Сколько можно заработать на российских акциях? 20%.
Профессор Нью-Йоркского Университета два раза в год публикует премию за инвестирование в акции любой страны мира. Ссылка на пост здесь, пока только в LinkedIn:
Ниже карта и ставки по всем странам:
Только это не ставки, а премия к безрисковой ставке. По России она составляет 11,18%. Если перевести эквити премию в ставку по акциям, то она составит 15% в долларах. Безрисковая ставка по долларовому долгу — 4%. А если добавить еще разницу в инфляции, то получится 20% в рублях. Немного кажется занижено, но, как раз эту оценку и дают многие наши брокеры и инвест банки. Именно такая доходность заложена в оценке акций, входящих в индекс ММВБ.
Осенью 2023 на долговом российском рынке сложилась парадоксальная ситуация: некоторые корпоративные облигации с не самым высоким кредитным рейтингом предлагали МЕНЬШУЮ доходность к погашению, чем наши любимые сверхнадёжные ОФЗ с аналогичными сроками погашения. Что за … ?
Это наглядно показывает так называемый G-спред, по которому удобно отслеживать риск-премии облигаций в разных сегментах.
Обзоры инвестиционных инструментов, авторская аналитика и инвест-юмор — в моем телеграм-канале.
Понятие «G-спред» (от англ. G-spread), как и многие другие финансовые термины, пришло к нам от дурацких янки. Буква «G» является отсылкой к слову «government», т.к. спред по своей сути представляет собой разницу между доходностью облигации и интерполированной точкой на спотовой кривой доходностей государственных облигаций США (для облигаций в USD).
Аналогичный спред для рублёвых облигаций, соответственно, рассчитывается с привязкой к самым надежным российским долговым бумагам – облигациям Минфина РФ, они же ОФЗ.
На этой неделе я опубликовал на закрытом канале ABTRUSTOPSEC много различных расчётов и выводов по возможным вариантам роста российских акций в 2024 и на следующие 5 лет. Одним из самых интересных было исследование зависимости доходности, а если быть точнее премии за инвестиции в российские акции (ERP), по отношению к доходностям ОФЗ (NRR).
Считается, что высокие ставки в госбондах (в нашем случае ОФЗ) давят на рост акций, так как инвесторам интереснее вложиться в надежные бумаги и получать достойную доходность, нежели нести риски. Но из моих расчетов следует, что взаимосвязи не существует. На графиках приведены расчеты с глубиной в 1 и 3 года. Корреляции между ERP и NRR просто нет — она составляет 0,05 и 0,09 соответственно. Единственное стоит отметить, что при относительно высоких ставках (от 13% и выше) ERP была мала, но она не так часто была отрицательна. Для горизонта в 1 год соотношение отрицательной и положительной ERP стремилось к соотношению 50/50, а на горизонте в три она была отрицательной только в 5% случаев. Но что ещё более интересно, что абсолютный отрицательный результат в доходности акций наблюдался совсем крайне редко на обоих горизонтах.
Если смотреть на рынок через премию за риск, то мы видим крайне перекупленный рынок доходности 10 летних ОФЗ
В последний раз такое было в конце 21 года
Ничем хорошим не закончилось
Подписывайся на нас:
Перевод статьи от Schroders
Больше переводов в моём телеграмм-канале
Возможно, самая важная метрика в инвестициях претерпела кардинальные изменения.
“Премия за риск акций” может претендовать на звание самого важного показателя в инвестициях. Существуют разные способы её измерения, но концептуально все они сводятся к одному и тому же: оценке увеличения доходности от инвестирования в акции по сравнению с облигациями. В общих чертах премию за риск можно рассматривать как меру дополнительной доходности, которую инвесторы требуют или ожидают за принятие на себя определенного вида риска по сравнению с некоторой альтернативой. Другие примеры включают премию за кредитный риск для корпоративных облигаций по сравнению с государственными облигациями или премию за неликвидность для неликвидных частных активов по сравнению с более легко продаваемыми государственными активами. Эти активы являются основными строительными блоками для подавляющего большинства портфелей, наиболее известными из которых являются классические 60% акций/ 40% облигаций. Их оценки и прогнозы также оказывают влияние на большинство других классов активов, включая частные активы. Вот почему это так важно.
Инвесторы купившие акции Сбербанк в начале 1998 года по 1 рублю уже к 2007 сделали 100 иксов (прибыль 10 тысяч процентов). С учетом инфляции и девальвации это прибыль в 16 раз. Терпеливые, купившие после дефолта по 20 копеек, сделали 500 иксов, прибыль в 83 раза с учетом инфляции!
Жизнь вознаграждает только первопроходцев. Несмотря на рушившуюся экономику, бешеную инфляцию, отсутствие хорошей информации по фондовому рынку. Интернета не было, YouTube не было, финансовых блогеров не было, сложности с доступом к бирже. Печальный опыт с ваучерами и МММ. И все же те, кто рискнул купить акции лучших компаний РФ (Сбер, Газпром и некоторые другие) были очень щедро вознаграждены.
Ситуация отчасти повторилась на кризисе 2008 года.
А потом на фондовый рынок хлынули толпы народа, и сейчас там можно собрать разве что крошки.
В 1998 году фондовый рынок давал колоссальную премию за риск инвестиций в акции. Инвесторы получили 8300% прибыли СВЕРХ инфляции за 9 лет.
Сейчас на мой взгляд ситуация в экономике не менее тревожная, чем в 1998 году. И перспектив на улучшение вообще нет.
Перевод исследования The Journal of Investment Consulting.
1 Часть по ссылке
Оригинал этого исследования — по ссылке
много других переводов в моём телеграмм-канале
https://t.me/holyfinance
_______
Edward Baker:
Что текущие опросы говорят вам о премии за риск акций? Какие оценки вы видите, и какова ваша личная оценка, особенно в условиях изменения процентных ставок, в которых мы сейчас находимся?
В опросе респондентам предлагается оценить премию за риск акций за один год и десять лет. Десятилетняя премия, вероятно, наиболее актуальна, поскольку она используется для долгосрочного распределения активов и для расчета стоимости капитала. Когда мы смотрим на разброс доходности, скажем, между индексом S&P 500 и десятилетними облигациями, исторически эта премия колебалась между 2,5 и 5 процентами. Поскольку у нас длинный горизонт, он довольно гладкий. В настоящее время премия составляет около 3 процентов, что говорит о том, что рынок не ожидает аномальных отношений между акциями и облигациями в течение следующих десяти лет. Премия — это прогнозируемый показатель того, что, как ожидается, произойдет на фондовом рынке по отношению к рынку облигаций.
📊 На графике показана текущая доходность по прибыли Европейского индекса Stoxx 600 за вычетом доходности 10-летних облигаций немецкого Казначейства (европейский бенчмарк), а также текущая доходность американского индекса S&P 500 за вычетом доходности 10-летних облигаций Казначейства США. По графику видно, что текущая премия акций находится на уровне 2008 года. Однако, премия за риск все еще остается положительной в отличие от «пузыря дот-комов» 2000-х годов, когда она опускалаcь в отрицательную зону.
📈 Рост доходности облигаций и удар пандемии по корпоративным прибылям подрывают относительную привлекательность акций. Премия, которую инвесторы получают за владение акциями по сравнению с облигациями, в США упала до самого низкого уровня за десятилетие – что примерно на 1% ниже чем в Европе. В дополнение, опасения по поводу роста инфляции особенно сильно ударили по дорогим акциям роста в этом месяце.
Не является рекламой или предложением ценных бумаг. Дисклеймер