прогноз по акциям

💉 «EMC», ведущий многопрофильный провайдер премиальных медицинских услуг в России, анонсировал планы по проведению IPO, с листингом на Московской бирже.

Попытаемся разобраться что из себя представляет эта компания и насколько интересными могут оказаться её акции для российского частного инвестора.

🏥 В сеть ЕМС входят семь многопрофильных медицинских центров, родильный дом и реабилитационный центр, а также три гериатрических центра.

💵 Компания осуществляет свою деятельность в Москве и Московской области, поскольку здесь проживает более 20 млн чел. с высокими доходами.


📈 По итогам 2020 года выручка компании увеличилась на 25,1% (г/г) до 19,9 млрд руб., а показатель EBITDA вырос на треть — до 8 млрд руб. Рентабельность по EBITDA составила 40,2%.

❗️Если сравнивать данные показатели с результатами основного конкурента,

( Читать дальше )

ВТБ Капитал приобрел 11,2% в фармацевтическом холдинге Биннофарм Групп. Холдинг имеет самый большой портфель препаратов среди российских производителей, включающий более 450 препаратов, в том числе вакцину для профилактики коронавирусной инфекции «Спутник V».

Параметры сделки предполагают, что акционерный капитал Биннофарм Групп составляет 62,5 млрд руб. Это на 31% превышает нашу оценку данного актива, и при такой оценке наша целевая цена АФК «Система» выросла на 5%.

По нашим расчетам, в рамках сделки Биннофарм Групп оценивается с коэффициентом «стоимость предприятия/OIBDA 2021о» на уровне 10,5, что несколько выше оценки ее зарубежных аналогов, которые в среднем котируются по этому мультипликатору на уровне 9,1.

Корначев Федор
Хахаева Анастасия
Sberbank CIB

«Газпром» не стал бронировать на июль новый объем дополнительных мощностей для транзита газа через Украину, свидетельствуют данные венгерской торговой платформы RBP. «Газпром» последние месяцы сознательно избегает роста транзитных поставок газа через Украину. Дело в том, что данный маршрут является наиболее дорогим для газового гиганта – $31,7 за тыс. кубометров, а дополнительные мощности обходятся ещё на 20% дороже. Кроме того, в отличие от большинства других газопроводов, в случае транзита через Украину «Газпром» платит не своим дочерним предприятиям, а оператору ГТС Украины.

Отсутствие у «Газпрома» желания увеличивать транзитные поставки через Украину даже на период ремонта других газопроводов, жара в Европе и временный спад в поставках СПГ неизбежно толкают цены вверх. Сегодня европейские цены на газ уже превысили $400 за тыс. кубометров. Для сравнения, в 1 квартале средняя цена реализации газа у «Газпрома» в дальнем зарубежье составляла $193,9 за тыс. кубометров. Иначе говоря, текущая рыночная конъюнктура даёт «Газпрому» существенной потенциал для улучшения финансовых результатов по сравнению с 1 кварталом.

Вероятно, «Газпром» начнёт дополнительно увеличивать поставки в Европу только после запуска «Северного потока — 2». Ожидается, что это произойдёт не позднее конца текущего года. До этого момента цены на газ в Европе, скорее всего, будут оставаться на повышенном по историческим меркам уровне.

На данный момент мы рекомендуем «Покупать» акции «Газпрома» с целевой ценой 330,9 руб. и апсайдом 20,4%.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»

Некоторые сегменты горно-металлургического сектора оказались под сильным давлением негативных факторов. Цены на цветные металлы на биржах в Лондоне и Шанхае в понедельник снижались. Распространение «Дельта-штамма» COVID-19 в странах Юго-Восточной Азии, Австралии и ЮАР оказывают давление на перспективы мировой экономики. Цены на никель опустились со своих почти четырехмесячных максимумов до $18 315/т. Цены на медь по трехмесячным контрактам на Лондонской бирже металлов снизились на 0,2% до $ 9 421/т, так как на рынках наблюдалось смещение к уровням контанго на форвардной кривой, тогда как запасы на бирже в Лондоне побили рекордные уровни с июля 2020 г., что может указывать на дальнейшее снижение цены на этот актив.

