минфин

Есть обещание Минфина заменить суверенные евробонды в этом году. Да и 430-й Указ этого требует. Попробуем понять, с какой бумаги начнется движение.

Ситуация в сегменте квазироссийских компаний кардинально изменилась ровно с 27 апреля, когда ЦБ «предписал профессиональным участникам-депозитариям осуществлять обособленный учет акций российских эмитентов, полученных в результате конвертации иностранных депозитарных расписок.

По сути, шаг Банка России накрыл рынок корпоративной «Квазиросии» медным тазом. Однако за чертой этого жесткого решения остались (или крупные участники отечественного фондового рынка считают, что остались) минфиновскиее бонды в долларах. Уточним, таковые выпускались двух типов: где ISIN начинается на RU, и где на XS. Облигации с XS выпущены по «американским» правилам, допустим, 28-й выпуск. А «рушные» — в России, и проспект эмиссии писался в РФ. XS выпущены с местом хранения в Euroclear. Это их основное место хранения. А «рушные» выпущены с местом хранения в НРД. 

О результатах размещения ОФЗ-ПД выпуска № 26247RMFS
на аукционе 15 мая 2024 года

Министерство финансов Российской Федерации сообщает, что аукцион по размещению облигаций федерального займа с постоянным купонным доходом выпуска № 26247RMFS 15 мая 2024 года признан несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен.

Несколько недель назад я говорил о том, что отскок от дна длинных ОФЗ — это по моему мнению всего лишь небольшая передышка, и что я временно прекращаю набирать позиции по дальним бумагам. Собственно так и произошло, и в мае мы сначала вернулись к мартовским минимумам, а теперь продолжаем спускаться глубже. И конца этому, честно говоря, пока не видно.

Чтобы не пропустить самое интересное и важное из мира инвестиций, подписывайтесь на мой телеграм-канал.

📉Индекс гособлигаций RGBI вчера укатали ещё почти на 1%. До пресловутых 110 пунктов — которые я давно определил для себя как «донное дно» и «критический уровень» — осталось совсем чуть-чуть. Вполне вероятно, что на этой неделе мы проколем эту психологическую отметку вниз. А там уже и до казавшихся недавно абсолютно нереальными 100 п. в теории дорога открыта...

По индексу RGBI мы достигли дна марта 2022 — но тогда была паника, и агрессивно откупать дальний конец было хорошей идеей. Сейчас паники нет — просто рынок с каждым месяцем всё яснее осознаёт, что ставки будут высокими гораздо дольше, чем изначально закладывалось в ожиданиях.

Падение ОФЗ продолжается

В последние дни на рынке была слабовыраженная нисходящая тенденция, которая резко ускорилась вчера и сегодня — очередной «красный» день календаря для государственного долга. Вся кривая на текущий момент ушла выше 13.98% — 14% все ближе. Отдельные выпуски (26240, 26243) торгуются выше 14.10%. Длинные выпуски теряют 1-2% с начала недели.

Что произошло?

Для начала Минфин объявил о регистрации новых выпусков длинных ОФЗ, что не оправдало некоторые надежды рынка по поводу возможного размещения флоутеров. Давление на длинный конец кривой увеличится.

Позже ЦБ опубликовал резюме последнего заседания по ключевой ставке, в котором подтвердилась жёсткая риторика ЦБ насчёт перспектив ДКП. По словам регулятора, вероятность альтернативного сценария (повышения ставки до 17%) значима. О снижении речи пока не идёт.
Нейтральная ставка может быть значимо выше предыдущей оценки ЦБ в 6–7%.

Минфин опубликовал предварительную оценку исполнения федерального бюджета в январе-апреле.

Антон Силуанов сообщил, что механизм автоматического расчета налоговых вычетов начнет работать в 2026 году:

«Такое поручение давал Президент, и это будет сделано. Сейчас работаем с налоговой службой над выстраиванием этого механизма. Сегодня, для того чтобы получить налоговые вычеты, в том числе вычеты на детей, необходимо собирать справки, отдавать работодателю. Это, соответственно, требует времени и средств, осложняет администрирование. По итогам 2025 года, в 2026 году такой механизм автоматического начисления всех вычетов, когда не нужно будет собирать справки по различным инстанциям, будет запущен».

«Вопрос о прогрессивной ставке налогообложения на доходы физлиц поднимался различными фракциями. Мы рассмотрим этот вопрос вместе с другими, когда будем обсуждать вопросы совершенствования налоговой системы», — сказал глава Минфина Антон Силуанов.

Хотя доходы федерального бюджета в апреле были неплохими, рост очередной рост авансов сильно взвинтил расходы.

✔️Доходы в апреле составили 2.96 трлн руб. и выросли на 40.8% г/г, за первые 4 месяца года доходы составили 11.7 трлн руб. (50.1% г/г), из них:

🔸Нефтегазовые доходы в апреле 1.23 трлн руб. (+89.8% г/г), в сумме за 4 месяца 4.16 трлн руб. (82.2% г/г).

🔸Ненефтегазовые доходы в апреле составили 1.74 трлн руб. – здесь рост резко замедлился до 18.9% г/г, но в целом за 4 месяца они составили 7.53 трлн руб. (36.8% г/г)

✔️Расходы в апреле взлетели до 3.84 трлн руб., рост ускорился до 25.1% г/г, в целом за 4 месяца года расходы составили 13.17 трлн руб. и выросли на 21.5% г/г.

Минфин указывает:

«Несколько более ускоренное финансирование расходов в феврале-апреле 2024 года в том числе связано с оперативным заключением контрактов и авансированием финансирования по отдельным контрактуемым расходам»

Объективно, авансирование в этот раз похоже идет опережающими темпами, по крайней мере текущие расходы вытянули на ~35% ожидаемых годовых расходов бюджета (37.

Новые выпуски ОФЗ

Минфин РФ объявил о регистрации 4х новых выпусков ОФЗ: 26245, 26246, 26247 и 26248. Суммарный объем — 2 750 млрд руб. по номиналу.

«Министерство финансов Российской Федерации информирует, что с 15 мая 2024 года на аукционах Минфина России будут доступны облигации федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) выпуска № 26245RMFS (с погашением в сентябре 2035 г.) объеме по 500.0 млрд. рублей по номинальной стоимости, а также выпусков № 26246RMFS (с погашением в марте 2036 г.), № 26247RMFS (с погашением в мае 2039 г.) и № 26248RMFS (с погашением в мае 2040 г.) в объеме по 750.0 млрд. рублей по номинальной стоимости каждый.»

Ставка купона по выпускам 26246 и 26246 установлена на уровне 12%, по выпускам 26247 и 26248 — 12.25%. Ранее максимальный купон был по выпуску 26244 — 11.25%.

Давление на дальний конец кривой усилится. Все выпуски более 10 лет, что согласуется с планом Минфина занять 700 млрд руб. в текущем квартале на срок, опять же, более 10 лет.

t.me/DolgosrokInvest