Лика Кошкина


Дождливый гиперреализм ФРС. Обзор на предстоящую неделю от 17.03.2019

По ФА…

На предстоящей неделе:
Дождливый гиперреализм ФРС. Обзор на предстоящую неделю от 17.03.2019

1. Заседание ФРС, 20 марта

Логично ожидать, что ФРС останется в режиме паузы в отношении ставок, подтвердив политику «терпения» в «руководстве вперед».
Экономические данные США выходят смешанными, инфляция снизилась, а февральский отчет по рынку труда США должен вызывать тревогу у членов ФРС, хотя, на текущем этапе, ФРС будет надеяться на то, что падение количества новых рабочих мест было вызвано плохими погодными условиями и на нормализацию ситуации в марте.
Рынки ожидают сохранение голубиной риторики ФРС, ожидания на повышение ставки равны нулю, основное внимание будет обращено на экономические прогнозы членов ФРС и на политику нормализации баланса.

Оглашение решения ФРС традиционно проходит в двух актах, в 21.00мск будут опубликованы сопроводительное заявление и новые экономические прогнозы, пресс-конференция Пауэлла начнется в 21.30мск.
Более важны прогнозы и риторика сопроводительного заявления, т.к. решения в ФРС принимаются коллегиально и, если большинство членов ФРС продолжают прогнозировать дальнейшие повышения ставок, то реакция рынков может быть в моменте значительной.
Нет сомнений в том, что Пауэлл будет голубить, поэтому второй акт ожидается негативным для доллара, но глава ФРС не всегда делает правильный выбор между скоростью ответа на вопрос и его правильностью, поэтому иногда рынки замирают в ужасе от некоторых мыслей Пауэлла, но сейчас Джей делает основной упор в голубиную сторону, поэтому в результате умственных перегибов доллар будет склонен к падению.



( Читать дальше )

Сегодня в программе: Durable goods orders

Сегодня в программе: Durable goods orders

Парламент Британии вчера отклонил соглашение Мэй по Брексит преимуществом в 149 голосов, что стало 4 по величине поражением правительства за всю историю демократического парламента.
Сегодня парламент Британии проголосует по запрету о выходе Британии из ЕС без соглашения, а завтра по продлению статьи 50 о дате выхода Британии из ЕС.
Депутаты парламента Британии протестуют против изменения договоренностей, ранее подразумевалось, что голосование по запрету выхода Британии из ЕС без соглашения закроет данную тему навсегда, но Мэй привязала данное голосование к текущей намеченной дате выхода Британии из ЕС 29 марта, т.е. при продлении статьи 50 и в случае отсутствия прогресса по Брексит до новой даты Британия снова может выйти из ЕС без соглашения.

Нет сомнений в том, что парламент Британии сегодня проголосует за отсутствие выхода Британии из ЕС без соглашения, а завтра за продление статьи 50 и, более вероятно, что исход этих голосований уже учтен рынками.
Более важен срок, на который парламент Британии захочет продлить дату выхода Британии из ЕС и дальнейшие шаги правительства.
На рынок окажет большое влияние исход голосования по поправкам, в частности, за поправку о проведении повторного референдума по Брексит и поправку группы евроскептиков-тори, так называемую компромисс Мальтхауза, которая состоит в том, чтобы пролить «переходной период» по Брексит до декабря 2021 года без заключения соглашения о разводе с ЕС в обмен на выплату суммы, которая Британия должна ЕС согласно разводу.
Согласно варианту компромисса Мальтхауза, Британия и ЕС будут проводить переговоры о будущем торговом соглашении до декабря 2021 года, но, если переговоры окажутся безуспешными – Британия выйдет из ЕС без соглашения.
Главный переговорщик от ЕС по Брексит Барнье уже отверг возможность согласия ЕС на компромисс Мальтхауза, аргументировав привязку переходного периода Брексит к ратификации соглашения о разводе, но тори-евроскептики намерены на нем настаивать и не исключено принятие поправки.

