Синара — Транспортные Машины завтра, 13 декабря, откроет книгу заявок на облигации серии 001P-03 объемом не менее 5 млрд руб. Срок обращения бумаг — 5 лет, предусмотрена оферта на досрочный выкуп через 3 года и квартальные купоны. Ориентир по доходности установлен на уровне КБД на сроке 3 года + 400 б. п.

Синара — Транспортные Машины (СТМ) — один из крупнейших вертикально интегрированных холдингов в российском машиностроении. В сегменте ж/д машиностроения СТМ входит в число лидеров с долей рынка 14% по итогам 9М22 (+2 п. п. к аналогичному периоду прошлого года), это крупнейший производитель путевой техники с долей в 75%. Кроме того, компания занимает 42% и 24% рынка производства электропоездов и локомотивов соответственно. Общий объем долгосрочных контрактов, заключенных СТМ, составляет 1,4 трлн руб. Основной клиент — РЖД (60% выручки по итогам 2021 г.). Помимо РЖД, в число крупнейших заказчиков входят такие российские компании, как Московский транспорт, Газпром, ТМК, НЛМК, ЕВРАЗ.

По итогам 1П22 выручка СТМ выросла на 15% до 43 млрд руб. за счет индексации отпускных цен. Показатель EBITDA увеличился до 4,6 млрд руб. (+15% г/г), а рентабельность по EBITDA составила 10,7%, не изменившись по сравнению с 1П21. Долговая нагрузка СТМ повысилась, но компания при этом располагает довольно значительным запасом ликвидности, а график погашения долга и его стоимость выглядят вполне комфортными. Общий долг на конец июня составил 49 млрд руб., а чистый — 34,5 млрд руб. при его отношении к EBITDA за предшествующие 12 месяцев в 4,3 против 3,1 на конец 2021 г.

( Читать дальше )

Валютные облигации на новый лад   

На российском долговом рынке активно развивается новый тип инструментов — замещающие облигации. С их помощью инвесторы могут получать доход в валюте и не опасаться блокировки платежей или бумаг. На наш взгляд, замещающие облигации довольно привлекательны для инвесторов, желающих диверсифицировать валютный портфель.

История вопроса. После введения санкций и прекращения обмена данными между НРД и Euroclear (Clearstream) российские компании потеряли возможность проводить платежи по еврооблигациям в пользу российских инвесторов. Ответом на данную проблему стали указ президента РФ от 5 июля 2022 г. № 430 и федеральный закон от 14 июля 2022 г. № 292-ФЗ, давшие российским компаниям право выпускать так называемые замещающие облигации. По ключевым параметрам такие облигации должны быть аналогичны замещаемым евробондам, при этом эмитенты могут размещать бумаги по упрощенной процедуре без регистрации нового проспекта эмиссии. Изначально закон подразумевал, что эмитенты смогут размещать эти облигации до конца текущего года, однако Минэкономразвития предложило продлить разрешение еще на год — до 31 декабря 2023 г.

( Читать дальше )

Банк ВТБ (-1,59%) приостановил выплаты по субординированным облигациям, доступным для квалифицированных инвесторов.

Реакция рынка на эту новость была довольно бурной, но падение удалось быстро отыграть.

Учитывая значимость банка, мы не видим рисков для миноритарных акционеров и держателей облигаций. Государство при необходимости окажет эмитенту достаточную и своевременную поддержку. ВТБ по-прежнему сильно недооценен, его акции подходят для долгосрочных вложений. В то же время инвесторам стоит учитывать неконтролируемые в условиях отказа от раскрытия информации риски в субординированных облигациях банковского сектора.

Ващенко Георгий
Freedom Finance Global

ВТБ приостановил выплаты по ряду субординированных облигаций  

ВТБ временно приостановил выплату купонов по нескольким выпускам субординированных облигаций, а также по выпуску бессрочных еврооблигаций. Данная мера направлена на укрепление показателей капитала банка и согласована с ЦБ РФ. Банк при этом отметил, что выполняет все нормативы достаточности капитала. Принятое решение затрагивает выплаты купонов в период с 6 декабря и до возобновления выплат дивидендов и накопленных купонов в 2023. Другой значимой новостью стало сообщение ВТБ о планах приобрести Банк Открытие до конца 2022.

Новость негативна для владельцев облигаций, но для держателей акций умеренно позитивна, учитывая, что банк сохранит показатели капитала, что, соответственно, снизит риск потенциальной допэмиссии акций.

Атон

На предстоящей неделе запланировано только одно размещение. Позитив Текнолоджиз (входит в Группу Позитив) 5 декабря откроет книгу заявок на облигации серии 001Р-02 объемом 2,5 млрд руб. и сроком обращения три года. Минимальный лот на первичном размещении — 1,4 млн руб. Ориентир по доходности — не выше КБД на сроке 3 года + 300 б. п.

В обращении у компании находится один выпуск, который при дюрации 0,3 года торгуется с доходностью ~8,2% годовых (премия к ОФЗ ~110 б. п.), однако в силу короткой дюрации использовать его в качестве ориентира не вполне корректно. Проходившие в последние два месяца размещения компаний с сопоставимым уровнем рейтинга давали премию к ОФЗ 250–300 б. п. Озвученный ориентир по состоянию на конец пятницы соответствует доходности ~11,5%, что на 30–50 б. п. выше верхней границы для вторичного рынка бумаг компаний, имеющих аналогичный кредитный рейтинг.

