Полупроводники

Запасы чипов сократились, несмотря на, казалось бы, оптимистичные новости о том, что крупнейший игрок в отрасли Taiwan Semiconductor Manufacturing ожидает, что глобальный дефицит полупроводников сохранится до 2022 года.

Акции TSM упали примерно на 7% за неделю, а индекс PHLX Semiconductor Sector упал на 4,3%. Тем не менее, в прошлом году акции компаний по производству микросхем показали очень хорошие результаты: индекс вырос на 52%, что намного больше, чем например S&P 500 — на 34%. Акции некоторых компаний, таких как Nvidia высоко оценены и достигли рекордных ценовых высот.

Есть и наименее дорогие акции с точки зрения их цены относительно прогнозируемой прибыли на 2022 год. Не ИИР, но присмотреться реально есть к чему.

Список самых дешевых акций полупроводников возглавляет Micron Technology. Компания является одной из немногих, которые до сих пор производят микросхемы, которые сами же и разрабатывают. Давно хочу ее купить, думаю в районе 50 долларов зайду. В прошлом году акции торговались с прибылью в 10 раз выше, чем сейчас. Ожидается, что в 2022 году прибыль вырастет на 76%, и в настоящее время инвесторы оценивают акции в 17 раз дороже.

На фоне огромной нехватки микросхем у Intel, как сообщают Wall Street Journal, рассматривает сделку с производителем микросхем.

Речь идет о сделке на 30 миллиардов долларов по покупке GlobalFoundries Inc., производителя полупроводников, принадлежащего инвестиционному подразделению правительства Абу-Даби. Предыдущий владелец GlobalFoundries, крупнейший конкурент Intel, Advanced Micro Devices Inc. (AMD), которые в свое время (в 2009 году) выделили производственное подразделение в рамках сделки и обязалась купить у производителя чипов на сумму 1,6 миллиарда долларов в мае прошлого года.

Intel и AMD пока молчат по этому поводу.

Между двумя компаниями десятилетия существует соперничество. AMD в основном были в тени Intel и не представляли серьезной конкурентной угрозы. До настоящего времени. Под руководством генерального директора Лизы Су и ее команды AMD получили значительную долю на рынке.

После нескольких лет плохих результатов новый генеральный директор Intel Пэт Гелсинджер настаивал на расширении производстве микросхем для других полупроводниковых фирм. GlobalFoundries станет толчком к новому развитию.

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Ltd. (TSMC) в четверг опубликовала отчёт за 2 кв. 2021 г. (2Q21). Чистая выручка выросла на 19,8% до 372,15 млрд тайваньских долларов (TWD). В долларах США выручка выросла на 28% и составила $13,29 млрд. Чистая прибыль в расчёте на 1 акцию 5,18 TWD в сравнении с 4,66 TWD во 2Q20. Аналитики в среднем прогнозировали выручку 371,7 млрд TWD и EPS 5,23 TWD.

Выручка в разбивке по технологиям: 5нм — 18% (0% годом ранее), 7нм — 31% (36% во 2Q20), 16нм — 14% (18% годом ранее). Выручка по платформам: смартфоны 42% (47% во 2Q20), высоко производительные вычисления 39% (против 33% годом ранее), интернет вещей 8% (без изменений). География продаж: Северная Америка 64% (58% во 2Q20), Азиатско-Тихоокеанский регион 15% (10% годом ранее), Китай 11% (21% во 2Q20), регион “Европа, Африка и Ближний Восток” 6% (без изменений), Япония 4% (5% годом ранее).

Денежные средства и к/с фин.вложения составили 870,8 млрд TWD, чистый долг отрицательный. Свободный денежный поток (FCF) составил 20,47 млрд TWD по сравнению с 43,64 млрд TWD во 2Q20. Валовая прибыль (gross margin) 50%, тогда как аналитики прогнозировали 51%.

В качестве суммы, которую Intel готова предложить за активы GlobalFoundries, источники WSJ называют $30 млрд.

Сейчас GlobalFoundries, хотя её штаб-квартира и располагается в США, принадлежит Mubadala Investment — инвестиционному подразделению правительства Абу-Даби.