Сегодня в центре внимания будут экономические данные США:



( Читать дальше )

Осторожно, токсично! Brexit. Обзор на предстоящую неделю от 10.03.2019

По ФА…

На уходящей неделе:
Осторожно, токсично! Brexit. Обзор на предстоящую неделю от 10.03.2019

— Заседание ЕЦБ

По итогам заседания ЕЦБ принял два решения:
— О запуске двухлетних TLTROs на ежеквартальной основе, начиная с сентября 2019 года и заканчивая в марте 2021 года, по ставке рефинансирования.
— Указания «руководства вперед» по ставкам были изменены, теперь ЕЦБ гарантирует сохранение ставок на текущих уровнях до конца 2019 года против конца августа ранее.

Оба решения оказались ниже ожиданий рынка.
Запуск TLTROs-3 стартует в сентябре, но возврат средств от LTROs-1 уменьшит ликвидность с июня, а привязка к ставке рефинансирования сделает займы дороже.
Многие банки ожидали запуск 4-летних TLTROs-3, но ЕЦБ принял решение о 2-летних, что, вероятно, привязывается к гипотетическому предстоящему сокращению баланса ЕЦБ.
Детали TLTROs-3 будут объявлены до июньского заседания включительно, но уже известные детали говорят о том, что TLTROs-3, более вероятно, будут в первую очередь направлены на Германию и Францию.
Из контекста нескольких крайних заседаний ЕЦБ очевидно, что политика Драги подвергалась критике из-за чрезмерной сфокусированности на проблемных странах Еврозоны, Италии в частности.
В январе Драги заявлял, что запуск новых TLTROs должен быть выгоден всем странам, а не только Италии и, похоже, TLTROs-3 будет ограничен по потолку займов для Италии и Испании 60 млрд. евро в случае, если потолок заимствования для TLTROs-3 будет считаться совместно с TLTROs-2.
Не исключено, что окончательное решение по потолку заимствования будет принято после диалога правительства Италии с Еврокомиссией по корректировке бюджета и выборов в парламент Испании 28 апреля, данное предположение логично исходя из зависимости банков этих стран, Италии в частности, от кредитов ЕЦБ, что определяет готовность к компромиссу.
Странный выбор времени начала TLTROs-3 также, видимо, связан с более жестким подходом к вечным должникам Еврозоны, Италии и Испании, ибо сначала банки будут вынуждены погасить старые кредиты перед взятием новых, а те, кто нарушил правила целевого кредитования, будут вынуждены заплатить штрафы.



( Читать дальше )

Сегодня в программе: отчет по рынку труда США

Сегодня в программе: отчет по рынку труда США

ЕЦБ вчера огласил о запуске новых двухлетних TLTRO с сентября на ежеквартальной основе по ставке рефинансирования и изменил указания по ставкам в «руководстве вперед», гарантировав их сохранение на текущем уровне до конца 2019 года.
По сути, решение ЕЦБ было ниже ожиданий рынка, ибо многие банки ожидали запуск 4-летних TLTRO по ставке ниже ставки рефинансирования, а прогнозы по гарантиям сохранения ставки на текущих уровнях варьировались от конца текущего года до 2 квартала 2020 года.
Но решимость ЕЦБ, превентивность действий, застала рынки врасплох, ибо никто не ожидал фактического принятия решений до апреля-июня.
Рынки забыли о том, что это крайний голубиный шаг ЕЦБ перед отставкой Драги и уж теперь ЕЦБ абсолютно беззубый.
Инсайд, любезно предоставленный ЕЦБ вечером четверга, сообщил, что именно Драги настаивал на срочном принятии пакета стимулов.
Некоторые банки, в состоянии шока, меняют прогнозы по первому повышению ставки на 2021 год или «на никогда».
Очевидно, что шоковое состояние рынков продлится ещё некоторое время, особенно с учетом траурной риторики еврокомиссара Мальстром вчера после первого раунда переговоров с США по торговле и отсутствию прогресса по Брексит.



