Тайшетский алюминиевый завод

«Русал» планирует в первом квартале 2025 года ввести в строй весь промышленный комплекс Тайшетского алюминиевого завода,

«На первый квартал 2025 года запланировано завершение строительства единого промышленного комплекса в Тайшетском районе, состоящего из алюминиевого завода и анодной фабрики. Это позволит компании полностью отказаться от импортного сырья, а тайшетский алюминий будет активно использоваться в машиностроении, авиа- и космической отрасли», — сообщила пресс-служба губернатора Иркутской области Игоря Кобзева.

Согласно сайту «Русала», запуск Тайшетской анодной фабрики позволит обеспечить обожженными анодами предприятия компании — в первую очередь Тайшетский алюминиевый завод. Проектная мощность фабрики — 400 тыс. тонн обожженных анодов и 150 тыс. тонн прокаленного кокса в год.

www.interfax.ru/business/

Капитализация: RUB 533 123 млн

Объём торгов: RUB 493,7 млн

В свободном обращении: 17,60%

По информации «Коммерсанта», Русал попросил отменить курсовую экспортную пошлину для Тайшетского и Богучанского заводов (около 10% выпуска компании) на фоне снижения цен на алюминий. Минпромторг подтвердил получение обращения от компании и сообщил, что рассматривает целесообразность данной меры. В 1П23 в структуре выручки Русала доля экспорта в страны Европы, Азии и Америки превышала 65%, на долю РФ и стран СНГ пришлось около трети выручки.

Средняя цена реализации алюминия Русала в 1П23 составила $2 501 за тонну (против $3 365 за тонну в 1П22), себестоимость производства алюминия $2 297 за тонну (против $2 028 за тонну в 1П22). Рентабельность по EBITDA в 1П23 составила 4,9%, среднее историческое значение за предыдущие пять лет было на уровне 16%.

Галич Татьяна
«Ренессанс Капитал»

Капитализация: RUB 609 240 млн

Объём торгов: RUB 569 млн

В свободном обращении: 17,60%

По информации издания «Интерфакс», погрузки алюминия заводами Русала по ж/д в апреле выросли на 12,5% г/г до 312 тыс. тонн. Рост произошел и во внутренних поставках, и в экспорте, показатель улучшился по сравнению с падением перевозок на 11% в 1кв23.

Показатель немного превышает среднемесячные объемы производства Русала в 2021–2022 годах, что может говорить о постепенном наращивании производства на Тайшетском алюминиевом заводе после запуска в конце 2021 года.

Синицын Борис
«Ренессанс Капитал»

Акции Русала продемонстрировали опережающую динамику в сравнении с ключевыми индексами, что обусловлено высокими ценами на алюминий и отсутствием прямого санкционного давления на компанию.

Мы полагаем, что в текущем году основными драйверами дальнейшего роста котировок станут радикальное уменьшение долговой нагрузки и финансовое оздоровление компании, а также запуск Тайшетского завода. После 2022 г. перед Русалом встанет вопрос об избыточном кэше. Наиболее позитивным вариантом использования денежной подушки нам видится обновление дивидендной политики и возобновление выплат акционерам. Согласно нашим расчетам, в случае распределения 75% FCFF или 60% EBITDA за 2023 г. дивиденд составит 6,8-6,9 руб. на акцию с доходностью 11,9-12,1%. К менее однозначным сценариям относятся выкуп доли Sual, наращивание пакета в Русгидро или консолидация активов БЭМО. На фоне высоких цен на алюминий и низкого риска прямых санкций мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» для бумаг Русала с целевой ценой 86,4 руб.

Данилов Василий

( Читать дальше )

РУСАЛ представил нейтральные операционные результаты за 4-й квартал 2021 г.

По итогам 2021 г. производство и продажи алюминия практически не изменились, однако на фоне ралли мировых цен на алюминий финансовые результаты должны оказаться ударными. В 2022 г. позитивный эффект на производство и продажи окажут запуск Тайшетского завода (в результате выплавка алюминия «РУСАЛа» в 2022 г. должна вырасти с текущих 3,8 до 3,9 млн т) и распродажа запасов. В связи с продолжающимся ростом цен на алюминий мы сохраняем рекомендацию «Покупать» для бумаг компании с целевой ценой 86,8 руб.

Производство. По итогам 4-го квартала 2021 г. выплавка алюминия «РУСАЛа» осталась низменной в сравнении с прошлым годом, на уровне 953 тыс. т. В декабре 2021 г. компания запустила Тайшетский завод, который после выхода на полную мощность должен обеспечивать производство почти 430 тыс. т алюминия в год.

Мы ожидаем, что в 2022 г. завод даст дополнительные 100 тыс. т алюминия, в результате чего совокупная выплавка металла увеличится с текущих 3,8 до 3,9 млн т. Добыча бокситов «РУСАЛа» в 4-м квартале не изменилась относительно объемов прошлого года и осталась на уровне 3 602 тыс. т. Мы отмечаем, что государственный переворот в Гвинее не оказал значимого влияния на деятельность «РУСАЛа»: во 2-м полугодии 2021 г. добыча бокситов компании в стране сократилась лишь на 5% относительно 1-го полугодия. Производство глинозема в 4-м квартале увеличилось на 1% г/г, до 2 138 тыс. т.

