ОБлигации

Начало размещения «зелёных» и дефолт:

• «Атомэнергопром» сегодня начинает размещение дебютного выпуска зелёных облигаций объемом 10 млрд рублей. Ставка купона установлена в размере 7,5% годовых. «Эксперт РА» заявляет, что фактор «зелёности» позволил компании сэкономить 30 п.п. на ставке купона.

• «Дядя Дёнер» допустил дефолт по выплате купонного дохода за 37-й купонный период и погашению части номинальной стоимости облигаций серии БО-П01. Общая сумма неисполненных обязательств — 20 млн 262 тыс. 576 рублей.

Это вдохновило нас на то, чтобы продлить на бондах вечернюю сессию, и в «вечерку» мы в сентябре планируем выпустить в первую очередь еврооблигации, ну и ОФЗ, разумеется, где есть естественная ликвидность
С маркетмейкерами у нас есть определенное понимание, что они будут (выставлять — ред.) двусторонние котировки — маркетмейкеров против физиков. Вот такая экосистема, посмотрим, что получится

У нас планы довольно скромные, хотя глядя на коллег с рынка equity, где были тоже очень скромные планы, сейчас они почти к 10% приближаются, по-моему, цифра в районе 8% — это доля «вечерки» от дневных торгов. Мы скромнее на эту историю смотрим: в еврооблигациях если мы получим 6%, то это уже будет неплохо, в ОФЗ, конечно, будет цифра немножечко поменьше

11 июня состоялось заседание Совета директоров Банка России, на котором было принято решение о повышении ключевой ставки на 50 б.п. с 5,0 до 5,5%. На пресс-конференции Эльвира Набиуллина сказала, что Совет директоров обсуждал повышение сразу на 100 б.п. (1%), но решил не повышать так сильно, чтобы дать экономике адаптироваться. Учитывая такие дискуссии на прошедшем заседании, ждем повышения ставки в июле на 50 б.п.

В посте посмотрим:

• что нового появилось в пресс-релизе по итогам заседания;
• как отреагировали ОФЗ на повышение ставки;
• на вероятное будущее ключевой ставки;
• на предпочтительную дюрацию корпоративных облигаций.

Что нового было сказано

• Инфляция начнет снижаться осенью. По итогам 2021 будет выше апрельского прогноза Банка 4,7-5,2%. Возвращение к цели 4% прогнозируют во 2п22 (ранее — в середине 2022). В середине июня годовая инфляция составила 6,2%. По итогам июня прогнозируется 6,3% г/г.
• Возвращение к докризисному ВВП состоится уже во 2 кв. 21 (ранее — во 2п21). В 1 кв. 21 сокращение ВВП составило -0,7% г/г, во 2 кв. 21 ожидается +3,5-4,0% г/г и по итогам полного 2021 прогнозируется 3,8% г/г.

Заявки на облигации компания планирует собрать 5-6 июля, начало размещения ценных бумаг предварительно назначено на 8 июля.
Ориентир доходности — премия 140-160 базисных пунктов к полуторалетним ОФЗ.

Выпуск предусматривают выплату квартальных купонов.
Номинальный срок обращения ценных бумаг составляет 13 лет, при этом ожидаемый – 3 года.

Организаторы размещения — Совкомбанк, "ВТБ Капитал", Промсвязьбанк, СКБ-банк и Транскапиталбанк.

В качестве кредитной поддержки выступит младший транш в форме выпуска облигаций класса «Б», приобретаемый оригинатором, "Тинькофф банком", в размере 13,5% от портфеля кредитов.

https://emitent.1prime.ru/News/NewsView.aspx?GUID={994A3654-F739-4E75-991C-59C4F7B90D3C}

Являясь классическим нефтетрейдером и развивая основной вид деятельности, компания также запускает другие направления работы: заключены контракты с двумя клиентами в двух новых сферах.

Прошлый год для многих был непростым, но, как известно, любые трудности — это еще и возможности. Какие перспективы открыл и реализовал завод, читайте далее.

Денежный рынок:

• Ведущий индикатор денежного рынка: 6-месячная ставка MOSPRIME не изменилась, значение 6.55% (+0.08 п.п. н/н, +1.65 п.п. с начала года)
• 1-месячная ставка MOSPRIME снизилась на -0.03 п.п. до 5.78% (-0.01 п.п. н/н, +1.06 п.п. с начала года)
• Однонедельная RUSFAR, индикатор стоимости обеспеченных денег, не изменилась, значение 5.41% (-0.12 п.п. н/н, -0.11 п.п. с начала года)

Валютный рынок:

• Рубль по отношению к доллару укрепился на 0.37% до 72.6075 USD/RUB (+0.06% н/н, -2.43% с начала года)
• Рубль по отношению к евро укрепился на 0.49% до 86.63 EUR/RUB (-0.55% н/н, -5.34% с начала года)

Рынок акций:

• Индекс полной доходности Московской вырос биржи на 0.4% до 7089.35 пунктов (+0.25% н/н, +19.09% с начала года)
• Индекс полной доходности РТС вырос на 1.25% до 3076.55 пунктов (-0.71% н/н, +22.59% с начала года)

Облигационный рынок:

• Индекс высокодоходных облигаций вырос на 0.09% (+0.28% н/н, +4.04% с начала года)
• Индекс корпоративных облигаций со сроком до погашения от 1 до 3 лет вырос на 0.05% (+0.15% н/н, +0.97% с начала года)
• Индекс государственных облигаций со сроком обращения от 1 до 3 лет вырос на 0.02% (+0.15% н/н, -0.59% с начала года)
• Индекс муниципальных облигаций на основе 20 самых ликвидных бумаг вырос на 0.07% (+0.01% н/н, -0.45% с начала года)

Операции с ценными бумаги на фондовых рынках сопряжены с рисками. Наши инвестиции или спекуляции (в зависимости к какой категории участников вы себя относите) могут оказаться не слишком удачными и привести к потере части или всего капитала.