( Читать дальше )

Вайдман наступает на пятки Драги. Обзор на предстоящую неделю от 03.03.2019

По ФА…

На предстоящей неделе:
Вайдман наступает на пятки Драги. Обзор на предстоящую неделю от 03.03.2019

1. Заседание ЕЦБ

Многочисленные инсайды свидетельствует о готовности ЕЦБ объявить о запуске стимулов в виде новых раундов LTROs, а также через изменение указаний по ставкам в «руководстве вперед» с формулировки «ставки будут на текущих уровнях до конца лета 2019 года» на гарантию сохранения ставок неизменными до конца 2019 года или до 2 квартала 2020 года.
Но члены ЕЦБ сначала хотят дождаться результата выборов в Европарламент в конце мая для понимания личности главы нового ЕЦБ, т.к. не решаются на дальнейшие шаги по смягчению политики за пределами полномочий Марио Драги.
Такой подход позволит сохранить преемственность политики после ухода Драги с поста главы ЕЦБ в октябре текущего года, т.к. новые стимулы будут приняты с учетом мнения нового главы ЕЦБ, в противном случае ЕЦБ может потерять доверие рынков, если позиция нового главы ЕЦБ будет противоречить решениям, принятым ранее.
Особенно сие актуально в случае, если Драги сменит глава Бундесбанка Вайдман, который имеет ярко ястребиный взгляд на политику ЕЦБ.



( Читать дальше )

Сегодня в программе: Мэй в парламенте Британии

Сегодня в программе: Мэй в парламенте Британии

В центре внимания инвесторов остается Брексит.
Рост фунта связан с ростом ожиданий на проведение повторного референдума по Брексит после того, как партия лейбористов вчера объявила о том, что поддержит поправку о проведении референдума.
На текущий момент ожидания рынка по Брексит завышены.
Невзирая на то, что нет сомнений в росте фунта по итогам заключения соглашения по Брексит, ближайшие два дня могут привести к разочарованию через снижение ожиданий на проведение повторного референдума по Брексит, что может спровоцировать ещё одно краткосрочное падение фунтдоллара перед ростом к 1,40.


Сегодня ключевым станет заявление премьера Мэй в парламенте Британии после 15.30мск.
Согласно утечкам инфо, Мэй может согласится на отсрочку даты выхода Британии из ЕС на два месяца и даже исключить выход Британии из ЕС без соглашения для того, чтобы предотвратить восстание министров Кабмина.



( Читать дальше )

Борьба за мир - это как секс за девственность. Обзор на предстоящую неделю от 24.02.2019

По ФА…

На уходящей неделе:
Борьба за мир - это как секс за девственность. Обзор на предстоящую неделю от 24.02.2019

Протокол ФРС

Протокол ФРС был более ястребиным в отношении намерений по ставкам по сравнению с текущими ожиданиями рынка, но более голубиным в отношении политики сокращения баланса.
Доллар вначале отреагировал на протокол ФРС ростом, но он был небольшим и краткосрочным, т.к. участники рынка отмахнулись от нежелания членов ФРС признать текущий цикл повышения ставок завершенным по причине слабых экономических данных США.
Прогнозы по росту ВВП США в 4 квартале 2018 года и 1 квартале 2019 года повсеместно пересматриваются на понижение, если замедление роста экономики США в 1 квартале можно признать временным по причине плохой погоды и шатдауна, то объяснение слабому росту в обеих кварталах найти гораздо труднее, ожидания по приближению рецессии в США растут.

Ключевые моменты протокола ФРС:
— Ставки.
Члены ФРС согласились, что в текущей ситуации логично проявить терпение в отношении дальнейшей политики повышения ставок.
Главными причинами взятия паузы являются риски из-за рубежа, ужесточение финансовых условий, пауза поможет оценить последствия шатдауна и влияние повышения ставок ФРС ранее.
«Многие» члены ФРС высказали мнение о том, что на текущем этапе нельзя определить, какие корректировки ставок могут потребоваться позже в этом году, но «некоторые» члены ФРС считают, что дополнительные повышения ставок могут потребоваться в случае ускорения роста инфляции, а «ряд» членов ФРС считают необходимым повышение ставки позже в этом году, если экономика продолжит рост в соответствии с прогнозами ФРС.
«Многие» члены ФРС отметили, что в случае снижения неопределенности в отношении перспектив ФРС следует изменить «руководство вперед» в отношении ставок путем исключения характеристики политики как «терпеливой».



