НоваТЭК

С учетом поправки на разовые статьи выручка и EBITDA соответствуют нашим ожиданиям и консенсус-прогнозу. Доход от продажи 3,3% акций СП Арктикгаз способствовал росту чистой прибыли, которая оказалась немного выше нашего прогноза и консенсусных ожиданий рынка. Наша оценка прогнозной цены акций «НОВАТЭКа» на 12-месячном горизонте не изменилась (100 долл.), предполагая полную доходность в − 19%. В отношении акций компании мы подтверждаем рекомендацию продавать.

Чистая прибыль компании оказалась выше ожиданий рынка, выручка и EBITDA с ними совпали. Рост выручки и нормализованного показателя EBITDA НОВАТЭКа в основном связан с запуском производства СПГ на первой очереди завода Ямала СПГ в конце 2017 года (к 1 кв. 2017 года компания нарастила реализацию природного газа на 8%) и ростом средних цен реализации жидких углеводородов и природного газа. Снижение прибыли вызвано переоценкой курсовых разниц.

EBITDA увеличилась в долларах на 11% год к году.
Вчера НОВАТЭК (NVTK RX – ПОКУПАТЬ) представил отчетность за 1 кв. 2018 г. по МСФО. Выручка выросла на 16% год к году и на 6% квартал к кварталу до 179 млрд руб. (3,15 млрд долл.), на 0,9% ниже нашего прогноза и на 0,7% выше консенсусного. Показатель EBITDA (сумма операционной прибыли и амортизации) увеличился на 7,7% год к году и на 4,6% квартал к кварталу, достигнув 58,2 млрд руб. (1,02 млрд долл.), что на 1,3% ниже нашей оценки и на 2,6% выше рыночных ожиданий. Без учета прибыли от выбытия долей в СП EBITDA составила 56,6 млрд руб. (0,99 млрд долл.). Рентабельность по EBITDA снизилась на 2,5 п.п. год к году и на 0,5 п.п. квартал к кварталу до 32,4%. Чистая прибыль сократилась соответственно на 39% и на 2,9% до 43,1 млрд руб. (0,76 млрд долл.), превысив наш прогноз на 5,2% и консенсусный – на 4,7%.

ОДП, СДП снизились, несмотря на рост EBITDA.
Главным драйвером роста выручки год к году был сегмент природного газа: выручка от его реализации увеличилась на 31% относительно уровня годичной давности до 88,5 млрд руб. и составила 49% от общей (в 1 кв. 2017 г. – 44%). Объем реализованного газа вырос на 8% до 20,3 млрд куб. м. В его составе продажи на международных рынках, в том числе СПГ, оказались равны почти 5%. Продажи жидких углеводородов увеличились только на 4% год к году до 90 млрд руб., поскольку физический объем реализации снизился на 8% до 3,8 млн т. Операционный денежный поток (ОДП) снизился на 1,5% год к году и на 16% квартал к кварталу до 48 млрд руб., несмотря на рост EBITDA. Мы полагаем, что это связано с относительно высоким налогом на прибыль, уплаченным в течение квартала (он увеличился на 45% год к году и на 77% квартал к кварталу до 11,3 млрд руб.), а также отсутствием дивидендов от СП в 1 кв. 2018 г. Капзатраты выросли на 105% год к году до 9,7 млрд руб., СДП снизился на 13% до 38 млрд руб.

«Газпром нефть» увеличили долю в совместном с «Новатэком» предприятии «Арктикгаз» до 50%, стоимость сделки составила 32,1 млрд рублей.

В январе 2018 года «Ямал развитие» и «СеверЭнергия» были присоединены к «Арктикгазу», в результате чего «Новатэк» и «Газпром нефть» получили прямые доли участия в «Арктикгазе» — 53,3% и 46,7% соответственно. «В марте 2018 года «Газпром нефть» выкупила дополнительную эмиссию акций «Арктикгаза» за денежное вознаграждение в размере 32,1 млрд рублей», — говорится в отчете «Новатэка».

Чистая прибыль "НОВАТЭКа" в 1 квартале 2018 года по МСФО снизилась на 39% — до 43,121 млрд рублей.

EBITDA выросла на 4,8% — до 56,421 млрд рублей. Выручка компании выросла на 15% — до 178,5 млрд рублей. Операционные расходы компании выросли до 131,037 млрд рублей, в 1 квартале 2017 года расходы составляли 109,364 млрд рублей.

Доналоговая прибыль сократилась на 30% — до 56,678 млрд рублей.


пресс-релиз

Мы ожидаем, что выручка компании вырастет на 2% кв/кв до 177 млрд руб., EBITDA – на 3% кв/кв до 57 млрд руб., чистая прибыль сократится на 1% до 44 млрд руб.

