лика кошкина

Начало недели будет под влиянием геополитики.
Открытие рынков после ударов Ирана по Израилю достаточно спокойное, золото выросло, нефть после первого шипа вверх упала, фондовый рынок откупают, доллар корректируется (на самом деле идет за золотом, кроме иены).
Похоже, на рынках превалирует мнение о том, что ответ Ирана был стремлением «сохранить лицо» после атаки Израиля на посольство в Дамаске, все договорено, эскалации конфликта не будет, мало того: Израиль в ответ на помощь США пойдет на шестинедельное перемирие в Газе.
Эта версия подтверждается многочисленными заявлениями чиновников разного уровня разных стран, и она идеальна для рынков отыгрышем/коррекцией обратно пятничного испуга и дальнейшим движением в зависимости от экономических данных и отчетов компаний за 1 квартал.
Тем не менее, хотя ситуация в базовом варианте будет заморожена на время, это начало нового витка вовлечения стран в региональные войны, которые по итогу могут привести к Третьей Мировой войне.
Впервые в истории атака Ирана на Израиль была с территории Ирана и очевидно, что Израиль будет планировать атаку на ядерные объекты Ирана.

Позади неделя с ключевыми событиями, которые привели к кардинальным изменениям как в риторике членов ФРС, так и в ожиданиях инвесторов.
Рост инфляции CPI США в марте был ошеломляющим не столько по заголовкам, сколько по внутренностям отчета.
Члены ФРС путаются в интерпретации отчета, кто-то говорит, что рост инфляции жилья – главная проблема, кто-то, что инфляция жилья во флэте и главная проблема – рост инфляции в секторе услуг, член ФРС Уильямс умудрился ляпнуть, что инфляция в секторе услуг снизилась, но правда в том, что отчет ужасен по многим показателям и, особенно, по росту инфляции в секторе услуг.
Главное: отчет не подтвердил предположение Пауэлла о том, что рост инфляции в начале года был вызван сезонными факторами, инфляция последовательно демонстрировала рост весь 1 квартал.
В результате рыночные ожидания по снижению ставки ФРС сместились на сентябрь и всего рынки ждут неполные два снижения ставки в этом году.
Многие банки изменили прогноз на 1 снижение ставки ФРС в этом году в декабре.

Общая ситуация

Общая ситуация сейчас разделяется на три главных составляющих:
1. Рост экономики.
С этим пока проблем нет.
Ситуация негативна в Еврозоне, Британии, Канаде, но данные смешанные.
Экономика США все ещё растет, кроме того, наблюдается рост экономики Китая.
Поскольку США и Китай дают основной рост мировой экономики и поддерживают через спрос другие экономики мира – участники рынка не видят шансов рецессии, что приводит к откупу акций США даже при понимании переноса снижения ставки ФРС на более поздний срок.

2. Разворот политики ЦБ.
До вчерашнего отчета по инфляции CPI США логично было предположить согласованное начало снижения ставок основных ЦБ летом.
Поскольку рост инфляции сектора услуг и жилья оставит ФРС в позиции выжидания до сентября или до первого провального нонфарма, то возникает вопрос будут ли другие ЦБ снижать ставки, рискуя второй волной роста инфляции по причине падения национальных валют.
ВоС вчера подтвердил возможность снижения ставки в июне, невзирая на рост инфляции CPI США, что рождает предположения о фрагментации данного процесса, т.е. доллар будет самым сильным, а упадут больше всего те валюты, ЦБ которых раньше начнет снижать ставки.

