаний и обесценений, а также весьма замудрённой дивидендной политики. Возможно, я взрослею с инвестиционной точки зрения, а быть может растущий с каждым годом портфель расставляет акценты в сторону стабильности и прозрачности инвест.идей, нежели в попытке угадать, в какую сторону подует дивидендный ветер.



✔️ По мультипликатору EV/EBITDA самой недооценённой компанией в отрасли стала наша любимая МРСК ЦП (2,75х), которую мы разбирали в отдельном посте и которой вполне по силам порадовать нас щедрыми дивидендами за 2020 год. Нынче это большая редкость, поэтому здесь хоть какой-то позитив.

✔️ Определённую стабильность финансовых показателей продемонстрировала также

( Читать дальше )

«Ленэнерго» – российская распределительная сетевая компания. Основана 4 июля 1886 года, когда императором Александром III был утвержден устав «Общества электрического освещения 1886 года». В декабре 1917-го «Общество 1886 года» было национализировано. В 1919 году включено в ОГЭС – Объединение Государственных Электрических Станций. В 1922 году общество стало трестом Петроградских государственных электростанций «Петроток». В 1924 году трест «Петроток» переименовали в трест «Электроток». В 1932 года объединение переименовывают в «Ленэнерго».

В 1992 году в результате приватизации компания стала акционерным обществом «Ленэнерго». Это одна из крупнейших распределительных сетевых компаний страны. Занимается передачей электроэнергии и присоединением потребителей к электрическим сетям на территории Санкт-Петербурга и Ленинградской области.

📍Финансовые показатели (в скобках среднее значение по отрасли):
▪️P/E – 4.5 (10.9).
▪️P/B – 0.37 (0.54).
▪️Капитализация – 58,84 млрд руб.
▪️Активы – 255,09 млрд руб.
▪️Обязательства – 76,08 млрд руб.
▪️Текущая дивдоходность по префам – 8,9%.

( Читать дальше )

Выручка Россети Ленэнерго составила 82 708 млн руб., в том числе:
Выручка  от услуг  по передаче электроэнергии  составила  75 897  млн руб., что на  0,3%  (201  млн  руб.)  выше  значения  показателя  за  2019  год  за  счёт  роста тарифов.
Выручка  от  услуг  по  технологическому  присоединению  составила 6 350 млн руб.,  что  на  3,7%  (243  млн  руб.)  ниже  аналогичного  показателя прошлого года в связи c уменьшением объемов присоединения в 2020 году.
Операционные расходы  составили  61 609  млн руб., что на  1,0%  (590  млн руб.) выше  значения показателя за  2019 года в основном за счет  увеличения расходов на  амортизацию  основных  средств,  нематериальных  активов  (далее  –  НМА)  и активов  в  форме  права  пользования  (далее  -  АПП),  в  связи  с  вводом  основных
средств и поступлением НМА и АПП в 2020 году.
Чистая  прибыль за  отчётный  период  выше показателя за аналогичный период прошлого года на  43  млн руб.  или на  0,4%  в основном  за  счёт  снижения  резерва  под  ожидаемые  кредитные  убытки,  в  том числе  созданного  в  2019 году  под  ожидаемые  убытки  по  бездоговорному потреблению.
Показатель  EBITDA    за  отчётный  период  составил 34 929  млн руб., что на  2,3% выше  аналогичного показателя прошлого периода  в основном за счёт снижения резерва под ожидаемые кредитные убытки.


сообщение

Сегодня у нас на очереди еще один представитель энергетического сектора РФ. С марта по май 2020 года были приостановлены торги в связи с реорганизацией, а после открытия торгов, цена взлетела к своим историческим максимумам и переписала их. Сейчас акции в боковике, а я собираюсь разобраться в перспективах компании в будущем. Начнем с финансовых показателей.

Выручка компании по РСБУ осталась на уровне 2019 года и прибавила всего 0,3% до 82,7 млрд рублей.   Снижение объема полезного отпуска электроэнергии было компенсировано снижением величины потерь электроэнергии. Из позитивного, компания показала рост выручки от услуг по технологическому присоединению на 1,6%. Но кого это волнует при оценке энергетиков, ведь результаты данных компаний в большинстве случаев стабильны.

Себестоимость продаж за отчётный период составила 60,4 млрд рублей, увеличившись на 3,6%. Основное влияние оказало увеличение расходов на персонал. Об этом я уже предупреждал в разборе отчета за 9 месяцев, когда компания показала высокую прибыль, благодаря переносу расходов на 4 квартал. В консолидированной отчетности это отставание было ликвидировано.

В итоге, чистая прибыль компании увеличилась на 4,3% до 14,2 млрд рублей. Опять же стабильные результаты обусловлены спецификой деятельности. А найти апсайды, становится все сложнее. Поэтому переходим к расчетным дивидендам.

Исходя из дивидендной политики, компания направляет на выплату по привилегированным акциям 10% от чистой прибыли. Это ориентирует нас на выплату 15,3 рубля на акцию или на 10% доходности по текущим значениям. Единственным условием для выплат служит сохранение долговой нагрузки NetDebt/EBITDA, менее 3x. На текущий момент данный показатель не превышает 0,83x, что дает нам право сохранять надежду на расчетный уровень выплат.