Согласно нашим расчетам, основное влияние на финансовые показатели оказал рост объема реализации газа на 8% кв/кв до 20,3 млрд м3 за счет роста объема закупок и проекта Ямал СПГ. В отчетном периоде первая линия проекта уже работала на полную мощность, и мы оцениваем объем реализации СПГ в размере 0,7 млн тонн. Рост цен на нефть оказал положительное влияние на выручку от продаж жидких углеводородов, но снижение объема реализации, резкий рост экспортных пошлин и укрепление рубля сильно ограничили этот эффект.

Таким образом, мы прогнозируем результаты примерно на уровне IV квартала 2017 г. и не ожидаем влияния отчетности на котировки акций компании.

Мы ожидаем довольно высокую EBITDA: на 5% выше уровня 4К17 и на 8% выше показателя за 1К17. Не исключено, что она достигнет максимальной отметки за текущий цикл нефтяных цен и приблизится к уровням 1П14, когда стоимость нефти все еще превышала $100/барр.
Сезонно хороший квартал получил дополнительную поддержку в виде растущих цен на нефть и крепнущего рубля. Спотовые отгрузки СПГ поддержат продажи газа, хотя их влияние на EBITDA, по всей вероятности, будет минимальным. Ожидаемый нами рост EBITDA произойдет, несмотря на почти 6%-е падение в 1К18 добычи природного газа, причитающейся на долю компании (не считая объемов с проекта «Ямал СПГ»).
Снижение добычи, по данным ЦДУ ТЭК, скорее всего, было вызвано вновь ускорившимся — начиная с 4К17 — падением производства на Юрхаровском месторождении. Компания принимает ряд мер, направленных на замедление темпа спада добычи на старых месторождениях, однако их эффект, вероятно, проявится лишь к концу года.
По нашим прогнозам, свободный денежный поток компании за 1К18 приблизится к отметке $500 млн., а за 2018 год составит около $2 млрд.

Мы оцениваем выручку за этот период в 181 млрд руб. (3,2 млрд долл.), что означает ее рост на 17% год к году и 7% квартал к кварталу. EBITDA, по нашим прогнозам, составит 59 млрд руб. (1,04 млрд долл.), увеличившись на 9% год к году и на 6% за квартал. В пересчете на доллары рост EBITDA будет составлять 13% год к году и 9% квартал к кварталу. Чистая прибыль, как мы ожидаем, снизится на 42% год к году и на 8% квартал к кварталу до 41 млрд руб. (0,72 млрд долл.).

Мы ожидаем, что менеджмент НОВАТЭКа расскажет о ходе подготовки к запуску второй и третьей очередей завода «Ямал СПГ», запланированных до конца 1 кв. 2019 г., а также о продвижении проекта «Арктик СПГ 2». Вчера компания сообщила, что рассчитывает через четыре-пять лет увеличить ресурсную базу на Гыданском полуострове, чтобы обеспечить производство до 70 млн т СПГ в год (мощность трех очередей «Ямал СПГ» – 16,5 млн т в год). Сейчас ресурсы НОВАТЭКа на Гыдане достаточны для выпуска 57 млн т СПГ в год. Возможно, компания готова представить новые оценки стоимости «Арктик СПГ-2». Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ акции НОВАТЭКа

Новатэк должен опубликовать финансовые результаты за 1К18 завтра (25 апреля). Выручка должна вырасти до 180 млрд руб. (+6% кв/кв, +16% г/г), отражая благоприятное сочетание сильной макроэкономической конъюнктуры (Brent $68/барр., +11% кв/кв), консолидации недавно приобретенных активов (Евротэк, Севернефть-Уренгой и газовые активы АЛРОСА), а также наращивания объемов на 1-ой очереди Ямал СПГ (в 1К18 общие продажи СПГ составили 1 млрд куб м, в 9раз кв/кв). Тем не менее мы ожидаем, что этот позитивный эффект будет в значительной степени нейтрализован на уровне EBITDA: этот показатель должен достигнуть 55.6 млрд руб. (без изм. кв/кв, +4% г/г) из-за роста затрат на закупки, включая поставки объемов СПГ с проекта Ямал СПГ (учитываются по методу долевого участия). Чистая прибыль должна составить 41.9 млрд руб. (-6% кв/кв, +41% г/г) — снижение в годовом сопоставлении объясняется аномально высокой прибылью от аффилированных компаний в размере 43.6 млрд руб. в 1К17 за счет разовой прибыли от курсовых разниц. Телеконференция намечена на 26 апреля (16:00), и мы ожидаем услышать новую информацию по процессу подготовки проекта Арктик СПГ-2, привлечению партнеров и источникам финансирования, а также новую информацию по дальнейшему росту производства на проекте Ямал СПГ в этом году и консолидированный прогноз по производству на 2018. Номера для набора: +7 495 213 1767 (Россия), +44 (0) 330 336 9105 (Великобритания), ID конференции: 3223650.