Отчет по инфляции цен потребителей США за март вышел гораздо выше ожиданий и привел к уходу от риска на фоне роста доллара.
Заголовки, немного превысившие прогноз, не отражают в полной мере влияние мартовского отчета CPI США на политику ФРС, главное в деталях, это рост инфляции сектора услуг, рост инфляции жилья, т.е. рост в тех секторах, в которых ФРС нужно убедится в продолжении снижения инфляции для начала снижения ставок.
Сильный рост инфляции CPI США на основе подсчета за квартал опровергает предположение Пауэлла о том, что рост инфляции в начале года был вызван сезонными факторами.
Рыночные ожидания теперь указывают на первое снижение ставки в сентябре.
Байден заявил, что он снизит инфляцию в секторе жилья и ФРС все равно снизит ставку в этом году, но эти быстрые комментарии только подчеркивают сложность ситуации.

Сегодня внимание участников рынка будет сфокусировано на данных США, заседании ЕЦБ и выступлениях членов ФРС.
ЕЦБ огласит решение в 15.15мск, понятно, что ставка останется неизменной, но интересны указания по ставке в сопроводительном заявлении.

Главное на предстоящей неделе: отчеты по инфляции США, на неё все взгляды после того, как большинство членов ФРС во главе с Пауэллом отвергли влияние на монетарную политику отчетов по рынку труда и ВВП США.
Именно инфляция США за март подтвердит или опровергнет предположения Пауэлла о том, что рост инфляции в начале года произошел по причине сезонных факторов.
Если инфляция вырастет: рынки перенесут ожидания по первому снижению ставки ФРС на сентябрь, что приведет к росту доллара и, как минимум краткосрочно, окажет негативное влияние на аппетит к риску.
Ожидается рост общей инфляции CPI в среду по причине роста цен на нефть, но с падением базовой инфляции, внимание будет как на заголовок, так и на внутренности отчета, особенно на динамике инфляции сектора услуг.
Инфляция PPI США в среду не менее важна, ибо основное падение инфляции в прошлом году было по причине падения товарной инфляции, а проблема с поставками в Красном море и рост цен на нефть может привести росту этой инфляции.
После получения отчетов по инфляции CPI и PPI США банки выдадут прогноз по инфляции РСЕ США, главной согласно мандату ФРС, которая будет опубликована в конце апреля, но достаточно хорошо высчитывается на основании предстоящих отчетов, что приведет к окончательной корректировке ожиданий рынков по времени первого снижения ставки ФРС.

Главным событием уходящей недели был отчет по рынку труда США за март.
Нонфарм США вышел сильным, невзирая на то, что компонента занятости в ISM услуг находится ниже водораздела рецессии второй месяц подряд.
При этом отчет по рынку труда Канады за март вышел значительно хуже прогноза, а экономики США и Канады, как монетарная политика ФРС и ВоС, коррелируют.
Можно бесконечно рассуждать о том, что сильные отчеты по рынку труда США, как нонфарм, так и недельные заявки по безработице, идут вразрез со списками увольнений компаниями, но в этом нет ни малейшего смысла, ибо рынки корректируются в зависимости от ожиданий в отношении политики ФРС, которая строится на официальных данных.

После мартовской пресс-конференции Пауэлла было предположение, что длительная реакция рынков будет только на слабый нонфарм, это вполне логично в отношении фондового рынка, но возврат валютного рынка к уровням до публикации нонфарма через несколько часов после выхода сильных данных перед выходными с угрозой геополитической эскалации – это перебор, особенно при отсутствии роста долгового рынка США.

Общая ситуация

Общая ситуация мало изменилась.
В геополитической ситуации мира полный писец, что приводит к росту цен на нефть, проблемам в цепочке поставок и непоняткам в отношении траектории инфляции и, как следствие, сложностям в прогнозировании политики ЦБ.
ФРСники стали более осторожными в своих высказываниях в отношении сроков начала снижения ставок и темпов, все зависит от данных.