( Читать дальше )

Ленэнерго-преф (LSNGp)

Ленэнерго имеет активы на 255 млрд. рублей, а капитализация составляет всего 65 млрд. рублей. Казалось бы, идеальный «окурок» по Грэхэму, но не все так просто. Одно дело иметь ликвидные активы, а другое дело кабельные линии, трансформаторные подстанции и прочее. Даже при большом желании по себестоимости такое добро никто не купит, поэтому, компанию оценивают по тем денежным потокам, которые она генерирует акционерам.

Главным финансовым результатом для держателей префов является чистая прибыль по РСБУ, почему именно она мы уже разбирались. В этом году компания установила рекорд по данному показателю, чистая прибыль выросла на 4,3% г/г до 14,150 млрд. руб.

Мы уже можем прикинуть потенциальные дивиденды по итогам 2020 года, которые составят 15,17 рублей, что к текущим ценам дает двузначную див. доходность, а к цене моей средней — 17,5%.

( Читать дальше )

Чистая прибыль Ленэнерго по итогам 2020 г составила 14,1 млрд рублей.
За 2020 год выручка составила 82,6 млрд руб.
Показатель EBITDA составил 32,8 млрд руб.

Выручка от услуг по технологическому присоединению за 2020 год составила 6,3 млрд рублей, что на 1,6% выше аналогичного показателя за 2019 год.

На конец 2020 года показатель Чистый долг/EBITDA «Россети Ленэнерго» составил 0,83.

Основное влияние на рост чистой прибыли компании по итогам 2020 года оказала оптимизация кредитного портфеля, позволившая снизить процентные расходы компании, эффективная претензионная деятельность и работа по выявлению бездоговорного потребления.


сообщение

Читаю я с ностальгией свой прошлогодний пост, датированный 31 января 2020 года, и понимаю, что всё-таки есть достойные компании в нашей стране, которым никакой коронавирус не страшен!

Ленэнерго традиционно в пятницу вечером, уже после закрытия основной торговой сессии, раскрыла бухгалтерскую отчётность по РСБУ за 2020 год, результаты которой отметились для компании рекордной годовой выручкой и чистой прибылью:


И это притом, что валовая и операционная прибыль не досчитались около 7,6-7,7%, на фоне символического увеличения выручки (+0,3%) и опережающего роста себестоимости продаж (+3,6%), во многом из-за вынужденного повышения затрат на оплату труда почти на 1 млрд рублей (COVID-19 виноват?).

Исправили ситуацию в лучшую сторону прочие доходы и расходы Ленэнерго. И главным образом здесь стоит отметить внушительные доходы от восстановления резерва по сомнительным долгам в размере 2,4 млрд рублей (годом ранее 646 млн) и доходы от восстановления резервов по претензиям и разногласиям в размере 1,1 млрд рублей (годом ранее 161 млн):

( Читать дальше )

Рассмотрим операционные показатели Ленэнерго за декабрь 2020 года.

Передача электроэнергии.

Потребление электроэнергии в ОЭС Северо-Запада выросло на 0,9% относительно прошлого года.

дивиденд за 2020 год" title="Ленэнерго. Обзор операционных показателей за декабрь 2020 года. Прогноз финансовых показателей за 4-й квартал и дивиденд за 2020 год" />

При этом потребление электроэнергии в энергосистеме г. Санкт-Петербурга и Ленинградской области в декабре 2020 года составило 4503,1 млн кВт•ч, что на 1,1 % больше объема потребления в декабре 2019 года.

( Читать дальше )

👨‍💻 Короткие размышления по рынку в целом и по нашему модельному портфелю в частности.

Попытаюсь перечислить акции тех российских компаний, которые по текущим котировкам потенциально подходят для покупок, даже несмотря на в целом перегретый рынок:

1️⃣ Юнипро: после дивидендного гэпа прошлой недели бумаги продолжают снижение, что выглядит крайне нелогично, на фоне возможного роста дивидендов уже в следующем году. Хотя даже и без роста выплат стабильная ДД в районе 8% вряд ли должна способствовать дальнейшему падению котировок. На долгосрок прекрасная инвестиционная идея.

2️⃣Русгидро: небезосновательные надежды  на рост дивидендов уже по итогам 2020 года, на фоне заявлений топ-менеджмента о том, что списания основных активов начнут резко сокращаться, а в 2021-2022 гг. списаний не будет вовсе.

Формируется интересный инвестиционный кейс, с чёткими и понятными драйверами и привлекательной ДД. Вдобавок не забывайте ещё и про форвардный контракт с ВТБ, положительный пересчёт которого будет очень позитивно сказываться на фин.отчётности Русгидро, в случае роста котировок, дополнительно разгоняя их (эффект разжимающейся пружины).

( Читать дальше )

Выручка Ленэнерго за 9 мес по МСФО по всем видам деятельности составила 58,9 млрд руб., чистая прибыль – 10,4 млрд руб. Показатель EBITDA за отчетный период вырос на 8% и достиг 27,3 млрд руб.

Снижение чистой прибыли относительно показателя за аналогичный период прошлого года обусловлено признанием убытка от переоценки основных средств. Операционные расходы за отчетный период составили 42,5 млрд руб., что на 1,7% ниже показателя за 9 месяцев 2019 года, — в основном за счет создания резервов под обесценение. Этой же причиной обусловлен рост показателя EBITDA на 8,0%.

По состоянию на 30 сентября 2020 года показатель Чистый долг/EBITDA ПАО «Россети Ленэнерго» составил 0,58х против 0,66х по состоянию на конец 2019 года.



отчет