За последнее время рынок заметно вырос, поэтому найти на нем недооцененные акции стало гораздо сложнее.

Хотя если подойти к этому делу с умом, то поиски все же могут увенчаться успехом :) Но для этого придется немного подушнить — взять так называемую модель CAPM, которая связывает ожидаемую доходность акции с ее риском.

Одно дело ждать прибыль от относительно безопасной бумаги, и совсем другое — ждать ту же доходность от ковбойской акции. Во втором случае инвестору лучше пройти мимо, ведь он будет рисковать за бесплатно (не получая премии за риск).

Формула этой модели выглядит так: Требуемая доходность = безрисковая ставка + Beta х (доходность рынка — безрисковая ставка).

Если с учетом риска «требуется» 40% доходности, а аналитики ожидают рост на 50%, то акцию можно считать недооцененной. И наоборот — если ожидаемая доходность ниже требуемой, то акции переоценены и риск в них не оправдан.

Не буду больше душнить, а применю эту формулу на практике :) Оказывается, даже после недавнего роста многие акции выглядят дешево — и вот самые недооцененные из них:

А теперь, интереса ради, взглянем на импровизированный дивидендный ТОП текущего, 2025 года. 20 строчек, на которых расположилось 19 компаний, которые по мнению аналитиков, в следующие 12 месяцев дадут наибольшую доходность.

В первую очередь, лишний раз хочу подчеркнуть, что прогнозные дивиденды, зачастую, не отражают действительность. Это скорее квинтэссенция исторических данных, дивидендной политики, и прогнозов прибыли компании, полученной методом корреляции.

… но написать я хотел не об этом.

Как вы думаете, сколько из этих 19 компаний, в следующем году, вновь покажут выдающиеся результаты, и вновь окажутся в подобном ТОПе? По опыту моих многолетних наблюдений, список «дивидендных королей» постоянно меняется. Это происходило и в относительно более спокойное время, это же происходит и сейчас, в период геополитической напряженности и санкций, это же, я думаю, будет происходить и во все последующие годы.

С огромной долей вероятности, опираясь на прежние наблюдения, могу предположить, что дивидендный ТОП2026 будет переписан почти полностью.

Экономическая ситуация по-прежнему развивается по прогнозам Банка России на 2025 год. Так, регулятор, вероятно, отметит снижение инфляции и темпов роста ВВП, умеренное увеличение денежной массы и кредитования, крепкий рубль.

В SberCIB считают, что 6 июня ЦБ оставит ставку неизменной — 21%.

Всё потому, что майских данных будет недостаточно, чтобы сделать вывод об устойчивости текущих трендов. А ещё регулятор может сменить сигнал с нейтрального на мягкий.
При этом аналитики считают, что ЦБ снизит ставку до 19% уже в июле. Это базовый сценарий, в его рамках ставка упадёт до 17% к концу текущего года.
В оптимистичном сценарии к завершению 2025-го ставку могут снизить до 15%, в консервативном первое снижение случится только в апреле 2026-го.

На конец 2026-го: в базовом сценарии — 11%, в пессимистичном — 19%, в оптимистичном — 10%.
На конец 2027-го: в базовом сценарии — 10%, в пессимистичном — 12%, в оптимистичном — 9%.

Источник

Если говорить о среднесрочных перспективах префов Сургутнефтегаза, то важно понимать, что их перспективы напрямую зависят от размера выплачиваемых дивидендов, а он — от курса валюты. Долгосрочно российская валюта ослабляется. и пока нет каких-либо предпосылок к тому, чтобы на горизонте 3-5 лет мы не увидели очередную волну ослабления рубля. Но краткосрочно акция может демонстрировать волатильность, так как, например, в этом году операционная прибыль компании может снизиться из-за санкций, удорожания логистики, падения цен на нефть, и крепкого рубля в первой половине года, при том, что у компании доля экспорта около 80%.

Что касается «кубышки», ее переоценка будет зависеть от курса доллара на конец года. Если он не превысит 101,7 рубля (уровень прошлого года), это негативно скажется на финансовом результате и на размере дивидендов компании за 2025 год. В базовом сценарии (нефть на текущих уровнях, доллар в районе 97-100 рублей) дивиденды в следующем году могут составить около 5 рублей на акцию. В оптимистичном варианте (ослабление рубля до 109+) — до 7,5 рублей.

