ФрС

Несмотря на усилия по вакцинации населения в 2021 году, число новых заражений в США продолжает расти. Из-за этого усиливаются проблемы с производством и поставкой товаров, что приводит к снижению темпов экономического восстановления. Математическая модель расчета роста реального ВВП от ФРБ Атланты (GDPNow) прогнозирует в первом квартале подъем всего на 0,1%.

Источник изображения: atlantafed.org

Ведущие аналитические агентства один за другим также снизили свои прогнозы как на первый квартал, так и на весь 2022 год. Так, в годовом исчислении по итогам первого квартала JPMorgan ожидает рост на 1,5%, Bank of America – на 1,0%, а Goldman Sachs – всего на 0,5%.

Снижение экономической активности ставит ФРС в крайне невыгодное положение, поскольку необходимый для сдерживания инфляции цикл повышения ставок угрожает сваливанием в рецессию.

👉 Возможно, было бы уместно внести более ранние изменения в баланс по сравнению с предыдущим циклом ужесточения ФРС. Не следует упускать из виду потенциальные расходы, связанные с чрезмерно большим балансом ФРС

👉 Денежно-кредитная политика может помочь экономическому росту, сглаживая рост спроса и давая время для наверстывания предложения. Текущая адаптивная ДКП не соответствует экономическим перспективам.

👉 В декабре никто из политиков ФРС не предсказывал, что к концу цикла ставки поднимутся выше предельных

👉 Попытка перевести экономику на самоподдерживающийся курс должна быть постепенной и не разрушительной

👉 То, что мы наблюдаем сейчас — это широкомасштабное ценовое давление. Меня не устраивает высокая инфляция, причиной которой являются проблемы с цепочкой поставок.

Сегодняшний Давос похож на мед в рассуждении Вини Пуха. «Он как бы есть, и его как бы нет…» Очные заседания очередного конгресса ВЭФ перенесены до лучших времен, но некоторые онлайн дискуссии все же состоялись. А там звучат довольно интересные и резкие оценки. Вот, например, бразильский министр экономики Пауло Гедес: «Думаю, что центральные банки спят за рулем. Они должны знать, что очень скоро инфляция станет проблемой, настоящей проблемой для западного мира». «Инфляция вовсе не преходяща, как предполагают некоторые руководители центральных банков, она может стать долгосрочной проблемой для западных правительств, которые оставили себе мало места для маневра».

По ФА…

На уходящей неделе:

Заседание ФРС

Решение ФРС в целом соответствовало ожиданиям рынка.
В сопроводительном заявлении появилось указание на готовность повысить ставку в скором времени, также было заявлено намерение «значительно сократить баланс», при этом процесс сокращения баланса «начнется после того, как начнется процесс» повышения ставок.
Реакция рынка изначально была противоречивой, инвесторы обрадовались отсутствию прекращения программы QE раньше времени и отсутствию четкого указания на повышение ставки в ходе мартовского заседания.
Доллар рисовал шипы в разные стороны, а фонда выросла, но оказалось, что строка Доу, как и мировые СМИ, не увидели указаний ФРС по балансу, ибо они вышли отдельным релизом.
После того, как все всё прочитали, динамика рынков вернулась к логичной в соответствии с оглашенным решением в ожидании пресс-конференции Пауэлла.

Ужесточение политики происходит как в разрезе баланса ФРС, так и уровня ставок:

— ФРС завершает в марте покупку бумаг на свой баланс

— Пауэлл не исключает повышения ставки на КАЖДОМ из предстоящих заседаний в текущем году (причем не уточняя, на 25 б.п. или на 50 б.п.), рынок ожидает 4 повышения ставки в текущем году

— Вскоре после начала повышения ставок ФРС планирует начать сокращать объем бумаг на своем балансе (возможно уже летом)

Важно понять, что на новом сроке ФРС возглавляет не просто Пауэлл, а Пауэлл 2.0 с совершенно другими приоритетами и задачами. Прежний Пауэлл как мог затягивал с ужесточением политики, поддерживая максимально мягкие условия на рынках. После переизбрания Пауэлл 2.0 не нуждается в поддержании штиля на рынках любой ценой, а концентрируется на задаче борьбы с инфляцией. Рейтинг действующего президента падает на фоне рекордной с начала 1980-х инфляции, и это грозит провалом на осенних выборах в Конгресс, в случае чего многие инициативы Демократической партии будут свернуты. Следовательно, давление на ФРС от президентской администрации сейчас огромное, и в инфляцию новый переназначенный Пауэлл вцепится всерьез. Причем основным направлением для давления ФРС может стать сырьевой рынок, как самый очевидный источник инфляции, и вариант сдуть цены на сырьевом рынке для ФРС сейчас едва ли не единственная возможность успеть замедлить рост цен до выборов в ноябре. Выводы относительно российского рынка в случае успехов ФРС в сдувании сырьевых рынков каждый может сделать сам.

«Без плохих новостей» — еженедельное новостное шоу об инвестициях, в котором Максим Шеин доказывает, что на каждой новости, какой бы плохой она ни была, можно заработать.