Ситуация в секторе горной добычи немного лучше. Фьючерсы на железную руду на бирже в Сингапуре выросли в цене на 0,8% до $213,35/т, cfr, Китай (62% Fe), тогда как фьючерсы на горячекатаный рулон выросли на 0,7%. В среду выходит PMI обрабатывающей промышленности Китая, который является индикатором текущего состояния экономической активности в стране. Он может стать сильным катализатором роста сырьевых рынков. Цены на золото снижаются после того, как ФРС взял курс на ужесточение своей риторики. ФРС может рассмотреть вопрос о повышении ставок уже в конце 2022 г. В российском горно-металлургическом секторе в конце прошлой недели наблюдались сильные распродажи на фоне новостей о возможном введении временных пошлин на экспорт черных и цветных металлов. Это внесло неопределенность по поводу дальнейшего давления правительства на производителей металлов, генерирующих сильные денежные потоки. Распродажи, как мы считаем, были чрезмерно сильными.

Корзина металлов «Норникеля» демонстрирует сильные фундаментальные показатели. В конце прошлой недели мы повысили РЦ по акциям «Норникеля» до $40,6/ГДР, подтвердив рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА. Мы по-прежнему с оптимизмом смотрим на ALRS и PHOR, так как новая экспортная пошлина не распространяется на эти сегменты сектора. Спрос на предметы роскоши из бриллиантов остается сильным, тогда как поддержку ценам на удобрения оказывают высокие цены на сельхозпродукцию, которые находятся на многолетних максимумах. Мы с осторожностью смотрим на производителей стали (NLMK, SVST, MMK и EVR), так как цены на сталь вступили в период коррекции.

Красноженов Борис
«Альфа-Банк»

ВТБ представил отчетность за май и первые пять месяцев 2021 года. Чистая прибыль банка в прошлом месяце составила 22,8 млрд руб., увеличившись в 45,6 раза относительно мая 2020 года. А за январь-май прибыль выросла 3,3 раза в годовом выражении до 134,7 млрд руб., при показателе рентабельности капитала (ROE) на уровне 18%.

Чистый процентный доход за первые пять месяцев текущего года поднялся на 20,3% до 251,4 млрд руб. за счет роста кредитования при стабильной чистой процентной марже (на уровне 3,8%). Чистые комиссионные доходы подскочили на 42,8% до 69,1 млрд руб. благодаря растущему транзакционному бизнесу банка. При этом операционные расходы находились под контролем и увеличились лишь на 1,5% до 111,7 млрд руб., и показатель операционной эффективности (cost / income) улучшился сразу на 11,9 п. п. до 34%.

Значительную поддержку прибыли оказало сокращение расходов на создание резервов на 41,6% в годовом выражении до 43,7 млрд руб. Стоимость риска в январе-мае составила 0,8%, заметно уменьшившись с 1,5% в аналогичном периоде прошлого года.

Совокупный кредитный портфель ВТБ с начала года увеличился на 4,4% до 13,7 трлн руб. Объем займов физлицам вырос на 9,2% до 4,2 трлн руб., юрлицам – на 2,4% до 9,5 млрд руб. Средства клиентов повысились на 14,1% до 14,6 трлн руб. При этом качество кредитного портфеля повысилось – доля неработающих займов (NPLs) в нем сократилась с начала года на 70 б. п. до 5%.

Мы расцениваем представленные финпоказатели ВТБ как сильные. Банк показал существенный рост доходов по основным направлениям деятельности как за май, так и по итогам первых 5 месяцев этого года, значительное улучшение операционной эффективности, кратное увеличение прибыли. При этом мы ждем хороших результатов и по итогам 1 полугодия в целом. Что же касается дальнейших прогнозов, то тут есть некоторая неопределенность, учитывая, что стоимость риска и операционные расходы, вероятно, будут демонстрировать тенденцию к росту в следующие несколько месяцев, и 2 полугодие, вероятно, будет слабее первого.