Уоррен Баффет появился в программе Адама Смита «Денежная игра» в 1985 году. Адам Смит — автор книг «Денежная игра» и «Суперденьги». Это также псевдоним Джорджа Гудмена.

Баффет делился своей инвестиционной мудростью десятилетиями. Он повторял ее в той или иной форме с тех пор, как узнал ее от Бена Грэма.

Рассматриваются такие вечные концепции, как сохранение капитала, темперамент вместо IQ, покупка выгодной цены, круг компетенций и то, что акции являются частью бизнеса, а не просто листом бумаги.

Стенограмма ниже.

***

Джордж Гудман [рассказчик]: Другие с более светским подходом, которые также были очень успешны. Возьмем Уоррена Баффета из Омахи, штат Небраска. Если бы вы вложили 10 000 долларов в 1965 году в его компанию Berkshire Hathaway, сегодня у вас был бы миллион. Уоррен был главой в моей книге 1972 года «Суперденьги», так что я знаю его давно. Он учился своему ремеслу у Бена Грэма, первого декана анализа ценных бумаг в Колумбийском университете.

Осталось только 2 месяца, чтобы успеть отыграть летний дивидендный сезон. Состав корзины не изменился и предлагает дивидендную доходность 19,3% на следующие 12 месяцев, при этом 15,2% из них можно собрать менее чем за 2 месяца.

Дивдоходность рынка снизилась до 7,7%. Корзина за последние 3 месяца потеряла 11%, но опередила рынок на 3 процентных пункта (п.п.). Долгосрочное опережение рынка сохраняется: снижение на 5,1% за последний год, но лучше рынка на 12,5 п.п.

Всем привет!

Решил провести небольшое исследование на предмет того, что будет с портфелем, если из него изымать все дивиденды. Но по ходу дела исследование свернуло немного не туда и плавно трансформировалось в «растут ли дивиденды быстрее инфляции». Собственно, к чему я все это делал — есть устоявшееся мнение о безопасной ставке изъятия в районе 4% (с индексацией на инфляцию), что это не проедает капитал. И есть второе мнение, что можно прекрасно жить на дивиденды и изымать их полностью, компании их повышают примерно на размер инфляции, все будет хорошо с портфелем. Но в этом случае для российского рынка ставка изъятия получается в районе процентов 7-10, что кажется чрезмерно большим. Налицо явное противоречие, в котором стоит разобраться подробнее.

Методика исследования

Взял 10 самых больших по капитализации компаний нашего рынка, взял историю их дивидендов с 2014 года (хотел взять просто за 10 лет, но решил на год увеличить, чтобы посмотреть как они себя ведут при резком росте курса доллара + для расчета роста дивидендов использовались данные за 2013 год) и сравнивал рост выплат с официальной инфляцией.

Ранее уже публиковал пост на эту тему (https://t.me/taurenin/3079), приводя в пример российский рынок, рекомендую с ним ознакомиться. Однако, к американскому рынку применима такая же логика.

Есть старый добрый мультипликатор P/E. Если анализировать отдельную компанию, то он мало что дает, так как нужно учитывать факторы влияющие на прибыль конкретной компании и смотреть на fwd P/E, он же Forward P/E (прогнозный показатель, учитывающий ожидаемый рост/падение прибыли).

Рост прибыли на акцию в индекса S&P500 с 2019 года составил 51% (благодаря росту $ денежной массы на 1/3 в COVID). Как только стимулы закончились — рост прекратился. За последние 3 года EPS S&P500 выросла всего на 6,2%. Однако, не будем смотреть на суровую реальность, будем оптимистами и давайте заложим рост прибыли S&P500 в ближайшие 2 года таким, каким его видят и закладывают американские финансовые дома: рост прибыли на 39% за 2 года (fwd p/e 2026 = 20,4).

👆 Переворачиваем мультипликатор, и получаем fwd E/P 2026, которое нам показывает доходность рынка акций = 4,9% годовых. Это доходность акций, которая будет через 2 года, если прибыли вырастут на 39%, есть риск, что прибыли упадут или вырастут не так сильно как ждут оптимистичные аналитики.