На пальцах для чайников: Банковский мультипликатор, денежная масса М0, М1, М2, М3, а также дериваты CDO/CDS/CDM на примере ПГТ Гадюкино

Первоисточник Муравьёв (Авантюрист.Орг) glav.su/files/avanturist.pdf — 450 страниц!!

см. также smart-lab.ru/blog/1168478.php - На пальцах для чайников: Материальные и нематериальные активы в финансах

Деньги в Гадюкино

Представьте, что мы все живем и работаем в одном городе Гадюкино и потребляем все местное. Причем, хотя и получаем зарплату в рублях, но рублям не доверяем и предпочитаем брать кредиты в долларах. И в нашем Гадюкино есть один единственный банк, где и мы, и все местные предприятия хранят деньги и берут кредиты. И вот приезжает в наш город господин Рыков из города Ангелов и приводит целую 1000 бумажных долларов. И кладет ее в наш банк.

По правилам ЦБ РФ, банк должен иметь 10% резервов от суммы вкладов, а все остальное может выдать в виде кредита.

И вот приходите Вы в банк и берете там валютный кредит в $900 — $100 остается у банка в резервах. Доллары Вы продаете обратно банку и на вырученные рубли покупаете себе спальню. Теперь в банк приходит Евгений и просит валютный кредит. У банка совершенно случайно на руках имеются те самые $900, которые Вы ему продали. $900 — 10% резерва = $810 свободных денег. Банк дает Евгению кредит в эти $810, которые он тут же продает банку за рубли и покупает себе компьютер. Потом в банк прихожу я и тоже прошу себе валютный кредит. Ну так у банка есть $810 — 10%= $729, которые он с удовольствием мне ссужает. Потом в банк приходит четвертый, пятый, десятый, двадцатый… А банк им все дает и дает в кредит доллары. Если Вы посчитаете, то увидите, что банк может совершенно спокойно выдать $9000 кредитов в долларах в рамках инструкций ЦБ РФ. Вот такие пироги с котятами. Привез Рыков в город одну единственную $1000, а банк с нее выдал долларовых кредитов аж на $9000. Т. е. самостоятельно «напечатал» 8000 баксов. Причем, заметьте, вполне качественных, легальных баксов. На них даже продают спальни, компьютеры и холодильники. И даже девушки облегченного поведения их принимают без заминок.

Вот не было вообще в городе ни копейки денег ни у кого. Рыков всех спас — привез в город $1000.

Сколько товаров ушло от юридических лиц к физическим? На $9000.

Покупатели просили у продавцов отсрочку? Нет. Они каждый раз расплачивались ЖИВЫМИ деньгами, купюрами, ДОЛЛАРАМИ. Т. е. продавцы признали эти деньги за ДЕНЬГИ и отдали за них на $9000 товара. В одну сторону, а не по кругу.

Так сколько в городе денег? $9000, блин.

Где эти деньги были взяты? В банке. Т. е. банк дал покупателям $9000 настоящих. Обязательства там или не обязательства, но банк выдал $9000 и эти $9000 были аккуратно прожраны потребителями. И сколько бы Вы ни твердили про «обязательства, которые не деньги», я даже без микроскопа вижу, что Вы не понимаете этой фразы. Вы ее просто твердите, потому что Вы считаете, что раз так все делают, значит и вопроса нет, и все правильно. А вопрос есть.

Откуда взялись РЕАЛЬНО проеденные лишние $8000 ?

И правильный ответ — их напечатал банк. Напечатал фальшивые доллары, временно приравненные к настоящим.

Денежная масса M1 = M0 (за вычетом резервов в ЦБ) + все деньги на текущих счетах в банках (demand deposits, checking & current accounts) и прочие формы 100% ликвидных счетов, скажем, чеки путешественников (travelers checks). Если мы говорим не об узком понятии денежной базы, т. е. физических/наличных деньгах, а именно о более широком понятии денежной массы, то ее рост достигается за счет денежного и кредитного (банковского) мультипликаторов. Имея на $1 000 депозитов или иных пассивов, по которым он платит, скажем, 5% годовых, американский банк может выдать на $20 000 кредитов под 6% годовых. В результате через год при подведении баланса получится, что банк должен вернуть своему кредитору $1050, а на выданных с этих денег кредитах он заработал $1200. Вот и появилось в денежной массе новые $150, которые по сутисделал сам банк, независимо от ФРС. Это схематично, конечно, но недалеко от реальности.

