перспективы рынка

Эксперты Альфа-Инвестиций проанализировали ситуацию на ключевых рынках и оценили перспективы разных инструментов до конца года. Вот основные выводы инвестиционной Стратегии, а полный документ прикреплён к материалу.

Ключевая ставка опустилась с 21 до 17% и, вероятно, продолжит снижаться. Этот тренд поддержит рынки акций и облигаций. Снижение могло бы быть быстрее, но на сентябрьском заседании Банк России чётко дал понять, что намерен действовать аккуратно. Поэтому мы не ждём сильного роста фондового рынка в IV квартале.

В III квартале у инвесторов появились надежды на улучшение геополитической ситуации после встречи президентов РФ и США, но явного прогресса не произошло. Мы закладываем в наши базовые прогнозы сохранение ситуации неизменной.

Главное сейчас — избирательность. Мы не ждём роста всего рынка в целом, а значит в IV квартале не получится поймать волну и заработать, просто сделав ставку на Индекс МосБиржи.

Экономика

В IV квартале состоятся два заседания ЦБ. Не исключаем снижение ключевой ставки к концу года до 16%. При этом значительного смягчения сигналов ЦБ на следующих заседаниях не ждём. Регулятор нацелен сохранить высокий уровень реальной ставки (с поправкой на инфляцию).

В инвестиционной стратегии на IV квартал 2024 года аналитики Альфа-Инвестиций отмечают: один из ключевых трендов — риски снижения цен на нефть.

Главное

Ожидаем среднюю цену Brent в IV квартале 2025 года в районе $62 за баррель. В начале 2026 года при дальнейшем росте добычи ОПЕК+ допускаем снижение в район $55–60 за баррель.

В деталях

Добыча нефти в странах ОПЕК+ с марта по август выросла на 1,4 млн б/с, и ещё около 0,6 млн б/с ожидается в сентябре – октябре. Между долей рынка и высокими ценами альянс выбирает первое.

В октябре и ноябре квоты росли с шагом 137 тыс. б/с в месяц. Вероятно, альянс будет двигаться таким шагом каждый месяц, чтобы через год полностью убрать добровольные сокращения в размере 1,65 млн б/с, объявленные ещё в апреле 2023 года.

Инвестиционная стратегия на IV квартал 2025 года предлагает ориентиры для управления портфелем. Ведущие аналитики Альфа-Инвестиций оценили перспективы ключевых рынков и сделали прогнозы для российской экономики, отдельных отраслей и популярных инструментов. В этом материале — наш взгляд на облигации и долговой рынок.

Главное

• Цикл снижения ставок продолжается, длинные ОФЗ по-прежнему актуальны.
• Кредитные риски высокие, в приоритете эмитенты с рейтингом A и выше.
• Флоатеры лучше фондов денежного рынка и могут опередить короткие облигации с фиксированным купоном.
• Среди локальных валютных облигаций отдаём предпочтение выпускам в долларах из-за более высокой ликвидности и снижения индекса доллара.

Цикл снижения ставок продолжается

Несмотря на пессимизм, охвативший рынок в сентябре, цикл снижения ставок продолжается, а значит рублёвые облигации с фиксированным купоном заслуживают внимания.

Длинные ОФЗ вновь актуальны, хотя держать их последние недели было достаточно болезненно. Оптимистичный сценарий сейчас предполагает среднюю ключевую ставку в IV квартале на уровне 16–16,5%. В этом варианте доходности длинных ОФЗ могут опуститься на 50–60 б.п., что вместе с купонным доходом принесёт по ним прибыль, эквивалентную 25–27% годовых.

Инвестиционная Стратегия на IV квартал 2025 года предлагает ориентиры для управления портфелем. Ведущие аналитики Альфа-Инвестиций оценили перспективы ключевых рынков и сделали прогнозы для российской экономики, отдельных отраслей и популярных инструментов. В этом материале наш взгляд на рынок акций в IV квартале.

