офз

http://smoketrader.livejournal.com/57284.html

Пока на рынке акций идет некая «колбасня», решил я «обратить» свой взор на рынок облигаций.  Для того, чтобы оценить вероятности того или иного движения на текущем рынке облигаций проанализируем состояние индекса RGBI (это индекс гособлигаций ММВБ).




На графике за последний год резко выделяются зоны «нестабильности» долгового рынка – август – октябрь 2011 и май 2012 – когда резко усилились «греческие вопросы». В прошлом августе (2011) рынок достаточно резко упав – остановился – банки начали в сентябре закрывать свои облигационные портфели. Большинство (банков) к началу нового движения вниз (10-е числа сентября) «скинули» до 1/3 портфелей. И продажи продолжались практически до октября, пока ЦБР не стал размещать на аукционах РЕПО крупные лимиты. Ситуация более-менее стабилизировалась – на рынок пришли покупки.
 


( Читать дальше )

Скотт Роуз
    15 мая (Блумберг) — Реальная доходность рублевых облигаций
достигла рекордного уровня, впервые превысив аналогичные ставки
по бондам Бразилии и Филиппин, на фоне замедления инфляции до
исторического минимума, повышающего привлекательность бумаг в
российской валюте.
    Доходность рублевых еврооблигаций РФ с погашением в 2018
году за вычетом инфляции выросла в этом году на 186 базисных
пунктов и вчера составляла 3,33 процента, что на шесть базисных
пунктов ниже максимального уровня со времени размещения бумаг в
феврале 2011 года, свидетельствуют данные агентства Блумберг.
Разница в реальной доходности этих бондов и бумаг Бразилии с
погашением в 2022 году увеличилась вчера до 107 базисных
пунктов, тогда как в начале года ставки по облигациям в РФ
находились на 28 базисных пунктов ниже, чем в Бразилии. Реальная
доходность российских евробондов на 192 базисных пункта
превышает аналогичный показатель филиппинских облигаций.
    Инфляция в РФ замедлилась до рекордно низких 3,6 процента в
прошлом месяце на фоне переноса индексации тарифов и решения
Центробанка не повышать процентные ставки ради стимулирования
роста. Спад инфляции способствовал росту спроса на более длинные
рублевые облигации. В Бразилии потребительские цены в апреле
выросли на максимальную за год величину на фоне повышения
стоимости импорта из-за ослабления национальной валюты.
    “Замедление инфляции, безусловно, повышает
привлекательность российского рынка облигаций для международных
инвесторов, — сообщил 11 мая Киран Кертис, портфельный менеджер
Aviva Investors Ltd. в Лондоне, участвующий в управлении
долговыми обязательствами эмитентов из развивающихся стран на $4
миллиарда. — Теперь, на фоне положительной реальной доходности,
этот рынок действительно становится более интересным”.

                      Цель по инфляции

    Глава Банка России Сергей Игнатьев пообещал осуществлять
переход к политике инфляционного таргетирования, одновременно
повышая гибкость рубля. Регулятор намерен удержать рост цен в
пределах 5-6 процентов в 2012 году и снизить его вплоть до 4
процентов к 2014 году, следует из опубликованного в ноябре
проекта денежно-кредитной политики на ближайшие три года.
    За последнее десятилетие инфляция в РФ составляла в среднем
11 процентов, что сдерживало спрос на более длинные облигации в
российской валюте. В 2011 году цены выросли на 6,1 процента, что
стало минимальным уровнем по итогам года со времени распада СССР
два десятилетия назад. Годовая инфляция в РФ впервые с 1994 года
оказалась ниже, чем в Бразилии, где темпы роста цен составили
6,5 процента.

                   Процентные ставки

    В марте инфляция в РФ впервые оказалась ниже, чем в Италии,
а в апреле замедлилась еще сильнее на фоне падения цен на
отдельные продовольственные товары и переноса повышения
коммунальных тарифов на июль в преддверии президентских выборов,
которые состоялись 4 марта. Рост потребительских цен составил
3,6 процента в апреле против 3,7 процента в феврале и марте. В
Италии инфляция в марте составила 3,8 процента, а в
Великобритании 3,5 процента.
    Банк России 10 мая воздержался от понижения стоимости
заимствований пятый месяц подряд, сохранив ставку
рефинансирования на отметке 8 процентов и сообщив, что уровень
ставок денежного рынка “рассматривается как приемлемый на
ближайшие месяцы”. Хотя в среднесрочной перспективе существует
риск ускорения инфляции, регулятор рассчитывает удержать рост
цен в пределах целевого диапазона в 5-6 процентов, следует из
сообщения Центробанка.

