говард маркс

Книга построена как набор осмысленных правил о риске, циклах и мышлении «второго уровня». Маркс говорит простыми словами о вещах, которые определяют результат на многолетней дистанции: цена входа, асимметрия риска и дисциплина 

Ключевые идеи:

• Мышление второго уровня. Суть — формулировать, чем ваша гипотеза отличается от консенсуса, и просчитывать диапазон исходов. Маркс подробно разбирает этот подход и противопоставляет его «первому уровню» в своих мемуарах и книге. 
• Риск как вероятность и масштаб постоянной потери капитала. Волатильность — лишь сигнал; решение даёт оценка возможных убытков и устойчивости портфеля к стресс-сценарию. 
• Маржа безопасности. Требуется зазор между внутренней ценностью и ценой входа, чтобы пространство ошибки работало в вашу пользу. Маркс подчёркивает этот принцип и ссылается на Баффета/Грэма. 
• Циклы и маятник настроений. Психология двигается от эйфории к страху и обратно; настрой влияет на разрыв «цена–ценность» и на вероятность ошибок. 

( Читать дальше )

С учетом нашего большого инвестиционного портфеля мы любим читать книги на тему фондовых рынков. Решили запустить новую рубрику «RENI рекомендует», где будет время от времени делиться идеями. Надеемся, вам это покажется полезным.

Герой сегодняшнего поста — Говард Маркс — легендарный американский инвестор, со-основатель крупного фонда Oaktree Capital.

Маркс известен своей философией контрциклического инвестирования и глубокими аналитическими записками (memos), которые читают миллионы инвесторов по всему миру. В частности, известный во всем мире, инвестор Уоррен Баффет однажды заявил: «Когда я получаю в почте записки от Говарда Маркса, это первое, что я открываю и читаю. Я всегда узнаю из них что-то новое».

Oaktree Capital, основанная в 1995 году, управляет активами в $203 млрд и является важным игроком на глобальном рынке облигаций, кредитов и частных инвестиций. Компания привлекает средства от институциональных инвесторов, при этом, около 18% клиентских активов под управлением (AUM) приходится на страховые компании.

( Читать дальше )

 

Еще один шлак👍

Рыночные циклы
Говард Маркс

Ваще ни о чем.

Его книга «о самом важном» гораздо лучше.

Как я определяю что книга шлак?

Читаю 30-50 первых страниц.
Подчеркиваю что-то важное/интересное.
Если ничего не подчеркнул, то в помойку!

Перевод записей Говарда Маркса от 07.01.2025, Oaktree.

 

Сегодня ровно 25 лет назад я опубликовал первую заметку, которая вызвала отклик у читателей (после того как почти десять лет я не получал никаких откликов). Записка называлась «bubble.com», а её темой было иррациональное, по моему мнению, поведение акций компаний в сфере технологий, интернета и электронной коммерции. У этой записки было два достоинства: она была правильной и быстрой. Одна из первых великих инвестиционных пословиц, которую я усвоил в начале 1970-х годов, гласит: «Опережение своего времени неотличимо от ошибки». Однако в данном случае я не ошибся.

Этот знаменательный юбилей дает мне повод снова написать о пузырях — теме, которая очень интересна сегодня. Кое-что из того, что я здесь напишу, будет знакомо всем, кто читал мою декабрьскую заметку о макроэкономической картине. Но эта записка была адресована только клиентам Oaktree, поэтому я переработаю здесь ту часть ее содержания, которая относится к теме пузырей.

( Читать дальше )

Закончил читать книгу Говорда Маркса «О самом важном» понравилось понятие мышление второго уровня. Периодически всплывающие не очень умные вопросы относительно действий на рынке обычно строятся на непонимании именной этой концепции:

👉 Мышление первого уровня говорит: “Это хорошая компания; давайте купим акции”. Мышление второго уровня говорит: “Это хорошая компания, а все думают, что это отличная компания, а это не так. Итак, акции переоценены; давайте их продадим”.

👉 Мышление первого уровня говорит: “Прогноз предполагает низкий экономический рост и растущую инфляцию. Давайте сбросим наши акции”. Мышление второго уровня говорит: “Перспективы отвратительные, но все остальные продают в панике. Покупай!” (к этому мы близки 👀)

👉 Мышление первого уровня говорит: “Я думаю, что доходы компании упадут; продаем”. Мышление второго уровня говорит: “Я думаю, что доходы компании упадут меньше, чем ожидают люди, и приятный сюрприз поднимет цену акций; покупаем."

( Читать дальше )

Говард Маркс рассказал в интервью Barron's о том, как обгонять рынок на протяжение более 40 лет. Доходность OakTree Capital под управлением Маркса достигла 459% за 10 лет.