M0 — это все напечатанные и начеканенные физические деньги. Называется это — денежная база.

M1 = M0 + все безналичные деньги, т. е. деньги на текущих счетах, непосредственно доступные для владельца в любой момент. Т. е. это действительно самые настоящие деньги во всех смыслах, хотя они и являются производной от M0. И называется это — денежная масса.

M2 = M1 + сберегательные вклады, т. е. банковские обязательства вернуть Вам деньги с процентами в оговоренный срок. Т. е. это уже не совсем деньги. Вы не можете взять и просто так их использовать. Даже если Вам приспичило потратить их сегодня, то Вам придется идти в банк, расторгать договор, ждать пересчета суммы, возможно, даже Вас поставят в очередь на три дня. Называется это — широкая денежная масса.

M3 = M2 + крупные сберегательные/депозитные сертификаты. Вот это уже вообще не деньги. По сути, это уже не сильно отличается от облигаций, все еще называется «денежной массой», хотя я уж и не знаю, какой расширительный термин к этому безобразию применяют. Может быть, «полная»? Кстати, предыдущее утверждение про невозможность прорыва денежной массы на потребительский рынок, возможно, окажется недопонятым, поэтому я его немного разовью.

Возвращаемся в пгт Гадюкино, чтобы разъяснить вопрос о существовании денежной массы.

Итак, у нас в Гадюкино есть 2 корпорации: «Гадюкинские Веники» и «Балалайки Гадюкино». Обе эти корпорации собираются выходить с IPO на местную биржу «Гадюкино Сток Эксчейндж» — ГСЭ. К тому же у нас в Гадюкино есть банк — «Первый Гадюкинский Банк» — ПГБ. Допустим, у корпорации «Гадюкинские Веники» был удачный финансовый год и у нее на р/счете в Первом Гадюкинском Банке лежит $1000, а у «Балалаек» год был так себе, поэтому в банковском счете живет таракан. Таким образом, доля наших 2-х корпорацийв местной денежной массе составляет $1000. Для простоты будем считать, что это вообще все деньги в Гадюкино, т. е. денежная масса M3 равна $1000.

Первой на биржу выходит ОАО «Балалайки Гадюкино» с 1500 акций по $1. «Веники» берут в банке кредит в $950 — у банка ведь есть $1000, из которой он только 5% должен зарезервировать — и покупает 950 акций, в результате чего цена акции «Балалаек» взлетает до $1.50. «Балайки» перечисляют вырученные на IPO $950 на свой рассчетный в ПГБ. Таким образом, денежная масса M2 увеличивается на $950.

Далее на рынок выходят «Гадюкинские Веники», тоже с 1500 акций по $1. «Балайки», не будь дураки, решают прикупить себе перспективных акций. Но деньги на счете нужны для развития балалаечного бизнеса. Поэтому «Балалайки Гадюкино» тоже берут в банке кредит в $900 — у ПГБ как раз было свободных $950 — и покупают вениковые акции. Цена акций «Веников» при этом тоже взлетает до $1.5. А сами «Веники» перечисляют вырученные $900 на р/счет в ПГБ — теперь у них на счете $1900, а денежная масса M2 Гадюкино составляет уже $2850 = $1900 на счете «Веников» + $950 на счете «Балалаек».

Воодушевленные удачным размещением, «Балалайки» решают провести допэмиссию и выпускают еще 500 акций. Вошедшие во вкус «Гадюкинские Веники» бегут в банк, берут кредит в $855 под залог ранее купленных 800 акций «Балалаек» ценой в $1200, и покупают на них еще 570 акций «Балалек Гадюкино». Котировки «Балалаек» резко взлетают до $2.5, а вырученные от допэмиссии деньги снова поступают на балалаечный счет в банке, увеличивая Гадюкинскую денежную массу M2 до $3705.

