Арктик СПГ-2

Вчера финансовую отчетность по МСФО представил НОВАТЭК. Прибыль акционеров выросла за год в 5,3 раза за счет продажи 40% в проекте Арктик СПГ-2. С учетом планов компании в 2020 г. запустить четвертую очередь Ямал СПГ акционерам можно рассчитывать на изменение дивидендной политики – например, переход на 50% выплат от чистой прибыли по МСФО.
           
По итогам 4 кв. рост выручки компании составил 21% на фоне роста объемов реализации газа и превысил консенсус рынка (229 млрд руб. против 213 млрд руб.). EBITDA вышла в рамках ожиданий – 62 млрд руб., а чистая прибыль ожидаемо просела ввиду эффекта высокой базы 3 кв. – 58 млрд руб. против 370 млрд руб., что связано с признанием компанией дохода от продажи доли в Арктик СПГ-2 в прошлом квартале.

По году результаты впечатляющие: несмотря на сложную ценовую конъюнктуру на рынке газа, в особенности со 2 полугодия 2019 года, НОВАТЭК нарастил выручку на 3,7% — до 862,8 млрд руб. – за счет роста объемов реализации всех жидких углеводородов за исключением стабильного газового конденсата. Также отметим, что производственные результаты компании были на высоте – добыча по итогам года выросла на 7,4% г/г – до 589,9 млн бнэ – в основном за счет СП – Ямал СПГ, Арктикгаз, Тернефтегаз. На основных добывающих месторождениях НОВАТЭКА рост зафиксирован на Береговом и Ярудейском месторождениях, а на остальных снижение, в итоге совокупная добыча снизилась по итогам года.

( Читать дальше )

Финансовые результаты «НОВАТЭКа» разошлись с ожиданиями рынка. В отчетном периоде компания увеличила выручку на 21% к/к до 229 млрд руб. (консенсус-прогноз: 213 млрд руб.) из-за сезонного роста продаж газа. Как следствие EBITDA «НОВАТЭКа» выросла на 10% к/к до 62 млрд руб. (консенсус-прогноз: 61 млрд руб.) Чистая прибыль составила 45 млрд руб. (консенсус-прогноз: 58 млрд руб.) против 370 млрд руб. в 3 квартале: резкое падение связано с признанием в предыдущем периоде дохода от продажи 40% Арктик СПГ 2.

Свободный денежный поток по итогам 2019 г. вырос на 19% до 145 млрд руб. несмотря на рост капзатрат на 73% до 163 млрд руб. благодаря дивидендам дочерних компаний и процентам по долгу от Ямал СПГ. Чистый долг «НОВАТЭКа» за год сократился с 103 до 15 млрд руб.

Нормализованная чистая прибыль компании за 2019 г. составила 245 млрд руб., что на 5% выше уровня 2018 г. Согласно нашим расчетам, дивиденды за 2 полугодие 2019 г. составят 10.2 руб., что соответствует полугодовой дивидендной доходности 0.9%. Мы подтверждаем целевую цену акций «НОВАТЭКа»  в размере 1 402 руб. и рекомендацию «Покупать».

Сидоров Александр
ИК «Велес Капитал»

В среду, 19 февраля, «НОВАТЭК» планирует опубликовать результаты по МСФО за 4К19, на следующий день намечена телефонная конференция.

Выручка, по нашим прогнозам, будет на 10% ниже уровня 4К18. Мы ожидаем, что выручка «НОВАТЭКа» в 4К19 снизилась на 10,3% г/г до 213 млрд руб. (3,3 млрд долл.) из-за сокращения выручки от продажи СПГ. На европейском газовом хабе TTF спотовые цены на газ упали на 50% г/г. Выручка «НОВАТЭКа» от продажи жидких углеводородов, по нашим оценкам, сильно не изменилась в сравнении как с 3К19, так и с 4К18.

Газпромбанк

Рентабельность по EBITDA в 4К19, по нашим оценкам, составила 31%, что соответствует уровню 3К19, но на 6 п.п. ниже показателя 4К18. Нормализованная чистая прибыль для акционеров ожидается в размере 62,2 млрд руб. (1,0 млрд долл.).