( Читать дальше )

На рынке есть много присказок и поговорок, и некоторые из них довольно опасны — думаю, первое место среди них занимает фраза «Это были легкие деньги».

Зарабатывать на акциях никогда не станет легко. Сложно убедить себя покупать на медвежьем рынке, но не менее сложно — держать акции во время бычьего рынка. А еще труднее наблюдать, как другие зарабатывают гораздо больше тебя.

Как писал в своих записках Говард Маркс:

«Две основные причины, по которым люди продают акции — это то, что они растут, и то, что они падают. Когда акции растут, люди начинают бояться, что могут упустить эту прибыль. А когда они падают, то существует страх, что это падение никогда не прекратится».

Рынок вызывает эмоции и во время медвежьего, и во время бычьего цикла. В прошлом году мы боролись с жадностью, а в этом переживаем, что акции так и не выйдут из боковика. А еще мы помним о том, как быстро рынок умеет падать.

Глядя на все эти чувства и сомнения, сложно назвать такой заработок простым. Казалось бы, нет ничего проще «купить и держать» — но порой даже эта стратегия превращается в испытание. Хотя мы знаем, что «акции растут три года из четырех» и что «рынки чаще всего восстанавливаются».

( Читать дальше )

Записка инвестора и мыслителя Говарда Маркса (сопредседатель и соучредитель инвестиционной фирмы Oaktree Capital Management, под управлением которой находятся активы на сумму более $120 млрд.) о событиях начала августа этого года:

Можно много чего сказать о слабостях инвесторов. Но быстрый спад рынка, который мы наблюдали в первую неделю августа, вместе с быстрым отскоком, заставляет меня вновь высказаться по этому поводу.


Банк Японии объявил о самом большом повышении краткосрочной процентной ставки за последние 17 лет (на колоссальные 0,25%!). Это потрясло японский фондовый рынок. Кроме того, и это важно, объявление вызвало хаос среди инвесторов, которые занимались «керри-трейд». В течение многих лет бесконечно малые — и часто отрицательные — процентные ставки в Японии означали, что люди могли дешево занимать в Японии и инвестировать заемные средства в любое количество активов, как там, так и в других местах, которые обещали принести большую прибыль, за «положительный керри» (т.

( Читать дальше )

Дочитала книгу Говарда Маркса «О самом важном. Нетривиальные решения для думающего инвестора». Впечатления неоднозначные. С одной стороны, известный управляющий портфелем бондов, за 22 года активы под управлением фонда выросли до 100 млрд. долл и продемонстрировали чистую среднегодовую доходность 19%, опередив результаты конкурентов на 7%. Пользуется уважением Баффета. С другой стороны — книга нового ничего не дала. Есть закладки. Но это не новые знания, просто понравилась формулировка или мысль.  

Что отметила:
1) чтобы ваша доходность отличалась от обычной, ваши ожидания — а следовательно, и ваш портфель — должны отличаться от рядовых, при этом ваша оценка должна быть более точной, чем общепринятая. 

2) неэффективность — это необходимое условие для успехов в инвестировании.  Попытки превзойти полностью эффективный рынок похожи на подбрасывание монетки: в любом случае ваши шансы 50 на 50. Чтобы инвесторы могли получить преимущество, необходима неэффективность — несовершенное, ошибочное ценообразование, — которой можно воспользоваться.

( Читать дальше )

Говард Маркс. «О самом важном. Нетривиальные решения для думающего инвестора» (The most important thing illuminated. Uncommon sense for the thoughtful investor)

 

Со всем уважением к автору и его карьере в инвестициях (https://www.oaktreecapital.com/about/leadership/bio/howard-marks), книга, на мой взгляд, не является выдающимся произведением.

Во-первых, это книга о ценностях, философии, подходе к инвестированию. Это не учебник и ее прочтение не требует внимания и сосредоточенности, необходимых для разбора формул и цифр. С другой стороны, ее можно читать мимоходом, в пути, удобно.

Во-вторых, стиль изложения. Тест автора прерывается комментариями уважаемых людей (Кристофера Дэвиса, Джоэла Гринблатта, Сета Клармана, Пола Джонсона), которые не добавляют идеям автора никакой ценности (например, оцените высказывания Д.Гринблатта «Блестящее изречение!» или его же «Еще раз перечитайте последнюю фразу!»), но только прерывают повествование. Дешевый прием, чем-то напоминающий используемый в сериалах «закадровый смех», подсказывающим зрителю (здесь — читателю), когда актер говорит шутку и пора смеяться (какая именно мысль автора является умной/ценной).

( Читать дальше )