( Читать дальше )

Сегодня в программе: переговоры США и Китая

Сегодня в программе: переговоры США и Китая

Сегодня внимание инвесторов будет направлено на торговые переговоры США и Китая, которые, как ожидается, закончатся согласованием меморандума, подписание меморандума ожидается на встрече Трампа и Си Цзиньпина в марте.
Окончание переговоров будет сопровождаться встречей Трампа и вице-премьера Лю, очевидно, что встреча была бы невозможна при провальных переговорах.
Прогресс в переговорах США и Китая приведет к росту аппетита к риску и падению доллара против большинства мажоров.

Сегодня нет важных данных США, единственным значимым экономическим релизом станет публикация отчета по розничным продажам Канады в 16.30мск.
Вчерашнее выступление главы ВоС Полоза было ближе к голубиному, Полоз подчеркнул зависимость политики ВоС от поступающих экономических данных, сила внутреннего спроса в Канаде важна при определении времени следующего повышения ставки ВоС.



( Читать дальше )

Сегодня в программе: экономические данные США

Сегодня в программе: экономические данные США

Протокол ФРС указал на почти единогласное мнение о необходимости прекращения сокращения баланса в этом году, т.к. было признано, что снижение ликвидности оказало негативное влияние на рынки в конце прошлого года.
Но по ставкам мнения членов ФРС разделились, несколько членов ФРС по-прежнему считают, что следующим шагом должно стать повышение ставки, хотя нет четких указаний о том, что необходимо для повышения ставки, кроме ускорения роста инфляции.
Члены ФРС согласились, что при снижении рисков указание по ставкам в «руководстве вперед» должно быть заменено путем нивелирования слова «терпение», но в январском протоколе слово «терпение» встречается на каждом шагу.
Дискуссии о возможном снижении ставки не было.
В целом, протокол ФРС благоприятен для продаж доллара в случае, если данные США продолжат ухудшаться.
Сегодняшний блок данных США будет важен для доллара, в случае сильных данных инвесторы начнут постепенно закладывать шансы одного повышения ставки в этом году, но если данные продолжат разочаровывать — участники рынки отмахнутся от попыток членов ФРС настаивать на том, что цикл повышения ставок ещё не закончен.

Трамп на вчерашней встрече с канцлером Австрии Курцем заявил о готовности повысить пошлины на импорт авто ЕС в случае отсутствия достижения соглашения.
С одной стороны, это дает ЕС время, ожидать повышение пошлин в ближайшее время не стоит, но с другой стороны неопределенность для промышленности ЕС, Германии в частности, сохранится, что нивелирует возможность восстановления экономики Еврозоны.
PMI промышленности Германии рухнул, PMI промышленности Еврозоны вышел ниже водораздела рецессии.
Но помощь евро может придти со стороны Брексит, настроения в парламенте Британии сменяются на твердую уверенность противостоять выходу Британии из ЕС без соглашения, что может привести к резкому росту фунта и евро на предстоящей неделе.



( Читать дальше )

Окончание эры животворящего Трампа. Обзор на предстоящую неделю от 17.02.2019

По ФА…

На предстоящей неделе:
Окончание эры животворящего Трампа. Обзор на предстоящую неделю от 17.02.2019

1. Протокол ФРС, 20 февраля

Протокол ФРС, несомненно, вызовет сильный интерес инвесторов, т.к. на заседании 30 января ФРС совершила разворот на 180 градусов в отношении перспектив своей политики.
ФРС на январском заседании изменила «руководство вперед» по ставкам, отказавшись от указаний по дальнейшему повышению ставок, новое указание может трактоваться как возможность изменения ставки в любую сторону в зависимости от развития ситуации.
Кроме этого, ФРС выпустила отдельный документ, указывающий на возможность пересмотра политики по сокращению баланса, а Пауэлл заявил, что решение о балансе ФРС будет принято на ближайших заседаниях.
Инвесторы будут искать различия в риторике Пауэлла в ходе январской пресс-конференции и официальным протоколом ФРС, т.к. с осени 2018 года расхождение мнений главы ФРС и его членов не было редкостью.



( Читать дальше )

....все тэги
Регистрация
UPDONW