Nonfarm Payrolls

Важность нонфарма США переоценить сложно, это единственный отчет, который в секунду может развернуть политику ФРС на 180 градусов, ибо Пауэлл неоднократно заявлял, что неожиданная слабость на рынке труда приведет к политическому ответу ФРС, т.е. к снижению ставки.
С учетом, что ожидания рынка по первому снижению ставки ФРС переместились на июль/сентябрь: слабый нонфарм приведет к очень сильной реакции на рост аппетита к риску на фоне отвесного падения доллара.
Исследования о том, что иммиграция повышает необходимое количество ежемесячных новых рабочих мест для сохранения рынка труда неизменным на уровне около 125К против 100К ранее, говорят, что нонфарм ниже 125К станет прямым указанием для снижения ставки ФРС, ибо демократы перед выборами оказывают на Пауэлла давление.

Апрель – это повествование о заседании ФРС 1 мая.
Если ФРС собирается снижать ставку на июньском заседании, то в ходе майского заседания Пауэлл должен допустить такую вероятность.
Чтобы Пауэлл, а ещё лучше указания в сопроводительном заявлении ФРС, допустил вероятность снижения ставки в июне в ходе заседания 1 мая нужны предпосылки, которые могут обеспечить экономические отчеты, полученные в апреле.
Самым главным экономическим отчетом станет нонфарм США, если он выйдет слабым, ниже 125К, на фоне роста уровней безработицы с падением зарплат, то снижение ставки обеспечено.
Отчеты по инфляции не менее важны, если инфляция в отчетах за март продемонстрирует снижение, то Пауэлл 1 мая заявит, что если инфляция продолжит падать в отчетах за апрель, то ФРС рассмотрит вероятность снижения ставки на заседании 12 июня.
На третьем месте ВВП США, мандат ФРС не включает в себя этот показатель, но замедление экономики США ниже долгосрочного тренда 1,8% заставит ФРС снизить ставку с формулировкой «это не снижение ставки, а её адаптация после падения инфляции с высоких уровней».

Предстоящая неделя будет странной.
В первой половине недели мало важных событий, из экономических отчетов следует обратить внимание на дюраблы, которые дают понимание о динамике потребительского спроса в США, т.е. ключевого показателя, на который влияет политика ФРС, но реакция на дюраблы обычно слабая.
Основной блок данных США, который может привести к реакции рынка, выйдет в четверг и пятницу, но в пятницу выходной во многих странах мира, в том числе в США и Британии, которые являются главными поставщиками ликвидности, а в четверг короткий день, поэтому реакция при наличии расхождения экономических отчётов с ожиданиями будет значимой, движение на валютном рынке может быть чрезмерным, ибо народу будет нечем хеджироваться, кроме доллара.

Главным релизом станет инфляция РСЕ США за февраль в пятницу, но эта инфляция хорошо прогнозируется на основании отчетов CPI и PPI США, которые уже вышли.
Блок данных США в четверг важен, ВВП США за 4 квартал в финальном чтении это уже прошлое, но недельные заявки по безработице важны, как и настроения с инфляционными ожиданиями в отчете Мичигана.

Общая ситуация

Общая ситуация не меняется.
Инфляция в США демонстрирует отскок вверх, но продолжает падать в других странах, что предполагает продолжение нисходящего тренда инфляции во всем мире до тех пор, пока/если не придет к власти Трамп и не снизит налоги.
Экономические данные продолжают выходит смешанными, интерес к ИИ продолжает удерживать фондовые индексы США вблизи хаев.
Геополитическая ситуация не улучшается, но рынки пока склонны её игнорировать, полагая, что снижение ставок ЦБ произойдет раньше конца света в результате Третьей мировой войны.
Самым ярким изменением ситуации стал отказ от части стимулов ВоЯ, но доллариена выросла, отчасти по причине интервенций ВоЯ (которые должны продолжатся до завтра включительно), отчасти по причине роста доходностей ГКО США перед заседанием ФРС, но доллариена рухнет вместе с разворотом долгового рынка США по мере приближения сворачивания QT/снижения ставок ФРС.

Заседание ФРС.

Участники рынка с опасением ожидают новых прогнозов ФРС с пересмотром прогноза по снижению ставок в этом году до 2 против 3 ранее на фоне повышения долгосрочной/нейтральной ставки.