Стратегия Intel, о которой в марте объявил новый генеральный директор компании, Пэт Гелсингер (Pat Gelsinger), предполагает, что она будет предлагать услуги контрактного производства полупроводниковой продукции через специально созданное подразделение Intel Foundry Services. Только в этом году компания собирается потратить более $20 млрд на строительство двух новых фабрик в Аризоне, и имеет амбициозные планы по наращиванию мощностей, расположенных в других странах.

Приобретение могло бы помочь Intel в достижении цели, поскольку GlobalFoundries относится к числу крупнейших производителей полупроводниковой продукции. Она была образована в результате отделения производственного подразделения AMD в 2008 году. AMD и по сей день остаётся крупным клиентом GlobalFoundries — между этими компаниями заключён многолетний контракт, и до 2024 года GlobalFoundries должна поставить AMD полупроводниковой продукции на сумму около $1,6 млрд. Существование подобных соглашений может осложнить заключение сделки с Intel.

На рынке контрактного производства полупроводников GlobalFoundries занимает четвёртое место, её доля составляет около 7 %. Компания имеет несколько фабрик в Сингапуре, фабрику в Дрездене и три завода в США. В прошлом месяце GlobalFoundries запустила строительство ещё одного предприятия в Сингапуре, вложив в него более $4 млрд. Компания производит полупроводниковую продукцию по нормам вплоть до 12 нм.

https://www.wsj.com/articles/intel-is-in-talks-to-buy-globalfoundries-for-about-30-billion-11626387704

TSMC сегодня отчитался за второй квартал: прибыль на акцию (EPS) составила $0.93, на $0.02 лучше ожиданий. По выручке компания недотянула до консенсус-прогноза всего $20 млн и заработала $13.29 млрд (+28% год-к-году). Валовая маржа (Gross Margin) за квартал составила 50%.

В третьем квартале менеджмент ожидает: 1) выручки между 14.6 до 14.9 млрд долларов; 2) валовую маржу в диапазоне 49.5% до 51.5%; В долгосрочной перспективе менеджмент будет пытаться держать валовую маржу стабильно выше 50% даже несмотря на инвестиции в расширение 5 нм производства, рост амортизации и колебания курса тайваньского доллара. В ходе конференц-звонка с аналитиками менеджмент еще раз подтвердил, что ожидает дефицита чипов на протяжении всего 2021 года и как минимум частично — в 2022 году.

Долгосрочно компания продолжит расширением производства 5 нм чипов и налаживанием производства на 3 нм-техпроцессе. Несмотря на то, что техпроцесс, используемый TSMC и, например, Intel, нельзя сравнивать напрямую из-за плотности размещения транзисторов, нас впечатляет факт того, что компания уже осваивает 3 нм техпроцесс, пока Intel только-только перейдёт на 10 нм в десктопных процессорах (который примерно эквивалентен 7 нм-техпроцессу от TSMC).

В апреле (см. здесь) мы писали про перспективы Micron. C выходом новой квартальной отчётности представляем наш свежий взгляд на одного из крупнейших производителей чипов памяти.

Компания отчиталась сильно лучше ожиданий аналитиков. Всё дело в росте цен на память — рост составил 20% квартал-к-кварталу. Мы считаем, что в ближайшие годы у Micron будет генерировать свободный денежный поток лучше своих конкурентов благодаря своему позиционированию на рынке и достаточно высокой валовой марже (>40%), которая в случае чего покроет возможный рост капитальных затрат. Менеджмент, тем временем, по-прежнему ожидает дефицита чипов в 2021-2022 гг.

Почему тогда акции падают? Инвесторы боятся наращивания капитальных затрат и последующего перепроизводства. Исторически полупроводниковая отрасль стабильно страдала от кризиса перепроизводства: на фоне дефицита производители чипов наращивали производство, а когда спрос снижался — цены на чипы падали, вместе с ними снижались и финансовые показатели. 

