Иркутскэнерго

Продолжаю разбираться в российской электроэнергетике. В предыдущих частях этого цикла статей были проанализированы все ОГК, все ТГК. На повестке дня встал анализ публичных энергохолдингов. Пока в работе три таких компании. Это: «Иркутскэнерго», «Интер РАО ЕЭС», «Башкирэнерго» и «Русгидро». Я решил разобрать их по отдельности, т.к. поверхностный анализ не пройдёт из-за сложности бизнеса и большого массива данных по энергокомпаниям этой категории. Итак, разрешите представить первую компанию из этой категории – это ОАО Иркутскэнерго. Капитализация на ММВБ на 4.10.2012 —  71 502 115 500 рублей, цена о.а. – 15,00 рублей
Иркутскэнерго попала в серию сравнения с энергохолдингами потому, что сама компания себя позиционирует как вертикально интегрированная энергоугольная компания (кстати говоря, не имеющая аналогов в России). Компания добывает энергетические угли транспортирует на свои ТЭЦ. Их у компании 10, а также 3 ГЭС (если, кто не знает: ГЭС это гидроэлектростанция). Также компания управляет более чем 1700 км теплопроводов. За 2011 год Иркутскэнерго выработала 59,328 млрд. кВт*ч (доля в произведённой электроэнергии в РФ составила 5,6%) и произвела 20621 тыс. Гкал тепла. Для выявления степени вертикальной интеграции мной была построена цепочка создания стоимости (см. рисунок)


( Читать дальше )

Кто-нибудь вообще врубается как сейчас хотят докапитализировать Русгидро? У меня стойкое ощущение, что очередная разводка миноров происходит и распил госденег.

Разбираем схему:
Русгидро должна получить 85 рублей на инвестиции. Как?
Выпустят допэмисиию, которая должна быть оплачена деньгами. Источники говорят, что цена допки будет около 1 руб, т.е. выше рынка.
Все просто. Государство и акционеры должны дать денег и получить акции.

В лице государства выступит Роснефтегаз, к-й будет выкупать акции. Почему он а не ВЭБ? Может у него просто много денег, кто его знает?

При этом ИнтерРАО меняется активами с Русгидро. Видимо это просто параллельная сделка. Далее не понимаю, что означает: «в текущую допэмиссию Русгидро ИРАО внесет 40% Иркутскэнерго».

Ну то есть просто ИнтерРАО передаст Гидре профильный актив, получив за это немного акций Русгидро, которые потом, вероятно монетизирует:) Может оно и хорошо. Для сделки обмена Русгидро оценены в 1,65 руб, ИркутскЭн 25,96 руб. Не понимаю дальше фразу совершенно:

"произведя обмен акциями Русгидро получит около 13% своих бумаг, передав ИнтерРАО 5,3% ее акций и доплатит 31 млрд рублей". Это еще что за хрень? Кто кому доплатит?

все типа ок, сделка на рыночных условиях.

Вопрос будет рассм. в пятницу на правительственной комиссии по электроэнергетике.

РусГидро сегодня -2%
ИнтерРАО -0,17%
ИркутскЭн +10%


 

Татнфт 3ао — имеется продавец, показывающийся исключительно во второй половине торгов. Предполагаю высокую вероятность непропускания бумаги выше ее текущих локальных хаев.
 
ЛСР — предполагаю близкий хай котировок.
 
ИркЭнерго — четко обозначен хай котировок.
 
ПИК — давление продавцов, как всегда, появилось на хае котировок и три дня давило. Посмотрим, что будет дальше.

( Читать дальше )

Бразильская фондовая биржа упала до рекордно низкого уровня с 2009 г
По данным интернет-сайта биржи, по итогам торгов во вторник индекс деловой активности Ibovespa снизился на 2,09% до уровня в 57 тысяч 310 пунктов, что является рекордно низким показателем с 4 сентября 2009 года. Объем торгов составил 6,3 миллиардов бразильских реалов (4,06 миллиардов долларов).
http://www.ria.ru/economy/20110803/411166191.html
 
Moody's изменило прогноз по долговому рейтингу США в худшую сторону
Moody's при этом отмечает, что существует риск снижения рейтинга, в частности, «в случае ослабления бюджетной дисциплины в следующем году» и «при серьезном ухудшении экономической конъюнктуры».
http://www.ria.ru/economy/20110803/411165829.html
 
Fitch: повышение потолка госдолга отсрочило понижение рейтинга США
Международное рейтинговое агентство Fitch отмечает, что США после ожидаемого принятия конгрессом законопроекта по повышению планки госдолга удалось избежать понижения своего рейтинга «ААА» в краткосрочной перспективе, однако дальнейшее будущее американского рейтинга будет зависеть от уровня госдолга страны.