Теперь приходит очередь «Веников» делать допэмиссию, а «Балалаек» бежать в банк, брать под залог уже имеющихся акций кредит, и покупать новые акции, иувеличивать M2 до $4515.

Через 2 недели финансового расцвета Гадюкино, мы имеем следующую картину. Обе корпорации выпустили по 5000 акций, цена на которые была загнана ажиотажным спросом к $20 за штуку. Соответственно, капитализация обеих компаний составляет по $1 млн., на счете в Первом Гадюкинском Банке у «Гадюкинских Веников» лежит $10,000, против $9,500 кредитов там же, на счетах у «Балалаек Гадюкино» — $9,000, против $8,500 кредитов. А Гадюкинскаяденежная масса M2 выросла за эти 2 недели с $1000 до $19,000 — в 19 раз.

Директора корпораций до того возгордились, что уже брезгуют ходить в дачный сортир, и пишут в губернию, чтобы им прислали фаянсовые унитазы. Директор банка уволил инвалида письмоводителя и нанял вместо него секретаршей ядреную девку Матрену Калиткину. А директор биржи начал прикидывать, а не купить ли ему престижный велосипед «Stels», вместо пешкаруса.

Между тем, расцвет финансового дела в Гадюкино заслонил собой такие вздорные мелочи, как производство веников и балалаек для губернии. Через неделю балалечновеничного голода, губерния взбунтовалась и направила в ПГТ Гадюкино инспектора, разобраться на месте, зачем происходит небрежение. Прибыв в Гадюкино, инспектор за 10 минут разобрался что к чему и, собрав у себя всю местную бизнес элиту, провел разъяснительную работу простыми и доходчивыми словами, самыми печатными из которых было «зачморю уе… в колхозных, бушлатом по зоне свиней собачих загоняю!». Колхозная элита прониклась, пообещала немедленно исправиться, и кинулась исполнять. Для начала директора «Гадюкинских Веников» и «Балалаек Гадюкино» попытались скинуть небольшие пакеты еще незаложенные акций друг друга. Но остальные колхозники в это время пили свежий самогон, и понимания нужд финансовой системы Гадюкино не проявили, а кроме них покупать акции было некому. В результате, акции обеих корпораций рухнули с $20 за штуку до 20 центов за кило, а капитализация корпораций — с $1 млн. до просто $50. Директор банка взвыл козлиным голосом -все обеспечение $18,000 кредитов исчезло в одну секунду. Немедленно вызвав участкового Гаврилу Дубину, он, с его юридического одобрения, арестовал счета обеих корпораций на общую сумму в $19,000. Следующий час директор Первого Гадюкинского Банка провел кряхтя и жалуясь на обрушившуюся на него нищету, и чиркая в бухгалтерской книге слова «Безнадежный кредит — списан». В счет убытков он, естественно, оставил себе средства «Балалаек» и «Веников», а также их заложенные акции. Отправив бывших директоров корпораций чистить свинарник, директор Первого Гадюкинского Банка, как новый владелец венично-балалаечной индустрии, нанял обратно инвалида псьмоводителя управлять обеими корпорациями за бутылку самогона в месяц. После чего клятвенно заверил губернского инспектора, что поставки веников и балалаек будут восстановлены в полном объеме, и представил твердые гарантии в виде большого свиного окорока и бутыли самогона, от чего инспектор утешился и убыл. А что у нас с Гадюкинской денежной массой M2 в $19,000, которая грозила хлынуть на потребительский рынок? А где вы ее тут увидели? Всей денежной массы в Гадюкино осталось обратно $1000, причем лежат они в кармане телогрейки у директора банка, и поступают на потребительский рынок только в периоды припадка щедрости банкира, когда он покупает своей грудастой Матрене леденец за 2 цента. Вот и весь «прорыв инфляции на рынок». А где Вы там прибыли-то увидели? Прибылей никаких не было.Была выручка от реализации фиктивных активов, которая превратилась в фиктивные вклады, породив виртуальную денежную массу. Как только директор «Балалаек» попытается обналичить первый же чек на $1000, крякнется уже банк вместе со всеми $19,000 фиктивных вкладов, и опять вся Гадюкинская денежная масса перестанет существовать.

