ТРЕЖЕРИС

🇺🇸 Инверсия кривой доходности

Глубина инверсии кривой доходности между 10-летними и 2-летними трежерями продолжает увеличиваться.  Спред уже -0,65%. Официально — это рекорд на предоставленном графике, начиная с 90-х. 

Происходит он потому, что доходность на 2-летние госбонды стоит на месте, а на 10-летние падает. Пока нет информации про выкуп облигаций со стороны ФРС, поэтому вопрос: растет спрос со стороны инвесторов? «Тихая Гавань» с уже неплохим уровнем доходности? 

#US10Y #US02Y

1. Бюджет США на 2021-2022 год — 6 трлн. расходы, 4,15 трлн. доходы, почти 2 трлн. дефицит. Вообще, вдумайтесь: эмитируется 1/3 ежегодных расходов; Есть мнение, что крах заложен не в отношении расходов к доходам, а всамой институциальной возможности фискальных и монетарных властей действовать таким образом. Что отделяет власти США от эмитирования половины государственного бюджета или 2/3?

2. 10-летние трежерис США приближаются к доходности 4,3%, а на следующий год они по всей видимости будут давать 5%

3. Государственный долг США — 31 трлн., то есть ежегодные процентные расходы будут постепенно приближаться к 1,5-2 трлн., то есть аккурат к размеру дефицита бюджета. И хотя это происходит не быстро — все таки основная масса бондов размещена по меньшей ставке — процесс идёт.

4. Но что происходит прямо сейчас. А вот что. Стоимость 10-леток снизилась с пика в апреле 2020 года примерно на 35%. Это означает, что объём средств РЕПО, которые крупнейшие банки могут получить за свой портфель трежерис также снизился на 1/3 и плюс — стоимость РЕПО выросла с 0,6% до 4,3%. Тогда вопрос: а кто вообще будет покупать трежерис при размещениях(а без этого США не сверстает бюджет)? Сюда может добавиться английский сценарий маржин-коллов по РЕПО, который приведёт к дальнейшим распродажам облигаций, то есть к ещё большему снижению цены и росту доходности. Ответ: только ФРС.

5. И да! ФРС скоро начнёт это делать. А это называется опять QE. И это означает рост цен на золото, новый виток инфляции и по всей видимости — конфискационную денежную реформу

#STOCKS #US10Y 

Планка по 10-летним трежерис пробита.

С момента последнего поста, показатель доходности 10-летних трежерис пробил трендовую Ганна на уровне 3,8%. По сути, это открывает путь для роста к показателям в диапазоне 4,5-4,6%. 

В ноябре — выборы, и нужно показать хоть какой-то эффект от мер по борьбе с инфляцией. Эта главная задача. Ну вот что дальше? Предположим, что удалось как-то стабилизировать ситуацию с инфляцией (реально или манипулируя статистикой — уже другой вопрос) путем достижения таргета по ставке в районе 4,5%. Дальше пустить экономику в рецессию. И, спустя какое-то время, снова начать цикл снижения ставки и вывод экономики из рецессии? Текущие показатели ставки были в 2008 году, а значения в 4,5% в 2007. И ФРС хватило этого «запаса» в снижении ставки практически на 14 лет. 

 *Данный пост‏ ‎не ‎является‏ ‎инвестиционной‏ и торговой ‎рекомендацией

Телеграмм канал: t.me/GTrading

#FOREX 
#STOCKS
#CRYPTO
#BONDS

#BONDS #US10Y

Почему вопрос рефинансирования долга сейчас так активно обсуждается? 

Коллеги, добрый день! Вновь вернемся к графику 10-летних казначейских облигаций США. Неоднократно писали, что слом 40-летнего нисходящего тренда является, в своем роде, сменой действующей экономической парадигмы. Но сейчас хотел бы остановиться на одном факторе, и с его помощью интерпретировать происходящее — это долг. 

На представленном графике есть три составляющих: 

⬛ Черный — линия доходности 10-летних казначейских облигаций США;

🟦 Синий — значение ключевой ставки ФРС;

🟥 Красный — государственный долг США.

Из простых закономерностей, которые сразу можно выделить:

📍Начало 40-летнего нисходящего тренда в доходности 10-летних трежерей в 80-х годах прошлого века;

📍Начало 40-летнего цикла снижения ставки ФРС;

Всем вторник!

Если прошлая неделя закрылась уже привычно плачевно, то эта неделя и новый квартал начались позитивно. Напоминаю, что сейчас на американском фондовом рынке работает модель хорошие новости это плохие новости и наоборот. Плохая статистика по производственной активности сигнализирует, что экономика замедляется, а это вселяет радость в инвесторов, потому что тогда ФРС может остыть и наметить разворот в политике, ибо ее ястребиный настрой всегда комментировался типа «экономика в поряде, хватить скулить, едем дальше к победе над инфляцией». Сейчас рынок ожидает послаблений и в доказательство доходность казначейских 10ти леток продолжила рекордно падатать, поднимая оптимизм относительно акций.

Цены на нефть вчера резко подросли, потому что ОПЕК+ похоже собирается сократить добычу нефти на 1 млн баррелей в день в преддверии заседания в среду. Это оказало сильную поддержку американской нефтянке в лице MRO, DVN  и APA, эти акции выросла от 8 до 11%, вообще имеют очень похожую динамику и думаю, могут подрасти еще на столько же, если нефть поможет. Так же любимчик Баффета OXY подрос чуть меньше, но может попытаться возобновиться UPtrend.

#BONDS #US10Y 

Доходности 10-летних трежерей уперлись в планку? 

