ЕВРОДОЛЛАР

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Заседание ЕЦБ, 26 июля

Июльское заседание ЕЦБ является проходным, никаких изменений не ожидается, но скучать не придется, т.к. вопросы к Марио Драги накопились.
Конечно, Драги может избрать любимую тактику отрицания, но в этот раз успешность данной стратегии под вопросом.

Основные моменты заседания ЕЦБ:
— «Руководство вперед».
Логично ожидать, что «руководство вперед» ЕЦБ останется неизменным в отношении ставок, т.к. Драги неоднократно использовал первичную формулировку в выступлениях после июньского заседания.
Но некоторые переводы «руководства вперед» были скорректированы после заседания 14 июня.
Английский вариант по-прежнему утверждает, что ставки не будут повышены до конца лета:

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Свидетельство главы ФРС Пауэлла перед Конгрессом

Глава ФРС Пауэлл ответит на вопросы сенаторов 17 июля в 17.00мск и конгрессменов Палаты представителей 18 июля в 17.00мск.
Вступительное заявление для обеих палат будет идентичным и, по традиции, публикуется за полтора часа до начала в первый день слушаний.

На уходящей неделе Пауэлл дал интервью, в котором постарался разъяснить свою текущую позицию в отношении экономики США, монетарной политики ФРС и действий администрации Трампа.
Джей заявил, что текущее состояние экономики позволяет ему спать спокойно, экономика США растет, влияние фискальных стимулов будет способствовать продолжению роста экономики в ближайшие годы.
Рынок труда США сильный, но рост зарплат слабый, что представляет собой загадку, но частично объясняется низкой производительностью.
Инфляция только в июне достигла цели ФРС и пока нельзя сказать, что ФРС одержала победу над инфляцией.
Инфляция была продолжительное время ниже цели ФРС, и достичь цели не означает просто коснуться её, необходимо закрепление инфляции на уровне 2%, не говоря о том, что цель ФРС по инфляции симметрична.
Задача ФРС при нормализации ставок состоит в балансировании между слишком медленным темпом, который может привести к появлению пузырей и чрезмерному росту инфляции, и слишком быстрым темпом повышения ставок, который может привести к рецессии.

По ФА…

На уходящей неделе:

— Протокол ФРС

Протокол ФРС от заседания 13 июня был ястребиным, но не привел к реакции рынка отчасти потому, что внимание инвесторов было сфокусировано на других событиях, а отчасти из усиления беспокойства «большинства» членов ФРС торговыми рисками.

Основные моменты протокола ФРС:
— Члены ФРС предположили, что если рост экономики США будет очень сильным, а инфляция в среднесрочной перспективе устойчиво закрепится на уровне 2%, то будет целесообразным повысить ставку до долгосрочного уровня или немного выше в 2019 или 2020 году;
— Многие члены ФРС отметили, что при продолжении политики постепенного повышения ставок, ставка будет ниже или выше нейтрального уровня в следующем году в зависимости от их личной оценки;
— Члены ФРС обсудили возможность изменения «руководства вперед» на предстоящих заседаниях, ряд членов ФРС отметили, что будет целесообразно нивелировать характеристику монетарной политики как «аккомодационную»;
— Большинство членов ФРС считают, что риски и неопределенность, связанные с торговой политикой, усилились и были обеспокоены тем, что такая неопределенность и риски в конечном итоге могут оказать негативное влияние на настроения бизнеса;
— «Несколько» членов ФРС выразили мнение о том, что при снижении избыточных резервов ФРС может обсудить свою политику в отношении разницы ставок;
— Ожидается, что рост цен на энергоносители будет способствовать росту общей инфляции ближайшей перспективе;
— Члены ФРС в целом считают, что инфляция находится на траектории для достижения симметричной 2% цели ФРС на устойчивой основе, хотя ряд участников отметили, что преждевременно делать вывод о победе над инфляцией;
— Несколько членов ФРС заявили, что превышение цели по инфляции в 2% поможет закрепить инфляционные ожидания.

После начала снижения интереса к европейской валюте на рынке началось небольшое движение.
«ЕвроДоллар вошел в клинч, и теперь нужно его привести в боевую готовность».


Рисунок 1 — Котировки Евродоллара

Сегодня при такой динамике интерес к валютной паре будет пропадать. Но не это главное. Дальнейшего прогноза по направлению нет. Это означает, что такое движение может затянуться. Самое время для скальпирования, и использование простейших индикаторов.

На этом фоне ЕЦБ напоминает, что в прошлом месяце было объявлено об завершении программы покупки облигаций на рынке в конце этого года. А момент для начала повышения основной процентной ставки может наступить не ранее лета 2019 года. 

Инвесторы дают 80 процентный шанс на то, что ставка будет повышена в сентябре 2019 года. 