Основные прогнозы и тезисы

🔸 Индекс МосБиржи по итогам 9 месяцев 2025 года снизился на 7%, хотя в моменте рос на 15%. С учётом дивидендов накопленная доходность за три квартала близка к нулю. Сдерживающими факторами для рынка были неоправдавшиеся надежды на улучшение геополитической ситуации, негативная сырьевая конъюнктура, жёсткая ДКП, замедление деловой активности, а также неблагоприятное для экспортёров укрепление рубля.

🔸 Мы нейтрально оцениваем перспективы Индекса МосБиржи в IV квартале. В базовом сценарии ждём умеренного роста индекса до уровней 2950–3050 пунктов.

🔸 На двух заседаниях ЦБ в IV квартале нет гарантий снижения ставки, из-за планов повышения НДС увеличились краткосрочные инфляционные риски. Но если дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики произойдёт, это станет позитивным драйвером для акций.

Инвестиционная Стратегия на IV квартал 2025 года предлагает ориентиры для управления портфелем. Ведущие аналитики Альфа-Инвестиций оценили перспективы ключевых рынков и сделали прогнозы для российской экономики, отдельных отраслей и популярных инструментов. В этом материале наш взгляд на экономику и прогноз основных показателей.

Ситуация в экономике

Рост экономики замедляется. По оценкам Минэкономразвития, во II квартале ВВП вырос на 1,1% против 1,35% кварталом ранее, а по итогам 8 месяцев 2025 года рост ВВП и вовсе замедлился до 1,0%. Такие темпы значительно отстают от прогноза ЦБ (1,8% по итогам года).

Индикатор бизнес-климата также говорит о замедлении роста экономической активности. При этом в сентябре текущие оценки бизнес-климата снизились.

Потребительское кредитование остаётся слабым. Корпоративное кредитование в июле-августе ускорилось после снижения ключевой ставки, значит, в некоторых отраслях сохраняется настрой на рост.

При этом промпроизводство в августе замедлилось до +0,5% в годовом выражении с 0,7% в июле и 1,9% в июне. По итогам 8 месяцев 2025 года промышленное производство увеличилось лишь на 0,8%, в основном благодаря росту в обрабатывающей промышленности.

Аналитики Альфа-Инвестиций представили стратегию на IV квартал 2025 года, а вскоре будут опубликованы подробности по рынку акций. Пока подведём итоги: как показали себя фавориты за III квартал и в целом за девять месяцев 2025 года.

Результаты

Из акций-фаворитов мы собираем равновзвешенный портфель с учётом дивидендов.

✔️ По итогам III квартала 2025 года доходность фаворитов составила 4,1% против снижения на 2,3% у Индекса МосБиржи полной доходности. Альфа (коэффициент, показывающий, насколько портфель опережает индекс) составила 6,4%.

✔️ По итогам сентября портфель акций снизился на 3,2%, рынок потерял 7,3%.

✔️ С начала года с учётом всех ребалансировок и дивидендных выплат накопленная доходность лидеров составила 10,1%, а просадка индекса составила -0,8%. 

Что влияло на динамику акций

В сентябре рынок акций оставался под давлением продавцов. Основными факторами стали сохраняющаяся геополитическая неопределённость и более медленные, чем ожидалось, темпы смягчения денежно-кредитной политики.

Инвестиционная Стратегия на IV квартал предлагает ориентиры для управления портфелями. Ведущие аналитики Альфа-Инвестиций оценили перспективы ключевых рынков и сделали прогнозы для российской экономики, отдельных отраслей и популярных инструментов. Вот главные выводы.

Сейчас можно выделить два ключевых фактора, влияющих на рынок акций: денежно-кредитная политика Банка России (ДКП) и геополитика.

Ключевая ставка (КС) с июня текущего года опустилась с 21 до 17%. Но её дальнейшее снижение будет постепенным: на сентябрьском заседании Банк России чётко дал понять, что намерен действовать аккуратно. Поэтому мы не ждём сильного роста фондового рынка в IV квартале.

