НЛМК

Сезон финансовых отчетов за второй квартал на прошлой неделе открыла компания «Северсталь». Текущий год становится непростым для металлургического сектора, неизбежно влияя и на результаты данной компании. Рассмотрим основные финансовые и операционные показатели за прошедший квартал, а также традиционно определим возможные инвестиционные решения на текущий момент.

Второй квартал продолжил тенденцию первого. Результаты в валюте остаются под давлением снижения всей отрасли. Выручка за первое полугодие сократилась на 5,1% по сравнению с показателем прошлого года. Значение EBITDA снизилось на 10,4%, чистая прибыль упала на 11,3%, свободный денежный поток – на 26,5% (показатель для выплаты дивидендов не учитывает капитальные затраты выше 800 млн. USD в год). Тем не менее, стоит отметить, что высокий уровень вертикальной интеграции увеличивает устойчивость компании к кризисным явлениям. Так, рост цен на железную руду не оказывает давления на «Северсталь», например, по сравнению с компанией ММК.

( Читать дальше )

Итак, я мечтаю о том, чтобы наш форум акций был лучшим местом для обсуждения корпоративных отчетов и других важных новостей по акциям. У форума есть ещё другой удобный интерфейс — в виде чата: https://smart-lab.ru/chat/, который лично я и использую.

На прошлой неделе вышла парочка отчетов за 1П2019, которые заслуживают внимания. Это отчет Северстали МСФО и отчет Саратовского НПЗ РСБУ.

По Северстали можно тут почитать: https://smart-lab.ru/chat/?x=1891
По Сарату тут: https://smart-lab.ru/chat/?x=2506 

Ну и как обещал, хочу наградить лучших комментаторов к отчетам призом 500 рублей. В Северстали мне понравились комментарии bayad, а в Сарате понравились комментарии witkacy. Оба получают по 500 руб. Награда — в конце недели. 

А сегодня мы ждем отчет НЛМК МСФО. Автор лучших комментариев в форуме НЛМК или чате НЛМК получит 500 руб!

Ответ подразумевает выбор наиболее близкой по вашему мнению цифры. А сегодня все отмечают День Металлурга, Видимо в целях борьбы с злоупотреблениями членов СД (исключительно в алкогольном плане!!) СД назначен на завтра. 

А так всех металлургов и инвесторов отечественной металлургии с праздником!

Северсталь: EBITDA 2К19 — в рамках ожиданий, капзатраты вырастут во 2П19 — нейтрально

Северсталь опубликовала ожидаемо сильные результаты за 2К19 – EBITDA увеличилась на 14% кв/кв, что соответствует оценкам АТОНа и рынка. Капзатраты оказались на удивление низкими — $263 млн и менее $0.5 млрд за 1П. Годовой прогноз в $1.45 млрд предполагает, что капзатраты должны ускориться до $0.5 млрд в квартал во 2П, что окажет давление на чистый долг, который уже увеличился до $1.5 млрд (коэффициент чистого левереджа составляет 0.5х). Мы оцениваем результаты как НЕЙТРАЛЬНЫЕ и подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Северстали, учитывая ее рациональную оценку 5.3x по мультипликатору EV/EBITDA 2019 и вертикальную интеграцию.

· Выручка в размере $2 177 млн (+1% против консенсуса, +2% против АТОНа). Рост на 7% кв/кв был обусловлен более высокими ценами реализации стальной продукции, в то время как объемы продаж остались на прежнем уровне.

· EBITDA на уровне $753 млн (+1% против консенсуса, +1% против АТОНа), показав рост на 14% кв/кв. Рентабельность увеличилась до 34.6% (+2 пп кв/кв) благодаря росту выручки. Годовой консенсус в размере $2.8 млрд представляется достижимым.

( Читать дальше )

Текущее снижение рентабельности производства стали в мире не продлится долго. Мы ожидаем ее восстановления в результате коррекции цен на металлургическое сырье или снижения предложения стали в качестве реакции на низкую маржинальность. Между тем премия к цене стали на внутреннем рынке России, которая близка к рекордно высоким уровням, видимо, скорректируется после перехода строительной отрасли на работу по новым правилам. В рамках нашего базового и пессимистичного сценариев ММК и Evraz выглядят сравнительно дороже, если исходить из дивидендной доходности, а Северсталь и НЛМК кажутся более привлекательными благодаря их политике распределения в виде дивидендов более 100% свободных денежных потоков. На основании оценки по методу целевой доходности свободных денежных потоков и целевой дивидендной доходности мы прогнозируем небольшую совокупную доходность в ближайшие 12 месяцев — менее 5% по акциям Evraz и ММК и около 10% — по бумагам Северстали и НЛМК. Мы несколько понизили целевые цены, но сохраняем рекомендации ДЕРЖАТЬ по всем четырем компаниям.

( Читать дальше )

ММК во II квартале снизил выплавку стали на 0,5%, продажи выросли на 2,7%

Группа ММК во II квартале 2019 года произвела 3,091 млн тонн стали, что на 0,5% ниже уровня I квартала (3,107 млн тонн), сообщила компания. Продажи товарной металлопродукции выросли в прошлом квартале по сравнению с I кварталом на 2,7% и составили 2,856 млн тонн. Средняя цена реализации за второй квартал повысилась на 8,1% к предыдущему кварталу и составила $625 за тонну продукции.

