ЮНИПРО

Чистая прибыль «Юнипро» по итогам 1 квартала 2018 по РСБУ составила 5,313 млрд рублей, что стало на 8% больше показателя 1 квартала 2016 года, следует из отчетности компании.

В целом представленные результаты «Юнипро» за 1 квартал 2018 года выглядят неплохо. Одним из ключевых положительных факторов стала дельта ДПМ, поддержавшая показатели «Юнипро», несмотря на невпечатляющие операционные результаты. В то же время следует отметить, что ввиду того, что менеджмент рекомендовал фиксированный размер дивидендов (14 млрд руб. в год) – и при условии отсутствия серьезных сюрпризов – до возвращения в строй поврежденного энергоблока Березовской ГРЭС в 3к19 финансовые результаты (особенно по РСБУ) не будут иметь большого значения для инвестиционной привлекательности копании.
«Юнипро» остается одним из лидеров отрасли по уровню выплачиваемых дивидендов: по нашим прогнозам, до возобновления работы энергоблока дивидендная доходность акций компании будет составлять порядка 8%, а после его запуска превысит 16%. Рассчитанная нами прогнозная цена акций «Юнипро» через 12 месяцев составляет 3,46 руб., что предполагает ожидаемую общую доходность 35%. Мы подтверждаем рекомендацию покупать.

ВТБ Капитал

Чистая прибыль «Юнипро» по РСБУ за I квартал 2018 г. выросла по сравнению с показателем за аналогичный период предыдущего года на 7,6%, до 5,31 млрд руб.

Выручка «Юнипро» в отчетном периоде увеличилась на 0,5%, до 21,29 млрд руб., валовая прибыль выросла на 0,9%, до 6,67 млрд руб., доналоговая прибыль увеличилась на 9,3%, до 6,58 млрд руб.

«Более высокие показатели за отчетный период обусловлены получением выручки по договорам ДПМ (договор предоставления мощности, предполагающий возврат инвестиций с гарантированной доходностью — прим. ред.) для энергоблоков ПГУ (парогазовая установка) на Сургутской ГРЭС-2 в результате пересмотра цен ДПМ со второго квартала 2017 года», — отметили в «Юнипро».

( Читать дальше )

Модернизация генерации будет отложена до следующего правительства 

Коммерсант сообщает, что Экспертное управление президента раскритиковало концепцию модернизации генерации в России, разработанную Минэнерго. Новая концепция не содержит самого главного — механизма привлечения инвестиций, в ней главным образом делается упор на то, как платежи будут распределяться между участниками рынка. Это означает, что концепция модернизации старых мощностей скорее всего будет дорабатываться и утверждаться новым кабинетом министров, а значит это займет некоторое время. Напомним, концепция модернизации, которая была поддержана Владимиром Путиным в ноябре 2017, предполагает обновление 40 ГВт мощности ТЭС и потребует 1.35 трлн руб. новых инвестиций. Общий объем инвестиционной программы, связанной с модернизацией, составит 3.5 трлн руб. к 2035 и также включает в себя 945 млрд руб. на модернизацию атомной генерации (11.75 ГВт), наряду с возобновляемой генерацией, такой как солнечная и ветровая (405 млрд руб., из них до 300 млрд руб. на мусоросжигающие ТЭС).

( Читать дальше )

«Богучанский алюминиевый завод» отозвал требование о расторжении с «Юнипро» договора о предоставлении мощности (ДПМ) на строительство третьего блока на Березовской ГРЭС, который после пожара в 2016 перестал поставлять электроэнергию.

Компания также решила отказаться от требования возврата компанией денег за непоставленную мощность.

Письмо об отзыве ранее заявленных требований направлено «Юнипро», «Системному оператору», НП «Совет рынка» и «Администратору торговой системы оптового рынка электроэнергии» 12 апреля.

Заместитель главы ФАС Виталий Королев:

«Это опасный прецедент с точки зрения того, что любой генератор, кто вышел в ремонт и не поставлял мощность на рынок, может попасть под угрозу расторжения с ним договора ДПМ. Я вчера проводил совещание по этому вопросу — все категорически против. И в данном случае мы говорим не столько о Березовской ГРЭС, сколько о том, что создав такой прецедент, это может в дальнейшем коснуться любого участника рынка»

( Читать дальше )

