ВВП России

Объем продаж российских ИТ-решений с 2022 года вырос почти вдвое — до 4,5 трлн руб. В России IT-сектор уверенно укрепляется— Мишустин

Помогающие в экспорте российских IT-решений «цифровые атташе» работают уже в 17 странах мира — Мишустин

tass.ru/ekonomika/24121265

I. Варианты сценариев на заседании ЦБ

1. Вероятность снижения ставки:

• 10 из 30 аналитиков ожидают снижение.

• Возможный диапазон — от −25 б.п. (до 20,75%) до −200 б.п. (до 19%).

2. Консервативный сценарий (основной):

• 20 из 30 экспертов считают, что ставка останется на уровне 21%, но сигнал будет мягче.

• Это будет пятое подряд заседание без изменения ставки.

II. Аргументы в пользу снижения ставки

1. Инфляция и ВВП:

• Годовая инфляция: 10,23%, базовая — 9,23%, но тренд на замедление.

• ВВП в I квартале 2025 года снизился на 1% (после роста на 1,2% в IV квартале 2024 г.).

2. Замедление кредитования:

• Корпоративное кредитование: +1% с начала года.

• Ипотека: +0,4% годовых в I квартале.

3. Рынок труда:

• Дефицит кадров не нарастает.

• Безработица на рекордно низком уровне — 2,3%.

4. Ожидания рынка:

• Инвесторы уже закладывают снижение ставки на 100+ б.п. в ближайшие месяцы.

5. Прогнозы экспертов:

Консенсус-прогноз: ставка останется неизменной

По оценке большинства экспертов, на заседании 6 июня Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 21% — это пятый раз подряд. Из 24 аналитиков, опрошенных «Ведомостями», 15 ожидают сохранения ставки. Остальные 9 предполагают её снижение: четверо — до 19%, трое — до 20%, один — в диапазоне 19–20%, ещё один — до 20,5%.

Причины сохранения ставки

• Инфляционные ожидания населения растут второй месяц подряд, несмотря на замедление инфляции. Это ключевой аргумент против снижения ставки: при удешевлении кредитов спрос может вновь ускориться.

• Неоднородность инфляции: в непродовольственном сегменте цены стабилизировались, но в сегментах продовольствия и услуг рост сохраняется.

• Риски со стороны бюджета и внешней среды: возможны проинфляционные шоки, включая рост цен на нефть, геополитику и последствия погодных аномалий.

• Осторожность ЦБ: руководство регулятора предпочитает избегать поспешных решений. Снижение ставки требует уверенности в стабильности инфляционного тренда.

В преддверии заседания совета директоров ЦБ 6 июня регулятор обновил консенсус-прогноз до 2027 года, не дав аргументов для немедленного снижения ставки. Однако всё больше аналитиков ожидают смягчения риторики или сигнала о скором снижении ставки.

Прогнозы ВВП на 2025 и 2027 годы были незначительно ухудшены, при этом улучшены ожидания по курсу рубля и реальным зарплатам. Средний курс в 2025 году оценивается в 93,5 руб./$. Прогноз инфляции на 2026 год снижен до 4,6%, но достижение цели в 4% сдвинуто на 2028 год. Прогноз реальной ключевой ставки повышен с 12,6% до 12,9% в 2025 году.

Консенсус-прогноз Центра ценовых индексов зафиксировал снижение ожиданий роста ВВП на 2025 год с 1,5% до 1%. Шесть из пятнадцати аналитиков допускают снижение ставки уже в июне. Диапазон ожиданий по ключевой ставке на конец года — от 14% до 19%, медиана — 17%.

ЦБ сохраняет жёсткую риторику, опасаясь повторения всплеска инфляции, как в 2024 году. Основные риски — нестабильный рубль, ускорение роста цен на продукты и услуги, несмотря на охлаждение экономики в части непродовольственного сектора.

Основные итоги: рост ВВП замедлился до 1,4%

По данным Росстата, в I квартале 2025 года ВВП России вырос на 1,4% в годовом выражении. Это оказалось ниже ожиданий Минэкономразвития (1,7%) и Банка России (2%). Для сравнения, в 2024 году экономика росла ускоренными темпами — на 4,1%, и теперь эксперты наблюдают закономерное замедление. Президент Владимир Путин ранее подчеркивал важность «мягкой посадки» — постепенного снижения темпов роста без шоков для экономики.

Прогнозы на год: консенсус в районе 1–2%

Минэкономразвития сохраняет целевой прогноз роста ВВП на 2025 год на уровне 2,5%, но в Банке России ориентируются на более скромные 1–2%. Аналитики банков сходятся на 1–1,7%. Эксперты подчеркивают, что данные I квартала отчасти объясняются эффектом высокой базы IV квартала 2024 года (4,5% г/г) и тем, что прошлый год был високосным. В ближайшие кварталы они ожидают ускорения.