                   Прибыль от вложений

    Рост реальной доходности может оказаться временным
явлением, поскольку замедление инфляции в этом году объясняется
отсрочкой повышения коммунальных тарифов, говорит Мортен Грот,
участвующий в управлении долговыми обязательствами эмитентов из
развивающихся стран на $1,7 миллиарда в датском Jyske Bank.
    “Ставки снижаются не так быстро, как в других странах,
поскольку инвесторы говорят: мы недовольны уровнем реальной
доходности в РФ, — сказал он по телефону 11 мая. — Мы ожидаем
ускорения инфляции”.
    Прибыль от вложений в рублевые облигации составила менее
0,1 процента в этом месяце, тогда как бумаги Бразилии,
номинированные в национальной валюте, принесли инвесторам доход
на уровне 2,7 процента, бонды Китая — 0,5 процента, а Индии -
0,6 процента, свидетельствуют индексы JPMorgan Chase & Co.
    К 15:05 мск рубль укрепился к доллару на 0,2 процента до
30,3600 рубля за $1. Беспоставочные форвардные контракты,
позволяющие захеджировать риски валютных колебаний,
свидетельствуют, что через три месяца курс российской валюты
может составить 30,7596 рубля за $1.
    Долларовые облигации РФ с погашением в 2020 году выросли в
цене, а их доходность снизилась на два базисных пункта до 3,946
процента. Облигации федерального займа с погашением в августе
2016 года подешевели, а их доходность увеличилась на три
базисных пункта до 7,63 процента. Доходность рублевых
еврооблигаций РФ с погашением в 2018 году упала на один базисный
пункт до 6,987 процента.

                   Кредитно-дефолтные свопы

    Котировки пятилетних кредитно-дефолтных свопов, отражающие
стоимость страховки от дефолта по облигациям РФ, снизились на
три базисных пункта до 224 базисных пунктов, тогда как на пике
прошлого года 4 октября достигали 338 базисных пунктов,
свидетельствуют данные в терминале Блумберг.
    В случае дефолта правительства или компании покупатель
кредитно-дефолтных свопов получает номинальную стоимость бумаг в
обмен на базовые активы или денежный эквивалент долга.
    Рейтинг РФ “Baa1” по версии Moody’s Investors Service
находится на третьей с конца ступени среди оценок
инвестиционного уровня.

                      Спред доходности

    Разница в доходности российских облигаций и казначейских
бумаг США сократилась на три базисных пункта до 299 базисных
пунктов, свидетельствуют рассчитываемые JPMorgan Chase & Co.
индексы EMBIG. Спред доходности бондов Мексики, рейтинг которой
совпадает с российским, составляет 203 базисных пункта. Спред
Бразилии, рейтинг которой по версии Moody’s “Baa2” находится
на одну ступень ниже российского, составляет 206 базисных
пунктов.
    Спред доходности российских бондов на 82 базисных пункта
меньше, чем в среднем по развивающимся рынкам, свидетельствуют
индексы JPMorgan. Разница достигала 10-месячного минимума на
уровне 32 базисных пунктов 4 октября.

Минфин рассматривает вариант сокращения программы заимстований на этот год

http://smoketrader.livejournal.com/47013.html
http://smoketrader.livejournal.com/46832.html

Неделя выдалась «объемной» => на аукционах предлагали хоть и не рекордные деньги, но стабильно:

В понедельник ЦБР «зажал» с целью «переложить» рынок в «длинные деньги»-  предложив 10 млрд. на овер и 500 млрд. на год. (даже кто-то взял под 7,75% — вероятно под выдачу кредитов или кредиты по «пластику», а-ля Связной, Тинькофф).
Во вторник ЦБР продолжил попытку «перекладывать рынок в длинные» — 10 млрд. на овер и 270 млрд. на недельное РЕПО.
Среда — один аукцион => 140 млрд.
Четверг — 130 млрд.
Пятница — 170 млрд.