Похоже пора нам снова посетить Гадюкино, а то я так вижу, все обратно запутались со всеми этими словами на 3 буквы — CDO, CDS, MBS, OTC и т.п., и уже перестали понимать, где деньги, где обещание денег, а где фантазии об обещаниях денег. Рассмотрим простейшую схему.

В пгт Гадюкино работает ипотечный банк Гадюкино Мортгидж, который раздал гадюкинцам $1 млн. ипотечных кредитов на покупку жилья. Все розданные кредиты он упаковал в несколько CMO пакетов (Collateralized Mortgage Obligation), т.е. отдельных ценных MBS (Mortgage-Backed Securities) бумаг, обеспеченных залоговой недвижимостью. Эти бумаги являются биржевыми деривативами (CDO, Collateralized Debt Obligation), обеспеченными стоящими за ними кредитами и залогами,а не обязательствами самого Гадюкино Мортгидж.

Чтобы продать эти CMO бумаги, Гадюкино Мортгидж страхует их в ГадСтрахе — главной гадюкинской страховой компании на сумму $1 млн., заплатив за страховку $10 тыс. Появляется новый финансовый инструмент — CDS (Сredit Default Swap) на CMO Гадюкино Мортгидж. Это внебиржевой дериватив (OTC)2-го уровня стоимостью $1 млн. Т.е. совокупный объем деривативов на выданные ипотечные кредиты в $1 млн. составил уже $2 млн. :

• $1 млн. в виде биржевых деривативов первого уровня — CMO, +

• и еще $1 млн. в виде внебиржевых деривативов второго уровня — CDS.

Далее, у нас в Гадюкино есть еще два банка — Гадюкино Кредит, который выдал гадюкинцам на $1 млн. потребительских кредитов, и Гадюкино Индастриал, который выдал местным компаниям на $1 млн. инвестиционных и оборотных кредитов. Все эти кредиты они упаковали в CDO, общей суммой на $2 млн., и застраховали их в ГадСтархе на те же $2 млн.

Итак, у нас в Гадюкино теперь имеется на $3 млн. разных CDO, + и на $3 млн. CDS.

После оборота в экономике Гадюкино, все розданные кредиты, очевидно, вернулись в банки в виде депозитов граждан и р/счетов компаний — для простоты допустим, что так же по $1 млн. в каждый банк. Банки все эти депозиты страхуют в ГадСтрахе на $3 млн., и, для верности, еще и изначальные $3 млн. депозитов. Все выпущенные CDO покупает на местной бирже Гадюкино Сток Эксчендж инвестиционная компания Гадюкино Инвест за $3 млн. Причем Гадюкино Инвест берет для этого $1 млн. кредитов в том же Гадюкино Кредит. На $1 млн. выпускает своих собственных облигаций, т.е. основных биржевых бумаг, по которым отвечает самостоятельно, и продает их Гадюкино Мортгидж. И на $1 млн. выпускает CDO, в которые пересобирает кредитные компоненты из купленных у гадюкинских банков CDO, и продает их Гадюкино Индастриал. Все 3 банка страхуют выданные Гадюкино Инвест кредиты, и приобретенные облигации и CDO в ГадСтрахе на полную сумму — общая сумма CDS увеличивается на $3 млн.

