процентные ставки США

Экономика. Почему мы имеем низкие процентные ставки. Глобальный избыток сбережений. Часть 3.
Автор: Бен Бернанке  перевод: мой)
Бен Бернанке является почетным членом в резиденции Программы экономических исследований в Институте Брукингса. С февраля 2006 по январь 2014 года, он был председателем Совета управляющих Федеральной резервной системы. Доктор Бернанке также служил в качестве председателя Комитета по открытым рынкам, главного органа денежно-кредитной формирования политики Системы.

Мой предыдущий пост обсуждал теорию “длительного застоя” Ларри Саммерса и понимание того, что денежно-кредитная политика хронически неспособна толкнуть процентные ставки достаточно низко, что бы достичь полной занятости. Единственный верный способ приблизится к полной занятости, в этом представлении возможно только посредством финансового действия..
Недостаток гипотезы длительного застоя – в том, что она фокусируется только на факторах, влияющих на формирование внутреннего капитала и внутренних расходах домохозяйств. Но американские домохозяйства и фирмы могут также инвестировать за рубежом, где многие из указанных факторов инициированных длительной стогнацией (такие как замедление прироста населения), могут быть менее релевантными. В настоящее время много экономик крупных промышленно развитых стран находятся в циклически слабых позициях и возможности иностранных инвестиций для американских домашних хозяйств и фирм ограничены. Но если целый мир не находится во власти длительного застоя, в некоторый момент возможности привлекательных инвестиций за границей вновь появятся.
Если это так, то любая тенденция к длительному застою в одних только США должна быть смягчена и нивелирована иностранными инвестициями и торговлей. Прибыльные иностранные инвестиции генерируют доход от капитала (и, следовательно, расходы) дома; оттоки ассоциированного капитала должны ослабить доллар, стимулируя экспорт. В принципе иностранные инвестиции и сильная экспортная составляющая могут компенсировать слабый спрос внутри страны. Конечно, есть барьеры для международного движения капитала или товаров, которые могут препятствовать иностранным инвестициям. Но если это так, тогда мы должны способствовать устранению таких барьеров, как потенциальному противоядию от длительного застоя в США.
Несколько лет назад я обсуждал макроэкономические последствия глобальных потоков сбережений и инвестиций под рубрикой «Глобальный избыток сбережений» 
( http://www.federalreserve.gov/boarddo…/speeches/…/200503102/ ). Мой вывод состоял в том, что глобальный избыток сбережений над инвестициями, исходящих в значительной мере из Китая и других азиатских стран с формирующейся рыночной экономикой и производителями нефти, как Саудовская Аравия, был основной причиной низких мировых процентных ставок. Я утверждал, что поток мировых сбережений в США помогли объяснить «загадку» ( используя термин Алана Гринспена ) постоянно низких долгосрочных процентных ставок в середине 2000-х годов, в то время как ФРС поднимала краткосрочные ставки… Сильный приток капитала подтолкнул вверх стоимость доллара и помог создать очень большой дефицит торгового баланса США равный почти 6-ти процентам ВВП в 2006 году. Отвлечение 6-ти процентов внутреннего спроса на импорт дает альтернативное объяснение длительному застою, а так же провалу перегрева американской экономики в начале 2000-х, несмотря на наличие растущего в тот момент пузыря в рынке недвижимости. (см 

( Читать дальше )

Экономика.Почему мы имеем низкие процентные ставки.Часть 2.
Автор: Бен Бернанке перевод: мой)

Бен Бернанке является почетным членом в резиденции Программы экономических исследований в Институте Брукингса. С февраля 2006 по январь 2014 года, он был председателем Совета управляющих Федеральной резервной системы. Доктор Бернанке также служил в качестве председателя Комитета по открытым рынкам, главного органа денежно-кредитной формирования политики Системы.

Три из самых важных задач для экономической политики:
1.Достижение полной занятости.
2.Поддержание стабильно низкого уровня инфляции.
3.Поддержание финансовой стабильности.
Гипотеза застоя Larry Summers’а считает, что достижение этих трех целей одновременно может оказаться очень трудной задачей. (См.http://larrysummers.com/…/NABE-speech-Lawrence-H.-Summers1.… )
Термин «длительный застой» был придуман и впервые употреблен Элвином Хансеном в своем президентском обращении от 1938 года к Американской экономической ассоциации под названием: «Экономический прогресс и снижение роста населения». Говоря о поздних стадиях Великой депрессии, Хансен утверждал, что, из-за очевидного замедления в приросте населения и темпах технического прогресса, фирмы вряд ли будут видеть много оснований, чтобы инвестировать в новые средства производства. Он так же пришел к выводу, что низкие инвестиционные расходы, вместе с таким же низким уровнем потребления домашних хозяйств, скорее всего, предотвратят достижение уровня полной занятости в течение многих последующих лет.