C момента предыдущего поста, 10-летние трежерис США достигли следующего выделенного уровня сопротивления (в моменте даже «кольнули» 4%!). С одной стороны, рынок прайсит объявленный потолок повышения ставки (~4,5%), но, с другой, определенные коррективы внес Банк Англии, который анонсировал новое экстренное QE (неограниченную скупку облигаций для стабилизации рынков). 

Заявление Англии наталкивает на мысль: вот и «первый пошел!», а дальше и ФРС может переобуться аналогичным образом. Понятно, что этот шаг, в своем роде, подтверждение, что существующая закредитованность экономик не позволяет выжить без постоянного вливания денег. 

Поэтому в моменте зальют денег, купят время, но, как и писали раньше, платить за это все равно придется.

🚨Казначейские облигации США: спред доходности между длинными и короткими облигациями опускается ещё ниже в отрицательную территорию. Пробиты все минимумы вплоть до 1989 года. 10-летки уже на 0,55% менее доходные чем 2-летки. Кривая процентных ставок наиболее инвертирована со времен Пола Волкера (глава ФРС с 1979 по 1987 годы, знаменитый жесткой боробой с инфляцией 70х сильными повышениями процентных ставок, что в последствии отразились рекордной безработицей). Сегодняшнего главу ФРС Пауэлла начинают активно сравнивать с ним, якобы он переобувается в Волкера, что очень беспокоит рынки.

Мой канал в телеге (ежедневные брифинги, тренды, мнения и наблюдения)

В социальной сети БКС «Профит» https://bcs-express.ru/profile/083960fe-e335-46e9-84f9-9209778ffaeb

На заседании 20-21 сентября ФРС в третий раз подряд повысила процентную ставку по федеральным фондам сразу на 75 б. п. до 3,0-3,25%, решение было принято единогласно. Оно было полностью ожидаемо рынком, при этом с вероятностью около 20% предполагалось повышение ставки сразу на 100 б. п. Фактически, Пауэлл подтвердил «ястребиный» настрой своих прежних высказываний в Джексон-Хоуле – для достижения ценовой стабильности и снижения инфляции к цели 2% необходимо достижение более сбалансированного состояния спроса и предложения и процентные ставки, тормозящие экономический рост. ФРС намерена охлаждать спрос, даже если это причинит «боль» – слабые темпы роста экономики, повышение безработицы. ФРС готова к дальнейшему активному повышению ставок – медианный прогноз членов FOMC предполагает, что к концу этого года ставка достигнет 4,25-4,5%, максимальный уровень будет достигнут в следующем году – 4,5-4,75%, затем будет снижаться, но оставаться выше долгосрочного нейтрального уровня на всем горизонте по 2025 г. При этом оценки верхней границы ставки на будущий год (4,5%/4,75%/5%) распределены практически поровну. Это рекордные уровни ставки ФРС с 2007 года (перед глобальным экономическим кризисом 2008 года), и регулятор идет к ним максимально быстро с 1980-х гг.

По словам Пауэлла, «никто не знает, приведет ли этот процесс к рецессии, и если да, то насколько значительной будет эта рецессия», но альтернатива – сохранение высокой инфляции – причинит впоследствии еще большую «боль». В ближайшие месяцы «мы будем искать убедительные доказательства того, что инфляция снижается, что соответствует ее возвращению к 2%», целесообразно продолжение повышения ставки, а шаг будет определяться от заседания к заседанию. По мере дальнейшего ужесточения ДКП и замедления инфляции, по его мнению, будет целесообразно замедлить и темп повышения ставки. Важным можно считать и сообщение, что ФРС хочет видеть реальные положительные доходности вдоль всей кривой доходностей (UST).

#BONDS #US10Y

Доходность 10-летних казначейских облигаций превысила 3.5% впервые с 2011 года.

10-летние трежерис США в августе протестировали пробитый 40-летний нисходящий тренд и возобновили рост. Действительно, доходность в 3,5% впервые достигнута с 2011 года. Интересная ситуация вырисовывается. Пробой глобального тренда, как и писал ранее, это смена действующей парадигмы экономической системы. 

Было много предположений, что ФРС, для избежания рецессии, сменит свою риторику в отношении ДКП и вновь возобновит цикл снижения ставки для стимулирования экономики. Но, на данный момент, складывается впечатление, что приоритет — это борьба с инфляцией и дальнейшее ужесточение ДКП. Конкретику внесет завтрашний день. Рынок закладывает повышение ставки на 75 б.п, но важнее будет риторика ФРС в отношении дальнейшей политики. Понятно одно, что

🔥Доходность 2-летних казначейских облигаций США устремляется ещё выше сегодня приближаясь к новому рекорду в 4%. Таких ставок по облигациям в США не было с 2007 года. А проблема вот в чём, к доходности гособлигаций привязан весь финансовый рынок. Огромный объем выпущенных корпоративных и государсвтенных облигаций по всему миру сейчас стремительно падает в цене, ведь рост доходности бенчмарка требует повышения доходности привязанных к нему инструментов.  А повышение доходности достигается только путем дисконта от номианла. Получается ситуация падения стоимости обеспчения при падении стоимости активов — повод для маржин-кола. Облигации часто являются обеспечением по другим активам и их стремительное снижение в цене требует сокращать позиции. 

Есть ещё один плохой момент во всём этом для акций. Стоимость фондирования становится всё выше, а доходы бизнеса стагнирует или снижаются. И ещё на закуску, в моделях расчёта справедливой стоимости акций всегда используется безрисковая ставка, а она, как вы понимаете, растёт вместе со ставками на облигации ухудшая оценку.