Полупроводники

Накануне комитет Сената США по вооруженным силам (U.S. Senate Armed Services Committee) поддержал увеличение оборонного бюджета США на $25 млрд до $740,3 млрд по предложению Пентагона. Дополнительные средства пойдут на покупку новых самолетов, эсминцев и обновление эксплуатируемых систем вооружения. Комиссия Сената США выделила дополнительные средства, в том числе на закупку истребителей F-35 производства Lockheed Martin в размере 6 единиц и одного эсминца производства Ingalls Shipbuilding. Напомним, что первоначальная версия бюджета, которую внес в Сенат Президент США Джо Байден предполагала траты на оборону в размере 715 млрд, что тоже было рекордом. Большая часть затрат должна была пойти на R&D в сфере перспективных вооружений для сдерживания Китая, России и Ирана.



Законопроект об обороноспособности (National Defense Authorization Act) принимается ежегодно и определяет оборонную политику США на следующий календарный год. Комиссия Сената США приняла предлагаемые правки со счетом 23 «За» и только 3 сенатора проголосовало «Против» принятия законопроекта. Такие результаты голосования говорят о том, что у демократов и республиканцев существует консенсус по увеличению трат на оборону.

Кремний — это сырая нефть эпохи цифровых технологий. Ежегодно в Китае, России, Норвегии, США и других странах добываются миллионы метрических тонн кремния, большая часть которых используется на мировом рынке полупроводников с оборотом 500 миллиардов долларов. Кремниевые чипы, пластины и интегральные схемы являются основой для оборудования на десятки триллионов долларов, на котором работает личное и бизнес-программное обеспечение, устройства проводной и беспроводной связи, бытовая электроника, автомобильные компоненты, промышленные технологии и другие важные процессы по всему миру.

Производство полупроводников состоит из сети узкоспециализированных фирм, задействованных в многоступенчатом производственном процессе. Это производство также сильно зависит от предприятий, которые создают сверхточное оборудование для изготовления микросхем. Хотя сам кремний является металлоидом и, соответственно, простым биржевым товаром, микросхемы, в которых он используется, очень отличаются друг от друга в диапазоне от базовых микроконтроллеров до высокопроизводительных процессоров, причем каждый из этих продуктов редко имеет заменители.

ASML Holding N.V. (ASML) опубликовал отчёт за 2 кв. 2021 г. (2Q21), закончившийся 4 июля. Чистая выручка за квартал выросла на 20,88% до €4,02 млрд. ($4,74 млрд по текущему курсу EUR/USD). В 1Q21 было €4,36 млрд (снижение на 7,9% кв/кв). Прибыль на акцию (EPS) €2,52 (или $2,97) по сравнению с €1,79 во 2Q20. Валовая рентабельность (gross margin) 50,9% против 53,9% в 1Q21. Аналитики в среднем прогнозировали выручку $4,93 млрд и EPS $3.

Выручка от продаж EUV и DUV систем составила €2,95 млрд, что на 21% выше, чем во 2Q20. На системы экстремальной ультрафиолетовой литографии (extreme ultraviolet (EUV) systems) пришлось 45% выручки в сравнении с 36% в 1Q21. Остальное – системы глубокой ультрафиолетовой литографии (deep ultraviolet (DUV) systems), из них ArFi решения – 34% (47% в 1Q21), и 11% — KrF (без изменений). 72% систем для производства чипов высоко производительных вычислений (logic) и 28% для производства чипов памяти (memory).

География продаж. Во 2Q21 39% пришлось на Южную Корею, 36% — Тайвань, 17% — Китай, 6% — США.

Запасы чипов сократились, несмотря на, казалось бы, оптимистичные новости о том, что крупнейший игрок в отрасли Taiwan Semiconductor Manufacturing ожидает, что глобальный дефицит полупроводников сохранится до 2022 года.

Акции TSM упали примерно на 7% за неделю, а индекс PHLX Semiconductor Sector упал на 4,3%. Тем не менее, в прошлом году акции компаний по производству микросхем показали очень хорошие результаты: индекс вырос на 52%, что намного больше, чем например S&P 500 — на 34%. Акции некоторых компаний, таких как Nvidia высоко оценены и достигли рекордных ценовых высот.

Есть и наименее дорогие акции с точки зрения их цены относительно прогнозируемой прибыли на 2022 год. Не ИИР, но присмотреться реально есть к чему.

Список самых дешевых акций полупроводников возглавляет Micron Technology. Компания является одной из немногих, которые до сих пор производят микросхемы, которые сами же и разрабатывают. Давно хочу ее купить, думаю в районе 50 долларов зайду. В прошлом году акции торговались с прибылью в 10 раз выше, чем сейчас. Ожидается, что в 2022 году прибыль вырастет на 76%, и в настоящее время инвесторы оценивают акции в 17 раз дороже.

На фоне огромной нехватки микросхем у Intel, как сообщают Wall Street Journal, рассматривает сделку с производителем микросхем.

Речь идет о сделке на 30 миллиардов долларов по покупке GlobalFoundries Inc., производителя полупроводников, принадлежащего инвестиционному подразделению правительства Абу-Даби. Предыдущий владелец GlobalFoundries, крупнейший конкурент Intel, Advanced Micro Devices Inc. (AMD), которые в свое время (в 2009 году) выделили производственное подразделение в рамках сделки и обязалась купить у производителя чипов на сумму 1,6 миллиарда долларов в мае прошлого года.

Intel и AMD пока молчат по этому поводу.

Между двумя компаниями десятилетия существует соперничество. AMD в основном были в тени Intel и не представляли серьезной конкурентной угрозы. До настоящего времени. Под руководством генерального директора Лизы Су и ее команды AMD получили значительную долю на рынке.