Итак, в гадюкинской финансовой системе, в которой еще недавно было просто $3 млн. денег на депозитах и р/счетах, теперь наблюдается следующая картина:

• — $4 млн. выдано в виде кредитов (основной финансовый инструмент под гарантии заемщика)
• — $1 млн. привлечен по облигациям (основной финансовый инструмент под гарантии эмитента)
• — $4 млн. привлечено за счет перепродажи кредитов упакованных в разные CDO (обеспеченный биржевой дериватив первого уровня без гарантий эмитента)
• — $6 млн. на обязательств по депозитам и р/счетам (основной финансовый инструмент под гарантии заемщика)
• — $15 млн. CDS контрактов (необеспеченный не биржевой OTC дериватив второго уровня под гарантии эмитента).

Общий объем деривативов, как нетрудно посчитать, составляет $19 млн. Вот он пузырь деривативов, и особенно страшно в нем выглядит сумма CDS — $15 млн.

Но сперва давайте посмотрим, как развивался бы кризис в отсутствие этих CDS.

 1. Итак, вчера случилось страшное — в Гадюкино начался ипотечный кризис. Биржевая цена на CMO Гадюкино Мортгидж рухнула до 10 центов за доллар, на опасениях массового дефолта ипотечных заещиков. Аналогично CDO Гадюкино Кредит рухнули в цене до 20 центов, а CDO Гадюкино Индастриал — до 50 центов на опасениях начала рецессии и банкротства бизнес заемщиков. По текущим ценам на руках у Гадюкино Инвест оказалось CDO на $600 тыс. против $3 млн. их номинальной стоимости. Движение средств в Гадюкино Индастриал порушено, и когда подходит пора следующего платежа по кредиту, хэдж-фонд объявляет дефолт и файлит банкротство. Все его активы распродаются по текущей цене и распределяются между кредиторами первой очереди, т.е. Гадюкино Кредит и Гадюкино Мортгидж по $300 тыс. на каждый $1 млн. долгов по кредитам и облигациям. По $1 млн. CDO Гадюкино Инвест, естественно объявляется полный дефолт и Гадюкино Индастриал получает шиш с маслом.

Что мы имеем?

• Гадюкино Инвест разорилось к чертям.
• Гадюкино Мортгидж сидит с $1 млн. ипотечных кредитов всяким неплатежеспособным мигрантам, $700 тыс. убытков по кредиту Гадюкино Инвест, $2 млн. обязательств по депозитам, и $300 тыс. кэша.
• Гадюкино Кредит сидит с $1 млн. потребительских кредитов всяким неплатежеспособным мигрантам, $700 тыс. убытков по облигациям Гадюкино Инвест, $2 млн. обязательств по депозитам, и $300 тыс. кэша.
• Гадюкино Индастриал сидит с $1 млн. кредитов всяким неплатежеспособным фирмам, $1 млн. убытков по CDO Гадюкино Инвест, $2 млн. обязательств по депозитам, и $0 кэша. Очевидно, что Гадюкино Индастриал тоже банкротится, и объявляет полный дефолт по своим CDO.
•  Какой-то волчара прибрал к рукам за $600 тыс. CDO/CMO гадюкинских банков на $3 млн., из которых по $1 млн. уже объявлен дефолт. Все. В системе осталось живых незастрахованных биржевых деривативов на $2 млн., с текущей рыночной ценой $300 тыс.

 А теперь возвращаемся к нашим $15 млн. CDS. Что изменится в развитии ситуации при их включении в уравнение?

И что мы видим? Что вся эта жирная надстройка над биржевыми деривативами в виде внебиржевых CDS фактически нифига не значит. Кто должен разориться, тот так и так разорится, кто должен был понести убытки — тот их при любом раскладе понесет. Фактически, все эти $15 млн. CDS увеличили число жертв на одну страховую компанию, и сделали вложения падальщика, подобравшего мусорные CDO, более рискованными. Так что все эти ужастики на тему CDS — это просто страшные детские сказки, которые темные гадюкинские бабушки рассказывают чумазым гадюкинским детям. 

PS. Для того чтобы лучше понять рекомендуется составить табличку в Эксел и поиграть с цифрами.

Первоисточник Муравьёв (Авантюрист.Орг) glav.su/files/avanturist.pdf — 450 страниц!!