Поквартальная динамика: более высокие цены на СПГ компенсировали снижение собственных объемов СПГ Объемы СПГ, которые «НОВАТЭК» получает от проекта «Ямал СПГ», сокращаются второй квартал подряд, поскольку в силу вступает все больше долгосрочных контрактов проекта. Так, в 4К19 «НОВАТЭК» реализовал на международных рынках 2,7 млрд куб. м газа (–11,5% кв/кв). Впрочем, в поквартальном выражении снижение объема СПГ было наверняка компенсировано ростом цен на газ на международных рынках. На TTF спотовые цены на газ в 4К19 выросли примерно на 22% кв/кв до 4,1 долл./МБТЕ.

( Читать дальше )

«НОВАТЭК» (+0,97%) может получить налоговые льготы.

Компания согласовала строительство 10 газовозов на зарубежных верфях. Мы надеемся, что геополитические факторы не повлияют на ход их строительства, и тогда не будет задержан ввод СПГ проектов Арктик-2. Также одобрена просьба компании о дополнительных налоговых льготах на временный ввоз судов стоимостью свыше $7,5 млрд в течение 23 лет. Размер льготы оценивается приблизительно в $2 млрд. Это довольно внушительная сумма (прибыль за 9 мес. прошлого года составила 178 млрд руб.).

Мы полагаем, что инвесторы могут выбрать бумаги НОВАТЭКа для длинной позиции, падение цен на газ в Европе и Азии уже в достаточной мере отыграно.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Новатэк хочет построить дополнительные газовозы на международных верфях   

В начале ноября Новатэк обратился к президенту Владимиру Путину с просьбой разрешить компании заказать 10 газовозов Arc7 из-за рубежа (в дополнение к 15 газовозам с верфи «Звезда») с поставками в 2023 и 2024. Это необходимая мера, учитывая, что компания планирует увеличить производство СПГ до 70 млн т в год к 2030. Китайская Hudong, а также корейские DSME, Samsung и Hyundai могут стать претендентами на заказ. В то же время компания готова гарантировать долгосрочную загрузку «Звезды» до 2030, заказав еще 20 газовозов.

Внушительный портфель проектов (Арктик СПГ-2, Обский СПГ и Арктик СПГ-1, обсуждение которого началось в этом году) позволит компании значительно нарастить производство СПГ. По информации Коммерсанта, окончательного решения пока нет, и президент поручил проверить возможности российских верфей.

Атон

«НОВАТЭК-ЮРХАРОВНЕФТЕГАЗ» (дочернее общество «НОВАТЭКа») выиграло аукцион на право пользования Южно-Ямбургским участком для геологического изучения, разведки и добычи углеводородного сырья.

Это в целом ожидаемое событие, соответствующее стратегии компании по расширению ресурсной базы на Ямале и Гыданском полуострове в целях освоения мощностей СПГ, а также поддержания добычи на старых месторождениях.

Восточно-Ладертойский участок расположен поблизости от более крупного Гыданского месторождения (его запасы С1+С3 составляют 0,5 трлн куб. м газа и 32 млн т жидких углеводородов (ЖУВ)), которое, как ожидается, будет обеспечивать ресурсами следующий проект «Арктик СПГ – 1». Номинальная цена покупки была установлена на уровне 81 млн руб. (около $1,3 млн). Компания оценивает геологические ресурсы участка в 184 млрд куб. м газа и 32 млн т ЖУВ по российской классификации. Это участок меньшего размера, граничащий с группой сопоставимых лицензионных участков, таких как Ладертойский, Нявуяхский, Западно-Солпатинский и Центрально-Надояхский; он внесет скромный вклад в имеющуюся ресурсную базу под производство СПГ на Гыданском полуострове.

( Читать дальше )

Новатэк планирует привлечь $8 млрд внешнего финансирования для Арктик СПГ-2     

По сообщению Коммерсанта, Новатэк и другие акционеры Арктик СПГ-2 планируют финансировать около 40% стоимости проекта (совокупная стоимость — $21.3 млрд) за счет кредитов иностранных банков. Таким образом, $13.3 млрд предоставят сами акционеры. Пул банков, которые могли бы предоставить кредиты, еще не сформирован. Новатэк намеревается привлечь кредиты в евро, тогда как юани рассматриваются во вторую очередь. Ставка по кредитам ожидается на уровне не выше 4%, поскольку Новатэк рассчитывает использовать гарантии от экспортных агентств стран ЕС и Японии.