После нескольких лет плохих результатов новый генеральный директор Intel Пэт Гелсинджер настаивал на расширении производстве микросхем для других полупроводниковых фирм. GlobalFoundries станет толчком к новому развитию.

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Ltd. (TSMC) в четверг опубликовала отчёт за 2 кв. 2021 г. (2Q21). Чистая выручка выросла на 19,8% до 372,15 млрд тайваньских долларов (TWD). В долларах США выручка выросла на 28% и составила $13,29 млрд. Чистая прибыль в расчёте на 1 акцию 5,18 TWD в сравнении с 4,66 TWD во 2Q20. Аналитики в среднем прогнозировали выручку 371,7 млрд TWD и EPS 5,23 TWD.

Выручка в разбивке по технологиям: 5нм — 18% (0% годом ранее), 7нм — 31% (36% во 2Q20), 16нм — 14% (18% годом ранее). Выручка по платформам: смартфоны 42% (47% во 2Q20), высоко производительные вычисления 39% (против 33% годом ранее), интернет вещей 8% (без изменений). География продаж: Северная Америка 64% (58% во 2Q20), Азиатско-Тихоокеанский регион 15% (10% годом ранее), Китай 11% (21% во 2Q20), регион “Европа, Африка и Ближний Восток” 6% (без изменений), Япония 4% (5% годом ранее).

Денежные средства и к/с фин.вложения составили 870,8 млрд TWD, чистый долг отрицательный. Свободный денежный поток (FCF) составил 20,47 млрд TWD по сравнению с 43,64 млрд TWD во 2Q20. Валовая прибыль (gross margin) 50%, тогда как аналитики прогнозировали 51%.

В качестве суммы, которую Intel готова предложить за активы GlobalFoundries, источники WSJ называют $30 млрд.

Сейчас GlobalFoundries, хотя её штаб-квартира и располагается в США, принадлежит Mubadala Investment — инвестиционному подразделению правительства Абу-Даби.

Стратегия Intel, о которой в марте объявил новый генеральный директор компании, Пэт Гелсингер (Pat Gelsinger), предполагает, что она будет предлагать услуги контрактного производства полупроводниковой продукции через специально созданное подразделение Intel Foundry Services. Только в этом году компания собирается потратить более $20 млрд на строительство двух новых фабрик в Аризоне, и имеет амбициозные планы по наращиванию мощностей, расположенных в других странах.

Приобретение могло бы помочь Intel в достижении цели, поскольку GlobalFoundries относится к числу крупнейших производителей полупроводниковой продукции. Она была образована в результате отделения производственного подразделения AMD в 2008 году. AMD и по сей день остаётся крупным клиентом GlobalFoundries — между этими компаниями заключён многолетний контракт, и до 2024 года GlobalFoundries должна поставить AMD полупроводниковой продукции на сумму около $1,6 млрд. Существование подобных соглашений может осложнить заключение сделки с Intel.

На рынке контрактного производства полупроводников GlobalFoundries занимает четвёртое место, её доля составляет около 7 %. Компания имеет несколько фабрик в Сингапуре, фабрику в Дрездене и три завода в США. В прошлом месяце GlobalFoundries запустила строительство ещё одного предприятия в Сингапуре, вложив в него более $4 млрд. Компания производит полупроводниковую продукцию по нормам вплоть до 12 нм.

https://www.wsj.com/articles/intel-is-in-talks-to-buy-globalfoundries-for-about-30-billion-11626387704

TSMC сегодня отчитался за второй квартал: прибыль на акцию (EPS) составила $0.93, на $0.02 лучше ожиданий. По выручке компания недотянула до консенсус-прогноза всего $20 млн и заработала $13.29 млрд (+28% год-к-году). Валовая маржа (Gross Margin) за квартал составила 50%.

В третьем квартале менеджмент ожидает: 1) выручки между 14.6 до 14.9 млрд долларов; 2) валовую маржу в диапазоне 49.5% до 51.5%; В долгосрочной перспективе менеджмент будет пытаться держать валовую маржу стабильно выше 50% даже несмотря на инвестиции в расширение 5 нм производства, рост амортизации и колебания курса тайваньского доллара. В ходе конференц-звонка с аналитиками менеджмент еще раз подтвердил, что ожидает дефицита чипов на протяжении всего 2021 года и как минимум частично — в 2022 году.

Долгосрочно компания продолжит расширением производства 5 нм чипов и налаживанием производства на 3 нм-техпроцессе. Несмотря на то, что техпроцесс, используемый TSMC и, например, Intel, нельзя сравнивать напрямую из-за плотности размещения транзисторов, нас впечатляет факт того, что компания уже осваивает 3 нм техпроцесс, пока Intel только-только перейдёт на 10 нм в десктопных процессорах (который примерно эквивалентен 7 нм-техпроцессу от TSMC).

В апреле (см. здесь) мы писали про перспективы Micron. C выходом новой квартальной отчётности представляем наш свежий взгляд на одного из крупнейших производителей чипов памяти.

Компания отчиталась сильно лучше ожиданий аналитиков. Всё дело в росте цен на память — рост составил 20% квартал-к-кварталу. Мы считаем, что в ближайшие годы у Micron будет генерировать свободный денежный поток лучше своих конкурентов благодаря своему позиционированию на рынке и достаточно высокой валовой марже (>40%), которая в случае чего покроет возможный рост капитальных затрат. Менеджмент, тем временем, по-прежнему ожидает дефицита чипов в 2021-2022 гг.

Почему тогда акции падают? Инвесторы боятся наращивания капитальных затрат и последующего перепроизводства. Исторически полупроводниковая отрасль стабильно страдала от кризиса перепроизводства: на фоне дефицита производители чипов наращивали производство, а когда спрос снижался — цены на чипы падали, вместе с ними снижались и финансовые показатели.