Ключевая ставка ЦБ РФ

На фоне ужесточения регулирования Центробанком в сегменте потребительского кредитования сформировались две противоположные тенденции. Банки сокращают одобрение полной запрашиваемой суммы по автокредитам, одновременно увеличивая долю одобрений по кредитам наличными.

Автокредиты:

• В июле 2024 года уровень полного одобрения запрашиваемой суммы по автокредитам снизился до 80%, что является минимумом с сентября 2023 года. В декабре 2023 года этот показатель составлял 84%.
• Несмотря на снижение уровня одобрений, объемы выдачи автокредитов продолжают обновлять исторические максимумы. В июле было выдано почти 163 тыс. автокредитов на сумму около 240 млрд руб.
• Снижение одобрений связано с введением коэффициентов риска для автокредитов с 1 июля 2024 года и ужесточением требований Банка России.
• Ожидания введения утильсбора с 1 октября и повышения ключевой ставки ЦБ стимулируют спрос на автокредиты.

Кредиты наличными:

• В июле банки полностью одобряли изначально запрашиваемую сумму по 93% заявок, что является максимумом с начала 2023 года.

Стабилизация на долговом рынке и снижение доходностей позволили Минфину увеличить объемы размещения облигаций федерального займа (ОФЗ) на аукционах. 7 августа Минфин разместил ОФЗ-ПД на 16,8 млрд руб. при спросе 86,5 млрд руб. Средневзвешенная доходность составила 15,8% годовых, что является рекордом для этого типа бумаг.

Эмитент предложил как популярные облигации с переменным купоном, так и облигации с фиксированным доходом. Интерес к ОФЗ-ПД проявляют институциональные инвесторы, особенно пенсионные фонды, для которых текущие ставки привлекательны.

Повышение ключевой ставки Банком России до 18% вызвало рост доходностей на долговом рынке, но ситуация стабилизировалась, и доходности долгосрочных ОФЗ снизились до 14,6–15,8%. Эксперты ожидают, что Банк России может начать снижение ставки в первом квартале 2025 года.

Минфин также успешно разместил ОФЗ-ПК с объемом 46,5 млрд руб. при спросе 237 млрд руб., что стало третьим результатом в этом году.

Несмотря на увеличение объемов привлечения, Минфин отстает от графика заимствований. По итогам января—июля дефицит федерального бюджета составил почти 1,4 трлн руб. При необходимости Минфин может нарастить размещение ОФЗ за счет флоатеров.

Совет ЦБ отметил важность формирования ожиданий длительного сохранения высокой ставки, что не было достигнуто в первом полугодии и не позволило сдержать инфляцию. Это стало одним из ключевых аргументов для повышения ставки в июле одновременно с повышением прогноза траектории ставки и сигналом о перспективах ДКП.

По мнению ряда членов Совета, столь жёсткого сигнала может быть достаточно для возврата инфляции к цели к концу 2025 года.

Мы полагаем, что на данный момент высока вероятность того, что ключевая ставка уже достигла пика. Этот сценарий пока остается нашим базовым прогнозом.

🔎Читаем мелкий шрифт Резюме обсуждений ключевой ставки на прошедшем заседании ЦБ: 

• Инфляция: прогноз на 2024 год повышен до 6,5–7,0%

• Цены на нефть: прогноз мировых цен на нефть марки Brent в 2026 году повышен на 5$, до 75$.

• Ключевая ставка: 16,9–17,4 в 2024 году со звездочкой 👇🏻

*С учетом того что с 1 января по 28 июля 2024 года средняя ключевая ставка равна 16,0%, с 29 июля до конца 2024 года средняя ключевая ставка прогнозируется в диапазоне 18,0–19,4%.

________________________

Главное для инвесторов:

Сохранение высокой ставки до конца года, а значит интересны консервативные инструменты:

▪️облигации с постоянным купоном — возможность зафиксить ставку на несколько лет;

▪️флоатеры обеспечивают самую высокую доходность среди консервативных инвестиционных инструментов, предлагая премии к «ключу».

⚡️Подборка самых выгодных облигаций в нашем еженедельном обзоре. 

⚡️Первичные размещения облигаций без брокерской комиссии в мобильном приложении КИТ Инвестиции — вкладка «Витрина»- «Размещения»

• Темпы роста экономики в I квартале 2024 года сложились выше прогноза Банка России в основном из‑за динамики внутреннего спроса. По оценкам, в II квартале экономика продолжила расти высокими темпами.
• После снижения в I квартале 2024 года инфляционное давление в II квартале 2024 года вновь усилилось и складывалось выше апрельского прогноза. 
• Ускорение инфляции сопровождалось ростом большинства индикаторов инфляционных ожиданий. 
• Высокое инфляционное давление свидетельствует о том, что значительный положительный разрыв выпуска не снижался, то есть перегрев экономики в II квартале не ослабевал.
• Ограниченность трудовых ресурсов продолжает выступать основным фактором, сдерживающим дальнейшее расширение совокупного предложения.
• Потребительский оптимизм поддерживается ростом доходов. Зарплаты продолжают расти высокими темпами. В мае рост номинальных зарплат значительно превышал средние месячные темпы роста в 2023 году. Увеличение потребления поддерживается и различными бюджетными выплатами. 

Российский рынок слияний и поглощений (M&A) демонстрирует ускоренные темпы восстановления. Во втором квартале 2024 года общий объем сделок достиг $11,69 млрд, что на 20% больше показателя предыдущего квартала. Количество сделок увеличилось до 124, по сравнению с 95 в первом квартале.

Аналитики AK&M отмечают формирование новых трендов. Перепродажа ранее выкупленных иностранных активов новыми собственниками стала заметной тенденцией. Например, ХКФ-банк перепродается Совкомбанку, а офис Intel в Нижнем Новгороде перешел к девелоперу «Стриар».

Также растет популярность сделок на условиях «долг в обмен на активы». В этом случае покупатель гасит задолженность приобретенной компании, снимая эту нагрузку с продавца. Ожидается завершение продажи крупных зарубежных активов, таких как активы «Газпрома» и Evraz.

Политические факторы будут оказывать значительное влияние на рынок во втором полугодии 2024 года. Активность госкомпаний, особенно в логистике и транспортной инфраструктуре, сохранится доминирующей. Эксперты прогнозируют, что участие государства в капиталах компаний будет увеличиваться.

Рост реальных денежных доходов населения во II квартале составил 7,7% — рекордный уровень с 2021 года. Рост опирается на быстрое расширение з/п (реальный рост начисленной з/п составил около 8,5% г/г за апрель-май 2024 года). Трудовые доходы обеспечили около 7 п.п. реального роста общих доходов.

Еще около 2 п.п. роста доходов обеспечили доходы от собственности. Отрицательный вклад продолжили вносить социальные доходы и доходы от предпринимательства.

По нашей оценке, дефицит рабочей силы и высокая ключевая ставка обеспечат сохранение высокого реального роста трудовых доходов населения и доходов от собственности в ближайшие кварталы. Вероятно, доля доходов от собственности закрепится на рекордном уровне около 9%.

ЦБ будет учитывать это и стремиться не допустить переток доходов в потребление, что может спровоцировать рост спроса и цен. В связи с этим высокая ключевая ставка будет сохранена в 2025 г. К концу 2025 года ожидаем ставку на уровне не ниже 14%.