На данный момент мы предпочитаем придерживаться достаточно консервативного прогноза и по-прежнему ожидаем роста прибыли ВТБ в этом году лишь примерно до 235 млрд руб. При этом мы будем внимательно следить за дальнейшими промежуточными отчетностями ВТБ и скорректируем наши оценки в случае необходимости.

Наша целевая цена акций ВТБ на конец 2021 года составляет 0,0601 руб., рекомендация – «Покупать».

Додонов Игорь
ФГ «Финам»
          

25 июня за первый квартал 2021 года отчиталась китайская компания сектора солнечной энергетики JinkoSolar Holding Co. (NYSE: JKS). JKS постепенно адаптируется к меняющимся условиям отрасли.

В первом квартале выручка компании выросла на 1%, до $1212 млн, превысив консенсус-прогноз FactSet в $1 186 млн. Операционный доход снизился до $23 млн по сравнению с $104 млн в прошлом году. При этом операционная маржа упала до 1,9% против 8,6% годом ранее, однако оказалась выше, чем в четвертом квартале 2020 года (0,8%). Чистая прибыль тем не менее превзошла общерыночный консенсус, составив $34 млн (по GAAP, согласно данным FactSet). EPS по GAAP оказалась на уровне $0,66 против ожидаемых $0,04.

Слабая динамика выручки по сравнению с предыдущим кварталом была связана со снижением объема поставок (4,6 МВт, что на 21% меньше кв/кв), однако это было частично компенсировано ростом средней стоимости модулей. В то же время удорожание конечного продукта не смогло покрыть повышенных издержек, что негативно сказалось на валовой марже. Впрочем, в годовом выражении наблюдается обратная картина: снижение цен на модули на фоне растущей конкуренции и большей насыщенности рынка солнечной энергетики.

Менеджмент компании представил прогноз на второй квартал и полный 2021 год. Общий объем поставок модулей составит 5,2 и 27,5 ГВт соответственно. При этом выручка во втором квартале, по ожиданиям, достигнет $1,23 млрд, а рентабельность по валовому доходу — 13,5%.

В первом квартале JKS заключила ряд соглашений. Во-первых, было сделано стратегическое инвестирование в Inner Mongolia Xinte, компанию, которая производит поликремний. Данная сделка выглядит особенно актуально, учитывая продолжающийся рост стоимости необходимого для строительства солнечных панелей материала. В результате JinkoSolar обеспечит стабильные поставки поликремния. Во-вторых, было подписано стратегическое соглашение с China COSCO Shipping Corporation, что в перспективе улучшит качество транспортировки продукции JinkoSolar.

Таким образом, компания представила достойные результаты за первый квартал 2021 года. JinkoSolar пытается адаптироваться к новым реалиям отрасли, таким как растущая конкуренция и частичное вытеснение новыми компаниями, нарушение цепочки поставок и вытекающий из этого рост издержек. Отчетность компании за прошедший период оцениваем нейтрально.

Целевая цена по акциям JKS – $37,05 за бумагу.

Пыльгунова Анна
«Фридом Финанс»

FedEx Corp. представила сильные результаты за четвертый квартал 2021 финансового года. EPS компании удвоилась и достигла $6,88 при прогнозе $4,9 и прошлогоднем убытке на акцию в размере $1,28. Выручка также превзошла ожидания рынка: она составила $22,6 млрд при консенсусе $21,47 млрд. Крайне высокий и продолжающий расти спрос на услуги компании со стороны e-commerce по-прежнему способствует повышению доходов FedEx.

Рост выручки зафиксирован во всех сегментах бизнеса FedEx, но в течение года наметилась тенденция к замедлению его темпов. При этом доля каждого сегмента в общих доходах практически не изменилась. Совокупная выручка за первый квартал 2021 финансового года увеличилась 10%, а в четвертом лишь на 3%. В острый период пандемии компания фиксировала взрывной рост доходов, с начала массовой вакцинации он замедлился, хотя и не прекратился.