Утром свопы были 5,44% (Евро) и 5,55% (Доллар)
РЕПО в районе 6-6,25%
МБК — 5,8-6%

В целом видно, что ЦБР дает ликвидность рынку при снижении котировок на «фонде», однако объемы «привлечения от ЦБР» пока не позволяют игрокам направлять все средства «в рынок» — участники рынка предпочитают решать этими деньгами «текущие проблемы».

Вероятно, если ЦБР начнет регулярно предлагать рынку 400-500 млрд. на овер можно ожидать «вынос» к новым вершинам. Пока же настрой умеренный (зеленая линия — ММВБ; красным цветом недельное РЕПО; синим — овернайт):



( Читать дальше )

Размещение 15-летних ОФЗ прошло успешно. Решение Минфина предложить на вчерашнем аукционе по размещению 15-летних ОФЗ более высокую премию полностью себя оправдало. Из общего объема в 20 млрд руб. эмитент разместил бумаг на 17.9 млрд руб. по средневзвешенной ставке 8.19%. Спрос на аукционе составил 39.5 млрд руб. Интересно, что размещение увенчалось успехом, несмотря на не самую лучшую ситуацию на мировых рынках и относительный дефицит рублевой ликвидности. В общей сложности было зарегистрировано 130 сделок, из которых лишь одна оказалась очень крупной (2.5 млрд руб.), что говорит о большом интересе самого широкого круга участников рынка. В результате вчерашнего аукциона объем находящихся в обращении 15-летних ОФЗ увеличился до 27.72 млрд руб. В следующий раз Минфин предложит рынку 15-летние бумаги (на те же 20 млрд руб.) в начале июня. Во второй половине вчерашней сессии средне- и долгосрочные ОФЗ оказались под давлением, котировки наиболее ликвидных инструментов снизились на 0.15-0.20 п.п. 15-летние ОФЗ, после объявления результатов аукциона подорожавшие до 101.30 (доходность – 8.16%), закрылись на отметке 101.0 (8.19%).

ВТБ-кап

На сегодняшнем аукционе Минфин предложит инвесторам
пятнадцатилетний выпуск ОФЗ 26207 (YTM 8,13%), объем предложения будет довольно существенным и составит 20
млрд руб. Предыдущий аукцион по выпуску в конце февраля стал дебютом бумаги на рынке, который прошел довольно
успешно: при пятикратном спросе удалось разместить практически всю запланированную сумму, а именно 9,8 млрд руб.
из 10 млрд руб. Доходность выпуска при первичном размещении сложилась на уровне 8,33%, с того момента ОФЗ
26207 подорожали и вчера сделки совершались в диапазоне 8,10–8,15%. Минфин опубликовал ориентир, который
составляет 8,1–8,2%, то есть финансовое ведомство готово предоставить инвесторам небольшую премию ко
вторичному рынку. Мы считаем предоставление премии на сегодняшнем аукционе весьма вероятным – это поддержит
спрос: во-первых, выпуск длинный, во-вторых, ликвидность только начала восстанавливаться после уплаты налогов, в-
третьих, выпуск является неликвидным. ОФЗ 26207 предлагают премию к кривой ОФЗ
порядка 20 б.п., а их премия к кривой рублевых свопов составляет около 60 б.п. Мы считаем выпуск интересным, однако
явным недостатком бумаги является низкая ликвидность. Тем не менее, мы рекомендуем инвесторам принимать участие
в аукционе, так как по мере доразмещения ОФЗ 26207 на рынке их ликвидность увеличится. Важность сегодняшнего
аукциона для рынка заключается в том, что по его итогам можно будет судить об отношении инвесторов к длинной
дюрации. К тому же ликвидность в сегменте госбумаг должна заметно вырасти по мере либерализации рынка, так, вчера
глава долгового департамента Минфина Константин Вышковский оценил потенциал роста доли нерезидентов на
внутреннем рынке до 25% с нынешних 3%. Вчера цены на рынке выросли в среднем на 10 б.п., однако ОФЗ 26207 (YTM
8,13%) стали единственным аутсайдером и подешевели на 22 б.п.

По мотивам встречи Смартлаба 17 марта.

Как уже всем известно, одним из докладов на этой встрече был доклад Вадима Закройщикова про фьючерсы на корзину ОФЗ на Фортсе.

Не буду углублять в специфику контрактов — кто хочет может заглянуть на страничку сайта РТС www.rts.ru/ru/forts/equity/bonds/
там подробная спецификация, презентации и т.д.