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Протокол ФРС, 5 июля

Сопроводительное заявление и новые прогнозы от заседания ФРС 13 июня были яростно ястребиными:
— Члены ФРС повысили прогнозы по повышению ставок до четырех в этом году, рост ставок выше нейтрального уровня ожидается уже в следующем году;
— «Руководство вперед» ФРС было изменено на более ястребиное с отменой указания о том, что «ставки будут находиться ниже долгосрочных уровней некоторое время»;
— Глава ФРС Пауэлл сообщил, что среди членов ФРС идет дискуссия по отказу от характеристики монетарной политики как «аккомодационной»;
— Члены ФРС оставили неизменным естественный уровень безработицы на уровне 4,5%, что говорит о сохранении ожиданий роста зарплат и веры в кривую Филлипса;
— Прогнозы по росту инфляции были повышены.

Нет сомнений в том, что протокол будет содержать обсуждение причин изменения позиции членов ФРС на более ястребиную и потенциально способен привести к росту доллара.
Но, в свете пятничных высказываний главы Национального экономического совета Белого дома Ларри Кадлоу, инвесторы в первую очередь будут искать в протоколе ФРС указания на факторы, которые могут привести к замедлению темпа повышения ставок.
Ларри Кадлоу заявил, что политика администрации Трампа, способствующая ускорению росту экономики, не приводит к росту инфляции, и он надеется, что ФРС будет повышать ставки медленными темпами.
Кадлоу сообщил, что он периодически встречается с главой ФРС Пауэллом, который является «хорошим человеком и понимает ситуацию».
Сообщения экономического советника Трампа нужно трактовать как попытку открытого давления на ФРС, что является недопустимым.
Инвесторы будут опасаться потери независимости ФРС, что приведет к падению доллара вне зависимости от экономических данных.
На текущий момент инвесторы ещё верят в независимость ФРС, но давление со стороны администрации Трампа будет нарастать по мере приближения даты промежуточных выборов в Конгресс и, при малейших признаках готовности ФРС «прогнуться» вслед призывам Трампа, доллар может отвесно рухнуть.

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Саммит ЕС, 28-29 июня

Начало уходящей недели порадовало достижением договоренности между Меркель и Макроном по созданию общего бюджета Еврозоны и изменению соглашения по иммиграции.
Ранее Меркель всячески противостояла созданию общего бюджета для направлений инвестиций в те страны Еврозоны, рост экономики которых отстает, т.е. в проблемные южные страны, но формирование нового правительства Италии заставило её пойти на уступки.
Детали по размеру общего бюджета Еврозоны и принципам выделения инвестиций должны быть определены к концу текущего года, а сам бюджет Еврозоны должен быть создан в 2021 году.

Казалось бы, проблемы Еврозоны решены, т.к. перераспределение денег налогоплательщиков богатых стран более бедным странам помогут сделать экономику Еврозоны более однородной, что приведет к падению рейтингов партий евроскептиков.
Но правительство Италии выступило против соглашения по иммиграции, к нему присоединились правительства Греции и Мальты, на что минфин Германии Шольц заявил, что проект по созданию бюджета Еврозоны также находится под вопросом, ибо многие северные страны выступают против него.
Президент Франции Макрон прояснил ситуацию более понятным языком – те страны, которые не хотят идти на компромисс в вопросе иммиграции, не получат инвестиций.
В ответ глава МВД Италии и лидер партии «Лига Севера» Сальвини заявил, что на проверку существования ЕС остался год, его судьбу решит создание единого бюджета Еврозоны и выборы в Европарламент 2019 года, намекая на то, что ЕС может развалиться в результате общего согласия стран-членов.

По ФА…

На уходящей неделе:

— Заседание ФРС

Итоги заседания ФРС оказались выше ожиданий рынка, единственным фактическим решением с голубиным оттенком стало повышение ставки по обязательным и избыточным резервам на 0,20% до 1,95% при повышении основной ставки на 0,25%.
Кратковременность роста доллара по факту заседания ФРС была связана с переключением внимания участников рынка на заседание ЕЦБ, краткосрочные спекулянты использовали падение евродоллара для покупок перед ожидаемым оглашением ЕЦБ о сворачивании программы QE.

Из сопроводительного заявления ФРС исчезла формулировка о том, что «ставки будут находиться ниже долгосрочных уровней некоторое время», а в ходе пресс-конференции Пауэлл заявил, что в ФРС идет дискуссия по отказу от характеристики монетарной политики как «аккомодационной».
Хотя, по утверждению Пауэлла, это не станет сигналом о перемене политики, а будет констатацией факта в момент, когда ставки приблизятся к нейтральным уровням.
Пауэлл объявил о принятии решения о проведении пресс-конференций после каждого заседания ФРС с января 2019 года, но заверил, что это решение не является сигналом об изменении политики и темпа повышения ставок.