Научный подход измеряет риск с помощью волатильности. Наверняка, вы слышали такие понятия как дисперсия, стандартное отклонение, сигма, коэффициент Бэта. Считается, что чем более волатилен  актив от своих средних доходностей (причем в обе стороны), тем он рискованнее. Коэффициент Бэта измеряет насколько чувствителен актив к движению рынка в целом, и с какой силой проявляется эта чувствительность. Например, если у актива Бэта равна 2, то при росте рынка на 1% процент, актив увеличивал свою стоимость на 2%. Чем выше коэффициент Бэта, тем рискованнее актив.

Московская биржа  ежедневно рассчитывает коэффициент Бэта по регламенту ЦБ (за период 30 дней). Давайте посмотрим на самые рискованные активы с точки зрения научного подхода:

Лукойл – бэта 1,74

ТРМК  – бэта 1,72

Новатэк – бэта 1,62

Тинькофф  –  бэта 1,49

Мэйл – бэта 1,4

Сбер – бэта 1,37



И компании с отрицательной бэтой:

Куйбышевазот – бэта     -0,84

Распадская – бэта          — 0,32

Русгидро – бэта       -0,18



Коэффициент Бэта также используется в моделях дисконтирования будущих денежных потоков или дивидендов.



 Есть другой подход, который можно встретить у многих стоимостных инвесторов, в первую очередь у Грэма и Баффета. 

Согласно этому подходу, рынок ценных бумаг по своей природе отличается волатильностью и вполне вероятно, что купленные вами акции в какой-то момент могут стоить дешевле цены приобретения. Такое часто бывает при общей коррекции рынка, когда падает практически все. 

Но согласно этому подходу, если акции были куплены по не завышенной стоимости, и компания продолжает демонстрировать хорошие финансовые показатели – то такие вложения можно считать надежными в независимости от колебаний фондового рынка. Инвестора никто не заставляет продавать ценные бумаги на спаде фондового рынка, тем более когда такие колебания носят временный характер.

Поэтому риск здесь – это ухудшение финансового положения компании, и другие факторы которые могут повлиять на фундаментальную стоимость компании. И вот только тогда возможно придется продать акцию с убытком. Но никак не потому, что в моменте снизились котировки акции или рынка в целом. Сторонники данного подхода (к их числу принадлежит ваш покорный слуга) рекомендуют меньше внимания уделять ежедневным котировкам ценных бумаг, а больше сосредоточиться на анализе финансового положения и результатах деятельности компаний, входящих в портфель.

Рыночные котировки – не должны быть главным и единственным ориентиром для оценки своих инвестиций.

Приведу пример: допустим вы владеете облигациями надежной компании с наивысшим рейтингом. Вы приобрели облигации по цене близкой к номиналу. Вдруг на рынках начинается обвал, и стоимость ваших облигаций падает на 30%. Это падение произошло не в результате ухудшения деятельности компании, а в результате изменения настроений на рынках. Многие впадают в панику и продают свои бумаги, хотя никто не заставляет их этого делать. Если компания продолжает демонстрировать хорошие финансовые результаты, вы можете считать свои вложения надежными. Эмитент продолжает платить купоны и в состоянии погасить выпуск облигаций как и раньше. Поэтому вы даже можете воспользоваться моментом и докупить прекрасные бумаги по прекрасной цене.

В ЦБ заявили о неизбежности нового кризиса

Новый кризис в России неизбежно наступит, заявил на конференции «Ренессанс капитала» заместитель председателя Банка России Алексей Заботкин. Он отметил, что в настоящий момент регулятор реализовывает необходимые антикризисные меры. Однако их нужно свернуть сразу после того, как кризис завершится, чтобы «экономика могла дальше развиваться нормально». «Кроме того, эти меры останутся у нас в арсенале, и, если наступит следующий кризис, а он наступит неизбежно, мы воспользуемся этим арсеналом»

https://www.vedomosti.ru/finance/news/2021/06/23/875313-v-tsb-zayavili-o-neizbezhnosti-novogo-krizisa

В правительстве разгорелся спор о компенсациях авиакомпаниям за керосин

Министерство энергетики России выступило против корректировки текущего механизма компенсаций авиакомпаниям роста цен на авиакеросин – так называемого демпфера. Тема обсуждалась на двух совещаниях в министерстве в июне. В Минэнерго считают ситуацию с ценами стабильной и называют это «восстановительным ростом» после пандемийного 2020 года: топливо дорожает на фоне постепенного возобновления международных авиаперевозок и из-за фактора сезонности – в начале лета керосин традиционно дороже и это повторяется каждый год.

https://www.vedomosti.ru/business/articles/2021/06/23/875363-kompensatsiyah-aviakompaniyam