Богучанский алюминиевый завод (БоАЗ) – предприятие, входящее в состав проекта БЭМО, на паритетных условиях принадлежащее «РусГидро» и «РУСАЛу» – обратился к Системному оператору с просьбой расторгнуть договор на поставку мощности (ДПМ), гарантирующий возврат инвестиций, для Березовской ГРЭС «Юнипро». По словам гендиректора БоАЗа Евгения Рапацевича, компания требует возврата средств в размере 43 млн руб., выплаченных за мощность Березовской ГРЭС за период после пожара на электростанции, и аннулировать договор ввиду отсутствия самой мощности. Угольный третий энергоблок Березовской ГРЭС мощностью 800 МВт был введен в эксплуатацию в 4к15, но уже в феврале 2016 г. на станции произошел пожар, в результате которого он был разрушен. В настоящее время «Юнипро» ведет реконструкцию сгоревшего энергоблока, рассчитывая перезапустить его в 3к19.

На наш взгляд, перспектива удовлетворения такого требования минимальна: мало того что оплата мощности Березовской ГРЭС и сохранение гарантий возврата инвестиций полностью соответствовали условиям договора, одной из сторон которого выступало государство, но расторжение ДПМ уже после осуществления инвестиций в проект нанесет непоправимый ущерб инвестиционной привлекательности всего сектора. С учетом государственной программы модернизации отрасли объемом 1,5 трлн руб., которую предполагается запустить до конца года, представить такое невозможно. Более того, пожар на Березовской ГРЭС безусловно относится к форс-мажору, предусмотренному действующим ДПМ-контрактом, что делает перспективу иска БоАЗа юридически ничтожной.

«Юнипро» является нашим фаворитом среди российских электроэнергетических компаний, и в отношении ее акций мы подтверждаем рекомендацию покупать (наша оценка прогнозной цены акций составляет 3,46 руб.).

ВТБ Капитал

«Русалу» закрывают доступ к LME. Биржа приостановит торги новым алюминием компании

Лондонская биржа металлов (LME) с 17 апреля прекращает торги алюминием «Русала», кроме металла, который был произведен до 6 апреля, когда против компании были введены санкции США. Но даже этот металл уже не должен быть в собственности «Русала», а от сделок не должен получить выгоду никто из санкционного списка. Источники “Ъ” отмечают, что на продажи через LME приходится до 15% объемов «Русала» (изначально эти объемы для биржевых сделок покупают трейдеры). Но это уже второй тревожный знак: утром Glencore, на который приходится четверть сбыта «Русала», заявил, что переоценивает контракты с компанией в свете санкций США. (

( Читать дальше )

Российские генерирующие компании завершили сезон публикации отчетности за 2017 год

Мы скорректировали наши модели с учетом новых данных. Мы полагаем, что настроения инвесторов по отношению к компаниям сектора останутся нейтральными, поскольку сейчас эмитенты готовятся к новому инвестиционному циклу, темпы роста снижаются, а дивидендная доходность их бумаг остается невысокой. В связи с этим в качестве наших фаворитов в секторе мы выделяем самую дешевую по мультипликаторам компанию – «Интер РАО» (прогнозная цена на горизонте 12 месяцев – 7,80 руб.; ожидаемая полная доходность – 104%; рекомендация «покупать»), а также самую щедрую – «Юнипро» (3,46 руб./акц; ETR – 27%; «покупать»).

2017 год — большая часть роста позади. Мы полагаем, что 2017 г. оказался последним годом, в течение которого прибыльность компаний сектора сильно росла (как минимум в перспективе ближайших трех лет). Практически каждый анализируемый нами эмитент отчитался о росте EBITDA и чистой прибыли (с корректировкой на списания). Контроль над издержками также был на высоком уровне, при этом цены на топливо в отчетном периоде росли медленнее, чем номинальные цены на газ, тогда как прочие контролируемые расходы у большинства эмитентов в действительности снизились в годовом сопоставлении.

Компании завершили год в лучшей финансовой форме за всю историю наблюдений: общий показатель EBITDA достиг 352,5 млрд руб. (5 лет назад было 175,8 млрд руб.), а средний коэффициент чистый долг/EBITDA составил 0,5x. Компании, очевидно, пожинают плоды 10-летней инвестиционной фазы, однако за исключением «Энел Россия» и «Юнипро», контролируемых из-за рубежа, для владельцев бумаг остальных компаний сектора это вряд ли обернется значительными дивидендами. Согласно нашим прогнозам, средняя дивидендная доходность генерирующих компаний в 2018 г. составит 5%, что предполагает коэффициент дивидендных выплат в среднем около 40% от свободного денежного потока (FCFF), тогда как у сопоставимых зарубежных компаний он составляет в среднем более 100%.

