Облигации Беларусь-07

Экономика Беларуси в 2022 г. пережила умеренный спад, смягченный высокими ценами на сырьевые товары и возросшим спросом со стороны основного торгового партнера — России. В 4К22 темп снижения ВВП стабилизировался на уроне 4,7% г/г. В начале этого года Национальный банк Республики Беларусь впервые с 2020 г. приступил к смягчению монетарных условий на фоне заметно замедлившейся инфляции. Мы считаем весьма высокой вероятность возобновления экономического роста в этом году. С определенными оговорками мы считаем привлекательными суверенные еврооблигации Беларуси и евробонды компании Евроторг, крупнейшего ретейлера, а также обязательства того же Евроторга в российских рублях.

В 2022 г. ВВП упал на 4,7%, по итогам 2023 г. прогнозируем близкую к нулю динамику. Рецессия в экономике Беларуси затормозила с августа. В 2023 г. местные власти, ставя на опережающий рост экспорта и инвестиций в основные средства, нацеливаются на 3,8%-ный прирост ВВП. Мы же предполагаем более скромный, но и более реалистичный результат — рост на 0,5%.

( Читать дальше )

Трёхлетний выпуск Беларусь-07 (с погашением в 2025 году) сейчас торгуется со спредом 480 б. п. к сопоставимому участку кривой ОФЗ, что близко к историческому максимуму. При этом за период с февраля 2021-го по февраль 2022-го средний спред составлял 200 б. п.

По мнению аналитиков SberCIB Investment Research, текущая премия по облигациям Белоруссии завышена: у страны не должно возникнуть проблем с обслуживанием рублёвого долга с учётом планов дальнейшей экономической интеграции с Россией. Белоруссия уже добилась более комфортного графика платежей по госкредитам перед Россией — по достигнутой договорённости, часть платежей будет смещена на пять-шесть лет вперёд. Это позволит высвободить дополнительные ресурсы для обслуживания облигационного рублёвого долга.

Для менее толерантных к процентному риску инвесторов можно обратить внимание на выпуски Беларусь-03 и -04, погашающиеся в августе этого года и торгующиеся с доходностью в 16,8%. Однако их спред к ОФЗ несколько ниже — около 300 б. п.

СберИнвестиции