Micron Technology, Inc.
The number of outstanding shares of the registrant’s common stock as of June 24, 2021 was 1,125,753,560.
www.sec.gov/ix?doc=/Archives/edgar/data/723125/000072312521000052/mu-20210603.htm
Капитализация на 01.07.2021г: $94,383 млрд

Общий долг FY– 30.08.2018г: $10,112 млрд
Общий долг FY– 29.08.2019г: $12,019 млрд
Общий долг FY– 03.09.2020г: $14,682 млрд
Общий долг 9 мес – 03.06.2021г: $13,684 млрд

Выручка FY – 29.08.2019г: $23,406 млрд
Выручка 9 мес – 28.05.2020г: $15,379 млрд
Выручка FY – 03.09.2020г: $21,435 млрд
Выручка 1 кв – 03.12.2020г: $5,773 млрд
Выручка 6 мес – 04.03.2021г: $12,009 млрд
Выручка 9 мес – 03.06.2021г: $19,431 млрд

Прибыль 9 мес – 30.05.2019г: $5,772 млрд
Прибыль FY – 29.08.2019г: $6,313 млрд
Прибыль 9 мес – 28.05.2020г: $1,720 млрд
Прибыль FY – 29.08.2020г: $2,710 млрд
Прибыль 1 кв – 03.12.2020г: $803 млн
Прибыль 6 мес – 04.03.2021г: $1,406 млрд
Прибыль 9 мес – 03.06.2021г: $3,141 млрд
investors.micron.com/quarterly-results

Micron Technology (MU) отчиталась за 3 кв. финансового 2021 г. (3Q FY21), закончившийся 3 июня 2021 г. Выручка за квартал выросла на 36,48% до $7,42 млрд, на фоне дефицита чипов для дата-центров и гаджетов. Скорректированная чистая прибыль на 1 акцию (non-GAAP diluted EPS) составила $1,88 в сравнении с $0,82 годом ранее. Согласно данным Refinitiv, аналитики в среднем прогнозировали $7,24 млрд и $1,72, соответственно. Операционный денежный поток $3,56 млрд против $2,02 млрд за 3Q FY20. Денежные средства и эквиваленты $7,76 млрд на конец квартала, чистый долг отрицательный.

Micron прогнозирует в 4Q FY21 выручку $8,2 млрд (± $200 млн). Non-GAAP diluted EPS $2,30 (± $0,10). Аналитики ожидали в среднем $7,87 млрд и EPS $2,17.

Компания сообщила, что заключила обязывающее соглашение с Texas Instruments (TXN) о продаже завод в Юте за $900 млн. Ещё $600 млн активов останутся у компании в виде оборудования. В связи со сделкой Micron списала в убыток $435 млн, т.к. балансовая стоимость завода была выше.

Согласно исследованию Susquehanna Financial Group срок производства и доставки полупроводников с момента заказа увеличился на семь дней, до 18 недель, что говорит о том, что производители микросхем не успевают за спросом:

В последние несколько лет накаляются отношения между двумя мировыми сверхдержавами — США и Китаем, значительная часть битвы происходит за технологическое первенство. Одним из главных эпизодов этого противостояния является производство полупроводников, как основного двигателя прогресса в технологиях на ряду с программным обеспечением. Несомненным лидером в производстве (не разработке) полупроводников считается Тайвань, который производит более половины всех современных полупроводников. Именно на Тайване появилась Taiwan Semiconductors (TSM), мировой лидер в производстве полупроводников. Мировое лидерство в производстве полупроводников является одной из главных причин напряженности вокруг Тайваня, который Китай считает своей территорией.

В рамках борьбы за технологическое лидерство и независимость в производстве полупроводников обе сверхдержавы не жалеют денег. Так, сегодня и республиканцы и демократы в Сенате поддержали выделение $52 млрд на поддержку полупроводников, которые пойдут на строительство новых современных фабрик по производству чипов. Такая внушительная сумма не должна никого вводить в заблуждение, стоимость современной фабрики по производству чипов составляет более $10 млрд. За прошедший год были объявлены гораздо большие суммы, так TSMC планирует вложить $100 млрд в следующие 3 года, а крупнейшие южнокорейские производители, включая Samsung и SK Hynix, потратят более $450 млрд в ближайшие 10 лет.