В III квартале у инвесторов появились надежды на улучшение геополитической ситуации после встречи президентов РФ и США, но явного прогресса не произошло. Мы закладываем в наши базовые прогнозы сохранение ситуации неизменной.

Главное сейчас — избирательность. Не ждём роста всего рынка в целом, а значит в IV квартале не получится поймать волну и заработать, просто сделав ставку на Индекс МосБиржи. Его потенциал близок к уровню безрисковых ставок. Мы же в стратегии выделяем компании, чей бизнес сумел уверенно пройти турбулентный период 2022–2025 годов и способен расти. Опыт последних лет показал: санкции и высокие ставки выдержали немногие.

Эксперты Альфа-Инвестиций проанализировали ситуацию на ключевых рынках и оценили перспективы разных инструментов до конца года. Вот основные выводы инвестиционной Стратегии, а полный документ прикреплён к материалу.

Стратегию на III квартал 2025 года мы назвали «Время фиксировать высокую доходность». Во второе полугодие российский рынок акций вошёл около уровней, где он находился в конце 2024 года. Основное давление на рынок продолжает оказывать геополитическая ситуация. В то же время Банк России на фоне снижения инфляции и замедления экономики впервые с 2022 года начал цикл смягчения денежно-кредитной политики (ДКП). Это стало важным фактором для рынков акций и облигаций. Но текущая ситуация оставляет инвесторам возможность зафиксировать пока ещё высокую доходность на длительный срок.

Экономика

Приняв в июне решение снизить ставку, регулятор подчеркнул, что оно не даст значимого смягчения денежно-кредитных условий (ДКУ) в реальном выражении, и сохранил нейтральный сигнал.

В июле российский рынок акций пережил резкое падение: Индекс МосБиржи опускался к отметке 2600 пунктов на фоне опасений новых санкций со стороны США. Теперь ситуация изменилась.

После выступления Дональда Трампа российский рынок развернулся вверх. После более ранних двусмысленных заявлений президент США ограничился довольно мягкой риторикой, и обозначил срок — 50 дней, в течение которых новых ограничений не будет.

Геополитика временно отошла на второй план, что позволяет рынку расти. И есть три важных фактора, которые будут поддерживать этот рост в июле-августе.

1. Реинвестирование дивидендов

В июле-августе на счета инвесторов поступают значительные дивидендные выплаты от крупнейших российских компаний. Это создаёт дополнительный спрос на акции, особенно на «голубые фишки». В 2025 году большие дивидендные потоки придут акционерам Сбербанка, Роснефти, ВТБ, Транснефти и Сургутнефтегаза.

Совокупные выплаты на долю free-float могут составить до 0,5 трлн руб. Чем лучше будет рыночный фон в момент поступления денег, тем больше окажется доля средств, которые будут реинвестированы обратно в акции. И улучшение геополитической ситуации как раз может позитивно сказаться на притоках.

Инвестиционная Стратегия на III квартал 2025 года предлагает ориентиры для управления портфелем. Ведущие аналитики Альфа-Инвестиций оценили перспективы ключевых рынков и сделали прогнозы для российской экономики, отдельных отраслей и популярных инструментов. В этом материале — наш взгляд на облигации и долговой рынок.

Главное

• Цикл снижения ключевой ставки начался, очередной шаг ожидается в июле.
• В приоритете длинные ОФЗ и корпоративные облигации, которые являются главными бенефициарами смягчения денежно-кредитной политики. Потенциал длинных ОФЗ в базовом сценарии 25–30%.
• В корпоративном сегменте предпочтение отдаём длинным бумагам с высоким кредитным качеством. Риски дефолтов обострились: в I полугодии 2025 года количество проблемных кейсов больше, чем в 2025 году.
• Флоатеры менее интересны, чем облигации с фиксированным купоном, но более интересны по сравнению с фондами денежного рынка и депозитами. В будущем ожидается сужение спредов к базовой ставке, что может привести к росту цен.