( Читать дальше )

Экономика.Почему мы имеем низкие процентные ставки.Часть 1.
Автор: Бен Бернанке перевод мой)

Бен Бернанке является почетным членом в резиденции Программы экономических исследований в Институте Брукингса. С февраля 2006 по январь 2014 года, он был председателем Совета управляющих Федеральной резервной системы. Доктор Бернанке также служил в качестве председателя Комитета по открытым рынкам, главного органа денежно-кредитной формирования политики Системы.

Процентные ставки во всем мире, как краткосрочные, так и долгосрочные, в настоящее время находятся на очень низком уровне. Правительство США может производить заимствования на срок в десять лет в под ставку приблизительно равную примерно 1,9% годовых, а на срок равный тридцати годам, примерно под 2,5%. Процентные ставки в других промышленно развитых странах еще меньше: например, доходность десяти летних государственных облигаций Германии сейчас находится на значении приблизительно равному 0,2% годовых, долговые бумаги Японии котируются приблизительно на уровне 0,3% годовых и 1,6% годовых доходности имеют облигации Соединенного Королевства. В Швейцарии, доходность десятилетних облигаций в настоящее время является немного отрицательной, это означает, что кредиторы должны заплатить швейцарскому правительству за возможность разместить свои капиталы! Процентные ставки, выплачиваемые предприятиями и домашними хозяйствами по их облигациям относительно выше, в первую очередь из¬-за кредитного риска присущего их долговым инструментам, но и они все еще очень низки относительно своих исторических значений. Низкие процентные ставки не являются краткосрочным явлением, они являются частью долгосрочной тенденции. 
Как показывает рисунок ниже, доходность по 10-ти летним государственным облигациям в США была относительно низкой в 1960, но в 1981 году выросла до своего пикового значения выше 15 процентов, и снижается до сих пор. Модель отображенная на рисунке отчасти объясняется взлет и падение инфляции. При прочих равных условиях инвесторы требуют более высокие ставки доходности в периоды, когда инфляция высока, чтобы компенсировать за ее счет снижение покупательной способности доллара. Но доходность по защищенным от инфляции облигациям также находится на очень низких уровнях; реальные ставки или ставки с поправкой на инфляцию по 5-ти летним долговым обязательствам правительства США в настоящее время колеблется около значения равного минус 0,1 %.

( Читать дальше )

Сейчас самая главная интрига – это решение относительно процентной ставки в США. После девальвации юаня и роста волатильности на мировых биржах шансы на повышение ставка поубавились, но тем не менее, нервозность сохраняется. На мировые биржах преобладают коррекционные настроения, индекс волатильности VIX остается на повышенных уровнях, и сырьевые товары теряют в цене.

На самом деле, даже если ФРС поднимет ставку, то это не станет большой проблемой, тем более что это по большей части уже заложено в цены. Ставка будет расти от очень низкой базы, и здесь, скорее, важна траектория процентных ставок, или — как быстро американский центробанк будет повышать ставку. Я не думаю, что быстро. Американская экономика хоть и растет, но невысокими темпами, а инфляция в США все еще ниже целевого уровня. При этом падение цен на сырьевые товары приведет к еще меньшим темпам роста цен в будущем.

Кроме этого, недавний скачок волатильности на мировых биржах играет против планов ФРС. В своем исследовании аналитики Bank of America пишут о том, что американский центробанк редко начинает действовать в условиях нестабильности рынка. Поэтому есть шанс, что повышение ставки в США будет отложено на декабрь.

( Читать дальше )

Как реагирует фондовый рынок на изменение процентных ставок? Ответ на этот вопрос есть в данном видео, которое тем актуальнее, чем ближе грядущее повышение ставок от ФРС (Федеральной Резервной Системы США). На блоге выложила перевод ключевых мыслей.

Согласно прогнозам Merrill Lynch, долгосрочные процентные ставки начнут свой рост, когда экономика США начнет демонстрировать сигналы восстановления (пусть даже самые призрачные). Точка восстановления окажется, более или менее, очерченной, когда наступит ясность по «фискальному обрыву». Однако вероятность падения процентных ставок в будущем году также не исключается — по материалам AForex.
Если Конгресс и Белый дом не смогут придти к общему знаменателю по поводу оптимального разрешения ситуации автоматических сокращений, которые вступят в силу на старте 2013 года – то наступит рецессия, которая сократит ВВП США на 0.5-2% в следующем году. Если американские законодательные силы и исполнительная власть не смогут договориться – рынки среагируют падением. По мнению стратегов Merrill Lynch, возможно, именно падающий и крайне депрессивный фондовый рынок станет триггером №1, который подтолкнет регуляторов и властей США к ускоренному разрешению неопределенной ситуации с налогами и бюджетными расходами.


( Читать дальше )