( Читать дальше )

Мы пересмотрели нашу оценку Иркутскэнерго в связи с перспективой выкупа акций у миноритариев в свете передачи 40% пакета в компании от Интер РАО РусГидро.

Это предполагает 25% потенциал роста к концу года, при том что ситуация в отрасли в целом остается довольно напряженной

• Евросибэнерго опять откладывает IPO с марта 2011г. на более поздний срок в связи с поиском ключевых инвесторов. Из планируемого объема размещения в $1-1.5 млрд. пока известно, что только китайская Yangtze Power намерена приобрести бумаги в рамках IPO на $168 млн. Таким образом, это может быть не последняя отсрочка IPO для Евросибэнерго, и сложно сказать, сколько еще займет этот процесс.

• RMG Securities: Мы рассматриваем новость как негативную для основных активов Евросибэнерго: Иркутскэнерго и Красноярской ГЭС, поскольку фактор предстоящего IPO служил сильным драйвером роста данных бумаг со 2П 2010г.

Мое мнение: иностранные ивнесторы уже сыты разводными российскими IPO. Тем более они сполна оценили подарок от правительства по тарифам. Остаток остался еще со времен разводки с реформой РАО, теперь инвесторы не готовы брать любое го**о с биркой made in russia.

Итак, сегодня в рынках был в Максим Орловский, один из лучших специалистов по второму эшелону. Вот что интересного он поведал:

Акции Русгидро

• Новая интересная тема (сейчас вне поля зрения):
• Сейчас начался процесс передачи акций Иркутскэнерго Русгидро.
• У Иркутскэнерго есть 3 плотины, которые находятся в собственности государства
• Иркутскэнерго платит за аренду этих плотин $2,5 млн в год
• Балансовая стоимость их $1 млрд.
• Интрига: по какой цене государство передаст их Русгидро?
• Плотины можно оценить до $4 млрд
• Таким образом, расходы на приобретение Иркутскэнерго с плотинами могут составить $2 млрд + $4 млрд
• Сделка может быть оплачена допэмиссией Русгидро
• Если цена плотин будет завышена, то кто пострадает?
• Миноритарные акционеры Русгидро, долю которых размоет в процессе допки.

( Читать дальше )

Рай, Ман энд Гор секьюритиз:
Организаторы IPO Евросибэнерго оценили компанию в интервале $4-$5.6 млрд.
Основные активы: 51.9%Иркутскэнерго (РТС: IRGZ) и 68,3% Красноярской ГЭС (РТС: KRSG) были оценены в интервалах $3.5-$4.2 млрд.(мин$1.4за акцию) и $1.3-$1.6 млрд.(мин$4.9 за акцию), соответственно.
52% в Иркутской Сетевой Компании (РТС: IESK) были оценена в $308 млн., или $0.125 за акцию.

Оценка Иркутскэнерго предполагает 60% премию к тек котировкам бумаг =>позитивно в ближ перспективе.
Оценка Красноярской ГЭС предполагает справедл текущих уровней цены, которые сейчас торг по самой верхней границе=>могут отыграть вниз в ближ время

Мы предупреждаем, что организаторы основывают свои оценки на существенном росте стоимости электроэнергии.
Вероятно, могут недооценивать риски трансфертного ценообразования, а также развитую практику неплатежей со стороны алюминиевых заводов.
Мы безгранично позитивно оцениваем бизнес-опыт основного акционера Холдинга EN+ и советуем присоединиться к его позиции по Евросибэнерго в рамках IPO и
также Продавать бумаги Иркутскэнерго и Красноярской ГЭС