FedEx — главный бенефициар стремительного развития электронной коммерции в США. За первый квартал текущего года этот рынок увеличился на 39%, втрое превысив рост ретейла в целом. В апреле розничная выручка продолжила повышаться, в мае темпы роста замедлились. Доля электронных продаж в общей рознице расширилась с 15,9% за первый квартал 2020-го до 19,5% за тот же период текущего года.

Сохранение сложной эпидемической обстановки в США на горизонте ближайших месяцев продолжит стимулировать онлайн-покупки. В стране вакцинировано 50% населения, но для достижения коллективного иммунитета необходимо привить минимум 70%. При текущих дневных объемах вакцинации на это потребуется еще полгода. В целом по миру доля привитого населения лишь 17%. При этом FedEx генерирует около 30% выручки за пределами Штатов.

FedEx представила прогноз на 2022 финансовый год: ожидается EPS в диапазоне $18,9-19,9 при рыночном консенсусе $20,31. Рост капитальных затрат запланирован на уровне 22,4%, до $7,2 млрд. Расхождения в прогнозах менеджмента и инвестсообщества относительно прибыли на акцию, очевидно, вызвали снижение акций FedEx на 4,39%. Динамика прибыли компании будет зависеть от сроков возвращения людей к нормальному образу жизни, а также от поставок вакцины от COVID-19, которые стали значимым источником дохода компании. Увеличение капитальных затрат вполне ожидаемо с учетом того, что выручка за год повысилась на 21,3%.

В преддверии публикации квартального отчета FedEx ее акции отскочили от $282 и завершили торги 24 июня на отметке $303,7. Однако из-за сдержанного прогноза менеджмента на текущий финансовый год в среднесрочной перспективе котировки FedEx могут продолжить корректироваться вниз. Текущую цену считаем выгодной для покупок на долгосрочную перспективу ввиду ее снижения с начала июня без значимых корпоративных новостей.  Наша цель по акции FedEx — $370.

На наш взгляд, на горизонте более года большое значение для финансовых показателей FedEx  будет иметь фактор удаленного режима работы. Как сообщает консалтинговая компания BCG, после снятия всех карантинных ограничений 35% американцев готовы работать на 100% удаленно. Около 50% сотрудников предпочитают комбинированный режим, предполагающий, что в течение недели два-три дня они будут работать в офисе, а остальные — дома. Таким образом, онлайн-покупки продолжат пользоваться высоким спросом, что позитивно для бизнеса FedEx.

Дмитриев Алексей
«Фридом Финанс»
           

Инвестиционная идея Bank of America — крупный американский финансовый конгломерат, оказывающий весь спектр финансовых услуг физическим и юридическим лицам, правительствам и мировым корпорациям. Входит в четверку ведущих банковских холдингов США.

Мы рекомендуем «Держать» акции Bank of America с целевой ценой на конец 2021 г. на уровне $ 41,7, что предполагает потенциал роста 3,8%.

Начало этого года оказалось достаточно успешным для Bank of America, несмотря на сохраняющиеся негативные последствия коронакризиса. Банк показал рост выручки в I квартале 2021 г., заметно нарастил прибыль.

Мы рассчитываем, что Bank of America станет одним из главных бенефициаров восстановления экономической активности в США, учитывая сильные позиции банка на рынке финансовых услуг в стране, прежде всего в розничном сегменте. Банк должен больше других выиграть от ожидаемой в перспективе нормализации монетарной политики в Штатах, дополнительную поддержку прибыли окажет дальнейшее высвобождение резервов.

Додонов Игорь
ФГ «Финам»

В I квартале Bank of America возобновил выкуп акций после почти годового перерыва, а в апреле объявил новую масштабную программу buyback.

Между тем акции Bank of America уже выглядят справедливо оцененными рынком, и потенциал их роста представляется ограниченным.
           