Результаты ММК подтвердили тенденции, которые были зафиксированы после анализа операционных показателей НЛМК и Северстали. В частности, это снижение поставок на экспортные рынки и увеличение отгрузок на внутренний рынок. Так, по самому ММК (без учета турецкий активов и Лысьвенского МЗ) продажи на экспорт за 6 мес. рухнули на 47%, а на внутренний рынок выросли на 8,5%. В целом комбинат снизил производство товарной металлопродукции на 2,3%, турецкий актив – на 13%, Лысьвенский МЗ увеличил на 17%. Ценовая динамика свидетельствует о том, что в рублевом эквиваленте котировки остались почти без изменений, в долларах – выросли.

Промсвязьбанк

НЛМК начал строительно-монтажные работы в рамках одного из ключевых проектов Стратегии 2022 — полной реконструкции машины непрерывного литья заготовок (МНЛЗ) №9.

Новая машина станет заключительным проектом в программе развития доменного и сталеплавильного производства, которая направлена на рост производства стали на 1 млн тонн.

Инвестиции в проект составят 12 млрд рублей.

Производительность агрегата повысится на 80% до 1,8 млн тонн стали в год.

Завершить строительство МНЛЗ и начать выпуск новой продукции планируется в декабре 2019 года.

релиз

Крупнейшие российские производители стали опубликовали операционные результаты по итогам 2кв. и 1 полугодия 2019г., которые можно назвать умеренно негативными. Характерной тенденций стало увеличение поставок на внутренний рынок и снижение объемов экспорта. Также сказалась сезонность. Компании в своих отчетах отметили начало строительного сезона в РФ в качестве основного фактора для роста продаж сортового проката. В тоже время продажи других видов стальной продукции сократились, либо показали незначительный рост. С точки зрения объемов производства, на результаты повлияла приостановка на капитальный ремонт мощностей отдельных компаний, в частности, НЛМК. Ценовая конъюнктура, в целом, была благоприятной: цены выросли относительно 1кв., но по-прежнему остаются ниже уровня 2018г.

На наш взгляд, заслуживает внимание факт переориентации производителей на внутренний рынок, что за счет увеличения предложения может придавить цены, поэтому мы осторожно смотрим на третий квартал. В тоже время операционные данные позволяют рассчитывать на нейтральные финансовые результаты второго квартала. Наиболее уязвимо может выглядеть позиция НЛМК не только из-за снижения продаж, но и своего фокуса помимо РФ на рынки ЕС и США, где наблюдается падение цен на конечную продукцию.

Антонов Роман

( Читать дальше )

ММК, как до этого один из его ведущих конкурентов НЛМК, во втором полугодии продемонстрировал сокращение производства. На фоне ожидаемого ослабления монетарных факторов, поддерживающих спрос на сырье, и усиления политико-финансового давления на производителей снижение темпов роста производства выглядит как предупреждение для зарубежных потребителей. Для них спад предложения в условиях повышения потребления стали в мире на 7% и удорожания ЖРС на 68% с учетом последствий многолетней мягкой монетарной политики ведущих ЦБ мира несет риски значительного ускорения отраслевой и широкой инфляции.

Несмотря на сокращение производства на ММК в поквартальном выражении, год году его рост остается в рамках прогнозного значения 2%. Это не несет рисков ухудшения краткосрочных финансовых показателей компании и не увеличивает их зависимость от динамики цен на сырьевых рынках в среднесрочной перспективе.

Учитывая недавнее обращение РФ в ВТО для консультаций по поводу ограничений на импорт в США, противостояние между потребителями и производителями в металлургической отрасли усиливается. Эта ситуация оказывает давление на металлургические компании в краткосрочном периоде. Вместе с тем активное усиление спроса на рынке стали, а также среднесрочные позитивные тенденции в ценах на железную руду и цветные металлы обнадеживают.

( Читать дальше )

НЛМК опубликовал вчера операционные результаты за 2К19, в целом соответствующие нашим ожиданиям. Мы прогнозируем EBITDA за 2К19 на уровне $710 млн (на 2% выше, чем в 1К19) и свободные денежные потоки после выплаты процентов в размере $260 млн (доходность 1,8%). Некоторое давление на свободные денежные потоки окажет увеличение оборотного капитала и капвложений по сравнению с 1К19.

Мы считаем, что в этом квартале НЛМК, возможно начнет выплачивать в виде дивидендов более 100% своих свободных денежных потоков (в соответствии с обновленной дивидендной политикой компании), так что мы ожидаем дивиденды в размере $260-300 млн при доходности около 2%. С учетом спотовых цен на сырьевые товары и текущего курса рубля к доллару НЛМК котируется с доходностью моделируемых на 2020 год дивидендов и свободных денежных потоков после выплаты процентов на уровне соответственно 11% и 8%. Мы сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ по акциям компании. Финансовые результаты НЛМК за 2К19 будут опубликованы 26 июля.

Sberbank CIB

( Читать дальше )