Вкратце, фьючерсов таких 3 — OFZ2, OFZ4, OFZ6 — соответственно представляют из себя корзины на 2,4,6 летние ОФЗ (срок от даты исполнения фьючерса до даты погашения облигаций находится в диапазоне от 1 до 3 лет (для «двухлетней» корзины), от 3 до 5 лет (для «четырехлетней» корзины) и от 5 до 7 лет (для «шестилетней» корзины).

В каждом фьюче — 10 облигаций, ГО — 3-4,5% (т.е. плечи макс огромны), контракты поставочные.

По словам докладчика там огромная ликвидность. В целом да, формально так сказать можно, по обоим сторонам стоят гигантские заявки от маркетмейкеров с довольно узким спредом (хотя маркеты там утречком не всегда быстро просыпаются)

( Читать дальше )

Объем спроса на ОФЗ-ПД 26208 на сегодняшнем аукционе составил 9,126 млрд. рублей при предложении в 45 млрд. рублей, говорится в материалах Минфина РФ. Размещенный объем выпуска составил 8,009 млрд. рублей, выручка от размещения составила 7,966 млрд. рублей.
Цена отсечения облигаций была установлена на уровне 99,4166% от номинала, средневзвешенная цена — 99,4640% от номинала. Доходность по цене отсечения и по средневзвешенной цене составила 7,75% годовых.
Предполагаемый интервал доходности ОФЗ на сегодняшнем аукционе был объявлен Минфином РФ вчера в диапазоне от 7,65% до 7,75%.
Дата погашения займа — 27 февраля 2019 года. Ставка купонного дохода установлена на весь срок обращения ценных бумаг на уровне 7,5% годовых.

Вывод только один — наши ОФЗ толком никому не нужны

Российский рынок: заметки с деска
После встреч с клиентами и общения с нашим облигационным деском мы хотим отметить некоторые особенности поведения российского рынка
облигаций в последние несколько недель.
· Рынок ОФЗ стоит практически на месте после недавней небольшой коррекции (в среднем на полфигуры по цене), чему предшествовал
активный рост в январефеврале.
· Ралли в сегменте ОФЗ привело к расширению спредов длинных корпоративных облигаций к суверенной кривой. Это послужило стимулом к
покупке подобного рода бондов, особенно в первом эшелоне. В частности мы наблюдали покупки в таких именах как РЖД, ФСК ЕЭС и ВЭБ.
· Облигации недавних размещений выходят на вторичный рынок без премии, и, как это ни странно, в итоге выигрывают ранее размещенные
выпуски. Это происходит потому, что новые бумаги задают новые ориентиры по доходности для эмитентов на дюрации 2-3
года и таким
образом “давят” на доходности старых бумаг. Хорошим примером такого рода размещений может быть недавнее размещение ЕАБР.
Получается, что устоявшаяся модель поведения на рынке, которую можно сформулировать как “продавай старые бонды – покупай новые с
премией”, плохо работает в текущих условиях. Как следствие, более привлекательной стратегией может быть покупка дебютных облигаций:
например, маркетируемый сейчас выпуск Металлоинвеста, ориентиры доходности которого нам кажутся вполне привлекательными в текущих
условиях на рынкне.
· На рынке евробондов многие бумаги стоят возле своих максимумов и активность начинает смещаться в бумаги третьего эшелона (примером
могут служить облигации Кокса).
· Некоторые инвесторы сочли последние события основанием для определенной коррекции. И, по нашему мнению, с такой позицией сложно не согласиться.

Атон 

Протестировал торговую системку на RUSSIAN GOVT BOND INDEX (RGBI is the real-time cap-weighted Russian government bond index calculated by MICEX as a clean price index. It comprises most liquid ruble bonds issued by Russian Ministry of finance. The RGBI data goes back to December, 31, 2002 (base value is 100). )


Результат порадовал.....


 
но все это на индексе… надо реализовывать либо на фьючах либо на активах (офз), НО есть проблема в адекватности данных (для системы необходимы корректные данные OHLC), а их нет. Есть два решения: 1) «Чистить» данные ручками 2) Переписывать систему. На это в данный момент нет времени и желания. Систему в данном виде можно использовать для среднесрочного входа/выхода в рублевые бонды вообще.
Собственно цель была:
— Показать, что торговые системы работают и на бондах.
— Система работает на разных классах активов.
ч.т.д.