Мы позитивно оцениваем инвестиционную привлекательность Детского мира, учитывая сильные финансовые результаты за 1К21, хорошие операционные показатели с начала квартала, прогресс в реализации новых проектов и завершение сделки по покупке Altus Capital акций Детского мира. Мы считаем, что компания продолжит поддерживать операционные расходы на низком уровне. Мы повысили наши финансовые прогнозы и обновили оценочную модель: новая целевая цена составляет 180 руб. за акцию, рекомендация повышена до ПОКУПАТЬ. Компания наращивает свою рыночную долю, несмотря на усиление рыночной конкуренции со стороны маркетплейсов. Финансовые результаты за 1П21 могут стать катализатором для роста котировок.

Достойные финансовые показатели на фоне замедления на рынке. Несмотря на то что рынок детских товаров в 2020 году сократился на 1%, и мы прогнозируем, что в 2021-2023 годах он будет ежегодно расти в среднем всего на 1%, компании удалось добиться роста выручки на 11% в 2020 году и на 15% в 1К21 по сравнению с 1К20. Операционная эффективность также улучшилась, в результате чего рентабельность по EBITDA (МСФО 17) составила 11,4% в 2020 году (повысившись на 0,6 п. п. за год), а в 1К21 достигла рекордных для этого периода 7,9% (годовой рост на 1,7 п. п.), превзойдя наши ожидания. Онлайн-продажи становятся основным фактором роста, и мы ожидаем, что их вклад еще больше вырастет во 2К21. По нашим оценкам, годовые темпы роста совокупной выручки должны превысить 25%.

Сделка с Altus Capital была закрыта в июне. Altus Capital (через Gulf Investment Ltd) увеличила долю в капитале Детского мира до 29,99%, уточнив, что останется инвестором компании в среднесрочной перспективе. Мы ожидаем, что теперь котировки Детского мира будут в большей степени зависеть от финансовых и операционных показателей, а не от процедур, связанных с продажей акций.

Мы повысили наши прогнозы и изменили рекомендацию на ПОКУПАТЬ. Мы учли результаты за 1К21 и сокращение операционных расходов в оценочной модели, в результате чего прогноз по EBITDA был повышен на 14% на 2021 год и на 12% на 2022 год. Мы повысили целевую цену до 180 руб. за акцию и рекомендацию до ПОКУПАТЬ. Акции компании торгуются с коэффициентом «стоимость предприятия/EBITDA 2021о» на уровне 6,1, что ниже, чем у аналогов на развивающихся и развитых рынках, несмотря на то что у Детского мира очень высокая доходность на вложенный капитал. По нашим оценкам, у Детского мира ROIC в 2021-2024 годах будет на уровне 40%, а у мировых аналогов — в среднем 15%. Мы закладываем в модель коэффициент дивидендных выплат на уровне 100% чистой прибыли, в соответствии с прогнозами компании, и дивидендную доходность в 2021 году на уровне 9%.

Позитивные факторы по-прежнему актуальны. В ключевом для компании сегменте товаров для детей темпы роста выручки превышают 10% — такую динамику обеспечивает развитие онлайн-торговли. Кроме того, на бизнес компании положительно влияют новые проекты («Зоозавр» и «ПВЗ Детмир»), с учетом которых, по нашим оценкам, рост консолидированной выручки составит в среднем на 17% ежегодно до 2023 года включительно при сопоставимой динамике свободных денежных потоков и дивидендов. Компания ставит перед собой более амбициозные цели: к 2024 году она намерена удвоить выручку (при средних темпах роста 20% в 2020-2024 годах), причем 45% этого показателя должны обеспечить онлайн-продажи.

Особого внимания требует конкуренция со стороны маркетплейсов. На наш взгляд, ключевым фактором риска с точки зрения перспектив роста для Детского мира будет конкуренция со стороны Wildberries и Ozon. Совокупная доля этих маркетплейсов на российском рынке уже достигла 13%, при этом они работают по модели 3P (продажи сторонних продавцов). На наш взгляд, подход Детского мира, который сочетает как модель 1P, так и 3P, в нынешней экономической ситуации оказался более устойчивым, поэтому мы ожидаем, что выручка Детского мира продолжит динамично расти во всех форматах, включая зоомагазины, небольшие торговые точки и маркетплейс.

Красноперов Михаил
Мельникова Людмила
Sberbank CIB