Республика Беларусь облигации

Аналитическое кредитное рейтинговое агентство (АКРА) отзывает ранее присвоенные незапрошенные кредитные рейтинги правительству Республики Беларусь без одновременного их подтверждения «по неаналитическим причинам», говорится в сообщении агентства. Речь идет о долгосрочных кредитных рейтингах в иностранной валюте на уровне «B+» и в национальной валюте — «B+» (прогноз по кредитным рейтингам «развивающийся»), а также краткосрочных кредитных рейтингах в иностранной валюте на уровне «B» и в национальной валюте — «B».

Эти суверенные кредитные рейтинги были впервые присвоены республике по инициативе АКРА (то есть без заключения соответствующего договора) в 2020 году. Незапрошенные суверенные кредитные рейтинги были присвоены на основании публичных данных, информации из открытых источников, а также баз данных АКРА, отмечают в агентстве.

Аналитическое Кредитное Рейтинговое Агентство (АКРА) отзывает ранее присвоенные Правительству Республики Беларусь незапрошенные кредитные рейтинги по международной шкале: долгосрочные кредитные рейтинги в иностранной валюте на уровне B+ и в национальной валюте — B+ (прогноз по кредитным рейтингам «Развивающийся»), а также краткосрочные кредитные рейтинги в иностранной валюте на уровне B и в национальной валюте — B без одновременного их подтверждения по неаналитическим причинам.

«Решение по расчетам Белоруссии с российскими держателями еврооблигаций республики будет найдено и начнет функционировать до конца 2023 года. Об этом заявил министр финансов Юрий Селиверстов.»

Представитель эмитента, однако, не сообщил принципиальных моментов «решения по расчетам». Будут ли осуществляться выплаты купонов инвесторам по графику, указанному в эмиссионной документации?

Эмитент ранее не раз менял позицию в этом вопросе, и последнее решение о порядке выплат, где купоны поступают российскому держателю бонда лишь через несколько лет одновременно с погашением самого выпуска, явно нарушало права инвесторов и односторонне изменяло условия займа в пользу эмитента.

Интервью министра не выглядит предметным и вероятно служит лишь цели «успокоения» держателей долга. 

На официальном сайте Союзного государства России и Беларуси еще 29 сентября 2023 опубликовано протокольное решение N33 об исполнении Республикой Беларусь обязательств перед российскими держателями еврооблигаций, выпущенных Республикой Беларусь, согласно которому Минфину РБ и РФ а также ЦБ РФ поручается выработать согласованные механизмы.

На данный день инвесторам не предложено какого то справедливого решения вопроса с выплатами. Выплат нет, и даже на уровне деклараций эмитента не слышится готовности адаптировать свои подходы в соответствии с эмиссионной документацией в части сроков и сумм выплат.

ЦБ в ответ на наше обращение сообщил:
«Проект указания Банка России предусматривает, что методология кредитного рейтингового агентства должна содержать указание на определение дефолта рейтингуемого лица в соответствии с указанным Проектом. Вместе с тем в соответствии с частью 2 статьи 12 Федерального закона No 222-ФЗ2 кредитное рейтинговое агентство вправе отступать от применяемой методологии в исключительных случаях, если применяемая методология не учитывает или учитывает некорректно особенности объекта рейтинга и следование применяемой методологии может привести к искажению кредитного рейтинга или прогноза по кредитному рейтингу, при условии раскрытия на официальном сайте кредитного рейтингового агентства причины такого отступления».

Мы ожидаем, что после выхода нового акта в нем будет содержаться унифицированное определение дефолта.

Наш представитель связался по телефону с М.Н.Емельяновым, заместителем начальника управления привлечения государственных займов Главного управления Минфина республики Беларусь. Как нам пояснили, выпуск замещающих облигаций занимает один день.

Таким образом инвесторам можно попытаться выполнить требования п.1 по самостоятельной замене бумаг на внутренние.

Памятка тут.

Схема работает только если в цепочке есть НРД.

— Обязателен перевод бумаг на счёт РУП РЦДЦБ, который они открыли в НРД…
— Необходимо, чтобы Евроклир подтвердил погашение бумаг.

2. Выкуп за 30% от номинала

— Схема тоже работает, но только для бумаг, в цепочке хранения которых есть НРД.
— Подтверждение Евроклир об аннулировании НЕ нужно.

Т.е. все, у кого бумаги находится в российском депозитарии с прямым счетом в Евроклир могут запросить депозитарий о возможности получения статуса «депозитария-нерезидента». Также потребуется подписать договор с Минфином РБ.

Есть второй депозитарий, который потенциально может выступить в качестве замены НРД (У него статус депозитария-нерезидента тоже есть). Это СПБ РДЦ, но там на учете нет бумаг. Однако их туда можно попробовать перевести.

Белорусское издание «Экономическая газета» выпустило новый материал, освещающий развитие ситуации с выплатами по евробондам Республики Беларусь.

В публикации отражена и позиция АВО по данному кейсу.

Несмотря на то, что само по себе обращение инвесторов может показаться наивным, не стоит его недооценивать, т.к. оно показывает, что держатели облигаций не готовы сдаваться и намерены продолжать отстаивать свои права на получение выплат согласно первоначальной эмиссионной документации.

Кроме того, поддержку инициативной группе оказывают не только частные лица, но и отдельные организации и профучастники рынка ценных бумаг, которые представляют довольно значимую силу. Так, разрешению ситуации с белорусскими еврооблигациями активно содействует Ассоциация владельцев облигаций, которая уже заявила о намерении поднять вопрос об осуществлении выплат по еврооблигациям на Белорусском инвестиционном форуме.

Также при обсуждении указаний Банка России в области регулирования деятельности кредитных рейтинговых агентств АВО внесло предложение об утверждении порядка оценки действий эмитента, направленных на преодоление препятствий и использование всех законных возможностей в целях доведения причитающихся выплат до конечных держателей ценных бумаг.

Министерство финансов информирует на официальном сайте «о реализации альтернативных механизмов исполнения обязательств по еврооблигациям Республики #Беларусь».

В целом мы видим краткое повторение тезисов, вытекающих из последних решений эмитента, и оно не снимает вопросы инвесторов.

1. На каком основании отсечены от выплат держатели бондов, приобретавшие их после 06 сентября 2022 года?

2. На каком основании выплаты купонов перенесены на несколько лет и совмещены с будущим погашением выпусков?

Однако сам факт, что эмитент реагирует на обеспокоенность инвесторов, внушает нам надежду и на корректировку его позиции в сторону более приближенную к графику и условиям выплат, описанным в эмиссионной документации.

Инвесторы вполне резонно ожидают добросовестного выполнения заемщиком своих обязанностей без односторонних действий, ухудшающих положение российских держателей.

Свою позицию касательно признания события дефолта мы выражали ранее в предложениях в адрес Банка России.