Таким образом, мы считаем, что в заявленный диапазон заложена премия 30–50 б. п., а справедливая доходность для нового выпуска находится на уровне 11–11,2% годовых.

Афонин Александр
Синара ИБ
     

В отличие от других замещающих выпусков, по бумагам «ЛУКОЙЛа» предусмотрена опция досрочного погашения. В свете предпринимаемых компанией попыток выкупить свои долговые бумаги, а также учитывая ее сильную денежную позицию, мы считаем достаточно вероятной реализацию первых же колл-опционов по замещающим облигациям «ЛУКОЙЛа» весной следующего года.

Как и «Газпром», «ЛУКОЙЛ» выбрал выпуск замещающих облигаций в качестве способа реализации указа президента России № 430 от 5 июля 2022 года, устанавливающего, что российские заемщики, имеющие в обращении евробонды, обязаны обеспечить исполнение обязательств по ним перед держателями, учет прав которых ведется в российских депозитариях. В октябре «ЛУКОЙЛ» выпустил замещающие выпуски для всех своих 5 еврооблигаций. Общий объем замещающих облигаций по номиналу достиг $ 1,7 млрд.


( Читать дальше )

На сегодняшних аукционах Минфин вновь предложит выпуски ОФЗ трех различных классов – с постоянной доходностью (10-летний ОФЗ-ПД 26241), с переменным купоном (8-летний ОФЗ-ПК 29021) и инфляционный линкер (10-летний ОФЗ-ИН 52004). Относительно прошлой недели, когда ведомство разместило 166,7 млрд руб., в списке предложенных бумаг изменился только классический выпуск – в прошлый раз был предложен более длинный, 14-летний.

Бюджет накопленным итогом пока еще не стал дефицитным (более того, по последним комментариям А. Силуанова, оценка профицита по итогам 9М 2022 г. была скорректирована вверх – до 200 млрд руб.). Впрочем, с учетом ярко-выраженной сезонности расходов и наблюдаемого замедления доходной составляющей бюджета, по итогам года дефицит может оказаться даже выше запланированного уровня в 1,3 трлн руб. При этом, при сохранении набранных темпов заимствования, с учетом оставшихся до конца года 4 размещений, годовой нетто-объем заимствований может составить 1,2-1,5 трлн руб. (при учете погашений на ~0,6 трлн руб.), что позволит Минфину практически не использовать ресурс ФНБ для покрытия дефицита в этом году.

Российский сервис аренды самокатов задумал выйти на биржу. На первый взгляд, это интересная новость для инвестора:

1. У компании сильные позиции. Whoosh — лидер аренды самокатов с долей на российском рынке в 46%. У сервиса 11 млн клиентов.

2. Показатели бизнеса растут. Например, выручка в 1-м полугодии выросла на 163%, а рентабельность по EBITDA выше 50%.

3. Есть точки для роста. Whoosh увеличит присутствие в текущих локациях и рассматривает возможность выхода в 73 новых городах.

4. Дивиденды и прописка в России. Компания проведёт IPO на «Мосбирже». К тому же у Whoosh есть дивидендная политика.


( Читать дальше )

Синара — Транспортные Машины планирует в конце ноября открыть книгу заявок на третий выпуск облигаций серии 001P-03 объемом от 5 млрд руб. Срок обращения бумаг — пять лет, предусмотрена оферта на досрочный выкуп через три года и квартальные купоны. На наш взгляд, справедливая доходность нового выпуска находится на уровне 11,8–11,9% годовых.
           
Синара — Транспортные Машины — ведущий производитель ж/д техники. АО «Синара — Транспортные Машины» (СТМ) — один из крупнейших российских вертикально интегрированных машиностроительных холдингов, в который входят предприятия по производству, обслуживанию и разработке железнодорожной техники, дизельных промышленных установок и городского транспорта. СТМ относится к Группе Синара, основные направления деятельности которой — транспортное машиностроение, финансовые услуги, строительство жилья и агробизнес. СТМ входит в число лидеров в сегменте ж/д машиностроения с долей рынка 14% по итогам 9М22 (+2 п. п. г/г), это крупнейший производитель в сегменте путевой техники с долей в 75%. Также компания занимает 42% рынка производства электропоездов и 24% рынка локомотивов.

( Читать дальше )

Благодаря замещающим облигациям российские инвесторы имеют возможность получить экспозицию на СКВ в безопасном внутреннем контуре, что особенно примечательно с учетом околонулевых ставок по валютным депозитам в банках. Самым высокодоходным и ликвидным замещающим выпуском, позволяющим претендовать и на налоговую льготу, является облигация «Газпрома» с погашением в 2034 году.

Сегмент замещающих облигаций обретает контуры. Процесс размещения российскими эмитентами локальных облигаций взамен своих евробондов постепенно набирает ход, и уже можно говорить о появлении на российской карте долгового рынка полноценного сегмента, позволяющего отечественным инвесторам получить экспозицию на свободно конвертируемые валюты на внутрироссийском периметре. Наибольшую активность в плане выпуска замещающих облигаций проявляет «Газпром».


( Читать дальше )