Структура роста: кто тянет, кто тормозит

Несмотря на общее замедление, ряд секторов демонстрируют устойчивость:

Бизнес сообщил о падении спроса и продаж в I квартале
Большинство предпринимателей (70%) ощутили в первом квартале 2025 года сокращение спроса, которое выражалось в падении продаж и выручки. Это следует из результатов исследования Института экономики роста им. Столыпина.
Около 60% опрошенных сообщили о сокращении физического объема продаж в январе – марте по отношению к тому же периоду прошлого года, сообщают авторы. У 20% продажи выросли, еще у 20% остались на прежнем уровне.
Падение выручки в денежном выражении отмечает 56% предпринимателей. Некоторые из них смогли компенсировать снижение физических продаж увеличением цен. На этот шаг пошли 24,5% респондентов, еще 36,4%, напротив, снизили цены для стимулирования продаж, а 24,5% предпринимателей их не меняли.
— Ведомости. ЕЖ.
 
  Похоже этот процесс затянется, но будем надеяться на лучшее.

По предварительной оценке Росстата, рост ВВП России в 1кв25 замедлился до 1,4% г/г по сравнению с 4,5% г/г в 4кв24. Данные оказались хуже оценки Минэкономразвития (1,7% г/г) и, что важно, прогноза Банка России (2,0% г/г). По нашим оценкам, сокращение ВВП с учётом сезонного и календарного фактора по отношению к прошлому кварталу составило немного более 1%. Это первое снижение ВВП в данной метрике со 2кв22. Вероятность того, что мы увидим так называемую «техническую рецессию» (сокращение ВВП в сезонно сглаженном выражении два квартала подряд), на протяжении этого года очень высока.

При этом, на наш взгляд, действительно значимой новостью в российском информационном поле становится только сокращение ВВП в метрике год к году, в то время как столь примечательная при анализе крупнейших экономик мира «техническая рецессия» в России найдёт куда меньший отклик. Кроме того, сохраняющаяся традиция значимых пересмотров данных ВВП Росстатом также несколько смягчает факт расхождения предварительной оценки с ожиданиями рынка и регулятора.

Китайское рейтинговое агентство China Chengxin International (CCXI) впервые после начала СВО присвоило России суверенный рейтинг — BBB+g со стабильным прогнозом, что выше оценки до 2022 года (BBB-g). Это сигнализирует о средней устойчивости и умеренном риске дефолта.

CCXI отмечает адаптацию российской экономики к санкциям, устойчивость к внешним потрясениям и высокие международные резервы ($687,3 млрд) при поддержке ФНБ (11,75 трлн руб.). Уровень госдолга также остается низким: внутренний — 24,99 трлн руб., внешний — $53,9 млрд. ВВП России за 2024 год оценивается в $2,466 трлн.

Существенное расширение оборонного сектора снизило энергетическую зависимость страны и может дать импульс гражданской экономике. Однако агентство указывает на риски дисбаланса — инфляция (10,09%), дефицит рабочей силы и высокий уровень госрасходов. Ключевая ставка ЦБ — 21%.

Возможное повышение рейтинга связывается с ослаблением санкций и устойчивым ростом экономики. Поводом для понижения может стать эскалация конфликта, рост долговой нагрузки или истощение резервов.

Цель удвоить долю капитализации фондового рынка до 66% от ВВП к 2030 году поставил Владимир Путин. Но пока показатель — лишь 26,6%. Это значит, что за ближайшие пять лет необходимо провести IPO и SPO на сумму 7–9 трлн руб., заявил зампред ЦБ Чистюхин. Для сравнения: с 2014 по 2024 год объем размещений составил всего 1 трлн руб.

По итогам I квартала 2025 года капитализация рынка на Мосбирже достигла 56 трлн руб., а ВВП за 2024 год — 201,15 трлн руб. Ключевая проблема — перекос в сторону банковского кредитования и недостаточное развитие фондового финансирования, признала глава ЦБ Набиуллина.

Для устранения перекоса Банк России договорился с правительством: теперь господдержка будет распространяться и на проекты, финансируемые через фондовый рынок. Обсуждается также внедрение субсидий на акции как нового инструмента поддержки.

Еще один барьер — недостаточная емкость рынка и слабое участие институциональных инвесторов. Набиуллина анонсировала создание системы рейтингов акций, которая поможет инвесторам ориентироваться в условиях ограниченного раскрытия информации.

◾ ВВП РФ в I квартале 2025 года увеличился на 1,4% по сравнению с I кварталом 2024 года. Такую предварительную оценку опубликовал в пятницу Росстат.

◾ Данные Росстата оказались хуже оценки Минэкономразвития (1,7%), оценки ЦБ (2,0%) и ожиданий аналитиков (консенсус-прогноз «Интерфакса» от начала апреля предполагал рост в I квартале на 2,2%).

◾ Как сообщалось, Минэкономразвития оценило рост ВВП РФ в I квартале 2025 года на уровне 1,7% в годовом выражении. При этом с исключением календарного фактора (в I квартале 2024 года было на один день больше из-за високосного года) министерство оценило рост ВВП в I квартале на уровне 2,3%.

◾ Более подробные данные о ВВП за I квартал Росстат представит 18 июня.

◾ Как сообщалось, ВВП РФ в IV квартале 2024 года вырос на 4,5% в годовом выражении, в III квартале 2024 года — на 3,3%, во II квартале 2024 года — на 4,3%, в I квартале 2024 года — на 5,4%. В целом за 2024 год ВВП РФ увеличился на 4,3% после роста на 4,1% в 2023 году.

◾ Во II квартале 2025 года ЦБ ожидал рост на 1,9% в годовом выражении с дальнейшим замедлением до 0,0–1,0% в IV квартале 2025 года.