Гарантийное обеспечение

Биржа недавно сильно снизила  Гарантийное Обеспечение (ГО).
 
А затем резко увеличило его почти в два раза.
 
 Для чего она это делает ?

Повышенные параметры будут действовать в период с вечернего клиринга 27 апреля 2012 года до вечернего клиринга 2 мая 2012 года
http://rts.micex.ru/n639/?nt=101

Недавно пресс-релиз вышел http://rts.micex.ru/n73/?nt=101

Соблюдайте РМ и ММ! ;)

Торговля фьючерсами имеет скорее спекулятивный характер… Инструмент спекулянта и… хеджера...
Плюсы и минусы торгвли фьючерсами:
"+"
— Возможность хеджирования, т.е. можно снизить свои инвестиционные риски. Понимать стоит как, если например набраны позиции лонг  в наиболее ликвидных акциях, то хедж в данном случае стоит понимать как продажу всего рынка, т.е. это фьючерс на индекс РТС;
-низкая комиссия по сделкам;
— Потенциально возможно получение очень крупных прибылей (за счет предоставленного финансового рычага);
-возможность шортить, когда шорты вообще запрещены (по акциям). Кризис и тчк
"-"
Это наиболее интересный момент, так как плюсов много, а минусов?! А минусы приходят со временем, в наиболее нежданный момент! С этим наверно сталкивались все!
Например:
-Если в акциях, скажем, можно на протяжении большого времени пересидеть значительную просадку, то торгуюя фьючерсами этого Вам никто не даст.  Депо будет таять с каждым минусом на счете, и в один прекрасный момент, когда Ваше депо не сможет покрыть ГО фьючерсных контрактов, брокер начнет избавляться от фьючерсных позиций, т.е. было 10 контрактов, стало 7, и т.д.


( Читать дальше )

Зашла речь об очердной планке и как следствие поднятие ГО.

Регламент РТС подразумевает в таком случае поднятие ГО на 50%.
Моё же мнение что это абсолютно бесполезная мера в плане стабилизации рынков.

Ни для кого не секрет, что существенную часть роста рынков составляет кредитное плечо, повышая же ГО биржа режет кредитное плечо.
Теперь разобраться б что происходит в деталях.

Быки&Медведи
ГО поднимется для всех одинаково, но если на растущем рынке  поднятие ГО — выгоняет мелких спекулянтов разгоняющих рынок, оставляя  при этом крупных игроков: хэдж-фондов, пенсионных фондов и прочее прочее ( как на рынке деревативов так и на акциях). Это все малосущественно и редко применимо на растущем рынке.  Биржам ( да и всем) выгоден рост стоимости.
Но что происходит на падающем рынке.
Биржа при достижении очередного минимума согласно регламенту повышает ГО, тем самым увеличивая стоимость удержания позиции.


И тут вмешиваются еще один фактор
.безрисковая процентная ставка
Это тот процент  который  инвесторы могут заработать не имея никакого риска. Вот от этой ставки и оценивается стоимость всех активов.
Как же влияет эта ставка  на стоимость деревативов.

Пример:
у нас есть актив( предположим фьючерс ртс) и есть безрисковый актив( предположим трежери). так вот  если при волатильности дневной 0,7%  и ГО 10%  можно ожидать какую то доходность ( например 7% в день при изменение цены на 1,0%).

И сравнивая этот процент с со ставкой безрискового процента инвесторы принимаю тешение о инвестировании в тот или иной актив.
Теперь рассмотрим слкчай какая должна быть волатильность что б сохранить ту же ожидаемую доходность  при росте ГО на 50%

Пример:
Тепрь у нас ГО будет не 10, а 15%.  И что бы ожидать ту же доходность нам надо что б волатильность была уже не 0,7 а 1,06.
Если волатильность не будет достаточной, то доходность наеденицу времени на капитал не будет удолетворять инвесторов  и они будут избавляться от активов которые не генерируют ожидаемую доходность.

И тут вступает в силу обратная медаль.
При снижении рынков и увеличении ГО, с рынков выдавливаются не спекулянты  шортящие рынок ( последние наоборот только увеличивают маржу), а инвесторы долгосрочно входящие в рынок. А вот их продажи и толкают рынок вниз, тем самым увеличива маржу шортистов ( мелких спекулянтов). Почему я говорю шортисты= спекулянты? Очень просто ни один фонд ( хэдж или пенсонный или иной) не примет решения входить на российский фондовый рынок с целью зашортить его этого просто не допустимо по инвестиционной декларации.

Увеличение ГО никак не может привести к у меньшению волатильности итемболее замедлить падение.
А наоборот оно:
.приводит к закрытию длинных позиций.
.к росту прибылей шортистов.
. к уходу инвесторов с рынков акций и деревотивов в безрисковыеактивы, потому что фактическая волатильность уже не может обеспечить запросы инвесторов по доходности на капитал за еденице времени.

И что самое хреновое, то что увеличение ГО в конечном итоге приводит к росту волатильности.

Ведь по повышение ГО не выравнивает соотношение быков и медведей, а наоборот усиливает позиции медведей, за счет маржи быков и так будет длится пока на рынке не назреет критическая масса медведее. И медведей станет подавляющее большинство не потаму что все шортят, (мне уже самому рреально страшно шортить на таком рынке) а потаму что всех бычков порежут. И вот тогда то начнется шорт сквиз. И это выховет очередной всплеск волатильности. Но в условии отсутствия инвесторов долгосрочных, придающих рынку некую стабильность, рынок станет вотчиной спеклянтов которые будут раскачивать рынок. пока тот  снова не приобретет определенную массу.
Еще одна критическая точка
Если ГО = 100%, многие думают что в таком случае волатильност будет минимальная. Опять таки не соглашусь. Эфект будет совершенно противоположный.
При 100%ГО  с рынка уйдет ликвидность, увеличится спреды и движения по 20-30% станут вполне нормлаьными. Что в принципе можно наблюдать на акциях второго и третьих эшелонов.