Инвестцитата дня

За последние 30 лет наш стиль инвестирования находился между Бенджамином Грэмом и Уорреном Баффетом. Подход Грэма является статическим, количественным, и сосредоточен на балансе. В нем нет попытки заглянуть в будущее и оценить более качественные аспекты бизнеса. Основная идея Баффета — сосредоточится на бизнесах с устойчивым конкурентным преимуществом, где шансы что бизнес будет также успешен и через десять лет очень велики. Грэм делал деньги на ликвидации разницы между ценой и стоимостью, Баффет же на росте внутренней стоимости. Когда я начал в 1979 году, и в США и Европе, было много акций, подходящих Бену Грэму, поскольку заканчивалось одно из худших десятилетий для фондового рынка. Когда начался бычий рынок мы изменили свой стиль и стали больше похожи на Баффета, но не без страха. Ведь если вы ошибетесь с наличием устойчивого конкурентного преимущества у компании, то результаты могут оказаться катострофическими. В подходе Грэма очень большой запас прочности минимизирует такой риск. В целом мы узнали много и от Грэма и от Баффета и хотели бы верить что мы владельцы ценных бумаг, которые привлекут каждого из них.

Jean-Marie Eveillard, First Eagle Funds

Стоимость часто создается сильными компаниями  в структурно привлекательных отраслях с постоянным ростом. С финансовой точки зрения легко описать высококачественный бизнес. Он генерирует высокий доход на капитал. Он производит свободный денежный поток и имеет привлекательные возможности для реинвестирования капитала с высокой доходностью. Великие бизнесы стоят больше, поэтому я бы предпочел владеть таким типом компании по разумной цене, нежели посредственной компанией по низкой цене. Но никогда не игнорируйте оценку! Вы можете легко переплатить даже за отличный бизнес.

Morris Mark, Mark Asset Management

Я начинал в 1974 году используя стоимостные стратегии Бенджамина Грэма. Следующие восемь лет были прекрасным временем для классических стоимостных инвесторов. Но наступил 1982 год и нанес мне сильный удар. В моем портфеле было слишком много паршивых акций. Я начал задаваться вопросом — почему? Хотя это звучит как очевидность, но общим у всех плохих акций было то, что все они были плохими бизнесами. Я понял что должен больше думать как бизнес аналитик а не как фондовый аналитик. Я должен был научится понимать как компании сами создавали стоимость. Я перешел от классических коэффициентов P/E и балансовой стоимости к доходности капитала и денежным потокам.

Andrew Pilara, RS Investments

На растущем рынке каждый может сделать деньги и философия стоимостного инвестирования не нужна. Но поскольку нет надежного способа предсказать что будет делать рынок необходимо следовать стомостной философии все время. Управляя рисками и ограничивая потери за счет глубокого фундаментального анализа, строгой дисциплины и бесконечного терпения стоимостные инвесторы могут расчитывать на высокую доходность в хорошие и ограниченные потери в плохие времена. Вы не можете разбогатеть быстро, но придерживаясь стоимостного инвестирования вы скорее всего разбогатеете медленно. Это лучшее на что любой разумный инвестор может надеяться.

Seth Klarman, The Baupost Group

Если бы мне пришлось определить единственный фактор последовательно успешного инвестирования, я бы сказал, что это «дешевизна». Покупка по низким ценам по отношению к внутренней стоимости (строго и консервативно оцененной) является надежным ключом к заработку высокой прибыли, ограниченному риску и минимальным потерям. Это не единственное что имеет значение, но этот фактор не заменить ничем. Без этого «инвестирование» превращается в спекуляции. А спекуляции гораздо менее надежная деятельность.

Howard Marks, Oaktree Capital

Суть инвестирования не в том, чтобы делать очень умные вещи, а в том, чтобы не делать глупостей. Избегать ошибок, сопротивляясь причудам рынка, сосредоточить внимание на распределении капитала в идеи с высокой вероятностью получения хорошей доходности и иметь запас прочности от постоянной потери капитала — это три кита стоимостного инвестирования. Это звучит просто но не делает стоимостное инвестирование простым. На самом деле развитие дисциплины чтобы избегать непродуктивных решений, совершенстовование в оценке бизнеса и оценке рисков, сохранение эмоционального и психического равновесия для принятия самостоятельных решений под огромным давлением требует постоянных усилий и усердия.

Zeke Ashton, Centaur Capital

Весь наш процесс описывается простой философией инвестирования от Бенджамина Грэма. Он считал, что есть две стоимости для каждой акции. Первая — это текущая рыночная цена. Вторая — это стоимость акции при покупке всей компании знающим покупателем или это выручка от продажи всех активов за вычетом выплат по долгам. Он называл это внутренней стоимостью и утверждал, что покупать нужно когда текущая цена значительно меньше внутренней стоимости а продавать когда разница минимальна. Со временем мы разработали собственные способы оценки внутренней стоимости, но суть того, что мы делаем, осталась неизменной. Наша ежедневная работа направлена на выявление внутренней стоимости бизнеса.

Will Browne, Tweedy, Browne Co