Данилов Василий

( Читать дальше )

Русал объявил операционные результаты за 4К21 и 12М21                    

РУСАЛ в 4К21 увеличил выпуск алюминия на 1% кв/кв до 953 тыс. т, а объем продаж алюминия вырос на 8.1% кв/кв до 989 тыс. т. Доля продукции с добавленной стоимостью (ПДС) в общем объеме продаж составила 53%, почти не изменившись по сравнению с 3К21 (-1 пп кв/кв); показатель соответствует стратегии компании. Средняя цена реализации алюминия выросла на 7.3% кв/кв до $2.927/т, что обусловлено повышением на 7.7% котировок на Лондонской бирже металлов (до $2 622/т) и ростом средней реализованной премии (+3.8% кв/кв до $305/т). Объем производства алюминия за 12М21 составил 3.8 млн т (+0.2% г/г), в то время как продажи за год показали незначительное снижение (-0.5% г/г) до 3.9 млн т. РУСАЛ отметил, что мировой спрос на первичный алюминий в 12М21 вырос на 8.8%, при этом уровень спроса в Китае в августе-ноябре 2021 сдерживался проведением политики нормирования электроэнергии.

Рост объемов реализации на 8.1% кв/кв был ожидаем с учетом эффекта низкой базы в 3К21. В 2022 мы ожидаем от компании хороших операционных показателей с учетом запуска Тайшетского алюминиевого завода. На спот-ценах РУСАЛ торгуется с мультипликатором EV/EBITDA всего 2.9x (что предполагает дисконт в 50% к рыночной стоимости 26.2%-ной доли РУСАЛа в Норникеле).

Атон

Стоимость тонны алюминия неумолимо растёт с середины декабря прошлого года, что обусловлено снижением выпуска металла в Европе. По данным IAI, на долю европейских стран пришлось порядка 5,4% мирового производства первичного алюминия в прошлом году.

Из-за роста цен на нефть, газ и уголь, который привёл к, так называемому, «энергокризису» в Европе, многие алюминиевые заводы вынуждены сокращать производственные мощности из-за возросшей себестоимости выплавки. Согласно опубликованным данным Европейской ассоциации цветных металлов, ЕС временно приостановил эксплуатацию порядка 30% мощностей по производству алюминия (около 650 000 тыс. тонн).

На наш взгляд, в ближайшее время цены на алюминий останутся выше 3 000 долл./т., но постепенно объём предложения будет расти. Причем главным образом в Китае, что приведёт к снижению стоимости металла. Во-первых, на фоне стабилизации ситуации с ценами на электроэнергию, производство в КНР постепенно восстанавливается после сокращения, которое наблюдалось в ноябре 2021 г. Во-вторых, в КНР в зимние месяцы традиционно падает активность алюминиевых заводов. Можно ожидать, что со 2 квартала 2022 года производство начнёт увеличиваться. Кроме того, недавно один из крупнейших производителей алюминия — «РУСАЛ» — запустил первую очередь своего нового завода в Тайшете (ТАЗ), которая рассчитана на выпуск 428,5 тыс. тонн продукции в год. Это также обеспечит дополнительное предложение алюминия на мировом рынке.

( Читать дальше )

РУСАЛ запустил новый алюминиевый завод в Иркутской области

РУСАЛ в пятницу ввёл в эксплуатацию первую очередь Тайшетского алюминиевого завода (ТАЗ). Новые производственные мощности рассчитаны на выпуск 428,5 млн тонн алюминия в год. Проект профинансирован из собственных средств компании, а также за счёт синдицированного кредита в размере 45 млрд руб. Решение по строительству второй очереди будет принято в 2022 году.

Новые мощности позволят увеличить выпуск алюминия РУСАЛом на 11% в год. При этомуглеродный след продукции, произведенной на ТАЗ, будет одним из самых низких в мире, что позволит нарастить объёмы реализации алюминия в европейские страны. Рекомендуем «покупать» акции компании, целевой уровень – 86 руб.

Промсвязьбанк

Русал ввел в эксплуатацию Тайшетский алюминиевый завод 

РУСАЛ рассчитывает, что первая очередь завода достигнет мощности 428.5 тыс. т в год в 2022 году. Вскоре компания может одобрить строительство второй очереди мощностью 540 тыс. т в год к 2024 году. РУСАЛ потратил около $1.7 млрд на проект, начатый в 2007 году и законсервированный в 2009-17 из-за низких цен на алюминий.

Тайшетский алюминиевый завод должен стать одним из самых экологичных алюминиевых производств в России и мире. Хотя новость была ожидаемой, мы считаем ее важной вехой для РУСАЛа, который укрепит свои позиции в качестве низкоуглеродного производителя алюминия. РУСАЛ торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 3.6x по спотовым ценам на алюминий, учитывая дисконт 50% к его доле 26.2% в Норникеле.

Атон

На фоне роста мировых цен на алюминий до 3 000 долл./т и перспектив включения в индекс MSCI Russia котировки Русала стремительно обновили исторические максимумы. Благодаря дивидендам и участию в байбэке Норникеля долговая нагрузка компании стабилизировалось впервые за многие годы. Также росту акций в моменте способствуют ситуация в Гвинее и близящийся запуск Тайшетского завода.

Однако мы меняем взгляд на бумаги Русала с позитивного на осторожный. Цены на алюминий в обозримой перспективе неминуемо скорректируются, когда быстро растущее предложение превысит постпандемийный высокий спрос. Даже в условиях благоприятной ценовой конъюнктуры и достойных дивидендов Норникеля Русал после 2022 г. сможет выплачивать не более 7 руб. дивидендов на акцию (доходность менее 10%), что не является высоким показателем для российской металлургической отрасли. Дополнительное давление на FCFF будет оказывать масштабная инвестиционная программа по экологической модернизации, рассчитанная до 2030 г.

( Читать дальше )