2018 год — период стабильных показателей прибыли и подготовка к ДПМ-2.

( Читать дальше )

Юнипро – компания тепловой генерации электроэнергии с установленной мощностью 11,2 ГВт. Около 84% капитала принадлежит международному энергетическому концерну Uniper.

Юнипро представила хорошие результаты по прибыли за 2017 и подтвердила планы по дивидендам в 2018. По нашим оценкам, доходы компании в 2018-2019 позволят сохранить дивидендные выплаты на довольно высоком уровне. Мы подтверждаем рекомендацию «держать», но снижаем целевую цену на 0,7% до 2,73 руб. и отмечаем, что апсайд акций ограничен в среднесрочной перспективе.

Менеджмент подтвердил цель на 2018 по дивидендам в размере 14 млрд. с 2 выплатами в июле и декабре/январе. Прогнозный годовой DPS 0,222 руб. на акцию с доходностью 7,6%. При прогнозной прибыли в 2018-2019 в размере 18 и 19,8 млрд.руб. мы считаем, что компания сможет поддерживать довольно высокие выплаты.

Капитализация Юнипро заметно повысилась за последние полгода, и акции UPRO сейчас немного переоценены по форвардным мультипликаторам по отношению к аналогам, на ~6%, но мы рекомендуем держать бумаги в расчете на хорошие дивиденды.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

              Э/генерация

Мы обновили оценочные модели «Интер РАО ЕЭС», «Энел Россия», «Юнипро» и «РусГидро» и возобновляем анализ ОГК-2, «Мосэнерго» и ТГК-1. Мы принимаем во внимание их новейшие операционные и финансовые результаты, а также учитываем наши новые макроэкономические прогнозы. В ближайшие годы ключевым фактором, определяющим финансовые показатели компаний, по-прежнему будут платежи за новые мощности, построенные в рамках ДПМ. В связи с этим результаты будут отличаться от компании к компании. Мы даем рекомендацию «покупать» по двум акциям: «Интер РАО ЕЭС» и ОГК-2. У остальных компаний («РусГидро», «Энел Россия», «Юнипро», «Мосэнерго» и ТГК-1) пока ограниченный потенциал роста, так что их бумаги мы рекомендуем «держать».

Потенциал роста цен на электроэнергию и мощность ограничен. В условиях свободного рынка рост цен на электроэнергию отстает от повышения цен на энергоносители (особенно в ценовой зоне «Европа»). Это связано с вводом нового, более эффективного генерирующего оборудования в сочетании со слабым ростом спроса. В 2018 году, благодаря небольшим объемам ввода мощностей в рамках программы ДПМ и некоторому повышению спроса на электроэнергию, мы ожидаем изменения ситуации. Теперь цены на электроэнергию будут точнее повторять динамику цен на энергоносители, хотя цены на последние, скорее всего, будут повышаться не быстрее ИПЦ. То же можно сказать о ценах на мощность (исключая ДПМ): они известны вплоть до 2021 года, и только в 2021 году их рост будет опережать инфляцию.

Цены в рамках ДПМ тоже снизятся

( Читать дальше )

В марте 2018 г. компания «Юнипро» предоставила ожидаемо сильные результаты и провела телефонную конференцию.

Мы обновили нашу финансовую модель и учли в ней свежие финансовые и операционные данные, а также и основные макроэкономические прогнозы. В результате целевая цена акции выросла на 24% до 3,1 руб., рекомендация сохранена на уровне «держать».

Дивиденды

У «Юнипро» один из самых высоких коэффициентов выплат в российской энергетике – это практически 100% от чистой прибыли и иногда даже выше этого уровня. Уже было объявлено, что компания направит 14 млрд руб. на выплату дивидендов в 2018 г. Мы ожидаем, что после 2018г. «Юнипро» будет выплачивать 90% консолидированной чистой прибыли в виде дивидендов. Дивиденды играют важную роль в инвестиционной привлекательности «Юнипро». Компания является ведущей дивидендной идеей среди российских энергетиков.
«Юнипро» выплачивает дивиденды два раза в год: половина будет выплачена в июле 2018 г., остальные 7 млрд руб. будут выплачены в декабре 2018 г. – совокупный размер дивидендных выплат составит 14 млрд руб. Суммарные выплаты транслируются в привлекательную годовую дивидендную доходность в 7,9%. Эффективный к-т выплат составляет 112% (без учета прибыли, приходящейся на страховые выплаты). Мы ожидаем, что дивидендная доходность приблизится к 10% после 2018 г.

( Читать дальше )