На данном этапе мы считаем новость нейтральной, поскольку Новатэк уже сообщал о намерении финансировать значительную часть проекта Арктик СПГ-2 из средств акционеров, чтобы минимизировать риски в случае возможных санкций. В 2014 компания под санкции США, что не позволяло ей привлекать долгосрочное заимствование в долларах. При этом на долю американских банков приходилась значительная часть фондирования для крупнейшего на тот момент проекта Новатэка, Ямал СПГ.

Атон

Новатэк может на получить финансирование из федерального бюджета на 2020             

Правительство не включило субсидии для проектов Новатэка в федеральный бюджет. На строительство терминала Утренний для Арктик СПГ-2 группа попросила 103.6 млрд руб. Хотя премьер-министр Дмитрий Медведев подписал соответствующий указ в июле, текущий бюджет предусматривает, что проект получит только 41 млрд руб. в 2022 году. Другие проекты Новатэка, которые в настоящее время не заложены в бюджет, включают в себя строительство перевалочного терминала СПГ на Камчатке (компания попросила на него 20 млрд руб.) и аналогичный терминал в Мурманске (0.9 млрд руб.).

Новость может оказаться негативной с точки зрения восприятия, учитывая, что отсутствие госсубсидий может привести к задержкам в реализации проекта Арктик СПГ-2. Тем не менее группа ожидает, что принятые постановления правительства будут выполнены, и строительные работы будут завершены вовремя и в полном объеме.

Атон

Продажа 40% в проекте «Арктик СПГ 2» принесла «НОВАТЭКу» рекордную прибыль. Но для акционеров эта прибыль останется по большей части бумажной. Вырученные средства пойдут на инвестиции в новое производство. Дивидендная доходность останется на низком уровне.

ПАО «НОВАТЭК» остается быстрорастущей компанией. От минимальных значений времен кризиса 2008 года его акции подорожали почти в 30 раз. Этим он скорее похож на большой start-up, чем на классическую нефтегазовую компанию.

Будучи одним из лидеров промышленного освоения Арктики, и пользуясь значительными льготами и преференциями, «НОВАТЭК» реализует инновационные проекты по строительству СПГ-заводов на основаниях гравитационного типа (ОГТ), а также по транспортировке СПГ танкерами ледового класса по Северному морскому пути.

Преследуя цель выйти в мировые лидеры рынка СПГ, по мере развития своих СПГ-проектов «Новатэк» становится глобальным игроком на динамично растущем рынке СПГ. При этом ПАО «НОВАТЭК» остается крупнейшим независимым производителем природного газа в России, вторым после «Газпрома» по объемам добычи газа.

( Читать дальше )

«НОВАТЭК» представил отчетность за 3 кв.2019 и 9 мес.2019 соответственно. Результаты практически совпали с ожиданиями рынка. Как ожидалось, результаты по прибыли оказались в разы лучше аналогичных периодов прошлого года за счет продажи в марте и июле 10% и 30% долей в проекте Арктик СПГ-2.

Выручка в 3 кв.2019 г. упала на 14% г/г за счет снижения цен на все ЖУВ как в рублях, так и в долларах. При этом объемы реализации «НОВАТЭКом» выросли по всем статьям за исключением стабильного газового конденсата и продуктов его переработки. По итогам 9 мес. выручка выросла на 8% г/г за счет увеличения средней цены реализации газа на внутреннем рынке и также роста объемов реализации СПГ.

«НОВАТЭК» в 3 кв. существенно сократил операционные расходы – на 23% — за счет экономии на покупке природного газа и ЖУВ, которые добываются СП Нортгаз, Арктикгаз и Тернефтегаз. По итогам 9 мес. 2019 расходы на покупку газа и ЖУВ напротив сильно выросли, поэтому операционные расходы увеличились на 12% г/г.

Если бы «НОВАТЭК» не признал прибыли от продажи долей участия в проекте Арктик СПГ 2, а также неденежных курсовых разниц по займам Группы и СП, номинированным в иностранной валюте, то заработал бы 48,7 млрд руб. операционной прибыли в 3 кв. и 167,5 млрд руб. за 9 мес., что было бы по факту меньше, чем за аналогичные периоды 2018 г. Но в итоге операционная прибыль составила 415 млрд руб. за 3 кв. и 842,5 млрд руб за 9 мес.

( Читать дальше )